中國對(duì) “21世紀(jì)海上絲綢之路”沿線國家的投資潛力分析
——基于投資非效率因素的研究

黃 迪，胡麥秀

（上海海洋大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，上海 201306）

引 言

習(xí)近平總書記在2013年10月出訪東盟時(shí)提出了建設(shè)“21世紀(jì)海上絲綢之路”的戰(zhàn)略構(gòu)想，該戰(zhàn)略是集區(qū)域經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、國際空間結(jié)構(gòu)及地緣政治結(jié)構(gòu)為一體的偉大倡議，是沿線國家走向經(jīng)濟(jì)共同體、命運(yùn)共同體的理想架構(gòu)。2015年3月，中國政府發(fā)布《推動(dòng)共建絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶和21世紀(jì)海上絲綢之路的愿景與行動(dòng)》，其中明確指出：投資貿(mào)易合作是建設(shè)的重點(diǎn)內(nèi)容，中國鼓勵(lì)企業(yè)積極參與沿線國家的產(chǎn)業(yè)投資及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。“21世紀(jì)海上絲綢之路”戰(zhàn)略正成為中國企業(yè)對(duì)外投資的重要推動(dòng)力。

近年來，關(guān)于“21世紀(jì)海上絲綢之路”重大倡議這一熱點(diǎn)，學(xué)界早已展開了前瞻性探討。譚秀杰，周茂榮運(yùn)用隨機(jī)前沿引力模型對(duì)“21世紀(jì)海上絲綢之路”沿線國家的貿(mào)易潛力進(jìn)行估算，發(fā)現(xiàn)中國對(duì)“21世紀(jì)海上絲綢之路”沿線國家的貿(mào)易效率在不斷提升，中國對(duì)該區(qū)域沿線國家的出口仍有很大潛力[1]。耿仲鐘，肖海峰對(duì)中國在“21世紀(jì)海上絲綢之路”沿線國家的農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易特征進(jìn)行研究，結(jié)果表明，中國農(nóng)產(chǎn)品對(duì)沿線國家的出口規(guī)模逐漸擴(kuò)大，但相對(duì)于東道國農(nóng)產(chǎn)品而言，其比較優(yōu)勢不明顯[2]。廖澤芳，寧凌運(yùn)用引力模型研究了中國—東盟貿(mào)易暢通問題，結(jié)果表明，經(jīng)濟(jì)增長、國家沿海特征、人口總量等因素是促進(jìn)貿(mào)易暢通的重要變量，距離則阻礙了兩區(qū)域之間的貿(mào)易，因此，中國東盟之間要加強(qiáng)道路聯(lián)通、貨幣流通來促進(jìn)貿(mào)易暢通[3]。陳萬靈，吳旭梅對(duì)“21世紀(jì)海上絲綢之路”沿線各國的進(jìn)口需求及其結(jié)構(gòu)變化進(jìn)行研究，認(rèn)為該區(qū)域沿線國家進(jìn)口需求不斷擴(kuò)大，其中，資源密集型產(chǎn)品進(jìn)口大幅度上升；各航段進(jìn)口需求呈現(xiàn)增長趨勢，其產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)不同變化態(tài)勢[4]。周巖，陳淑梅運(yùn)用GTAP模型研究了貿(mào)易便利化和自由化對(duì)“21世紀(jì)海上絲綢之路”沿線國家經(jīng)濟(jì)福利產(chǎn)生的影響，結(jié)果表明，貿(mào)易便利化和自由化有利于沿線經(jīng)濟(jì)體形成貿(mào)易新格局，對(duì)沿線各國的經(jīng)濟(jì)福利具有顯著促進(jìn)作用[5]。

雖然學(xué)界已有大量文獻(xiàn)分析了“21世紀(jì)海上絲綢之路”沿線國家的經(jīng)濟(jì)合作問題，但鮮有專門探索該區(qū)域投資方面的研究。本文采用2004—2015年中國對(duì)“21世紀(jì)海上絲綢之路”沿線國家的直接投資數(shù)據(jù)，構(gòu)建投資非效率模型，對(duì)影響該區(qū)域投資規(guī)模的投資非效率因素①投資非效率因素是指未納入傳統(tǒng)引力模型的投資阻力變量（如：政策、合作戰(zhàn)略等），或者可表述為除主要經(jīng)濟(jì)變量（人口、經(jīng)濟(jì)規(guī)模、距離等）之外的，其他一系列不可觀測的促進(jìn)或抑制對(duì)外直接投資行為的影響因素，這些因素共同作用于投資非效率，對(duì)直接投資行為產(chǎn)生積極或消極影響。進(jìn)行分析，并探索該區(qū)域沿線國家的投資潛力。

1 中國對(duì)“21世紀(jì)海上絲綢之路”沿線國家的投資概況

“21世紀(jì)海上絲綢之路”涉及到的沿線國家包括東盟十國，南亞的印度、孟加拉國、斯里蘭卡等，以及西亞和北非的阿拉伯聯(lián)盟。參考“21世紀(jì)海上絲綢之路”沿線國家與中國經(jīng)貿(mào)合作的密切性，根據(jù)地理區(qū)位和經(jīng)濟(jì)聯(lián)系的緊密程度，將研究對(duì)象分為四類：東盟國家、南亞國家、海灣國家、非洲沿海國家。通過剔除部分?jǐn)?shù)據(jù)缺失的國家，最終將研究對(duì)象確定為：東盟九國（馬來西亞、印度尼西亞、泰國、菲律賓、新加坡、文萊、越南、緬甸、柬埔寨），南亞五國（斯里蘭卡、孟加拉國、巴基斯坦、印度、尼泊爾），海灣五國（阿聯(lián)酋、阿曼、卡塔爾、科威特、沙特阿拉伯）、非洲沿海五國（埃及、肯尼亞、塔桑尼亞、莫桑比克、南非）。

近年來，中國對(duì)“21世紀(jì)海上絲綢之路”沿線24個(gè)國家的直接投資增長十分迅速（如圖1所示）。2004年，中國在該區(qū)域沿線國家的投資流量僅為2.38億美元，占流量總額的4.32%，投資存量為12.15億美元，占存量總額的2.71%。2015年，中國在該區(qū)域沿線國家的投資流量高達(dá)181.01億美元，創(chuàng)歷史新高，占流量總額的12.43%，較2004年翻了76倍有余，年均增長率高達(dá)48.25%，高于中國對(duì)外直接投資流量總額的平均增長速度（34.7%）；投資存量翻了68.74倍，達(dá)到835.14億元，占當(dāng)年存量總額的7.61%，年均增長率為46.9%。

圖1 中國對(duì)“21世紀(jì)海上絲綢之路”沿線國家的投資規(guī)模Fig.1 China's investment scale in the countries along the"Maritime Silk Road"

中國對(duì)“21世紀(jì)海上絲綢之路”沿線國家的直接投資存在明顯的空間差異性。

從區(qū)域?qū)用婵矗袊鴮?duì)“21世紀(jì)海上絲綢之路”沿線區(qū)域的投資規(guī)模總體呈現(xiàn)上升態(tài)勢（如圖2所示），其中，東盟國家是中國對(duì)外直接投資的熱點(diǎn)區(qū)域。2004年，中國對(duì)東盟國家的直接投資流量為1.92億美元，投資存量為9.4億美元，均占中國對(duì)“21世紀(jì)海上絲綢之路”沿線國家投資規(guī)模的一半以上。2015年，中國對(duì)東盟國家的投資流量達(dá)到140.87億美元，投資存量達(dá)到578.74億美元，分別占該區(qū)域沿線國家流量總額和存量總額的77.83%、69.3%，雖然中國對(duì)東盟國家的直接投資規(guī)模有所波動(dòng)，但總體而言，該區(qū)域的流量和存量規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他區(qū)域。

圖2 中國對(duì)“21世紀(jì)海上絲綢之路”沿線區(qū)域的投資流量Fig.2 China's investment flows to the areas along the"Maritime Silk Road"

從國家層面看，中國對(duì)“21世紀(jì)海上絲綢之路”沿線區(qū)域的直接投資主要集中在新加坡、印度尼西亞、南非、阿聯(lián)酋、緬甸、巴基斯坦等國，其中，排名在前六位國家的直接投資流量和存量規(guī)模均占該區(qū)域沿線國家流量總額和存量總額的60%左右，這表明中國在“21世紀(jì)海上絲綢之路”沿線國家的投資規(guī)模分布不均。

從年均增長率看，投資流量方面，南亞國家的年均增長率最高（65.71%），非洲沿海國家最小（36.74%），海灣國家（58.08%） 和東盟國家（47.77%）分別位居第二、三位；投資存量方面，海灣國家以57.96%的年均增長率位列第一，然后是南亞國家（57.85%）、東盟國家（45.43%） 以及非洲沿海國家（43.18%）。

2 變量選取與解釋說明

本文主要研究投資非效率因素對(duì)中國在“21世紀(jì)海上絲綢之路”沿線國家直接投資的影響，故將變量分為被解釋變量、投資非效率變量及控制變量。

2.1 變量說明

2.1.1 被解釋變量

選取2004—2015年中國對(duì)“21世紀(jì)海上絲綢之路”沿線國家的直接投資規(guī)模（OFDIijt）作為被解釋變量。中國對(duì)外直接投資規(guī)模可以用投資流量（OFDIfijt）和投資存量（OFDIsijt）衡量，兩者作為被解釋變量各有利弊。就投資流量而言，由于解釋變量為各年度流量指標(biāo)，使用投資流量作為因變量較為合理，但投資流量數(shù)據(jù)易受到當(dāng)年特定事件的影響，產(chǎn)生較大波動(dòng)，而投資存量可以弱化隨機(jī)因素的干擾，為了使研究更具有說服力，本文將同時(shí)把投資流量（OFDIfijt）和投資存量（OFDIsijt）作為被解釋變量納入模型中。

2.1.2 解釋變量

解釋變量亦即投資非效率變量。考慮到影響投資非效率的因素眾多，為了使分析更為全面，本文將盡可能多的引入相關(guān)變量。通過搜集數(shù)據(jù)并剔除數(shù)據(jù)嚴(yán)重缺失的變量，最終將所選投資非效率變量按性質(zhì)分為四類：戰(zhàn)略合作變量、市場環(huán)境變量、政治制度變量、經(jīng)濟(jì)自由度變量。

1） 戰(zhàn)略合作變量

本文基于近年來中國與“21世紀(jì)海上絲綢之路”沿線國家建立的經(jīng)濟(jì)合作，選取“21世紀(jì)海上絲綢之路”戰(zhàn)略（roadijt）與經(jīng)濟(jì)合作戰(zhàn)略（ftaijt）作為戰(zhàn)略合作變量，具體解釋如下：

roadijt為“21世紀(jì)海上絲綢之路”戰(zhàn)略，該變量為虛擬變量，由于“21世紀(jì)海上絲綢之路”戰(zhàn)略在2013末尾提出，故2013年（含2013） 之前取“0”，之后取“1”。該戰(zhàn)略的提出，為中國對(duì)外直接投資提供了動(dòng)力和廣闊的市場，假設(shè)該變量與投資非效率負(fù)相關(guān)，會(huì)促進(jìn)中國的對(duì)外直接投資行為。

ftaijt為t時(shí)期中國和其他國家的經(jīng)濟(jì)合作，主要包括“中巴經(jīng)濟(jì)走廊”、“孟中印緬經(jīng)濟(jì)走廊”和“中國—東盟自由貿(mào)易區(qū)”，合作協(xié)議生效的年限取“1”，否則取“0”，中國與各國的經(jīng)濟(jì)合作，為中國的投資貿(mào)易提供了便利條件，一般認(rèn)為其與投資非效率負(fù)相關(guān)。

2） 市場環(huán)境變量

本文選取人均能源產(chǎn)量（eneit）、市場接受程度（accijt）、安全互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)器數(shù)量（int eit）、勞動(dòng)參與率（lf pit）四個(gè)變量來代表東道國的市場環(huán)境，具體解釋如下：

eneit為t時(shí)期東道國人均能源產(chǎn)量，設(shè)置此變量的目的是為了研究中國的對(duì)外直接投資是否具有能源尋求行為，一般認(rèn)為，一國的能源產(chǎn)量越豐富，對(duì)投資者越有吸引力，假設(shè)該變量與投資非效率負(fù)相關(guān)。

accijt為t時(shí)期i國對(duì)中國產(chǎn)品的市場接受程度，按照倪沙的定義，可表述為t時(shí)期東道國對(duì)中國產(chǎn)品的進(jìn)口額與該國GDP的比值[6]。一般來講，東道國對(duì)中國產(chǎn)品的接受程度越高，越吸引投資者的目光，假設(shè)該變量與投資非效率負(fù)相關(guān)。

int eit為t時(shí)期i國安全互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)器數(shù)量（每百萬人），代表該國安全互聯(lián)網(wǎng)的普及程度。對(duì)外投資必然涉及到各種交易事項(xiàng)，且隨著距離的限制，投資者更傾向于通過互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行商務(wù)溝通，此時(shí)具有網(wǎng)絡(luò)加密技術(shù)的互聯(lián)網(wǎng)可為商務(wù)溝通提供安全保障，但這也代表了東道國政府對(duì)電子商務(wù)監(jiān)管的嚴(yán)格程度，數(shù)值越大，監(jiān)管越嚴(yán)格，使企業(yè)的運(yùn)營成本加重，反而不利于吸引外商投資，該變量符號(hào)不確定。

lf pit為t時(shí)期i國勞動(dòng)參與率，東道國較高的勞動(dòng)參與率，能為企業(yè)雇傭當(dāng)?shù)毓と颂峁┍Ｕ希A(yù)期該變量與投資非效率負(fù)相關(guān)。

3） 政治制度變量

本文選取腐敗控制程度（corit）變量衡量東道國的政治環(huán)境，并選取制度相似性（xsijt）分析投資者對(duì)政治環(huán)境的偏好，具體解釋如下：

corit為t時(shí)期i國的腐敗控制程度，代表該國的制度環(huán)境，數(shù)值越高，制度環(huán)境越好，以往學(xué)者分析的結(jié)果并不一致，所以其符號(hào)無法預(yù)估。

xsijt為t時(shí)期i國與中國的制度相似性，為兩國腐敗控制指數(shù)之差的絕對(duì)值，一般認(rèn)為，東道國與投資國的制度環(huán)境越相似，投資者越能盡快適應(yīng)當(dāng)?shù)卣苇h(huán)境，假設(shè)該變量與投資非效率負(fù)相關(guān)。

4）經(jīng)濟(jì)自由度變量

本文選取經(jīng)濟(jì)自由度指標(biāo)分析投資者對(duì)東道國經(jīng)濟(jì)市場的偏好，具體有政府規(guī)模（sgit）、法律結(jié)構(gòu)與產(chǎn)權(quán)保護(hù)（lpit）、貨幣政策合理性（smit）、對(duì)外交往的自由（ftiit）、信貸、勞動(dòng)力及商業(yè)管制（regit），上述指數(shù)值來源于弗雷澤研究所的《世界經(jīng)濟(jì)自由度報(bào)告》，與經(jīng)濟(jì)自由度正相關(guān),指數(shù)值的范圍為0～10，數(shù)值越大，表示經(jīng)濟(jì)自由度越高，各指數(shù)具體解釋如下：

sgit為i國政府規(guī)模，代表了政府對(duì)經(jīng)濟(jì)的干預(yù)程度，該指數(shù)數(shù)值越高，表示政府對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的干預(yù)越少，企業(yè)的自主性越高，對(duì)吸引外商投資有利，假設(shè)該變量與投資非效率負(fù)相關(guān)。

lpit為i國法律結(jié)構(gòu)與產(chǎn)權(quán)保護(hù)，反映了東道國是否有健全的法律體系來保護(hù)投資者的財(cái)產(chǎn)安全，該指數(shù)數(shù)值越高，表明產(chǎn)權(quán)保護(hù)力度越大，越能吸引外商投資，假設(shè)該變量與投資非效率負(fù)相關(guān)。

smit為i國貨幣政策合理性，表明東道國致力于金融市場化改革，并保持貨幣政策的穩(wěn)定，假設(shè)該指標(biāo)與投資非效率負(fù)相關(guān)。

ftiit為i國對(duì)外交往的自由，衡量東道國貿(mào)易壁壘的情況，該指標(biāo)數(shù)值越大，表明貿(mào)易壁壘越低，此時(shí)更有利于東道國進(jìn)出口，預(yù)期該指標(biāo)與投資非效率正相關(guān)。

regit為i國信貸、勞動(dòng)力及商業(yè)管制，代表了東道國對(duì)信貸、勞工及商業(yè)市場的法律及監(jiān)管狀況，一國的要素市場監(jiān)管越正規(guī)，企業(yè)受到的待遇越公平，越能吸引外商的投資，假設(shè)該變量與投資非效率負(fù)相關(guān)。

2.1.3 控制變量

控制變量選用引力模型經(jīng)典變量：人口、GDP、人均GDP和距離，各變量具體解釋如下：

東道國人口（POPi），代表t時(shí)期東道國的市場規(guī)模。東道國市場規(guī)模越大，越有利于產(chǎn)品在該國的銷售，同時(shí)，也為企業(yè)雇傭勞動(dòng)力提供了保障，假設(shè)其對(duì)OFDIijt有正向影響。

投資國人均GDP、東道國人均GDP（PGDPit，PGDPjt），反映t時(shí)期一國的社會(huì)發(fā)展水平、發(fā)展程度和要素稟賦，也在一定程度上映射了該國的勞動(dòng)力成本，該變量包含的因素較為復(fù)雜，一般認(rèn)為與OFDIijt正相關(guān)。

投資國GDP、東道國GDP（GDPit，GDPjt）：反應(yīng)了t時(shí)期一國的經(jīng)濟(jì)規(guī)模和綜合國力。對(duì)投資國而言，經(jīng)濟(jì)規(guī)模越強(qiáng)大，對(duì)國際資本的供給能力越強(qiáng)，對(duì)外直接投資行為越活躍，對(duì)東道國而言，經(jīng)濟(jì)規(guī)模越大，對(duì)國際資本的需求規(guī)模越大，假設(shè)經(jīng)濟(jì)規(guī)模與OFDIijt正相關(guān)。

兩國的距離（DISij）：投資國與東道國的距離代表了交通成本、文化差異等，一般認(rèn)為與OFDIijt負(fù)相關(guān)。

2.2 數(shù)據(jù)來源

投資流量和存量數(shù)據(jù)來自《中國對(duì)外直接投資統(tǒng)計(jì)公報(bào)》；人口、各國GDP及人均GDP數(shù)據(jù)來自世界經(jīng)濟(jì)展望（WEO）數(shù)據(jù)庫；距離數(shù)據(jù)采用兩國主要經(jīng)濟(jì)聚集地的距離，數(shù)據(jù)來自法國社會(huì)展望和國際信息研究中心（CEPII）數(shù)據(jù)庫。能源產(chǎn)量數(shù)據(jù)來自國際能源署（IEA）；出口數(shù)據(jù)來自中華人民共和國國家統(tǒng)計(jì)局；腐敗控制數(shù)據(jù)來自世界治理指數(shù)（WGI）數(shù)據(jù)庫；安全互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)器數(shù)據(jù)和勞動(dòng)力參與率數(shù)據(jù)來自世界發(fā)展指標(biāo)（WDI）數(shù)據(jù)庫；政府規(guī)模、法律結(jié)構(gòu)與產(chǎn)權(quán)保護(hù)、貨幣政策合理性、對(duì)外交往的自由和信貸、勞動(dòng)力及商業(yè)管制指標(biāo)數(shù)據(jù)來自弗雷澤研究所《世界經(jīng)濟(jì)自由度報(bào)告》。

3 模型引入與模型構(gòu)建

本文利用隨機(jī)前沿引力模型估計(jì)中國對(duì)“21世紀(jì)海上絲綢之路”沿線國家的投資效率，進(jìn)而分析該區(qū)域投資潛力。隨后構(gòu)建投資非效率模型，分析中國在該區(qū)域的投資非效率因素，并進(jìn)一步分析投資非效率因素對(duì)對(duì)外直接投資規(guī)模的作用。

3.1 模型引入

引力模型起源于19世紀(jì)，最早被Tinbergen（1962） 和 Poyhonon（1963） 兩位學(xué)者運(yùn)用到國際貿(mào)易分析中，其基本思想是：國際貿(mào)易量與兩國的經(jīng)濟(jì)規(guī)模成正比，與距離成反比[7，8]。在之后的研究中，學(xué)者通過增加解釋變量對(duì)該模型進(jìn)行修正，如人均收入（Berstrand，1989）、人口（Lineman，1966） 等因素，修正后的引力模型，更為有效地解釋了被解釋變量。由于引力模型很好的解釋了國際貿(mào)易問題，不少學(xué)者將該模型延伸到國際投資領(lǐng)域中，學(xué)者Anderson（1979） 首次將引力模型用于分析國際直接投資問題，證明該模型在研究直接投資方面具有很好的說服力[9]，之后，引力模型在投資領(lǐng)域有了極大拓展，受到當(dāng)代學(xué)者的青睞[10-12]。

雖然引力模型被廣泛應(yīng)用于國際經(jīng)濟(jì)分析中，但由于該模型缺乏堅(jiān)實(shí)的理論基礎(chǔ)，其分析結(jié)果一直備受質(zhì)疑，基于此，一些學(xué)者對(duì)其理論基礎(chǔ)進(jìn)行了研究，如Anderson（1979） 的貿(mào)易份額路徑，Bergstrand（1985） 的一般均衡路徑等，這為運(yùn)用引力模型分析國際貿(mào)易問題奠定了一定的理論基礎(chǔ)。傳統(tǒng)引力模型常用于估算國家間的貿(mào)易潛力，但其在分析過程中忽略了除主要經(jīng)濟(jì)變量外的其他影響因素，得出的潛力值只是影響貿(mào)易因素的平均效應(yīng)，并非真正意義上的貿(mào)易潛力[13]，或者說，傳統(tǒng)引力模型未將貿(mào)易阻力考慮進(jìn)去，許多不可觀測的因素被納入到隨機(jī)干擾項(xiàng)中，這使得實(shí)證結(jié)果出現(xiàn)偏差。

傳統(tǒng)引力模型缺陷的存在，使得越來越多的學(xué)者傾向于選用隨機(jī)前沿引力模型進(jìn)行實(shí)證分析[14-16]。之所以選擇該模型，是因?yàn)橘Q(mào)易潛力本質(zhì)上類似于企業(yè)的生產(chǎn)前沿，所以用于分析企業(yè)生產(chǎn)函數(shù)和技術(shù)效率的隨機(jī)前沿引力模型也可以用來研究貿(mào)易潛力。隨機(jī)前沿引力模型最早出現(xiàn)于Meeusen等以及Battese、Corra發(fā)表的論文中，該模型將隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)分為隨機(jī)誤差項(xiàng)和非負(fù)的技術(shù)無效率項(xiàng)，前者服從均值為零的正態(tài)分布，表示生產(chǎn)過程中面臨的外界隨機(jī)沖擊，后者服從截尾正態(tài)分布或半正態(tài)分布，表示所有不可觀測的非效率因素。在運(yùn)用隨機(jī)前沿引力模型分析貿(mào)易潛力時(shí)，可對(duì)貿(mào)易阻力進(jìn)行單獨(dú)研究，模型中的貿(mào)易非效率項(xiàng)可以吸收促進(jìn)或限制貿(mào)易的相關(guān)因素。

目前，隨機(jī)前沿引力模型被廣泛用來分析貿(mào)易潛力問題，卻很少有學(xué)者運(yùn)用該模型分析投資潛力。由以往文獻(xiàn)可知，傳統(tǒng)引力模型經(jīng)常被用于探索國際投資問題，這為本文運(yùn)用隨機(jī)前沿引力模型分析中國對(duì)“21世紀(jì)海上絲綢之路”沿線國家的投資潛力奠定了理論基礎(chǔ)。此外，隨機(jī)前沿引力模型的一大特點(diǎn)是可以單獨(dú)處理投資非效率項(xiàng)，這為本文分析影響中國對(duì)“21世紀(jì)海上絲綢之路”沿線國家直接投資的非效率因素提供了技術(shù)支持。

3.2 隨機(jī)前沿引力模型的引入

隨機(jī)前沿分析（SFA） 起初主要研究生產(chǎn)最優(yōu)化和技術(shù)效率問題。其隨機(jī)前沿生產(chǎn)函數(shù)是有關(guān)于復(fù)合擾動(dòng)項(xiàng)的隨機(jī)邊界模型，該模型將隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)ξ分為ν和u，ν是隨機(jī)誤差項(xiàng)，表示企業(yè)在生產(chǎn)中不能控制的外界沖擊，用于計(jì)算系統(tǒng)非效率。非負(fù)的技術(shù)無效項(xiàng)u，表示所有無法觀測的非效率因素，通過估計(jì)u來分析企業(yè)的生產(chǎn)效率情況。

基于投資潛力與生產(chǎn)前沿的相似性，本文構(gòu)建隨機(jī)前沿引力模型，如下所示：

對(duì)式（1） 取自然對(duì)數(shù)得到：

式中：OFDIijt為中國對(duì)“21世紀(jì)海上絲綢之路”沿線國家的直接投資規(guī)模；xijt為影響投資的主要因素，如兩國的GDP、人口、距離等；β為待估計(jì)的參數(shù)向量；νijt為隨機(jī)干擾因素（服從β均值為零的正態(tài)分布）；uijt為投資非效率模型，其為非負(fù)的隨機(jī)變量（服從截尾正態(tài)分布或半正態(tài)分布），且與vijt相互獨(dú)立，該變量包含未納入引力方程的投資阻力。

根據(jù)式（1），中國對(duì)“21世紀(jì)海上絲綢之路”沿線國家的投資潛力如下：

式中：表示投資潛力，此時(shí)中國對(duì)“21世紀(jì)海上絲綢之路”沿線國家的直接投資不存在任何阻力，通過此式估計(jì)的結(jié)果為投資最大值，類似于生產(chǎn)函數(shù)中的生產(chǎn)前沿。

結(jié)合式（1） 和式（3），投資效率可表示如下：

式中：TEijt為投資效率，是實(shí)際投資水平與投資潛力的比值，也是投資非效率項(xiàng)的指數(shù)函數(shù)。TEjt∈[0，1]，越接近于0，表示投資非效率影響越大，中國對(duì)該國的投資效率越低，在實(shí)際投資規(guī)模一定的情況下，也表明該國的投資潛力越大；越接近于1，此時(shí)uijt趨于零，投資非效率影響越小，表示中國對(duì)該國的投資效率越高，在實(shí)際投資規(guī)模一定的情況下，表明該國的投資潛力越小。上述可知，在實(shí)際投資規(guī)模一定的前提下，投資非效率與投資潛力同向變動(dòng)，投資效率與投資潛力負(fù)向變動(dòng)的結(jié)論。

3.2.1 投資非效率模型

為了深入分析影響投資非效率的相關(guān)因素，Battese和Coelli（1995） 提出了非效率項(xiàng)模型，可寫成如下形式：

式中：zijt為影響投資非效率的變量，δ為待估參數(shù)，ξijt為隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。將（5） 式代入（2）式得：

通過（6） 式，可以用最大似然法對(duì)隨機(jī)前沿引力模型進(jìn)行估計(jì)。

3.3 模型構(gòu)建

3.3.1 隨機(jī)前沿引力模型的修正

在傳統(tǒng)的隨機(jī)前沿引力中，引入影響投資規(guī)模的相關(guān)變量，并依照被解釋變量的不同，將模型分為兩類：投資流量模型（OFDIfijt）、投資存量模型（OFDIsijt），同時(shí)加入引力模型經(jīng)典變量：人口、GDP、人均GDP、距離作為控制變量，為了減少異方差，對(duì)上述變量取自然對(duì)數(shù)，方程具體形式如下：

①投資流量方程：

②投資存量方程：

式中：在控制變量與投資非效率變量相同的前提下，投資流量方程與投資存量方程分別用來估計(jì)中國對(duì)“21世紀(jì)海上絲綢之路”沿線國家的投資流量效率與投資存量效率。

3.3.2 投資非效率模型

為了分析影響中國對(duì)“21世紀(jì)海上絲綢之路”沿線國家直接投資的非效率因素，本文選取四類投資非效率變量：戰(zhàn)略合作（roadkijt，ftaijt）、市場環(huán)境（eneit、accijt、int eit、lf pit）、政治制度（corit、xsijt）、經(jīng)濟(jì)自由度（sgit、lpit、smit、ftiit和regit），同樣由于被解釋變量的不同，投資非效率模型也分為流量模型和存量模型，具體方程形式如下：

①投資流量模型：

②投資存量方程：

上式含括13個(gè)投資非效率變量，這些變量通過影響投資非效率，間接作用于中國對(duì)“21世紀(jì)海上絲綢之路”沿線國家的直接投資規(guī)模，構(gòu)建該模型的目的在于分析投資非效率因素。

4 模型估計(jì)與結(jié)果分析

通過Frontier4.1軟件對(duì)隨機(jī)前沿引力模型進(jìn)行估計(jì)，依據(jù)軟件運(yùn)行結(jié)果，首先分析投資非效率因素，然后分析中國對(duì)“21世紀(jì)海上絲綢之路”沿線國家的投資潛力。

4.1 模型檢驗(yàn)

隨機(jī)前沿引力模型對(duì)函數(shù)形式的依賴性較大，在分析前，需判定模型的適用性和具體形式，故進(jìn)行似然比檢驗(yàn)。本文分別對(duì)投資流量和投資存量模型進(jìn)行假設(shè)檢驗(yàn)，結(jié)果如表1所示。從表中可知，最大似然比統(tǒng)計(jì)量大于1%臨界值，故拒絕“不存在投資非效率”假設(shè)，說明模型中確實(shí)存在投資非效率項(xiàng)，隨機(jī)前沿引力模型適用。

4.2 結(jié)果分析

以2004—2015年間中國對(duì)“21世紀(jì)海上絲綢之路”沿線國家的直接投資數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，使用Frontier4.1軟件進(jìn)行回歸，回歸結(jié)果包括兩部分，分別是解釋變量估計(jì)結(jié)果與控制變量估計(jì)結(jié)果（如表2、表3所示）。

表1 隨機(jī)前沿引力模型的適用性檢驗(yàn)Tab.1 Applicability test of the random frontier gravitational model

解釋變量（表2）中，各影響因素可分為如下三類：

（1） 不顯著變量：“21世紀(jì)海上絲綢之路”戰(zhàn)略（roadijt）、經(jīng)濟(jì)合作（ftaijt）在投資非效率模型中均不顯著，可見，上述戰(zhàn)略尚未發(fā)揮顯著作用。

（2） 對(duì)投資潛力有正向作用的非效率因素：人均能源產(chǎn)量（eneit）、腐敗控制程度（corit）、對(duì)外交往的自由（ftiit）、信貸、勞動(dòng)力及商業(yè)管制（regit）系數(shù)在流量或存量模型中為正，且通過10%的顯著性水平檢驗(yàn)，可見，上述變量數(shù)值越大，越能促進(jìn)投資非效率的增長，反而越不利于吸引中國的投資，使得我國在東道國的投資規(guī)模減小，也間接表明東道國有較大的投資潛力。就人均能源產(chǎn)量（eneit）而言，該變量會(huì)抑制直接投資規(guī)模的增加，原因可能在于，一方面中國對(duì)“21世紀(jì)海上絲綢之路”沿線國家的投資并不具有強(qiáng)烈的能源尋求意圖；另一方面，能源產(chǎn)量較為豐富的國家，能源相關(guān)產(chǎn)業(yè)一般被當(dāng)?shù)毓杨^或壟斷企業(yè)經(jīng)營，外來投資者很難介入。可見，能源產(chǎn)量豐裕的國家，投資阻力較大，同時(shí)投資潛力也較大。此外，腐敗控制程度（corit）變量說明中國投資者傾向于投資制度環(huán)境較差，腐敗程度較高的國家。對(duì)外交往的自由（ftiit）變量說明，對(duì)外交往越自由，進(jìn)出口成本越低，此時(shí)更有利于國家間貿(mào)易，從而削弱了中國對(duì)外投資的動(dòng)力，促進(jìn)了投資非效率的增長。信貸、勞動(dòng)力及商業(yè)管制（regit）變量說明，東道國的監(jiān)管體系越嚴(yán)格，企業(yè)的運(yùn)營成本越大，投資非效率也隨之增加，不利于吸引中國的投資。上述非效率因素均與投資潛力正相關(guān)。

（3） 對(duì)投資潛力有負(fù)向作用的非效率因素：市場接受程度（accijt）、安全互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)器數(shù)量（int eit）、勞動(dòng)參與率（lf pit）、制度相似性（xsijt）、政府規(guī)模（sgit）、法律結(jié)構(gòu)與產(chǎn)權(quán)保護(hù)（lpit）、貨幣政策合理性（smit）在流量或存量模型中系數(shù)為負(fù)，且通過10%的顯著性水平檢驗(yàn)，說明上述變量對(duì)投資非效率有抑制作用，會(huì)促進(jìn)中國在東道國的投資活動(dòng)，也表明上述因素負(fù)向影響東道國投資潛力。此外，制度相似性（xsijt）變量說明，投資國與東道國的制度環(huán)境差距越大，對(duì)投資非效率的抑制作用越大，越能吸引中國企業(yè)進(jìn)行投資，結(jié)合腐敗控制程度（corit）指標(biāo)，可見中國投資者傾向于投資腐敗程度比中國嚴(yán)重的國家。政府規(guī)模（sgit）變量說明，“21世紀(jì)海上絲綢之路”沿線國家政府對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的干預(yù)越少，越能抑制投資非效率的增長，從而越有利于吸引中國對(duì)該國的投資。法律結(jié)構(gòu)與產(chǎn)權(quán)保護(hù)（lpit）變量說明，東道國法律結(jié)構(gòu)和產(chǎn)權(quán)保護(hù)體系的完善，有效地保護(hù)了企業(yè)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)，使得企業(yè)在東道國的投資活動(dòng)擁有一定的法律保障，抑制了投資非效率的增長，能夠吸引中國投資。貨幣政策合理性（smit）說明，穩(wěn)定的貨幣政策會(huì)削弱投資非效率的作用，對(duì)中國在“21世紀(jì)海上絲綢之路”沿線國家的投資活動(dòng)有促進(jìn)作用。上述非效率因素均與投資潛力負(fù)相關(guān)。

控制變量估計(jì)結(jié)果（表3） 與預(yù)期并不完全一致，如表3所示，各變量解釋如下：

（1）東道國人口（PDPi）系數(shù)在流量和存量模型中為負(fù)，且均不顯著，說明中國對(duì)“21世紀(jì)海上絲綢之路”沿線國家的投資并不是以尋求市場為主要目的。

表2 投資非效率模型估計(jì)結(jié)果Tab.2 Estimation results of the investment inefficiency model

（2）東道國GDP（PGDPit）系數(shù)在流量模型中不顯著，在存量模型中系數(shù)為正，且在1%的統(tǒng)計(jì)水平上顯著，符合理論預(yù)期。

（3）東道國人均GDP（PGDPit）系數(shù)在流量模型中為正，且在5%的統(tǒng)計(jì)水平上顯著，符合理論預(yù)期。但該變量系數(shù)在存量模型中為負(fù)，且在10%的統(tǒng)計(jì)水平上顯著，這種符號(hào)上的差異反映了在隨機(jī)前沿引力模型中用流量和存量衡量投資規(guī)模時(shí)各自存在的缺陷。

（4）投資國人均GDP（PGDPjt）系數(shù)在兩個(gè)模型中均為正，且在1%的統(tǒng)計(jì)水平上顯著，符合理論預(yù)期。

（5）投資國GDP（GDPji）在流量模型中系數(shù)為正，且在1%的統(tǒng)計(jì)水平上顯著，說明中國經(jīng)濟(jì)規(guī)模越大，越能促進(jìn)我國對(duì)“21世紀(jì)海上絲綢之路”沿線國家的投資。投資國GDP在存量模型中為負(fù)，但不顯著。

（6）兩國的距離（DISij）系數(shù)為正，但在流量模型中不顯著，在存量模型中則十分顯著（1%統(tǒng)計(jì)水平）。流量模型中，距離不顯著，原因在于網(wǎng)絡(luò)的普及為企業(yè)雙方進(jìn)行商務(wù)會(huì)談提供了便利，英語的推廣和便利的交通促使各國人員流動(dòng)更為密切，語言和文化的差異也日益減小，距離已經(jīng)不是顯著的限制因素。存量模型中，距離因素十分顯著，這可能是因?yàn)椋嗄陙碇袊畬?duì)距離較遠(yuǎn)的非洲沿海國家投資量較大。

表3 控制變量估計(jì)結(jié)果Tab.3 Control variable estimation results

5 中國對(duì)“21世紀(jì)海上絲綢之路”沿線國家的投資潛力分析

通過隨機(jī)前沿引力模型對(duì)2004—2015年中國對(duì)“21世紀(jì)海上絲綢之路”沿線國家的投資效率進(jìn)行估計(jì)，結(jié)果顯示，中國對(duì)“21世紀(jì)海上絲綢之路”沿線國家的平均投資流量效率為0.286，平均投資存量效率為0.117,總體上處于較低水平，可見，“21世紀(jì)海上絲綢之路”沿線國家仍具有較大的投資潛力，該區(qū)域的投資空間有待進(jìn)一步開發(fā)。

圖3為中國對(duì)“21世紀(jì)海上絲綢之路”沿線國家的平均投資效率估計(jì)值，由圖可知：

（1）中國對(duì)“21世紀(jì)海上絲綢之路”沿線國家的投資效率存在不均衡性。流量模型中，投資效率最高的國家為新加坡（0.671），最低的為文萊（0.01）；存量模型中，投資效率最高的國家為柬埔寨（0.74），最低的為科威特（0.005）。兩個(gè)模型中，最高效率與最低效率之間差距較大，說明中國對(duì)樣本國的投資效率存在嚴(yán)重的不均衡性。

圖3 中國對(duì)“21世紀(jì)海上絲綢之路”沿線國家的平均投資效率Fig.3 Average investment efficiency of China in the countries along the"Maritime Silk Road"

（2）投資流量模型中，高于總平均投資效率（0.286） 的國家有10個(gè)，分別是新加坡、柬埔寨、緬甸、越南、印度尼西亞、塔桑尼亞、肯尼亞、巴基斯坦、泰國、莫桑比克，其中六個(gè)屬于東盟成員國。在存量模型中，高于總平均投資效率（0.117） 的國家有5個(gè)，分別是柬埔寨、新加坡、緬甸、越南、巴基斯坦，其中東盟國家有四個(gè)。中國對(duì)東盟成員國投資效率較高，反映了東盟在“21世紀(jì)海上絲綢之路”戰(zhàn)略中的重要性。

（3） 24個(gè)樣本國中，投資效率較低的國家多數(shù)屬于海灣區(qū)域，如投資流量模型中，按照投資效率大小，排在后四位的國家有阿曼（0.03）、科威特（0.02）、卡塔爾（0.02） 和文萊（0.01），投資存量模型中有印度（0.011）、阿曼 （0.011）、卡塔爾 （0.01）、科威特（0.005）。

圖4顯示了中國分別對(duì)“21世紀(jì)海上絲綢之路”沿線四大區(qū)域的總平均投資效率。由圖4可知，東盟九國無論是在流量模型還是在存量模型中，都是投資效率最高、投資潛力最小的區(qū)域，海灣五國在兩個(gè)模型中都是投資效率最低、投資潛力最大的區(qū)域。其中，海灣國家作為“世界油庫”，擁有豐富的能源，但中國對(duì)該區(qū)域的投資效率仍處于“21世紀(jì)海上絲綢之路”沿線國家的最低水平，這恰好驗(yàn)證了回歸結(jié)果中人均能源產(chǎn)量與中國對(duì)“21世紀(jì)海上絲綢之路”沿線國家直接投資規(guī)模之間的負(fù)相關(guān)關(guān)系。南亞五國和非洲沿海五國的投資效率居中，在流量模型中，非洲沿海五國的投資效率高于南亞五國，但在存量模型中則恰好相反。

圖4 中國對(duì)“21世紀(jì)海上絲綢之路”沿線四大區(qū)域的總平均投資效率Fig.4 China's total average investment efficiency in the four regions along the"Maritime Silk Road"

圖5為中國對(duì)“21世紀(jì)海上絲綢之路”沿線四大區(qū)域的年度平均投資效率。由圖5可以看出，投資流量模型中，東盟九國的投資效率要明顯高于平均效率水平，而海灣五國和南亞五國則處于平均效率水平之下。投資流量模型中，中國對(duì)四大區(qū)域的投資效率在2008年之后有所下降，一個(gè)重要的原因是中國的對(duì)外直接投資受到了該年金融危機(jī)的影響，直到2009年，國際經(jīng)濟(jì)形勢有所緩和，才使得中國對(duì)該區(qū)域的投資效率有所上升，但2010年，人民幣升值等因素所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，使得大部分區(qū)域投資效率再次下降，直到2013年底，“21世紀(jì)海上絲綢之路”戰(zhàn)略的提出，為中國對(duì)該區(qū)域沿線國家的直接投資注入新動(dòng)力，推動(dòng)投資效率逐漸上升。

圖5 中國對(duì)“21世紀(jì)海上絲綢之路”沿線四大區(qū)域的年度平均投資效率Fig.5 Annual average investment efficiency of China in the four regions along the"Maritime Silk Road"

對(duì)于海灣五國，2006年之后，中國對(duì)該區(qū)域的投資效率逐步下降，直到2012年，才有所改觀，一個(gè)重要的原因是受到了石油價(jià)格的影響。海灣國家蘊(yùn)藏著豐富的石油資源，自2006年后，石油價(jià)格大幅度上升，在一定程度上限制了中國對(duì)該區(qū)域的投資，隨后，伴隨著金融危機(jī)的爆發(fā)，致使該區(qū)域的投資效率持續(xù)走低，進(jìn)入2012年，石油價(jià)格下降，才使得該區(qū)域投資效率有所改善，此外，“一帶一路”戰(zhàn)略的推進(jìn)，也吸引中國投資者將目光放在該區(qū)域，進(jìn)一步促進(jìn)了投資效率的提升。

就平均效率而言，2012年之后，中國對(duì)“21世紀(jì)海上絲綢之路”沿線國家的投資效率有逐步上升趨勢，可見，“21世紀(jì)海上絲綢之路”戰(zhàn)略的實(shí)施，在一定程度上提升了中國對(duì)該沿線國家的投資效率。綜上可見，投資流量模型中，投資效率易受偶然事件的影響，致使各區(qū)域投資效率波動(dòng)較大。

投資存量模型中，由于使用投資存量數(shù)據(jù)測量中國對(duì)“21世紀(jì)海上絲綢之路”沿線國家的投資規(guī)模，弱化了偶然因素的影響，使得各區(qū)域投資效率表現(xiàn)更穩(wěn)定。由圖5（右圖）可知，東盟九國的投資效率明顯高于平均效率水平，而其他三大區(qū)域則處于平均效率水平之下。存量模型中，中國對(duì)四大區(qū)域的投資效率皆呈現(xiàn)上升趨勢，其中，海灣五國仍是投資潛力最大的國家，隨后是非洲沿海五國、南亞五國，而東盟九國則是投資潛力最小的國家。

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