證券公司股指期貨風險管理研究

張詩婕

（東北財經大學 金融學院，遼寧 大連 116025）

[摘 要] 基于資本市場的不斷完善，股指期貨成為金融市場的重要組成部分，股指期貨可以作為股票投資的高效風險對沖工具，也可以對其進行套利投資，因此證券公司在參與股指期貨過程中面臨各種風險，如何防范與管理股指期貨風險是證券公司參與需要考慮的首要問題。本文以股指期貨管理存在的風險為切入點，闡述證券公司股指期貨風險管理問題的原因，最后提出相應的解決對策。

[關鍵詞] 股指期貨；風險管理；交易

doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2017. 05. 060

[中圖分類號] F830.9 [文獻標識碼] A [文章編號] 1673 - 0194（2017）05- 0113- 02

0 引 言

股指期貨就是以股價指數作為標的物的期貨品種，屬于金融衍生品。股指期貨存在的價值在于通過對股票投資組合進行風險管理，以此防范資本市場出現系統性風險，發揮杠桿性的投資工具。證券公司是參與股指期貨的主體，結合我國實踐，證券公司從事股指期貨業務的形式包括：介紹經紀商、套利和套期保值者、投資者以及股權投資等等。但是由于股指期貨業務存在風險，因此需要證券公司積極采取措施防范股指期貨風險。

1 證券公司股指期貨管理面臨的風險

結合證券公司參與股指期貨管理的現狀，目前證券公司在股指期投資過程中面臨以下風險。

1.1 法律風險管理問題

法律是規范與完善資本市場的重要保證，由于我國資本法律體系的不完善，尤其是在股指期貨方面的法制建設相對比較滯后，使得證券公司在投資股指期貨過程中存在法律風險：一方面是我國法律對于股指期貨的硬性規定，阻礙其健康發展。基于資本市場穩定考慮，國家對股指期貨的交易頻率等做出了相應的規定，但是證券公司是以盈利為目的的，因此他們希望提高交易頻率賺取利潤，這樣就存在法律與利益的沖突；另一方面則是我國法律制度的不健全為一些證券公司違規操作提供了可乘之機，從而影響其他投資者的利益。

1.2 操作風險管理問題

操作風險是當前影響股指期貨投資的重要因素，根據對近些年股指期貨違規交易的案例看，大部分是由于違規操作而謀取不當得利，結合相關案例分析，股指期貨操作風險主要表現為：一是股指期貨的開戶及交易操作風險。由于股指期貨公司的營業網點比較少，因此其更多是以證券公司的營業部進行開戶及交易，這樣由于證券公司缺乏相應的介紹經紀人，再加上技術上的缺陷，導致股指期貨的交易存在風險；二是計算機設備的網絡風險。股指期貨交易主要是通過計算機系統完成交易的，因此一旦計算機設備出現故障就會造成股指期貨交易風險的加劇。

1.3 流動性風險管理問題

證券公司不僅是股指期貨的交易者，而且還具有套利保值的身份，因此證券公司股指期貨交易的對象既有主力合約，也有為了套期保值為目的的股指期貨合約，證券公司為了對抗對沖股票投資組合下跌的風險就會選擇投資遠期的股指期貨，以此獲得利潤，這樣公司就會面臨流動性短缺的問題。例如當證券公司的交易合約價達到平倉的條件，但是沒有相應數量的對手盤進行交易，公司的平倉委托沒有成家，那么股指期貨就會朝著不利于自身的方向發展，進而造成流動性風險。

當然除了上述的風險之外，證券公司還需要面臨基差風險管理問題、現金流動性風險管理問題、市場風險管理問題以及期貨套利等方面的風險。

2 證券公司股指期貨風險管理問題的原因分析

結合證券公司股指期貨風險管理所存在的問題，導致問題產生的原因主要包括以下兩個方面。

2.1 證券公司內部因素

證券公司內部因素包括：一是證券公司員工專業技能滿足不了風險管理的要求。股指期貨投資屬于專業性強的資本交易行為，基于風險考慮需要設置交易與風險相分離的崗位制度，但是很多時候證券公司并沒有做到交易員與風險控制員的分離，進而造成不能很好的處理風險；二是證券公司在股指期貨保值過程中存在決策武斷現象。證券公司開展股指期貨業務時以利潤為主，但是由于證券公司是實施股指期貨交易的主體，因此為了利潤證券公司可能會做出損害股指期貨公司的行為。三是證券公司的制度規范不完善，導致系統內部存在漏洞。例如發生的2010年某證券公司工作人員利用系統漏洞而違規交易給社會投資者造成巨大的損失。

2.2 證券公司外部因素

首先是資金市場的復雜多變。資金市場屬于開放性的市場，除了受到我國法律制度等方面的缺陷而造成市場波動較大時，例如2016年證券市場發生的“斷溶”對資金市場產生了較大的影響，而且正常的市場環境也會影響到股指期貨市場的穩定。例如當股指期貨的行情出現較大的波動時，證券公司持有的倉位比較大，此時沒有進行止損就會造成巨大的損失；其次市場交易規則的限制。市場交易規則限制對于證券公司而言會形成較大的風險，例如我國規定投資人每天的開倉手數不能超過1 000手，這樣在面對較大波動時必然會給公司造成損失。

3 提高證券公司股指期貨風險管理的對策

3.1 進一步完善我國股指期貨管理法律體系

基于法律方面的風險因素，一方面我國證監部門要積極分析當前我國股指期貨管理的現狀，并且出臺系列規范證券市場健康發展的相關文件，以此為股指期貨管理提供法律依據。隨著我國資本市場的不斷發展，尤其是股指期貨種類的豐富，現存的法律體系暴露出諸多的問題，因此需要我國相關部門及時出臺完善的法律體系；另一方面證券公司的股指期貨風險管理也要在遵循現有法律的基礎上進行。例如證券公司的股指期貨交易必須要嚴格按照每天只能開倉1 200手和持倉600手的規定。當然最重要的是提高證券公司工作人員的法律意識和風險意識，定期組織工作人員學習法律知識和相關的股指期貨知識，實行持證上崗制度。

3.2 證券公司要建立完善的風險管理流程

證券公司需要根據股指期貨管理過程中所存在的風險建立完善的風險管理體系，證券公司在從事股指期貨管理前需要對市場進行風險預測與管理：首先證券公司要建立四級風險管理機制，目的就是保證客戶以及公司資產的安全完整，實現最低風險下的效益最大化。具體的風險管理機制，一級管理層為風險管理委員會、二級管理層為風險控制委員會、三級管理層為相關的風險職能部門，例如風險監管部，合規管理部等、第四級管理層為風險管理崗位。通過四級管理體系實現對股指期貨風險管理效益；其次明確風險管理分工。根據現行法律制度證券公司要制定合理的風險管理分工制度，各個部門根據相應的職權明確具體的工作，例如證券公司的風險管理部門要負責對市場風險和流動性風險的評估，形成風險報告。

3.3 加強對股指期貨公司的風險管理

期貨公司進行風險控制的措施主要是：一是加強對客戶的管理， 包括審查客戶資格條件，資金來源和資信狀況，向客戶充分揭示交易風險，提高客戶的期貨知識和交易技能水平等；二是嚴格執行監管部門和交易所的風險控制制度， 例如：杜絕透支交易，提高客戶保證金收取水平，執行更嚴格的持倉限制，嚴格執行強行平倉等。同時還要建立健全內控制度，包括完善公司法人治理結構，注重發揮獨立董事和監事會的作用；三是通過注資重組和上市等多種形式，增加公司資本金，提供公司抗風險能力。

3.4 加強風險控制制度建設

期貨交易所的風險控制主要是針對股指期貨的風險特點和交易特性，圍繞著風險的事前防范、事中化解和事后處理三大關鍵環節。通過建立健全卓有成效的風險控制制度體系，包括會員資格審查制度、漲跌停板制度、保證金制度、當日無負債結算制度、限倉制度、大戶報告制度、風險準備金制度、稽查制度以及異常情況處理制度和違規違約處理制度等，從最根本的制度層面上保障有效的風險控制。

3.5 創新證券公司監管審計模式

針對證券公司股指期貨風險管理存在的問題，應該圍繞股指期貨的交易、經紀等業務活動實施聯合監管的方式，對股指期貨參與方進行監管，尤其是加強對杠桿工具的監管力度，避免投資風險過大。當然證券公司也要通過外部審計部門的監管實現對證券公司的財務審核與控制。內部控制可以實現對證券公司的風險評價，從而讓企業的管理者清晰的認識到當前的經營現狀，以此做出較為合理的決策。證券公司也要積極借助商業銀行的資金管理功能，提升監管機構之間的協同合作。

4 結 語

總之，股指期貨作為一種有效的避險工具和具有杠桿效應的投機工具對完善我國資本市場發展具有重要的作用，但是由于股指期貨存在一定的風險性，因此加強對股指期貨風險管理是豐富與創新我國金融衍生市場發展的重要舉措。

主要參考文獻

[1]王勝坤.股指期貨對證券公司傳統業務影響分析[J].商業經濟，2010（8）：84-85.

[2]蔣勇.股指期貨市場風險管理與量化策略研究[D].合肥：中國科學技術大學，2012.

[3]董鳳華.股指期貨風險的管理防范[J].企業改革與管理，2014（22）.