京東疑被惡意做空，市值600億美元是郁金香泡沫？

巍峰

據(jù)中國經(jīng)濟網(wǎng)報道，新加坡畢盛資產(chǎn)管理公司發(fā)布了一份針對京東的做空報告。

這也是該機構(gòu)第二次發(fā)布針對京東的做空報告，去年6月份，該機構(gòu)發(fā)布的做空報告曾導(dǎo)致京東股價大跌，而在之后的一年里，京東不但實現(xiàn)了年度盈利，而且股價也最高沖破了43.8美元大關(guān)。

該報告認(rèn)為京東的估值高達(dá)600億美金，市盈率超過410倍，是一個郁金香的泡沫故事。不過，今日的這份做空報告發(fā)布之后，京東股價卻不跌反漲。

此次做空京東，不只是表面上這么簡單。

總有反賊想謀害朕

之前，總有人呼吁不要做空中國，比如渣打CEO溫特斯說了，“現(xiàn)在不是做空中國的時候”，“中國能夠承受經(jīng)濟再平衡的代價”。可要問現(xiàn)在為什么總有這樣的表態(tài)出來，其實還是因為真實的市場中做空中國的跡象太嚴(yán)重。

比如說，外界一般提到不要做空中國時，總會拿中國巨大的消費市場當(dāng)證據(jù)，舉出來的例子，一個是阿里巴巴，一個是京東，這兩家電商風(fēng)格不一，但都借了中國消費市場轉(zhuǎn)型的東風(fēng)做大，而且都在美國上市。可就是這一對中國電商兄弟，現(xiàn)在卻成了“做空”中國的主要標(biāo)的。

因此，有人認(rèn)為，做空京東和阿里就等于是做空中國經(jīng)濟。但是，中國經(jīng)濟的未來并不由資本市場上一兩只股票的走勢來決定，京東和阿里股票的最終走勢也不一定決定它們當(dāng)前的盈利模式。

其中，對做空中國經(jīng)濟表現(xiàn)比較積極的就有，1992年做空英鎊一戰(zhàn)成名的索羅斯，并且他不止一次表示要做空中國經(jīng)濟。在2016年達(dá)沃斯論壇索羅斯放出風(fēng)，他正在做空標(biāo)普500指數(shù)、亞洲貨幣及大宗商品相關(guān)經(jīng)濟體，同時正在做多美國國債。

這倒符合他的一貫作風(fēng)，1997年索羅斯狙擊東南亞，就是通過唱衰、做空、收割等一整套手法“有序”進(jìn)行的。

眾所周知，索羅斯對于人民幣的做空已經(jīng)失敗了，中國央行雷霆出擊，擊敗了做空的對沖基金。

做空人民幣，需要和中國強大的中央銀行做斗爭，有近四萬億美元的外匯儲備，加上商業(yè)銀行持有的外匯，索羅斯不可能贏得對人民幣的做空戰(zhàn)。

但是索羅斯不能贏得做空人民幣的根本原因是，中國是資本和外匯管制的國家，根本不可能形成羊群效應(yīng)，一旦不能形成羊群效應(yīng)，那么對沖基金就成了孤軍作戰(zhàn)，很容易被中國央行圍剿屠殺。

但是有一個市場，一旦被索羅斯等對沖基金盯上做空，那就兇險了，因為這個市場很容易形成羊群效應(yīng)，而且中國央行根本無法和整個市場對抗。這個市場就是股市，中國股市，香港股市，美國的中概股，這個龐大的中國股票市場將成為索羅斯等對沖基金屠殺做空的大戰(zhàn)場。

一邊是是兇殘的大鯊魚，一邊是一盤散沙的散戶，一有風(fēng)吹草動，就會形成羊群效應(yīng)，形成踩踏。

畢盛在去年6月份，發(fā)布的做空報告曾導(dǎo)致京東股價大跌，就是這個道理。

做空機構(gòu)對中國經(jīng)濟并不死心

做空機構(gòu)對中國經(jīng)濟覬覦已久。

之前，在2011年和2014年也都曾掀起過做空中概股的浪潮。其中，2011年被長期停牌和已經(jīng)退市的中概股就達(dá)到了46家，但許多中概股受到攻擊的理由都是無中生有，而做空機構(gòu)也借此形成了一條完整的產(chǎn)業(yè)鏈——從市場上借入股票賣出，待股票下跌時，再從市場上買入同樣數(shù)目的股票歸還——從中大賺特賺。

而新加坡的這家做空機構(gòu)，兩次發(fā)布做空報告都選擇了京東正在與阿里巴巴激烈PK的618大促之前，這種時間上的“巧合”也使得這份報告存在了更多的爭議。

有長期跟蹤中國電商行業(yè)的機構(gòu)分析師對記者表示，畢盛資產(chǎn)發(fā)布的這份報告存在著對中國市場和零售行業(yè)的許多根本性知識缺陷。例如該報告認(rèn)為，京東自營的3C和家電業(yè)務(wù)由于利潤單薄、價格競爭激烈，根本無法盈利。

其實他們并不了解，京東的模式是建立在一個高效的運營效率基礎(chǔ)上的，比如在京東進(jìn)入家電領(lǐng)域之前，幾乎所有家電企業(yè)都僅有1-2%的微薄利潤，而京東通過大家電的網(wǎng)絡(luò)零售，大幅降低了渠道成本，不僅京東家電實現(xiàn)了盈利，也帶動了整個家電行業(yè)都實現(xiàn)了4-5%的凈利率。

針對該報告所指出的高瓴資本拋售京東股票代表了這家和京東關(guān)系密切的機構(gòu)對京東的前景表示了擔(dān)憂，也有接近京東的人士對記者表示，高瓴資本是京東上市前的股東，已經(jīng)持有了京東股票7年之久，上市之后Pre-IPO股東逐步退出是基金正常的盈利方式。然而高瓴資本依然還持有其絕大部分的京東股票，有節(jié)奏的減倉，平衡倉位，對于任何一個基金公司來講，都是非常正常的。

同樣，該人士對記者指出，境外機構(gòu)熱衷于將京東模式與亞馬遜模式進(jìn)行生硬對比，導(dǎo)致了這份做空報告的出爐，如果按照該報告的邏輯，這世界上就不應(yīng)該存在成功的零售公司，而只有成功的技術(shù)公司。

雖然亞馬遜有AWS，但是卻沒有配送網(wǎng)絡(luò)，而京東恰恰反之，這并不能說明孰優(yōu)孰劣，只能說明在不同的市場環(huán)境中，企業(yè)發(fā)展的選擇不同，放大亞馬遜的長處，從而得出京東高估值、無前景的結(jié)論本身就是荒謬的。

今日的這份做空報告發(fā)布之后，京東股價卻不跌反漲，顯示了投資者其實并不認(rèn)同其所持觀點，中國投資者也不會在同一個溝里摔倒兩次。

這樣看來，現(xiàn)在這樣的做空行為，倒是教育中國投資人越來越理智，越來越有有主見。渣打CEO溫特斯所說的，“現(xiàn)在不是做空中國的時候”，他所害怕的應(yīng)該就是中國投資人吃了小虧之后，越來越不好騙。