中國FDI發展的動態演變：基于IDP理論的實證分析

李韜++林文軒

摘要：中國作為全球第二大經濟體，其FDI發展一直是全球關注的焦點。文章首先以IDP理論為基礎，通過擬合中國1990年-2015年間的NOI-GDP曲線對當前中國FDI發展所處的發展階段進行定位。然后利用UNCTAD開發的業績指數和潛力指數，進一步考察1988年-2012年間中國FDI發展的動態演變過程。結果表明：（1）中國FDI的發展超前于經濟發展水平，與發達經濟體相比，呈現出較大的異質性特征；（2）中國對外資的吸引力下降，而企業“走出去”的速度和節奏過快，應當引起重視。鑒于此，筆者提出完善國內營商環境以吸引外資、控制企業“走出去”的速度和節奏等政策建議。

關鍵詞：FDI；IDP理論；階段定位；動態演變

一、 引言

要從總體上把握中國FDI的發展情況，需要回答三方面的問題：當前已經發展到何階段、呈現怎樣的演變過程以及為何會表現這樣的發展特征。下文具體安排如下：第二部分，利用IDP理論定位當前中國FDI的發展階段；第三部分，采用UNCTAD開發的FDI業績指數和潛力指數進一步考察1988年～2012年間內外向FDI發展的動態演變情況；第四部分，對中國FDI的發展情況進行總結，并對其發展過程中呈現出的異于傳統投資發展理論的特征進行解釋。

二、 IDP理論框架

根據IDP理論（Dunning，1981，1986，2005；Dunning and Narula，1996；Dunning et al.，1998），一國凈對外直接投資（Net Outward Investment，簡稱NOI）地位的演變取決于該國所處的經濟發展階段及其所擁有的所有權優勢、內部化優勢和區位優勢。IDP理論根據經濟發展水平（以人均GDP衡量）將一國FDI的發展過程分為五個階段，UNCTAD（2006）在該理論基礎上通過對全球135個國家的回歸分析，得到全球總體意義上人均NOI與人均GDP之間的U型關系，并界定了各階段人均GDP的分界點。

在第一階段，一國人均GDP低于2 500美元，該國往往沒有所有權優勢和內部化優勢，也幾乎沒有區位優勢。此時，沒有或只有少量FDI流入，沒有FDI流出，NOI為零或負值。當進入第二階段時，人均GDP達到2 500美元～10 000美元水平，區位優勢顯現，所有權優勢也開始初現端倪。FDI加速流入，存在少量外向FDI，NOI負值進一步擴大。當人均GDP達到10 000美元～25 000美元時進入第三階段，此時區位優勢出現衰退，所有權優勢和內部化優勢開始增強。FDI流入速度放緩，流出加速，NOI仍為負值但在變小。第四階段，人均GDP達到25 000美元～36 000美元水平，一國區位優勢變得越來越小，所有權優勢和內部化優勢明顯。外向FDI存量超過內向FDI，NOI為正值。最后，當人均GDP超過36 000美元進入第五階段后，區位優勢、所有權優勢和內部化優勢情況變得復雜，內外向FDI存量規模大體相差不多，NOI在零值附近波動。

此外，需要指出的是，IDP理論只是從全球總體層面上解釋了一國對外直接投資發展階段與經濟發展水平之間的內在聯系，但由于國家之間還存在經濟結構、資源稟賦、市場特征和政策環境等諸多差異，因此從國家個體層面看，可能會出現相同經濟發展水平的國家其FDI定位不同或是不同經濟發展水平的國家其FDI處于相同的發展階段的情況。

三、 中國FDI發展階段的定位

本節筆者將利用IDP理論的基本檢驗方法——NOI-GDP曲線——對當前中國FDI所處的發展階段作出研判。利用NOI-GDP曲線來檢驗一國FDI所處的發展階段是IDP理論的基本方法（Dunning，1981），其反映的是不同經濟發展水平（以人均GDP衡量）條件下人均凈外向直接投資的狀況。根據上述IDP理論框架，如果NOI-GDP曲線出現U型反轉趨勢，則表明中國對外直接投資的發展已進入第三階段。事實上，國內關于這方面的研究并不多，高敏雪和李穎俊（2004）曾經對中國NOI-GDP曲線做過二次擬合，認為中國FDI的發展處于第二階段。朱華（2012）分別經過二次和四次擬合，認為中國FDI的發展已進入第三階段。

本文利用中國1990年～2015年間內外向FDI流量數據計算各年份人均NOI流量，并基于購買力平價采用年中人口估計數據測算人均GDP，分別擬合了二次和四次NOI-GDP曲線。從擬合結果來看，兩者均呈現了較好的U型特征，擬合效果較好（圖1和圖2）。人均NOI-GDP曲線擬合檢驗結果表明，中國NOI-GDP曲線呈現較為明顯的U型反轉特征，說明IDP理論對中國FDI發展階段的定位具有一定解釋力。雖然NOI仍為負值，但其數值有顯著縮小的趨勢，說明中國FDI流出的規模和速度在不斷增加，這與直覺上的判斷是一致的。因此，中國FDI發展總體呈現了投資發展周期理論所預測的動態發展過程，目前處于該理論框架指出的第三發展階段。

但同時引起我們注意的是，中國FDI發展與傳統的投資發展周期理論所揭示的過程有很大的差異。這種差異性表現為：中國FDI發展超前于經濟發展水平。從1990年～2015年NOI-GDP曲線動態變化情況來看，中國FDI的發展在呈現第三階段特征（由于區位優勢出現衰退、所有權優勢和內部化優勢開始增強，FDI流入速度放緩、流出加速，NOI仍為負值但在變小）時，其經濟發展水平卻并未達到IDP理論所界定的最低人均GDP門檻水平（10 000美元）。這與其所擁有的所有權優勢、內部化優勢和區位優勢是不相適應的。從現實情況來看，相比于發達經濟體，目前中國的所有權有勢和內部化優勢并不明顯。然而，企業“走出去”的速度和節奏明顯加快。這種對外投資節奏和比較優勢的不匹配應當引起我們重視。

四、 中國FDI發展的動態演變

要從總體上把握一國FDI的發展情況，更重要的工作是要弄清楚這些年來FDI發展的演變過程。本部分筆者將利用UNCTAD（2002）開發的關于內外向FDI的三個指標，對中國FDI發展的動態演變過程進行評估。這三個指標包括：內向FDI業績指數（the UNCTAD Inward FDI Performance Index）、內向FDI潛力指數（the UNCTAD Inward FDI Potential Index）和外向FDI業績指數（the UNCTAD Outward FDI Performance Index）。（各指標的具體公式及內容詳見《World Investment Report 2002》）

由于UNCTAD自2012年后，再無公布這三個指標的相關數據和排名，這里只能對2012年以前的數據進行分析，但1998年～2012年的指標數據情況已經能夠反映中國FDI發展的動態演變過程。表1給出的是中國在1988-2012年間以3年為一個樣本考察期的FDI業績指數和潛力指數平均值。其中，2006年～2012年間的內向FDI業績指數UNCTAD只給出排名數據，并無指數值數據，該期間指數值由筆者測算得到；2006年～2012年間的外向FDI業績指數UNCTAD沒有公布排名數據和指數值數據，期間指數值也是由筆者測算得到；2005年～2011年間的內向FDI潛力指數UNCTAD只公布了排名，沒有公布指數值，并且2009年～2012年考察期排名缺省。盡管如此，已有的數據和筆者的測算足以說明中國FDI在1988年～2012年間的動態演變過程，主要演變特征如下：

首先，從內向FDI業績指數來看，其全球排名從20世紀90年代初期以來，呈現逐步下降趨勢，指數值也從1991年～1998年間的高水平逐漸向與經濟規模相適應的吸引程度回歸（但仍大于1，處于超經濟規模水平）。說明中國作為東道國對外資的吸引力正在逐步下降。中國作為發展中國家，目前仍然需要吸引外資支持中國經濟發展，IFDI業績指數的下滑應當引起足夠重視。

其次，從內向FDI潛力指數來看，其排名的變動趨勢與業績指數恰好相反，呈現逐步上升的趨勢。這說明，中國作為東道國的投資環境在不斷改善，吸引FDI的潛力在不斷提升。結合內向FDI業績指數情況，可以發現，中國已從2005年以前的內向FDI“領頭羊”（front-runner）轉變為當前的“低于潛力水準經濟體”（below-potential economy）。

最后，從外向FDI業績指數來看，1988年～1995年的排名在40名左右，1996年～2007年的排名在60名左右，2007年以后并未給出排名。但從筆者測算的指數值來看，相比于1996年～2007階段水平已經翻了一倍。也就是說，2008年以來中國對外直接投資出現了快速地增長，這與之前“爆發式”增長的直覺判斷是一致的。在經濟發展水平尚處于中等收入的現階段，企業“走出去”的速度和節奏加快也應當引起重視。如果走出去的企業并不能駕馭對外直接投資的海外資產，將會使通過30年改革開放積累的國民財富遭受重大損失。

五、 結論與政策建議

通過上述對當前中國FDI發展的階段定位和動態演變過程的考察，我們可以得出以下結論：（1）中國FDI發展超前于經濟發展水平，這與傳統的投資發展周期理論框架存在較大差異，與發達經濟體相比，呈現出較大的異質性特征；（2）外向FDI呈現“爆發式”增長，而內向FDI的發展則從全球“領頭羊”轉變為“低于潛力水準經濟體”水平。在經濟發展水平仍處于中等收入水平階段，企業“走出去”的速度和節奏過快，這不僅與中國現階段所擁有的所有權優勢、內部化優勢和區位優勢是不相適應的，也不利于中國經濟的發展。

基于現實，筆者認為，中國FDI的發展之所以會超前于經濟發展水平，除了國內一些已經做大做強、具有國際競爭力的企業有國際化發展需求以及基于能源戰略考慮的資源尋求型對外投資外，近年來政府對“走出去”戰略的大力扶持以及地緣政治因素是很大推手，并主要體現為以國有企業為主力軍的外向投資的爆發式增長。

鑒于此，筆者提出以下政策建議：一是要繼續推進建設更加市場化、法治化的市場營商環境，加強引進外資；二是要控制企業“走出去”的速度和節奏，更加注重海外投資的“質”；三是利用好外資，助力供給側改革，跨越中等收入陷阱，推動高收入、高經濟發展水平的“走出去”戰略。

參考文獻：

[1] 高敏雪，李穎俊.對外直接投資發展階段的實證分析——國際經驗與中國現狀的探討[J].管理世界， 2004，（1）：55-61.

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[6] Dunning， J.H.and Narula， R.The investment development path revisited： some emerging issues[M].London and New York： Routledge，1996.

作者簡介：李韜（1986-），男，漢族，浙江省淳安縣人，復旦大學應用經濟學博士后流動站、浦發銀行博士后科研工作站聯合培養博士后，研究方向為科技金融、企業國際化、風險投資；林文軒（1988-），男，漢族，江西省鷹潭市人，復旦大學應用經濟學博士后流動站、浦發銀行博士后科研工作站聯合培養博士后，研究方向為金融科技（FinTech）、科技金融、數字票據。

收稿日期：2017-06-17。