基于WBS—RBS的軌道交通BT項目回購風險識別研究

李銀芳+龔子榮

摘要： 通過分析城市軌道交通BT項目回購風險的特點，在對幾種常用風險識別方法對比的基礎上，采用WBS-RBS法對城市軌道交通BT項目的回購風險進行識別，分別從項目作業和風險的角度對BT項目回購階段進行分解，構建了WBS-RBS矩陣，判斷得出了軌道交通BT項目回購風險因素，構建了評價指標體系，為軌道交通BT項目回購風險的評價和管理提供理論依據。

Abstract： Through the analysis of urban rail BT project repurchase risk characteristics， on the basis of contrast of risk identification methods， this paper selected the WBS-RBS method to identify repurchase risk of urban rail BT project， respectively from the angle of operation and risk to decomposite the repurchase stage， built WBS-RBS matrix， judged the repurchase risk factors of urban rail transit BT project， built the evaluation index system， provided theoretical basisof risk evaluation and managemen for urban rail BT project repurchase risk.

關鍵詞： 軌道交通；BT項目；WBS-RBS；回購風險；風險識別

Key words： rail transit；BT project；WBS-RBS；repurchase risk；risk identification

中圖分類號：F572 文獻標識碼：A 文章編號：1006-4311（2017）21-0019-03

0 引言

BT模式（Build-Transfer，建設-移交）作為一種新型的項目融資建設模式，在我國很多城市軌道交通項目建設中正逐步得到應用與發展，如北京地鐵奧運支線工程，深圳地鐵5號線工程等[1]。BT模式不僅彌補了政府基礎建設資金的缺口，而且提高了企業資金利用率，實現了政府、企業、金融機構多方的合作多贏[2]。但是BT模式在我國應用時間較短，在實際操作過程中，容易引發各種風險，如融資風險、經濟風險、回購風險等。BT模式項目成敗與否的關鍵取決于政府能否按期足額回購，換句話說，回購風險是BT模式項目面臨的最大風險，一旦項目不能按期回購，投資承包企業將面臨巨額的風險。所以，有效的風險識別對于城市軌道交通BT項目投資承包企業至關重要。

1 基于WBS-RBS的BT項目回購風險識別

1.1 BT項目回購風險識別方法

風險識別一般都是采用一些定性分析的方法，通過核對表法、流程圖法、故障樹法、WBS-RBS法等常用的幾種方法進行綜合對比分析，選擇WBS-RBS法進行城市軌道交通BT項目回購風險的識別。WBS-RBS基于作業和風險兩個角度將復雜的對象分解成簡單的工作分解樹與風險分解樹，通過構建WBS-RBS耦合矩陣來分析判斷所分解風險的因素是否存在于該工作中，進而識別出各種風險[3]。

1.2 BT項目回購工作分解

首先從項目作業的角度進行分解，通常情況下，BT項目主要包括前期準備、融資、建設、移交回購四個階段[4]。本文的重點是研究BT項目回購中存在的風險因素，所以還要對移交回購階段進行進一步分解。BT項目移交回購階段的工作分解圖WBS如圖1所示。

1.3 BT項目回購風險分解

通過對城市軌道交通BT項目研究分析可以發現，影響回購風險的因素并不僅僅存在回購階段，而是涉及到BT項目全過程，前期是投資承包企業籌資融資建設項目，后期是回購方回購項目分期支付回購款[5]。通過文獻參考和案例分析，可將回購風險分為政府信用風險R1、政府支付能力風險R2、項目成本風險R3、項目質量風險R4、項目移交風險R5五個方面，然后再對這五大風險的風險因子進行進一步的分解和闡述。

1.3.1 政府信用風險

BT項目投資方在項目回購時所面臨的較大的風險是政府的信用風險。如果政府一味追求所謂的業績而盲目擴大基礎設施建設規模，不去考慮自身的回購還款能力而造成無力回購的結果，將會給項目投資方帶來很大的經濟損失[6]。主要包括類似項目履約情況R11、優惠承諾兌現情況R12、政府政策連續性R13、政府機構行政級別R14。

1.3.2 政府支付能力風險

支付能力風險是指政府是否具有償還債務、支付回購款項能力，這兩者會對BT項目回購帶來風險。支付能力風險從地區財政狀況R21、建設性支出比例R22、回購資金預算偏差R23、回購擔保兌現情況R24以及項目后期經營情況R25五個方面來體現。

1.3.3 項目成本

BT項目的成本主要包括融資成本和建設成本。融資成本主要是在建設期間投資成本企業通過融資方式籌集項目建設款所發生的費用，影響融資成本的因素主要有通貨膨脹R31、利匯率變化R32、主要材料價格波動R33。建設成本是建設項目本身所需要的費用，影響項目建設成本的因素主要有結算價格偏差R34、回購款審計及支付R35等。