新三板企業(yè)股權(quán)融資與債權(quán)融資比較

蔣昕

摘要：基于最近金融市場的不斷發(fā)展，金融市場不斷地震蕩波動(dòng)，新三板企業(yè)的融資方式也不斷改善和增多，資本市場跟隨國家政策的腳步不斷推陳出新，更多融資渠道和方式向中小企業(yè)打開大門。本文通過分析新三板企業(yè)的發(fā)展概況，對新三板企業(yè)股權(quán)融資與債權(quán)融資進(jìn)行比較，分析各自的利弊，總結(jié)出適合新三板企業(yè)融資的最佳方式。

關(guān)鍵詞：新三板；股權(quán)融資；債權(quán)融資

引言

本文從新三板企業(yè)的定義出發(fā)，分析新三板企業(yè)的在金融市場中的地位與作用，得出新三板企業(yè)的發(fā)展概況。并對股權(quán)融資和債權(quán)融資進(jìn)行分析比較，得出二者的利弊，最終得出適合新三板企業(yè)的融資方式。

一、 新三板企業(yè)的基本內(nèi)涵

（一） 新三板企業(yè)的概念。

“新三板”指中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司進(jìn)入代辦股份系統(tǒng)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)，因掛牌企業(yè)均為高科技企業(yè)而不同于原轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)內(nèi)的退市企業(yè)及原STAQ、NET系統(tǒng)掛牌公司，故形象地稱為“新三板”。新三板為企業(yè)帶來巨大的利益。并且，新三板企業(yè)現(xiàn)在的發(fā)展范圍不再僅限于中關(guān)村高科技企業(yè)，也不再僅限于北京天津上海等地，而是發(fā)展到了全國范圍。全國證券管理委員會(huì)很快發(fā)布了文件關(guān)于發(fā)展新三板企業(yè)和分級管理等制度安排。

（二）新三板的發(fā)展過程。

自2006年起至2012年，中關(guān)村園區(qū)試點(diǎn)完成，并將范圍擴(kuò)大至全國范圍。12年成立全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司，同年國家還頒布新三板企業(yè)管理辦法。2013年新三板正式掛牌并將范圍擴(kuò)大到全國范圍，在性質(zhì)上等同于證券交易市場，是資本市場的重要組成部分。2014年，國家頒布促進(jìn)資本市場健康發(fā)展的若干意見，并就進(jìn)一步完善資本市場新三板模塊進(jìn)行了戰(zhàn)略性的部署。

（三）新三板的目標(biāo)定位。

從成立之初到發(fā)展范圍的擴(kuò)大，新三板主要定位目標(biāo)是創(chuàng)造性、創(chuàng)新性、高科技的中小微型企業(yè)。旨在為新興的高科技企業(yè)的發(fā)展尤其是創(chuàng)業(yè)型的企業(yè)提供資金融通的渠道。方便創(chuàng)業(yè)型的中小高科技企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展，也是國家政策鼓勵(lì)的體現(xiàn)。相信在今后的共同努力下，新三板將會(huì)為企業(yè)帶來更多的發(fā)展空間和渠道。

二、新三板企業(yè)股權(quán)融資和債權(quán)融資的比較

股權(quán)融資和 債權(quán)融資是兩種截然不同的融資方式，在融資的過程中為新三板企業(yè)帶來的融資利益是不同的，具體差異比較如下：

（一）股權(quán)融資和債權(quán)融資的概念區(qū)別。

股權(quán)融資，是指通過增加企業(yè)的注冊資本，增加企業(yè)股東的的方式引入企業(yè)資本。作為新三板企業(yè)的股東并不會(huì)考慮企業(yè)的短期利益和虧損情況，而是將目光放在企業(yè)發(fā)展的中長期階段，并且將十分關(guān)注企業(yè)的經(jīng)營管理狀況。債權(quán)融資，顧名思義，是通過負(fù)債的方式進(jìn)行融資。債務(wù)人通過支付利息向債權(quán)人借款，并將資金投放在企業(yè)的經(jīng)營管理中。債權(quán)人關(guān)注的是債務(wù)人企業(yè)的經(jīng)營情況和發(fā)展?fàn)顩r。對債權(quán)人來說，這是一項(xiàng)低風(fēng)險(xiǎn)低收益的投資。對債務(wù)人來說這是一項(xiàng)低風(fēng)險(xiǎn)的融資渠道。

（二） 在融資的效率方面對二者進(jìn)行比較。

新三板企業(yè)在掛牌的同時(shí)就能夠申請進(jìn)行股權(quán)融資，不過申請流程和辦理手續(xù)的過程比較繁雜，一般需要六個(gè)月的時(shí)間。包括評估調(diào)查、設(shè)立股份公司、各方出具報(bào)告何無保留意見的結(jié)論，最后向提交資料等待批復(fù)。批復(fù)后開立賬戶、辦理掛牌和登記。

相比于股權(quán)融資的流程和程序，債權(quán)融資顯得快捷和方便。正常情況下需要一個(gè)月左右。債權(quán)融資一般和銀行掛鉤，大部分流程在銀行進(jìn)行。首先對企業(yè)和抵押物進(jìn)行評估，并出具相應(yīng)的本報(bào)告和意見；其次是提交審計(jì)資料等待批復(fù)，最后是在銀行辦理開戶和貸款。

從融資效率方面看，債權(quán)融資更加便捷和高效，最終的融資效果如何，還要比較其他方面的因素的。

（三）從融資成本方面對二者進(jìn)行比較。

股權(quán)融資的融資成本主要體現(xiàn)在券商和評估上，以及發(fā)行新股的手續(xù)費(fèi)。當(dāng)然掛牌費(fèi)也是不小的一筆支出，根據(jù)各地的不同情況可能收費(fèi)的指標(biāo)還有所不同，但總體來說股權(quán)融資成本還是近幾年來說還是很高的。另一部分成本體現(xiàn)在，管理者對公司的治理和人力的投入方面，這是一部分隱成本，公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果也是投資者看重的部分。

相比于股權(quán)融資的高成本來說，債權(quán)融資的成本就顯得并不是很高。債權(quán)融資的成本體現(xiàn)在對借款利息的償還和到期需進(jìn)行還本付息。還有一部分是評估和手續(xù)費(fèi)，但相比于股權(quán)融資來說，并不是很高，而且隱性成本也不多。

綜合考慮的話，債權(quán)融資的成本要小于股權(quán)融資的成本。

（四）從融資的風(fēng)險(xiǎn)程度對二者進(jìn)行比較。

股權(quán)融資的方式是股東對企業(yè)的投資，企業(yè)并不需要到期對股東還本付息，因此在資金的融通過程中的風(fēng)險(xiǎn)還是較小的。股東關(guān)注的是企業(yè)的經(jīng)營情況和財(cái)務(wù)狀況，是企業(yè)較為長遠(yuǎn)的情況。融資風(fēng)險(xiǎn)和債權(quán)融資的方式相比的話還是較小的。

股權(quán)融資的高成本來說，如果企業(yè)的經(jīng)營狀況不好，甚至破產(chǎn)的話，企業(yè)將面臨的無法償還本金和利息的風(fēng)險(xiǎn)。從這方面來說，債權(quán)融資還是比股權(quán)融資風(fēng)險(xiǎn)要大。

（五）從企業(yè)的控制權(quán)方面對二者進(jìn)行比較。

通過股權(quán)融資，企業(yè)的股東增加，不排數(shù)大股東的加入。這將會(huì)稀釋企業(yè)的股份，并且股東會(huì)對企業(yè)的經(jīng)營情況和財(cái)務(wù)管理狀況進(jìn)行干預(yù)，影響企業(yè)的管理制度。換就話說就是新股東的加入將會(huì)影響企業(yè)的控制權(quán)。

對股權(quán)融資來說，雖然融資風(fēng)險(xiǎn)略大，但是公司的債權(quán)融資并不會(huì)稀釋企業(yè)的股權(quán)，就不會(huì)影響企業(yè)的控制權(quán)。

（六）從出資人和融資人的聯(lián)系緊密程度方面對二者進(jìn)行比較。

股權(quán)融資是股東通過對企業(yè)進(jìn)行投資，并且自身對企業(yè)的經(jīng)營情況和財(cái)務(wù)制度有發(fā)言權(quán)，即對企業(yè)的管理有發(fā)言權(quán)。并你也要對企業(yè)的經(jīng)營狀況和財(cái)務(wù)情況負(fù)責(zé)，企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r和股東的利益是聯(lián)系在一起的，二者緊密相連不可分割。

對債權(quán)融資來說，出資人并沒有權(quán)利干涉企業(yè)的經(jīng)營和管理，只是影響力企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。相比于股融資來說，債權(quán)融資的出資人和融資人的關(guān)系并沒有股權(quán)融資緊密。

三、新三板企業(yè)融資方式的探索

通過以上的分析，得出了股權(quán)融資和債權(quán)融資的差異，二者在不同方面對企業(yè)有不同的影響。對于新三板企業(yè)來說，企業(yè)正處于上升階段，是創(chuàng)業(yè)型和創(chuàng)新性的企業(yè)。雖然國家給予了很多方面的支持，但是這一類的企業(yè)由于是新興企業(yè)，很難從資本市場上取的發(fā)展所需的資金。這就需要通過股權(quán)融資或者債權(quán)融資的方式進(jìn)行融資。

債權(quán)融資適合各個(gè)行業(yè)的融資，對新三板企業(yè)也是一樣，雖然債權(quán)融資的風(fēng)險(xiǎn)略大一些，但是債權(quán)融資并沒有影響企業(yè)的控制權(quán)，并且對中小企業(yè)來說債權(quán)融資的融資成本要小一些。

除此之外，企業(yè)還應(yīng)該結(jié)合自身的發(fā)展?fàn)顩r，分析二者之間的差異和互通點(diǎn)，找到適合自己的融資方式。

四、結(jié)論

資本市場的活躍性和中小企業(yè)的新興性，使得新三板企業(yè)融資難，融資風(fēng)險(xiǎn)大。但是國家給予了很多優(yōu)惠政策，有利于新三板企業(yè)拓寬融資渠道，提高融資效率。股權(quán)融資和債權(quán)融資是兩種不同的融資方式，而這位企業(yè)帶來的融資利益也是不同的，融資風(fēng)險(xiǎn)也是不同的。對新三板企業(yè)萊說，債權(quán)融資更適合企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r，更能減少企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)和融資成本。但是對新興中小企業(yè)來說，還要考慮企業(yè)的自身狀況，利用股權(quán)融資和債權(quán)融資的差異性進(jìn)行融資，提高融資效率和收益。當(dāng)然在保持資金的流通性的同時(shí)還是要對企業(yè)留存資金進(jìn)行循環(huán)利用，提高企業(yè)的投資收益。相信，通過不斷地探索和努力，新三板企業(yè)的融資效率和收益一定會(huì)有所改善。

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