新三板企業股權融資與債權融資比較

蔣昕

摘要：基于最近金融市場的不斷發展，金融市場不斷地震蕩波動，新三板企業的融資方式也不斷改善和增多，資本市場跟隨國家政策的腳步不斷推陳出新，更多融資渠道和方式向中小企業打開大門。本文通過分析新三板企業的發展概況，對新三板企業股權融資與債權融資進行比較，分析各自的利弊，總結出適合新三板企業融資的最佳方式。

關鍵詞：新三板；股權融資；債權融資

引言

本文從新三板企業的定義出發，分析新三板企業的在金融市場中的地位與作用，得出新三板企業的發展概況。并對股權融資和債權融資進行分析比較，得出二者的利弊，最終得出適合新三板企業的融資方式。

一、 新三板企業的基本內涵

（一） 新三板企業的概念。

“新三板”指中關村科技園區非上市股份有限公司進入代辦股份系統進行轉讓試點，因掛牌企業均為高科技企業而不同于原轉讓系統內的退市企業及原STAQ、NET系統掛牌公司，故形象地稱為“新三板”。新三板為企業帶來巨大的利益。并且，新三板企業現在的發展范圍不再僅限于中關村高科技企業，也不再僅限于北京天津上海等地，而是發展到了全國范圍。全國證券管理委員會很快發布了文件關于發展新三板企業和分級管理等制度安排。

（二）新三板的發展過程。

自2006年起至2012年，中關村園區試點完成，并將范圍擴大至全國范圍。12年成立全國中小企業股份轉讓系統有限責任公司，同年國家還頒布新三板企業管理辦法。2013年新三板正式掛牌并將范圍擴大到全國范圍，在性質上等同于證券交易市場，是資本市場的重要組成部分。2014年，國家頒布促進資本市場健康發展的若干意見，并就進一步完善資本市場新三板模塊進行了戰略性的部署。

（三）新三板的目標定位。

從成立之初到發展范圍的擴大，新三板主要定位目標是創造性、創新性、高科技的中小微型企業。旨在為新興的高科技企業的發展尤其是創業型的企業提供資金融通的渠道。方便創業型的中小高科技企業的穩定發展，也是國家政策鼓勵的體現。相信在今后的共同努力下，新三板將會為企業帶來更多的發展空間和渠道。

二、新三板企業股權融資和債權融資的比較

股權融資和 債權融資是兩種截然不同的融資方式，在融資的過程中為新三板企業帶來的融資利益是不同的，具體差異比較如下：

（一）股權融資和債權融資的概念區別。

股權融資，是指通過增加企業的注冊資本，增加企業股東的的方式引入企業資本。作為新三板企業的股東并不會考慮企業的短期利益和虧損情況，而是將目光放在企業發展的中長期階段，并且將十分關注企業的經營管理狀況。債權融資，顧名思義，是通過負債的方式進行融資。債務人通過支付利息向債權人借款，并將資金投放在企業的經營管理中。債權人關注的是債務人企業的經營情況和發展狀況。對債權人來說，這是一項低風險低收益的投資。對債務人來說這是一項低風險的融資渠道。

（二） 在融資的效率方面對二者進行比較。

新三板企業在掛牌的同時就能夠申請進行股權融資，不過申請流程和辦理手續的過程比較繁雜，一般需要六個月的時間。包括評估調查、設立股份公司、各方出具報告何無保留意見的結論，最后向提交資料等待批復。批復后開立賬戶、辦理掛牌和登記。

相比于股權融資的流程和程序，債權融資顯得快捷和方便。正常情況下需要一個月左右。債權融資一般和銀行掛鉤，大部分流程在銀行進行。首先對企業和抵押物進行評估，并出具相應的本報告和意見；其次是提交審計資料等待批復，最后是在銀行辦理開戶和貸款。

從融資效率方面看，債權融資更加便捷和高效，最終的融資效果如何，還要比較其他方面的因素的。

（三）從融資成本方面對二者進行比較。

股權融資的融資成本主要體現在券商和評估上，以及發行新股的手續費。當然掛牌費也是不小的一筆支出，根據各地的不同情況可能收費的指標還有所不同，但總體來說股權融資成本還是近幾年來說還是很高的。另一部分成本體現在，管理者對公司的治理和人力的投入方面，這是一部分隱成本，公司的財務狀況和經營成果也是投資者看重的部分。

相比于股權融資的高成本來說，債權融資的成本就顯得并不是很高。債權融資的成本體現在對借款利息的償還和到期需進行還本付息。還有一部分是評估和手續費，但相比于股權融資來說，并不是很高，而且隱性成本也不多。

綜合考慮的話，債權融資的成本要小于股權融資的成本。

（四）從融資的風險程度對二者進行比較。

股權融資的方式是股東對企業的投資，企業并不需要到期對股東還本付息，因此在資金的融通過程中的風險還是較小的。股東關注的是企業的經營情況和財務狀況，是企業較為長遠的情況。融資風險和債權融資的方式相比的話還是較小的。

股權融資的高成本來說，如果企業的經營狀況不好，甚至破產的話，企業將面臨的無法償還本金和利息的風險。從這方面來說，債權融資還是比股權融資風險要大。

（五）從企業的控制權方面對二者進行比較。

通過股權融資，企業的股東增加，不排數大股東的加入。這將會稀釋企業的股份，并且股東會對企業的經營情況和財務管理狀況進行干預，影響企業的管理制度。換就話說就是新股東的加入將會影響企業的控制權。

對股權融資來說，雖然融資風險略大，但是公司的債權融資并不會稀釋企業的股權，就不會影響企業的控制權。

（六）從出資人和融資人的聯系緊密程度方面對二者進行比較。

股權融資是股東通過對企業進行投資，并且自身對企業的經營情況和財務制度有發言權，即對企業的管理有發言權。并你也要對企業的經營狀況和財務情況負責，企業的發展狀況和股東的利益是聯系在一起的，二者緊密相連不可分割。

對債權融資來說，出資人并沒有權利干涉企業的經營和管理，只是影響力企業的財務狀況。相比于股融資來說，債權融資的出資人和融資人的關系并沒有股權融資緊密。

三、新三板企業融資方式的探索

通過以上的分析，得出了股權融資和債權融資的差異，二者在不同方面對企業有不同的影響。對于新三板企業來說，企業正處于上升階段，是創業型和創新性的企業。雖然國家給予了很多方面的支持，但是這一類的企業由于是新興企業，很難從資本市場上取的發展所需的資金。這就需要通過股權融資或者債權融資的方式進行融資。

債權融資適合各個行業的融資，對新三板企業也是一樣，雖然債權融資的風險略大一些，但是債權融資并沒有影響企業的控制權，并且對中小企業來說債權融資的融資成本要小一些。

除此之外，企業還應該結合自身的發展狀況，分析二者之間的差異和互通點，找到適合自己的融資方式。

四、結論

資本市場的活躍性和中小企業的新興性，使得新三板企業融資難，融資風險大。但是國家給予了很多優惠政策，有利于新三板企業拓寬融資渠道，提高融資效率。股權融資和債權融資是兩種不同的融資方式，而這位企業帶來的融資利益也是不同的，融資風險也是不同的。對新三板企業萊說，債權融資更適合企業的發展狀況，更能減少企業的融資風險和融資成本。但是對新興中小企業來說，還要考慮企業的自身狀況，利用股權融資和債權融資的差異性進行融資，提高融資效率和收益。當然在保持資金的流通性的同時還是要對企業留存資金進行循環利用，提高企業的投資收益。相信，通過不斷地探索和努力，新三板企業的融資效率和收益一定會有所改善。

參考文獻：

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