股權結構、股東保護與上市公司現金持有量

王賢

（長安大學經濟與管理學院 陜西西安 710021）

摘 要：當代社會發展迅速，經濟成為各國之間競爭的重點，企業發展是關鍵，而經濟的發展并非一帆風順的。在2008年經濟危機的情況下，公司現金的持有量影響了公司是否能夠渡過難關，對于現金持有量較低的企業，都最終破產或接近破產的邊境。在這個教訓下，我國的上市公司開始關注企業現金持有量的關鍵性并進行了相應的管理戰略調整。而股權結構和股東保護都會對公司的現金持有量產生影響作用，本文就這三方面的進行了討論，并分析了股權結構及股東保護和現金持有量之間的關系。

關鍵詞：股權結構；股東保護；現金持有量

引言

隨著我國經濟的發展，我國的上市公司越來越多，在國際上的排名也逐漸上升，而上市公司內部結構的分配與安置逐漸成為人們所關注的重點。其中，股權的結構分配與對股東權益的維護是關鍵所在，而企業的資金持有量與兩者的關系也需要被探討分析。上市公司的現金持有量不僅受經濟形式的影響，也與內部管理有關。企業的股權結構、股東保護都與公司的現金持有量有關。

一、我國的資本市場現狀

（一）我國的資本市場的產生

改革開放后，為了促進國有企業的發展，我國的資本市場逐漸擴張。在我國實行改革開放前，我國的經濟發展主要依靠國有企業的發展，但是國有企業的發展具有限制性，缺乏市場競爭力，因此改革開放后，資本主義市場逐漸發展起來。為了提高市場競爭力，我國的國有企業不論在公司結構還是融資方法上都有所改變。傳統的國有企業主要依靠財政撥款來運營發展，缺乏競爭動力。為了推動我國經濟發展，各大國有企業逐漸改為股份制公司，因而產生了資本市場。

（二）我國資本市場存在的問題

我國的資本市場是由于國有企業改革而生，其受到政府行政方針的影響和管理。國家所發布的新的政策直接對資本市場產生作用，并決定了其發展方向。國有企業雖轉變為股份制公司，但股權的分配并不能直接對經濟的發展產生積極影響，資本市場的資源也沒有得以優化分配。上市公司存在股權分配不均的問題，存在“一股獨大”的現狀，使得市場出現被人為操控的現象。我國的資本市場發展并不成熟，因此股權結構的改革是很有必要的。

二、股權結構、股東保護與上市公司現金持有量的現狀

（一）股權結構和股東保護的現狀

股權結構并非單一固定的，但是在我國，以股權集中性為主，即幾人掌控大多股權，這里面有一個人的股權要比其他人多出很多。對于一個上市的企業而言，實際控股人掌握著企業的控制權。股權結構改變前，一個上市公司有三分之二的股權都為非流通股份，而這些股份多屬于控股人和主要股東。對這些人而言，其主要利潤來于凈資產增值，因此并不關心公司的管理問題。而那些流通的股份多被普通人和投資者掌握，但是他們無法對企業進行監督管理。而這雙方對上市企業的態度致使大股東容易侵犯小股東的權益。

而對股權結構進行改變使那些大股東的股票也上市，把大小股東的利益相同化，也就使得他們去思考提升小股東的利益，從而促進企業管理與進步。但是，由于大股東信息渠道多，內幕了解全，就出現了大股東和某些機構合伙操控股價侵犯小股東權益的現象，中小股東并未得到很好的保護。除此之外，對于企業的管理而然，股東所持有的股份和投票權一致，因此大股東對公司管理的決定權更大，這時，就會出現其為了個人利益而做出不當表決權的現象。而我國的相關法律也存在一定的漏洞，無法合理保護投資者的權益，因此，對于中小股東保護的問題仍待解決。

（二）上市公司現金持有量的現狀

在我國，上市企業的現金持有政策的目的分為兩面，好的一面和壞的一面。對于好的一面而言，是為了減少融資的成本和消息不對等的現狀，增強企業自身競爭力來抵擋經濟危機，使企業能夠及時進行合理投資促進企業擴充發展。而不好的一面體現在管理層以權謀私，利于企業現金增加自身工作消費，大股東利用公司所持現金放貸擔保從而損害中小股東利潤。

相比其他國家，我國上市公司現金持有量較高。公司進行上市本是為了擴充融資水平，促進自身發展，但在我國，有些公司上市后進行“圈錢”行為。我國的上市企業在上市時，募集的資金多會超出原定計劃，這也就導致了上市企業現金持有量高。除此之外，由于資本市場投資項目的水平層次不齊，各個企業就算有較高的現金持有量，也不敢隨便進行多項現金投資，現金投不出去也會導致企業的現金持有量高。另外，股權結構的分配也對公司的現金持有量產生影響。

三、政策建議

（一）優化股權結構，推動中小股東保護力

股權分配不均，最大股東的持股量過高，大小股東利益沖突會對公司的現金持有量產生影響。民營上市公司應該縮小最大股東和其他大股東的持股差距，加強對第一股東的約束力。平衡企業幾大股東的持股水平，使其能夠相互制約，優化公司股權結構，從而提升對中小股東的利潤維護。而國有上市企業需要擴充投資體，還應對第一股東的責任進行劃分，加強其持股力，使其利潤與企業利潤相互作用。

應該加強中小股東對企業的表決力，提升表決公平度。由于“一股一表決”的政策，使得中小股東沒有話語權，雖然無法立刻解決這個政策的弊端，但是可以加強對大股東的約束。例如有些決策投票時，相關股東應避嫌，以防以權謀私的現象。另外，建立投訴制，對侵犯中小股東權益的行為進行處理，從而增加對中小股東的保護力。

（二）增強市場監督力，規范大股東行為

由于信息來源渠道多，對企業實況了解具體，會產生大股東利用關聯交易提升自身利潤的現象，因此，加強市場監督力是很有必要的。在我國，證券交易所、證監會和司法部門是對股票交易進行監督的主要部門，他們應該協作監督，完善管理制度。證監會應加強監督力，司法部門應增強查處力，以此來避免大股東與其他機構聯合操控股價等違法行為。

增強媒體監督力也是很有效的。現在社會是信息化社會，媒體的作用是很大的。中小股東對企業狀況的了解和信息來源多來自媒體，媒體應加強對上市企業的監督，對大股東為了自身利潤損害公司和中小股東利潤的現象進行曝光，從而引發社會關注力，也能增強對中小股東的保護。

結論：

我國上市公司的股權結構仍存在很多問題，對中小股東的保護力也不足，而股權結構和股東保護又會作用于企業的現金持有量。因此，應加強對現有股權結構問題的解決優化，合理保護中小股東的權益，政府相關部門做好監督管理，并充分發揮媒體的作用，從而控制好上市公司的現金持有量，推進上市公司的擴張發展。

參考文獻：

[1]張人驥，劉春江. 股權結構、股東保護與上市公司現金持有量[J]. 財貿經濟，2015，02：3-9+96.

[2]聶麗潔，郭奕. 我國上市公司股權結構與現金持有量關系的實證檢驗[J]. 統計與決策，2010，16：133-135.