伊斯蘭金融和一帶一路舉措的相互作用

朱立英 上海財經(jīng)大學(xué)

伊斯蘭金融和一帶一路舉措的相互作用

朱立英 上海財經(jīng)大學(xué)

在 2008 年全球金融海嘯中，傳統(tǒng)西方世界金融體系受到重創(chuàng)，各國要藉量化寬松政策來刺激經(jīng)濟，唯巨大的流動性并未大幅流入實體經(jīng)濟中，而只停留在銀行體系內(nèi)或在投機市場中流轉(zhuǎn)。相反，伊斯蘭金融則強調(diào)金融本身與實體經(jīng)濟的直接關(guān)系，基本的原則是不能單憑金錢用作賺取息差之用，而是從實際參與經(jīng)濟建設(shè)的風(fēng)險回報，因此，伊斯蘭金融得以持續(xù)增長。香港身為國際金融中心早作改革，令在一帶一路倡議中，在伊斯蘭金融方面早有先機。

伊斯蘭金融 Sukuk 一帶一路倡議 香港國際金融中心

一、伊斯蘭金融概況

伊斯蘭金融和傳統(tǒng)的西方世界金融在財務(wù)體系和實踐上有明顯不同的原則和特點。兩種制度的主要根本劃分是伊斯蘭金融強調(diào)金融本身與實體經(jīng)濟的直接關(guān)系。在這方面，伊斯蘭金融具備一些獨特的條件和特征使其明確地區(qū)別于常規(guī)金融。

伊斯蘭金融的首要精神在于投資必須是伊斯蘭教法所定義對社會負責(zé)的投資。伊斯蘭金融的基本區(qū)別原則是，除了被視為作交易媒介之外，貨幣本身是沒有內(nèi)在價值的。受這種基本規(guī)條限制，透過貸款或高利貸（riba 利差）去賺取利息是被禁止的。收益必須是通過風(fēng)險承受而獲得，或回報必須源自相關(guān)的潛在生產(chǎn)活動。此外，所有伊斯蘭金融項目都必須符合伊斯蘭法律中的伊斯蘭教法(Shariah) ，如活動是不符合宗教或伊斯蘭教法中的道德標準，或商業(yè)交易中對某些交易方而言存有不確定性（gharar），或交易是投機性質(zhì)的，都被明確地排除在符合伊斯蘭教法外。

由于與傳統(tǒng)金融制度相比，概念和原則上存在著根本性的差距關(guān)系，伊斯蘭金融業(yè)在伊斯蘭金融框架下有其獨特的融資安排及操作。代表市場上常見的各種典型合同架構(gòu)可以分為幾個主要類別：

1.締約方通過分擔(dān)風(fēng)險和回報來獲得收益的伙伴關(guān)系性質(zhì)。

穆達拉巴(Mudaraba) 指的是利潤和損失共享合同，例如基金經(jīng)理為投資者的資金所作的投資，兩者均按預(yù)先約定分享投資所得的利潤。在虧損的情況下，投資者將遭受直接的金錢損失，而基金經(jīng)理則未能從投資收益中獲取相關(guān)服務(wù)費而間接受到損失。

穆沙拉卡(Musharaka)是合伙或合資經(jīng)營性質(zhì)的結(jié)構(gòu)，雙方皆提供所需的投資資本，技能和運營職責(zé)。有關(guān)各方將實際地分享合營企業(yè)所產(chǎn)生的利潤和損失。

2.通過相關(guān)商品和金錢的交割而達致商品和貨幣的交換的買賣性質(zhì)。

穆拉巴哈(Murabaha)是一種成本加利潤的合同，其中商品以預(yù)先確定的成本加賣方的利潤出售給買方，買方隨后支付約定的金額。薩拉姆和伊斯提斯那(Salam and istisna)是伊斯蘭遠期合約，前者包括銷售商品，貨款提前支付給賣方，而貨物則在將來日子交付給買方;而第二項istisna遠期合約，用來使伊斯蘭金融機構(gòu)能夠代表其客戶購買一個正在建設(shè)中的項目，預(yù)計將在未來日期完成和交貨。

3.Ijara是租賃結(jié)構(gòu)的合約，用作在特定時間段內(nèi)出售使用物品（usufruct）的權(quán)利。

4.托管和保障安全性質(zhì)合約，如用作保障在伊斯蘭銀行帳戶內(nèi)資金的安全或資金傳送中得到保障。

瓦迪亞(Wadia)是關(guān)乎保護財產(chǎn)，適用於例如伊斯蘭銀行所經(jīng)營客戶的支票賬戶和儲蓄賬戶。凱瓦那(Hiwala)是人們之間的債務(wù)轉(zhuǎn)移，通過匯款來釋放財務(wù)責(zé)任。卡法拉(Kafala)是相當(dāng)於常規(guī)金融中的的保證和擔(dān)保模式，即其中某人的責(zé)任由同意接受的第三方來承擔(dān)。拉恩(Rahn)是質(zhì)押或抵押品的伊斯蘭版本，乃指以財產(chǎn)作抵押，承擔(dān)對履行義務(wù)的責(zé)任。

伊斯蘭投資的基本工具是普通股對應(yīng)公司股權(quán)及證券化基金或伊斯蘭債券(sukuk)對應(yīng)固定收益基金。Sukuk是伊斯蘭市場中普遍使用的工具，經(jīng)常被視為現(xiàn)有市場上伊斯蘭版本的常規(guī)債券。事實上，sukuk不僅僅是一個債務(wù)工具，它代表了一種資產(chǎn)的投資，及其投資在那相關(guān)利益不可分割的資產(chǎn)上的投資比例證據(jù)。要發(fā)行sukuk，它需要結(jié)合一個伊斯蘭金融的結(jié)構(gòu)，以便可以產(chǎn)生現(xiàn)金流。市場上普遍看到的sukuk是與租賃的ijara，投資代理的mudaraba和伙伴關(guān)系結(jié)構(gòu)的musharaka結(jié)合。到2008年，sukuk-al-ijara成為最常用的突出結(jié)構(gòu)，使用代理安排性質(zhì)的sukukal-wakala亦正在上升。

二、一帶一路倡議

一帶一路倡議（簡稱 BRI）是一個當(dāng)代的陸上和海上貿(mào)易路線現(xiàn)代化網(wǎng)絡(luò)，將亞洲，歐洲和非洲聯(lián)系起來。中國提出新的世界貿(mào)易合作模式，靈感是來自古老絲綢之路，當(dāng)時是與沿途的國家進行絲綢，香料，茶葉，瓷器等的貿(mào)易。現(xiàn)代絲綢之路雖然覆蓋同一大陸，但變了的是組成的國家，政治環(huán)境，基礎(chǔ)設(shè)施條件，經(jīng)濟發(fā)展階段和貿(mào)易開放程度等。若要使BRI能夠有效發(fā)揮，參與國家應(yīng)該各自尋求解決上述問題的多樣性和差距。因此，可以預(yù)見需要在物流，發(fā)電廠，電信，高速公路，快速鐵路，現(xiàn)代港口和航空站頭等基礎(chǔ)設(shè)施的強化需求將急升。

歷史悠久的傳統(tǒng)金融仍然是支持進入國際合作新時期的主要制度。然而，由于相關(guān)國家中有相當(dāng)一部分是穆斯林國家，伊斯蘭金融也可能是一個有意義的互補金融體系和工具，以提供BRI的財務(wù)需求。這些國家從根源上比較熟悉伊斯蘭教，文化，法律，法規(guī)和慣例。由此原因，伊斯蘭金融服務(wù)委員會（IFSB）于2002年便是在馬來西亞成立，是伊斯蘭金融機構(gòu)的國際標準制定機構(gòu)。

從技術(shù)的角度來看，有幾個伊斯蘭金融結(jié)構(gòu)似乎是合乎BRI具體要求的良好解決方案。Sukuk al Mudaraba，股權(quán)合作合約可以作為伊斯蘭銀行的資金來源，因為資金由投資者以局外伙伴身份提供，而不涉及管理相關(guān)資產(chǎn)，業(yè)務(wù)或項目，這等工作是sukuk責(zé)任人(obligator)以工作合作伙伴的身份為收費或分享利潤而干。同樣，Istisna合約特別適合融資建筑項目或采購訂單，這在BRI的多個階段中將會是常見的。預(yù)期Ijara也因潛在租賃或租賃性質(zhì)的交易將變得流行。

三、香港的伊斯蘭金融

香港作為先進的金融中心，隨時都打造成可配合各地區(qū)不同的金融體系和活動的樞紐。隨著伊斯蘭金融市場的興起，尤其是在次貸危機引發(fā)的世界金融危機之后的過去十年來，香港抓住機遇，采取必要步驟，提升自己的競爭能力以迎接伊斯蘭金融業(yè)務(wù)的來臨。其中一項重大改革是在2013年7月19日通過新稅法，“2013年稅收和印花稅法（替代債券計劃）（修訂）條例”1，旨在消除伊斯蘭金融發(fā)展的障礙，轉(zhuǎn)而提供建設(shè)性平臺助市場發(fā)展伊斯蘭金融活動。由于伊斯蘭和常規(guī)金融根本是以不同的原始原則運作，所以修訂香港稅法作吸引伊斯蘭金融投資是絕對必不可少的。大約十四個月后，香港政府率先在2014年9月11日發(fā)行第一宗政府的sukukin theijara2。

除了所述的與伊斯蘭金融有關(guān)的具體改革措施外，香港還有其他有利于伊斯蘭金融平臺的競爭優(yōu)勢。香港作為一個高效率的國際金融中心而聞名于世，其他獲高度評價的還包括其法治精神;企業(yè)家領(lǐng)袖及專業(yè)服務(wù)支援的充足供應(yīng)。再者，在“一國兩制”獨特的政治優(yōu)勢下，香港因與原始提案國中國的獨特關(guān)系而得以成為一帶一路的“超級聯(lián)系人”角色。總而言之，伊斯蘭金融將有利于BRI作為另一種融資模式，而香港則提高了作為國際金融中心的深度和廣度。

[1]http://www.info.gov.hk/gia/general/201409/11/P201409110077.htm

[2]http://www.info.gov.hk/gia/general/201409/11/P201409110077.htm

朱立英（1950.01-），男，籍貫：廣東汕頭，學(xué)歷：博士，研究方向：金融。