天然橡膠供需分析

我們判斷2017年膠價確定性向上，高點有望看到25 000元/t及以上，美金膠高點有望達(dá)2 500美元/t以上。基于以下：（1）供應(yīng)層面，我們判斷2017年全球橡膠供應(yīng)難以大幅增長。除極端天氣造成主產(chǎn)國旺產(chǎn)期減產(chǎn)方面的因素外，更重要的是因為產(chǎn)區(qū)割膠熟練工短缺，橡膠開割率較低；而橡膠新增開割面積占比較小，故判斷2017年全球天然橡膠增產(chǎn)有限。（2）需求層面來看，一方面受基建項目及治超政策的持續(xù)刺激，另一方面2017年國家要求輪胎實行歐Ⅰ、歐Ⅱ標(biāo)準(zhǔn)，載重胎將迎來大規(guī)模替換潮，天然橡膠消費有望進一步增加。此外春節(jié)過后輪胎廠開工旺季又將迎來新一輪補庫需求：結(jié)合供需兩方面因素考慮，我們判斷未來天然橡膠供需將進一步短缺，膠價確定性向上。海南橡膠是可以現(xiàn)價買入的確定性標(biāo)的，建議重點關(guān)注。

1 2017年全球天然橡膠供需情況如何看？供應(yīng)方面，從橡膠樹自身的種植周期來講，未來需要關(guān)注老撾、柬埔寨、緬甸、越南的增量；需求方面，中國和印度是增長的引擎。除中國外，2017年需求主要看沙特的采礦情況和印度的基建情況。

2 2017年中國天然橡膠供需情況如何看？主產(chǎn)國的生產(chǎn)情況和國內(nèi)貿(mào)易商的采購情緒會影響一個階段內(nèi)中國供應(yīng)量的結(jié)構(gòu)。從全年來看，供需總量是持平的，但是供需在年內(nèi)是存在錯配的。

3 橡膠需求轉(zhuǎn)好如何體現(xiàn)？需求轉(zhuǎn)好體現(xiàn)在增長比較大的行業(yè)主要還是輪胎和汽車減震器和密封圈，也就是汽車產(chǎn)業(yè)的推動。

4 未來輪胎需求增量來自哪里？配套胎的增量都是集中在半掛牽引車，其中包括半鋼胎車型和全鋼胎車型；PPP項目的基建是替換市場未來增長的機會，10 %的增量對全球的貢獻(xiàn)率大概是1.5 %。

5 專家對未來天然橡膠供需的判斷：預(yù)計供應(yīng)增幅是3 %～4 %，相對應(yīng)的量是36～48萬t，需求方面，預(yù)計替換胎市場需求增加1 %～1.5 %，出口、配套胎和天然橡膠與合成膠價差方面也會造成需求持續(xù)增長。整體來看，在供應(yīng)增長3 %，需求在去年2 %的基礎(chǔ)上，加上被基建影響的1.5 %的替換胎的增長；天氣將成為影響供需平衡的重要因素。

6 專家對未來膠價的看法：價格對需求的釋放還未開始，價格對需求的釋放，至少需要2年。未來由于通脹因素的存在，膠價存在破前期新高（43 000元/t）的可能，但也許要花上兩三年。