劉華偉 陳星
2017年5月,美國多項經濟數據低于市場預期,但失業率創下歷史新低,考慮到通脹率表現不盡人意,市場普遍下調對美聯儲6月加息的預期,但失業率數據卻支持美聯儲6月的加息。歐元區經濟通縮狀況略有好轉,但大多數國家環比物價連續數月出現負值,在以通脹率為貨幣政策目標的制度安排下,歐央行寬松的貨幣政策料將持續。國內宏觀經濟走弱,隔夜回購利率水平進一步上行,CPI環比增幅由正轉負,PPI同比漲幅有所回落,環比跌幅收窄,采購經理指數(PMI)維持在臨界點之上,與上月持平,仍維持擴張;就債券市場而言,各券種收益率曲線上漲幅度較大,信用利差有所擴大,債券發行量同比跌幅較大,市場交投穩中略降,中債價格指數下跌。
宏觀經濟情況
(一)美國多項經濟數據不及預期,歐元區經濟復蘇勢頭略有好轉
5月份,美國新增非農就業13.8萬人,遠低于預期值18.2萬人;但失業率進一步降至4.3%的歷史低位,低于預期值,為2001年以來的最低水平,本月勞動參與率降至62.7%,不及預期。5月ISM制造業PMI為54.9%,高于預期值和前值;季調CPI年率同比增長1.9%,升幅不及預期值和前值,但高于過去10年1.7%的增幅,環比增長-1.0%,低于前值。之前,市場普遍預期美聯儲將在6月加息一次,但因物價通脹率不及預期,調低了美聯儲6月加息的概率。
歐洲方面,歐元區5月CPI同比增長-0.1%,比4月份有所好轉,但歐元區19個國家過去4個月的CPI同比增幅均為負值,距離歐央行2%的通脹目標相差甚遠;5月核心CPI同比增長0.8%,高于前值0.7%。5月份,制造業PMI終值從4月的51.7%降至51.5%,與之前市場觀點保持一致,即一季度經濟增長的強勁態勢未能持續到二季度。盡管 PMI數值持續在榮枯分界線50%繼續上行,但擴張勢頭放緩。考慮到歐元區當前的物價通脹率水平,通縮壓力仍然較大,預期歐央行將繼續寬松的貨幣政策。
(二)國內宏觀經濟略顯企穩跡象
1.居民消費價格水平(CPI)環比由正轉負,同比漲幅上升
5月,全國居民消費價格總水平同比上漲1.5%。其中,城市上漲1.7%,農村上漲1.1%;食品價格下降1.6%,非食品價格上漲2.3%;消費品價格上漲0.7%,服務價格上漲2.9%。1—5月平均,全國居民消費價格總水平比去年同期上漲1.4%。
5月,全國居民消費價格總水平環比下降0.1%。其中,城市下降0.1%,農村下降0.1%;食品價格下降0.7%,非食品價格持平;消費品價格下降0.2%,服務價格上漲0.1%(見圖1)。
2.工業生產者出廠價格指數(PPI)同比增速回落,環比跌幅收窄
2017年5月,全國工業生產者出廠價格同比上漲5.5%,環比下降0.3%(見圖2)。工業生產者購進價格同比上漲8.0%,環比下降0.3%。1—5月份平均,工業生產者出廠價格同比上漲6.8%,工業生產者購進價格同比上漲9.0%。
3.中國制造業PMI與上月持平
5月份,中國制造業PMI為51.2%,與上月持平,持續高于臨界點,制造業穩定增長(見圖3)。
4.進出口貿易有所增加,貿易順差同比下降
海關總署公布的數據顯示,5月,我國進出口總值23462.13億元人民幣,同比上漲18.3%。其中,出口13138.82億元,同比增加15.5%;進口10323.3億元,同比增長22.1%;貿易順差2815.52億元,同比下降13.31%(見圖4)。
5.貨幣信貸市場情況
(1)5月,人民幣貸款增加1.11萬億元,人民幣存款增加1.11萬億元。5月末,本外幣貸款余額118.66萬億元,同比增長12.8%。其中,人民幣貸款余額113.04萬億元,同比增長12.9%,增速與上月末持平,比上年同期低1.5個百分點。5月人民幣貸款增加1.11萬億元,同比多增1264億元。5月末,本外幣存款余額162.37萬億元,同比增長9.6%。其中,人民幣存款余額157.02萬億元,同比增長9.2%,增速分別比上月末和上年同期低0.6個和2.3個百分點。當月人民幣存款增加1.11萬億元,同比少增7230億元(見圖5)。
(2)廣義貨幣增長9.6%,狹義貨幣增長17%。5月末,廣義貨幣(M2)余額160.14萬億元,同比增長9.6%,增速分別比上月末和上年同期低0.9個和2.2個百分點;狹義貨幣(M1)余額49.64萬億元,同比增長17%,增速分別比上月末和上年同期低1.5個和6.7個百分點;流通中貨幣(M0)余額6.73萬億元,同比增長7.3%。
6.貨幣政策工具操作情況
5月實現資金凈投放1495億元,其中央行在公開市場開展42次逆回購操作,合計投放資金14400億元,逆回購到期回收資金合計14200億元,MLF投放資金4590億元,MLF回收資金4095億元,國庫現金定存到期800億元(見表1)。
貨幣市場運行情況
5月,貨幣市場資金利率漲跌均有。具體來看,銀行間回購R01D品種平均利率較上月上行11BP至2.83%,每日平均成交量16086.6億元,環比下降1.43%;R07D品種平均利率較上月下行6BP至3.34%,每日平均成交量2506.61億元,環比增加10.98%。
債券市場價格走勢及特點
(一)債券收益率曲線出現較大幅度上行
5月,各券種收益率曲線出現較大幅度上行。分券種來看,國債、政策性銀行債、企業債(AAA)和中短期票據(AAA)各關鍵期限點(不含隔夜收益率)本月末較上月末平均分別上行22.12BP、 28.49BP、21.61BP和22.44BP(見表2)。
(二)中債—新綜合指數略有下跌
5月,中債—新綜合指數繼續下跌。從全月來看,中債—新綜合凈價指數從上月末的97.9359點下降至本月末的96.9857點,跌幅0.97%。中債—新綜合財富指數從上月末的171.647點下降至本月末的170.7163點,跌幅為0.54%。
債券市場交易結算
5月,全國債券市場20個交易日共發生現券和回購交易82.09萬億元,同比降低0.87%。其中,中央結算公司結算45.58萬億元,同比降低12.86%,占全市場的55.53%;上海清算所結算13.38萬億元,同比增長11.28%,占全市場的16.30%;上海和深圳交易所成交23.13萬億元,同比增長25.17%,占全市場的28.17%(見表3)。
中央結算公司本月交易筆數(不含柜臺)為162168筆,同比降低8.81%;日均結算量22792.50億元,同比降低8.50%;日均結算筆數8108筆,同比降低4.25%。
(1)5月,中央結算公司登記債券的現券交易結算量達42199.00億元,環比增加4654.52億元,環比增長12.40%,同比降低37.04%。從交易活躍程度看,5月活躍的機構類型包括城市商業銀行、證券公司、全國性商業銀行、基金類、外資銀行和農村商業銀行,交易量分別為12677.40億元、9842.67億元、7938.35億元、4488.01億元、2859.24億元和2704.74億元。從機構買賣凈額的角度看,城市商業銀行和全國性商業銀行主要為現券的凈賣出方,凈賣出量分別為972.25億元和713.25億元;基金類、境外機構、外資銀行和保險機構表現為現券的凈買入方,凈買入量分別為864.24億元、405.63億元、210.55億元和162.77億元。
(2)從中央結算公司登記債券的換手率來看,5月的平均換手率為5.18%。其中,較為活躍的債券為政策性銀行債,本月換手率為21.95%(見表4)。
(3)5月,中央結算公司登記債券的質押式回購交易結算量為399618.62億元,環比增加47154.22億元,環比增長13.38%,同比下降8.63%。買斷式回購交易結算量為14032.34億元,環比增加2556.14億元,環比增長22.27%,同比下降25.03%。
債券市場發行情況
5月,全國債券市場新發債券481只,發行總量為14958.90億元,同比下降17.16%。其中,中央結算公司登記新發債241只,發行12541.06億元,占債券市場發行總量的83.84%;上海清算所登記新發債193只,發行2043.95億元,占債券市場發行總量的13.66%;交易所新發行債券共計47只,發行373.89億元,占債券市場發行總量的2.50%(見表5)。
債券市場存量結構
5月底,全國債券市場總托管量達到58.32萬億元,環比增長0.86%,同比增長17.69%。其中,在中央結算公司托管的債券總量為45.68萬億元,同比增長18.32%,占全市場托管量的78.33%;上海清算所托管總量為7.86萬億元,同比降低2.42%,占全市場托管量的13.48%;中國結算托管總量為4.78萬億元,同比增長65.32%,占全市場托管量的8.19%(見表6)。
作者單位:中央結算公司研發部
責任編輯:鹿寧寧 羅邦敏