編者按:

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今年消費股、周期股輪番表現,上半年消費股引領行情,下半年切換到周期股表現,十月份后周期股下跌的同時消費股大幅回升,但是近期市場在白馬股大跌的影響下,大盤出現了大幅的回調,節奏上是否又到了周期股上演王者歸來的時候?背后的邏輯又是什么?本刊選取了部分券商的觀點作為參考.

國泰君安從年初就明確指出年內周期消費五波走的節奏判斷,二級市場的走勢也大體印證了該言論.而現階段,國泰君安表明消費行情正處于尾聲,第五波周期行情逐漸啟動,首先是剔除季節性效應以及基數效應的影響,經濟增長動能并不弱,從經濟整體需求端來看,周期品有支撐;其二是由于歷年冬季為環保政策推出高峰期,尤其是鋼鐵、水泥、煤炭、造紙等等行業將面臨較大治污壓力,相關周期品行業將會進入環保強約束期,這將有望對周期品價格相對強勢形成支撐;另外,去庫存疊加隨著開工旺季的到來,后續周期品補庫有望展開,而當前周期品去庫即可成為催化信號.

事實上,期貨市場與相關股價關系密切,現貨價格的回升將有利于提振周期品盈利繼續改善預期,而后續期貨貼水的收窄將有望進一步提升周期品盈利改善持續性預期;最后,在當前階段,周期相對消費收益風險比更高.(詳見第8頁《周期行情或將重啟》)

具體到細分行業中,鋼鐵股的表現尤其引人注意,隨著許多基建工程類項目逐步在十九大后復蘇開工,諸多鋼材型號短缺,同時高價格及持續升高的利率本身限制了中間貿易商的屯庫意愿,使得庫存累積短期較難,供需失衡明顯.而東北證券表示,這或許會使得整個鋼鐵行業利潤四季度要好于三季度,估值方面當前鋼鐵板塊估值僅高于銀行,安全邊際高.個股主要布局廣東鋼鐵龍頭韶鋼松山,福建鋼鐵企業三鋼閩光,江西龍頭建材企業方大特鋼(詳見第10頁《鋼鐵:優先布局非限產區域鋼企》)

類似的,興業證券稱化工景氣度同樣存在底部回升的情況,因為大多數子行業在下游需求逐步回暖、國內供給側改革推動行業格局優化下,經營情況有不同程度改善,細分來看產業鏈前端大宗化學品盈利復蘇尤為突出.個股可以關注民營煉化企業恒力股份、榮盛石化;供需好轉情況下農藥產品價格普漲,重點推薦公司:揚農化工、桐昆股份.(詳見第11頁《化工:景氣底部回升盈利水平改善》)

此外,還有三板塊表現值得注意.華泰證券指出,國內電解鋁現貨庫存于11月23日下降,限產季庫存下降成為很好提振催化劑,對于整體行情持續性問題,預計金屬價格在未來幾個季度保持同比大增,而企業資產負債表在一年多修復后,利潤釋放會進入加速期,可以布局有色金屬龍頭企業,銅:江西銅業、紫金礦業、洛陽鉬業;鋁:云鋁股份、神火股份、南山鋁業;鋅:盛屯礦業、興業礦業;鋰:贛鋒鋰業、天齊鋰業;鈷:華友鈷業、寒銳鈷業.(詳見第12頁《有色金屬:階段反彈可期》)

而中信建投認為,非金屬建材中水泥玻璃在限產疊加錯峰生產背景下,價格彈性仍然可期,推薦關注全國海螺水泥、旗濱集團(詳見第12頁《非金屬建材:環保+錯峰生產利好水泥玻璃》).中信證券則強調煤炭行業也在補庫帶動價格回暖中提升利潤,推薦陜西煤業、西山煤電、潞安環能.(詳見第13頁《煤炭:補庫帶動價格回暖》)