圍海股份：并購補強工程主業

主持人 王柄根

圍海股份：并購補強工程主業

主持人 王柄根

《動態》：9月19號，圍海股份（002586）公告收購千年設計修訂草案并復牌，你對于此次公司的收購是如何來評價的？

孔銘：根據公告，公司擬通過發行股份和現金方式收購千年設計88.23%股權，對價14.29億元，其中發行股份支付8.81億元，其余5.48億元現金通過定增募集。千年設計承諾17-19年扣非歸母凈利潤0.96/1.26/1.6億元，對應2017年PE16.87倍。千年設計業務涵蓋大市政、城市規劃和園林景觀等多個領域，其中大市政工程咨詢設計為核心業務，公司目前已擁有水利、港航和市政等多項施工總承包一級資質，在收購千年設計后有望實現向市政及流域治理等非海堤工程及工程總承包的快速拓展，打造基建各類型工程全產業鏈能力。

《動態》：千年設計既然做出了較高的業績承諾，想必是公司經營較為理想，對于千年設計目前的財務和業績狀況可否為我們做具體介紹，預計收購后會為圍海股份整體業績有多大影響？

孔銘：千年設計上市新三板以來，業績增速處于行業領先水平且不斷加快，且其收入與利潤增長同步性好于行業平均。根據公司公告，截止6月末，千年設計在手訂單11.81億元，其中在18年及以后確認收入的訂單6.96億元，是16年收入2.4倍，充足訂單對未來成長性具有較高保障。千年設計毛利率上市以來保持在40%以上，凈利率保持在20%以上，高于A股可比公司，預計未來將對公司整體業績增速及盈利能力改善產生較大積極影響。

《動態》：可見收購標的預計會對公司業績造成正面影響，那么行業當下整體發展環境如何？除了第一主業海堤上的業務，公司在其它業務上是否有值得期待的地方？

孔銘：根據最新《海堤建設規劃》，我們預計未來10年全國單純海堤工程投資200億元左右，十三五期間與海堤工程緊密相關的圍墾工程市場空間超4000億元。公司過往在全國海堤工程市場市占率10%左右，未來大概率受益圍墾廣闊市場空間，并且依托PPP模式在相關市政工程領域取得較大突破，H1公司市政業務收入增速超300%，轉型已初見成效。公司2013年以來承接的BT項目將在17-19年迎來回款和投資收益確認高峰，我們預計每年將為公司貢獻0.2億元左右額外業績。橙樂新娛投資的電影有望年內上映，在主業收入與回款快速增長支持下，公司娛樂第二主業放量可期。

《動態》：二級市場上，圍海股份近日剛剛復牌，復牌當日一度沖擊漲停，但隨后大幅回落，成交量創年內新高，對于該股后續的走勢，你是如何來看的？

孔銘：從基本面看，公司收購千年設計將有效對沖海堤工程增速放緩對公司業績的影響。未來第二主業的放量增長也將成為公司的全新增長極。基于公司目前項目進展以及并購后的良好發展前景，并表后18年的PE不足35倍，與同行業可比對手相比PEG處于較低水平，估值上具有比價優勢。二級市場走勢來看，盡管復牌后股價沖高回落，但隨后幾日并未形成連續下跌，成交量急劇放大和停牌時間過長，部分資金急于出逃有關，情緒穩定后，該股仍有上漲的空間，鑒于當前市場較好的做多氛圍，投資者可逢低建倉，以中線的角度去持有該只個股。