教育：關注成長賽道龍頭

上海證券

教育：關注成長賽道龍頭

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投資要點

1、教育海外市場漲幅明顯主要系估值提升。

2、抗周期性強，盈利能力好。

截止2017年9月中，（1）教育美股平均估值達到55倍，不考慮博實樂期間上市影響平均估值也達到46倍，較年初平均估值28倍明顯抬升（不包含博實樂）。同期納斯達克指數平均估值為40倍。（2）教育港股平均估值達到38倍，較年初平均估值47倍有所下降，同期恒生指數平均估值為13倍。總的來看，第一，年初至今教育美股和港股估值中樞整體均得到提升，其中美股估值提升較為明顯；第二，教育美股和港股與所在市場相比均享有一定的估值溢價。

我們認為，海外教育股今年總體呈現出EPS和PE雙重提升的趨勢，其中主要受益于PE提升。（1）需求端：隨著人們收入水平的提升，對優質教育的需求愈發強烈，教育需求始終處于景氣周期。（2）供給端：市場部分出清&行業門檻提升影響短期供給，上市公司具有先發優勢。海外教育個股多是所處賽道的龍頭企業，受益于業務滲透率的提升和市場份額的集中，龍頭企業的盈利能力將持續增強；抗周期性、良好的盈利能力和現金流表現也將賦予教育行業高于市場平均的估值水平，未來估值中樞有望繼續上移。

重點推薦：開元股份、新南洋和百洋股份等。