路橋：公路投資持續高景氣

中金公司

路橋：公路投資持續高景氣

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投資要點

1、“十三五”期間公路總投資有望達到10.6萬億元。

2、改擴建和養護有望成為新的增長點。

中國公路概況：整體發展成熟，建設周期約5年。目前中國公路建設已相對成熟，近年來年均公路新增里程數在11萬公里左右；但從國際比較角度看，中國的公路網相對于發達國家來說仍有進一步的加密空間；中國的公路投資呈現比較明顯的周期性，一般每個周期為5年，每個周期中一般前2年和后1年的增速較低，而中間兩年的增速較高，由此判斷，2018年仍將是投資高峰。

“十三五”期間公路總投資有望達到10.6萬億元。根據我們的測算，中性情景下，“十三五”期間公路新增里程有望達到59.4萬公里，其中高速公路3.7萬公里；公路單位投資額有望提升至1,247萬元/公里，其中高速公路1.2億元/公里；“十三五”期間總投資有望達到10.6萬億元，相對于“十二五”期間總投資增加50%，假設年復合增長率恒定，則對應2016～20年CAGR為8.8%。

中長期來看，改擴建和養護有望成為新的增長點。由于部分早期修建的高速公路和國道擁堵嚴重、部分國省道等級不夠，所以改擴建需求強烈，但目前改擴建投資額只占公路總投資的25.3%，預計“十三五”期間這一比例有望提升；同時，由于高速公路路面使用壽命一般為15年，且“十五”期間高速公路里程快速增長，所以“十三五”期間公路養護市場有望快速發展。

重點推薦：四川路橋、蘇交科和山東路橋等。