路橋：公路投資持續(xù)高景氣

中金公司

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投資要點(diǎn)

1、“十三五”期間公路總投資有望達(dá)到10.6萬(wàn)億元。

2、改擴(kuò)建和養(yǎng)護(hù)有望成為新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

中國(guó)公路概況：整體發(fā)展成熟，建設(shè)周期約5年。目前中國(guó)公路建設(shè)已相對(duì)成熟，近年來(lái)年均公路新增里程數(shù)在11萬(wàn)公里左右；但從國(guó)際比較角度看，中國(guó)的公路網(wǎng)相對(duì)于發(fā)達(dá)國(guó)家來(lái)說(shuō)仍有進(jìn)一步的加密空間；中國(guó)的公路投資呈現(xiàn)比較明顯的周期性，一般每個(gè)周期為5年，每個(gè)周期中一般前2年和后1年的增速較低，而中間兩年的增速較高，由此判斷，2018年仍將是投資高峰。

“十三五”期間公路總投資有望達(dá)到10.6萬(wàn)億元。根據(jù)我們的測(cè)算，中性情景下，“十三五”期間公路新增里程有望達(dá)到59.4萬(wàn)公里，其中高速公路3.7萬(wàn)公里；公路單位投資額有望提升至1,247萬(wàn)元/公里，其中高速公路1.2億元/公里；“十三五”期間總投資有望達(dá)到10.6萬(wàn)億元，相對(duì)于“十二五”期間總投資增加50%，假設(shè)年復(fù)合增長(zhǎng)率恒定，則對(duì)應(yīng)2016～20年CAGR為8.8%。

中長(zhǎng)期來(lái)看，改擴(kuò)建和養(yǎng)護(hù)有望成為新的增長(zhǎng)點(diǎn)。由于部分早期修建的高速公路和國(guó)道擁堵嚴(yán)重、部分國(guó)省道等級(jí)不夠，所以改擴(kuò)建需求強(qiáng)烈，但目前改擴(kuò)建投資額只占公路總投資的25.3%，預(yù)計(jì)“十三五”期間這一比例有望提升；同時(shí)，由于高速公路路面使用壽命一般為15年，且“十五”期間高速公路里程快速增長(zhǎng)，所以“十三五”期間公路養(yǎng)護(hù)市場(chǎng)有望快速發(fā)展。

重點(diǎn)推薦：四川路橋、蘇交科和山東路橋等。