金融業(yè)行穩(wěn)致遠

諸建芳

全國金融工作會議明確“為金融而金融”的創(chuàng)新將被抑制，金融去杠桿態(tài)度未改，但上半年客觀效應上偏緊的貨幣政策在下半年將趨于溫和。

2017年7月14日至7月15日，第五次全國金融工作會議在北京召開，中共中央總書記、國家主席、中央軍委主席習近平出席會議并發(fā)表重要講話，會議重點圍繞金融服務實體經濟、防控金融風險、深化金融改革進行討論并做出重大部署。

會議確立金融要“回歸本源”，服從服務于經濟社會發(fā)展。“金融要把為實體經濟服務作為出發(fā)點和落腳點，全面提升服務效率和水平”，應當作為媒介有效的服務于實體經濟，滿足其融資需求等全方位金融服務。但現實中，冗雜的通道和委外業(yè)務、魚目混珠的金融產品創(chuàng)新等，一定程度上使得金融自我循環(huán)、自我膨脹，偏離了金融的根本，不但無益于金融服務效率提升，反而推高了實體經濟融資成本，加大了整個經濟金融體系的風險。

從根本上說，金融行業(yè)的發(fā)展繁榮也取決于實體經濟的發(fā)展繁榮，以削弱和犧牲實體經濟利益為代價的金融行業(yè)繁榮只是一時的繁榮，最終只能成為無源之水、無本之木。因此，會議確立金融回歸本源的原則，無疑起到了正本清源的作用，具有重大的政策含義。

本次會議將防范系統性金融風險提升到特殊重要的位置。經過30多年的改革開放發(fā)展，中國經濟已經取得了重大成就。著眼未來，無論從自身發(fā)展還是國際競爭格局來看，關鍵不在于走得更快，而在于走得穩(wěn)健，行穩(wěn)才能致遠。從目前經濟金融運行狀態(tài)來看，在多個重要領域客觀上已經積累了不少風險因素：金融體系存在較高杠桿水平、地方政府債務累計較快且規(guī)模較大、房地產價格泡沫等，如果忽視風險防范或處置不當，都有可能演變成系統性金融危機。

因此，會議指出，“要把主動防范化解系統性金融風險放在更加重要的位置，科學防范，早識別、早預警、早發(fā)現、早處置，著力防范化解重點領域風險，著力完善金融安全防線和風險應急處置機制。”

對于下一階段的工作重點：要推動經濟去杠桿，堅定執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策，處理好穩(wěn)增長、調結構、控總量的關系；要把國有企業(yè)降杠桿作為重中之重，抓好處置“僵尸企業(yè)”工作；各級地方黨委和政府要樹立正確政績觀，嚴控地方政府債務增量，終身問責，倒查責任；要堅決整治嚴重干擾金融市場秩序的行為，嚴格規(guī)范金融市場交易行為，規(guī)范金融綜合經營和產融結合，加強互聯網金融監(jiān)管，強化金融機構防范風險主體責任；要加強社會信用體系建設，健全符合中國國情的金融法治體系。

設立國務院金融穩(wěn)定監(jiān)管委員會，加強監(jiān)管協調。2017年年初以來，針對金融市場亂象，銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會分別下發(fā)監(jiān)管細則，以遏制金融機構加杠桿行為，然而，監(jiān)管部門分業(yè)監(jiān)管、“各自為政”，客觀上削弱了監(jiān)管的協調性和監(jiān)管成效。這實際上也折射出中國已經出現的混業(yè)經營趨勢與分業(yè)監(jiān)管之間的矛盾。

2005年之后，中國允許商業(yè)銀行設立信托、基金子公司等機構，實際上變相允許金融業(yè)混業(yè)經營。而互聯網金融崛起、銀行委外的大規(guī)模增長，都體現出中國目前的分業(yè)監(jiān)管體系已無法對當下金融機構混業(yè)經營進行全面監(jiān)管覆蓋，導致監(jiān)管效率有所下降，金融風險有所集聚。因此，此次中央決定設立國務院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會，這是一個更高層級和更高權威性的制度安排，目的在于強化跨部門監(jiān)管協調功能，提高防范系統性風險的能力。

對于市場的影響，首先，我們認為未來金融產品和服務的創(chuàng)新將朝著對實體經濟發(fā)展有利的方向進行，“為金融而金融”的創(chuàng)新將被抑制；其次，金融去杠桿態(tài)度未改，下半年金融去杠桿仍將溫和進行；最后，鑒于上半年貨幣政策客觀效應上偏緊，預計下半年貨幣政策將趨于溫和，如在某些時點采用定向降準工具等微調措施。

作者為中信證券

首席經濟學家