“一帶一路”的金融血脈

聶歐

砥礪奮進(jìn)的五年·為了總書(shū)記的囑托

作為支持“一帶一路”建設(shè)的金融領(lǐng)軍者，亞投行與絲路基金始終成長(zhǎng)在聚光燈下。

今年5月，習(xí)近平主席在“一帶一路”國(guó)際合作高峰論壇上表示，融資瓶頸是實(shí)現(xiàn)互聯(lián)互通的突出挑戰(zhàn)，并宣布中國(guó)將加大對(duì)“一帶一路”建設(shè)資金支持，向絲路基金新增資金1000億元人民幣，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展人民幣海外基金業(yè)務(wù)，規(guī)模預(yù)計(jì)約3000億元人民幣。中國(guó)國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行、進(jìn)出口銀行將分別提供2500億元和1300億元等值人民幣專項(xiàng)貸款。等等。

“金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的血液，血脈通，增長(zhǎng)才有力。”“血脈通”包含著諸多舉措和目標(biāo)：與“一帶一路”建設(shè)參與國(guó)深化多形式的金融領(lǐng)域合作，創(chuàng)新國(guó)際化的融資模式，推廣政府和社會(huì)資本合作，建設(shè)多元化融資體系和多層次資本市場(chǎng)，發(fā)展普惠金融并完善金融服務(wù)網(wǎng)絡(luò)以及建立服務(wù)“一帶一路”建設(shè)長(zhǎng)期、穩(wěn)定、可持續(xù)、風(fēng)險(xiǎn)可控的金融保障體系，等等。

歷史證明，一國(guó)的金融系統(tǒng)和貨幣體系將直接影響該國(guó)的國(guó)際話語(yǔ)權(quán)。在歷經(jīng)了數(shù)百年的金本位制和數(shù)十年的布雷頓森林體系、美元本位制之后，“中國(guó)時(shí)間”正在到來(lái)。中國(guó)金融機(jī)構(gòu)將在這場(chǎng)全球大合作中迅速受益并擴(kuò)大“朋友圈”，積極構(gòu)建中國(guó)的國(guó)際金融話語(yǔ)權(quán)。

五條金融“動(dòng)脈”

中國(guó)同“一帶一路”建設(shè)參與國(guó)和組織開(kāi)展了多種形式的金融合作。截至今年5月，亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行已經(jīng)為“一帶一路”建設(shè)參與國(guó)的9個(gè)項(xiàng)目提供17億美元貸款，絲路基金投資達(dá)40億美元，并組建了中東歐“16+1”金融控股公司。這些新型金融機(jī)制同世界銀行等傳統(tǒng)多邊金融機(jī)構(gòu)各有側(cè)重、互為補(bǔ)充，形成層次清晰、初具規(guī)模的“一帶一路”金融合作網(wǎng)絡(luò)。

當(dāng)前，“一帶一路”的金融“國(guó)家隊(duì)”大概分為五條“動(dòng)脈”：

最具代表性的無(wú)疑是亞投行和絲路基金。兩者自誕生之日起就被賦予了支持“一帶一路”建設(shè)的天然屬性，資本金分別為1000億美元和1400億美元（增資后）。

第二，是開(kāi)發(fā)性金融機(jī)構(gòu)和政策性金融機(jī)構(gòu)——國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行和中國(guó)進(jìn)出口銀行，兩者自身業(yè)務(wù)中原本就包含大量國(guó)際業(yè)務(wù)，長(zhǎng)期以為中資企業(yè)“走出去”提供投融資服務(wù)為己任。

截至2016年底，國(guó)開(kāi)行在“一帶一路”沿線國(guó)家累計(jì)發(fā)放貸款1600億美元并儲(chǔ)備項(xiàng)目500多個(gè)，融資需求總量3500多億美元，且后續(xù)還將提供2500億元等值人民幣專項(xiàng)貸款。進(jìn)出口銀行接下來(lái)將為“一帶一路”提供1300億元等值人民幣專項(xiàng)貸款。

第三，是以中投公司為代表的中國(guó)主權(quán)財(cái)富基金，另如國(guó)家外匯局管理下的華安、華新、華歐、華美四家投資公司。

第四，是中非發(fā)展基金、中葡合作發(fā)展基金、中巴雙邊合作基金等一系列國(guó)資背景的雙邊、多邊合作基金。

第五，是工、農(nóng)、中、建等商業(yè)銀行。近年來(lái)，商業(yè)銀行爭(zhēng)相提速海外機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)布局，擴(kuò)充國(guó)際化經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)。

亞投行到今年5月已經(jīng)為“一帶一路”建設(shè)參與國(guó)的9個(gè)項(xiàng)目提供17億美元貸款，撬動(dòng)公共和私營(yíng)部門資金125億美元。

以農(nóng)行為例，2015年就制定了《中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行落實(shí)“一帶一路”建設(shè)的實(shí)施意見(jiàn)》并成立專項(xiàng)工作領(lǐng)導(dǎo)小組，以“一帶一路”國(guó)際農(nóng)業(yè)合作和產(chǎn)業(yè)發(fā)展、基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通、能源資源投資合作等業(yè)務(wù)為重點(diǎn)。從2014年至2017年5月，該行100多個(gè)“走出去”項(xiàng)目中，“一帶一路”項(xiàng)目的比例約占30%，累計(jì)辦理項(xiàng)目貸款、保函、境外發(fā)債等各類“走出去”業(yè)務(wù)925億美元，涉及117個(gè)國(guó)家和地區(qū)，其中“一帶一路”沿線國(guó)家42個(gè)。

建行董事長(zhǎng)王洪章也表示，除信貸資金參與外，“一帶一路”還衍生出各種新興的金融需求，例如貿(mào)易金融業(yè)務(wù)、投資銀行業(yè)務(wù)和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。其中，貿(mào)易金融業(yè)務(wù)主要是貿(mào)易結(jié)算、大宗商品融資、供應(yīng)鏈金融、全球現(xiàn)金管理等綜合性業(yè)務(wù);投資銀行業(yè)務(wù)則在于債券融資、融資租賃、資產(chǎn)證券化、私募股權(quán)基金、PPP等直接融資服務(wù);資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)則重在海外置業(yè)、全球資產(chǎn)配置、現(xiàn)金管理、消費(fèi)金融等金融需求。

聚光燈下的領(lǐng)軍者

作為支持“一帶一路”建設(shè)的金融領(lǐng)軍者，亞投行與絲路基金始終成長(zhǎng)在聚光燈下。

據(jù)亞洲開(kāi)發(fā)銀行測(cè)算，到2020年以前，亞洲地區(qū)每年基礎(chǔ)設(shè)施投資需求高達(dá)7300億美元。而整個(gè)亞太區(qū)域未來(lái)十年的基礎(chǔ)設(shè)施投資需求，將達(dá)8萬(wàn)億美元。但世行和亞開(kāi)行目前每年僅能提供約100億美元，巨大的資金缺口意味著巨大的市場(chǎng)需求。

目前來(lái)看，亞投行與絲路基金不僅有效解決了“一帶一路”建設(shè)中投融資供給能力不足的難題，也讓中國(guó)充裕的國(guó)民儲(chǔ)蓄與外匯儲(chǔ)備資源得到有效利用，并使得大批“一帶一路”建設(shè)項(xiàng)目逐一落地。

亞投行到今年5月已經(jīng)為“一帶一路”建設(shè)參與國(guó)的9個(gè)項(xiàng)目提供17億美元貸款， 撬動(dòng)公共和私營(yíng)部門資金125億美元。行長(zhǎng)金立群曾表示，亞投行將逐步擴(kuò)大規(guī)模，未來(lái)五六年內(nèi)，每年貸款額可達(dá)到100億-150億美元。

成立三年來(lái)，絲路基金相關(guān)投資達(dá)40億美元。基金定位于中長(zhǎng)期開(kāi)發(fā)投資基金，提供多元化投融資服務(wù);重點(diǎn)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，推動(dòng)跨國(guó)產(chǎn)能合作;遵循市場(chǎng)化運(yùn)作原則，實(shí)現(xiàn)中長(zhǎng)期財(cái)務(wù)可持續(xù);創(chuàng)新發(fā)展，打造開(kāi)放包容、多方合作的投融資模式。

自從2015年中巴經(jīng)濟(jì)走廊的卡洛特水電站項(xiàng)目這一“首單”落地后，絲路基金就開(kāi)始以“股權(quán)+債權(quán)”的投資方式，一邊直接投資承建項(xiàng)目的中資企業(yè)，一邊又以委托貸款參與國(guó)開(kāi)行、進(jìn)出口銀行等牽頭的銀團(tuán)貸款。緊接著，絲路基金在西亞、北非攜手哈電集團(tuán)開(kāi)拓中東市場(chǎng)，落地了迪拜的哈翔清潔燃煤電站項(xiàng)目，助力哈電集團(tuán)進(jìn)駐國(guó)際電力行業(yè)高端市場(chǎng)。

此后，絲路基金在中俄能源合作中先后購(gòu)買了亞馬爾液化天然氣一體化項(xiàng)目9.9%股權(quán)并提供專項(xiàng)貸款，入股了垂直一體化天然氣處理和石化企業(yè)西布爾公司。在亞洲，絲路基金與世界銀行所屬IFC合作開(kāi)展新興經(jīng)濟(jì)體的產(chǎn)業(yè)投資。在歐洲，絲路基金支持中國(guó)化工投資意大利倍耐力公司，并投資了專注于新興行業(yè)的中法FCValueTrail基金。此外，絲路基金還出資20億美元設(shè)立了中哈（哈薩克斯坦）產(chǎn)能合作基金。

絲路基金董事長(zhǎng)金琦公開(kāi)表示，絲路基金2017年的投資規(guī)模將保持前兩年的勢(shì)頭，下一步重點(diǎn)是推進(jìn)項(xiàng)目的成熟落地，包括抓緊推進(jìn)中哈產(chǎn)能合作基金下的項(xiàng)目落地。此外，還將向科技創(chuàng)新領(lǐng)域和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)拓展，并在“‘一帶一路框架下適度關(guān)注非‘一帶一路國(guó)家的投資機(jī)會(huì)”。

專家表示，絲路基金逐漸積累了豐富的港口、通訊項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)也要注意兩方面風(fēng)險(xiǎn)：

一是“一帶一路”沿線部分國(guó)家法律法規(guī)不健全，整體投資風(fēng)險(xiǎn)較高，這就要求絲路基金始終把風(fēng)險(xiǎn)管理嵌入投資管理體系中，確保項(xiàng)目安全;二是缺乏從事股權(quán)投資的經(jīng)驗(yàn)和人才，需要不斷優(yōu)化人才結(jié)構(gòu)，不斷充實(shí)和完善人才隊(duì)伍。

一位絲路基金人士告訴《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》記者，盡管有“雜音”——有人擔(dān)心增資1000億美元會(huì)否“打水漂”，有人質(zhì)疑中國(guó)“窮大方”，但絲路基金的商業(yè)可持續(xù)原則始終沒(méi)有改變，“終會(huì)交上一份滿意的答卷”。

民資熱情待激發(fā)

有受訪人士表示，目前已經(jīng)形成一定層次的“一帶一路”投融資框架，鑒于財(cái)政資金有限，要保證“一帶一路”能夠可持續(xù)推進(jìn)，還應(yīng)進(jìn)一步激發(fā)私人部門即企業(yè)的投資熱情，暢通其投融資渠道。

基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的可持續(xù)盈利模式有待進(jìn)一步探索。由于“一帶一路”項(xiàng)目大多覆蓋基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，通常投資回報(bào)率低且投資期限長(zhǎng)，民資積極性有限。加之部分項(xiàng)目存在價(jià)格戰(zhàn)，進(jìn)一步壓縮了盈利空間。

“此前，因?yàn)橹匈Y企業(yè)之間、中資企業(yè)和日資企業(yè)之間的惡性競(jìng)爭(zhēng)，影響了中國(guó)在東南亞部分鐵路項(xiàng)目的發(fā)展前景。”一位參與相關(guān)項(xiàng)目競(jìng)標(biāo)的人士透露。

同樣，一位從事開(kāi)發(fā)性金融業(yè)務(wù)的人士表示，開(kāi)發(fā)性金融秉承著保本微利的原則，但不少“一帶一路”項(xiàng)目還缺乏清晰的盈利機(jī)制和運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)承接了來(lái)自中國(guó)多家金融機(jī)構(gòu)的股權(quán)和債權(quán)融資，未來(lái)能否按時(shí)、按量還本付息，還需進(jìn)一步觀察。

北京大學(xué)教授、財(cái)政部國(guó)庫(kù)司專家王一鳴對(duì)此提出了如下建議：

其一，發(fā)揮開(kāi)發(fā)性金融和政策性金融的杠桿作用和示范效應(yīng)，引導(dǎo)私人資本參與“一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。在項(xiàng)目生命周期的不同階段，各渠道資金相互配合，共同提供融資支持——項(xiàng)目開(kāi)發(fā)階段或低利潤(rùn)階段，以政策性融資方式為主;項(xiàng)目利潤(rùn)穩(wěn)定的階段，由商業(yè)性資金進(jìn)入。

其二，增加民資的投資渠道。可發(fā)放絲路債券、創(chuàng)新金融產(chǎn)品等籌集資金，還可借助互聯(lián)網(wǎng)金融來(lái)更大范圍地調(diào)動(dòng)民資潛力。通過(guò)亞投行、絲路基金與項(xiàng)目所在國(guó)政府聯(lián)合出資，與民資合理分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)，動(dòng)員主權(quán)財(cái)富基金、養(yǎng)老金和民資等更多社會(huì)資本的投入。

其三，降低融資成本，探索利益分享機(jī)制。基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)著眼于長(zhǎng)期、間接收益而非短期、直接收益，其將對(duì)貿(mào)易、物流、資源合作等領(lǐng)域產(chǎn)生較大的溢出效應(yīng)，提高其他領(lǐng)域的盈利預(yù)期。一是在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中納入長(zhǎng)期、間接收益，形成合理的風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)和利益補(bǔ)償機(jī)制，形成良性循環(huán);二是鼓勵(lì)中資企業(yè)完成從建設(shè)者到建設(shè)運(yùn)營(yíng)者的轉(zhuǎn)變。例如，不僅是承建機(jī)場(chǎng)和港口等基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，還進(jìn)一步建設(shè)和運(yùn)營(yíng)空港物流園區(qū)，讓當(dāng)?shù)匦纬煽沙掷m(xù)的發(fā)展能力，更益于保障項(xiàng)目實(shí)施效果，同時(shí)獲得社會(huì)效益與未來(lái)經(jīng)濟(jì)效益。

“我們已經(jīng)啟動(dòng)了民企和PE、VC等投資機(jī)構(gòu)的參與機(jī)制。”前述絲路基金人士介紹，他們正嘗試以社會(huì)資本來(lái)放大杠桿，把“一帶一路”的蛋糕做得更大、更好。