TMT市值巨頭激勵新亮點

王怡雯

阿里、京東、百度、攜程、網(wǎng)易、微博

調研企業(yè)中，股權激勵成本的三年復合增長率達到9%，行業(yè)對人力資本的投入意愿越發(fā)加強；從股權激勵成本與營業(yè)收入占比上看，調研企業(yè)近三年激勵成本占營業(yè)收入的比重維持在3%上下

隨著近幾年中國經(jīng)濟向數(shù)字化的快速轉型，及消費者對于新興科技行業(yè)的高接受度和高追捧度，TMT行業(yè)（TMT即Technology，Media，Telecom，科技、媒體和通信，涵蓋多個細分行業(yè)，比如電子商務、O2O、媒體/文化娛樂、軟件/云服務、通訊設備、硬件等）以其“快速迭代、擁抱變化、創(chuàng)新變革”的特性，成為炙手可熱的行業(yè)之一，競爭也趨于白熱化。

對中國TMT企業(yè)來說，美國資本市場一直是海外上市的首選地。美國資本市場對于提高企業(yè)的海外知名度、加速境外擴張等都有積極的推動作用。行業(yè)龍頭企業(yè)如阿里巴巴集團、百度、京東、攜程等均在早些年實現(xiàn)了美國上市。美國資本市場的高靈活度也使得這些高科技企業(yè)在人才激勵方面凸顯出了一定優(yōu)勢和多樣性，成為行業(yè)典范。

對赴美紅籌上市TMT企業(yè)最新年度及過往年度的激勵趨勢進行系統(tǒng)分析，并聚焦其中市值在100億美元以上的6家典型企業(yè)——阿里巴巴、京東、百度、攜程網(wǎng)、網(wǎng)易、微博，可以總結出四大重點發(fā)現(xiàn)。

政策紅利催化，營收、高管薪酬增速較快

在2015年政府工作報告中，國務院總理李克強提及“制定‘互聯(lián)網(wǎng)+行動計劃，推動移動互聯(lián)網(wǎng)、云計算、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)等與現(xiàn)代制造業(yè)結合，促進電子商務、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)和互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展，引導互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)拓展國際市場?！?/p>

2016年12月29日，商務部、中央網(wǎng)信辦、發(fā)展改革委三部門聯(lián)合印發(fā)了《電子商務“十三五”發(fā)展規(guī)劃》。從政策層面大力支持電商行業(yè)、O2O、媒體/文化娛樂等行業(yè)的發(fā)展。

在這些政策紅利的催化下，電子商務行業(yè)、O2O、媒體/文化娛樂發(fā)展迅猛，營業(yè)收入過去三年的復合增長率均達到了20%以上，高于行業(yè)平均18%。電子商務的體量絕對領先。與此同時，過去三年中高管薪酬總量呈現(xiàn)出同樣的增長態(tài)勢，電子商務、O2O、媒體/文化娛樂的增長情況相對較快，領先于其他細分行業(yè)。

股權激勵成本快增，最慷慨激勵花落阿里

調研企業(yè)中，有41家企業(yè)采用股權激勵作為人才激勵與保留的重要手段。股權激勵成本的三年復合增長率達到9%。2016年，股權激勵成本的中位水平P50為1066萬美元，較2015年略有下降。從股權激勵成本與營業(yè)收入占比上看，調研企業(yè)近三年激勵成本占營業(yè)收入的比重維持在3%上下。

6家典型企業(yè)股權激勵成本及增速遠高于行業(yè)平均水平。2016年，“最慷慨激勵”和“最高增速激勵”分別花落阿里巴巴集團和攜程。其中，阿里巴巴集團2016年激勵成本高達23.2億美元，攜程近三年激勵成本的復合增長率高達151%。

阿里巴巴2014年的股權激勵成本占營業(yè)收入17%，屬于最高的一年。這與其在2014年美股上市后推出“IPO股權激勵計劃”，大幅提高激勵力度和激勵范圍有關。此計劃下可授予數(shù)量較“2011年激勵計劃”增加了3倍多。攜程2016年股權激勵成本達到歷史高峰，占營業(yè)收入比重高達18.5%。攜程于2015年年底正式宣布與去哪兒合并，并從2016年開始財務合并。去哪兒股權激勵力度在業(yè)內是屬于較高的，這也是導致攜程2016年股權激勵成本陡增的原因之一。

激勵與業(yè)績齊飛，微博五年來效應明顯

觀察近五年典型企業(yè)營業(yè)收入增長情況與股權激勵成本的增長情況，可以發(fā)現(xiàn)：

TMT公司的營業(yè)收入與激勵投入，都呈現(xiàn)增長；各公司在股權激勵的投入增速通常高于營業(yè)收入的增速，顯示出行業(yè)對人力資本的投入意愿越發(fā)加強。其中，微博的收入和激勵成本復合增長率在典型企業(yè)中最高，激勵成本復合增長率達到112%，收入的復合增長率達到78%。

激勵模式多樣化，上市前操作望回報百倍

調研企業(yè)中，有83%的企業(yè)在上市前即推出了長期激勵計劃；49%的企業(yè)在上市后再次推出新的激勵計劃，以實現(xiàn)對人才的持續(xù)激勵與保留。在上市前已推出激勵計劃的公司中，92%的公司均在上市時點前一年內進行了股權激勵的授予，主要對象為核心管理層與骨干。

從股權激勵授予力度（即授予總額度=當期授予股數(shù)/當期加權總股本）看，2016年的授予中位水平為1.9%。從激勵工具角度，95%調研企業(yè)采用組合型激勵工具，即超過一種激勵工具，這也是美股上市公司較為典型的激勵模式。其中，股票期權、限制性股票、限制性股票單元的使用頻率最高。

以期權為例，上市前授予期權的行權價格通常較低，越臨近上市，行權價格越高；雖然潛在收益空間收窄，但是總體來看，IPO還是可以帶來較可觀的收益。

以IPO價格與上市前授予的期權行權價的倍數(shù)（以下簡稱“倍數(shù)關系”）進行計算，距離上市12個月之前的倍數(shù)關系高達107，即1元的出資可帶來107元的回報。距離上市6-12個月，倍數(shù)關系為34.5；距離上市6個月內，倍數(shù)關系為27.9。以途牛為例，IPO前最后一次期權授予是8個月前，行權價格為1.8美元，倍數(shù)關系是5.6倍；上市前最早一次授予是在54個月前，行權價格為1美元，倍數(shù)關系高達100倍。

以電子商務、O2O、媒體/文化娛樂為代表的行業(yè)，一定是未來中國經(jīng)濟的新活力和新增長引擎。TMT行業(yè)本身更新迭代速度較快，而目前國內TMT行業(yè)的人才還是相對稀缺，人才的激勵與保留也一直面臨較大的挑戰(zhàn)。相信通過不斷的實踐、總結與完善，TMT行業(yè)未來的想象空間一定是巨大的。

作者供職于德勤中國高管薪酬研究中心