限制性股票走紅A股：去年回報逾120%

唐超寧

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2016年正值規范化股價激勵元年十周年，是企業股權激勵備受關注的一年。無論是眾多公司對以萬科為代表的合伙人制度的推崇和對以華為為代表的員工持股模式的效仿，還是許多集團企業對內部創新業務給予高力度激勵，或是國有企業混合所有制改革中對國企股權激勵的不斷探索，都使得股權激勵成為企業激勵與保留人才的重要方式，也讓股權類薪酬成為高管與核心員工薪酬的重要組成部分。

統計顯示，這一年有219家上市公司于年內推出股權激勵計劃，其中104家為首次試水股權激勵。自2009年以來，股權激勵公告數每年均保持穩定增長，年均復合增長率高達42%。2006年至2016年十年間，共有1198家公司推出股權激勵計劃，約占A股上市公司總數近四成。

創業板和中小企業板上市公司對股權激勵熱情更高，近三年股權激勵計劃公告數之和均在各年股權激勵公告總數的六成以上。其中，創業板上市公司最為活躍，近三年股權激勵公告數占比逐年增長，2016年更是高達42.9%。創業板對股權激勵如此熱衷，其主要原因有三點：創業板公司數量快速增加且增速高于其他板塊、創業板公司所處行業多為對人力資本高度依賴的行業、推進創新型企業實施股權激勵的利好政策不斷推出。

A股市場上常見的股權激勵工具有三種：限制性股票、股票期權與股票增值權。在2016年推出股權激勵計劃的219家A股上市公司中，202家采用單一工具型激勵計劃，17家采用復合工具型激勵計劃。總體看來，177家（占比75.3%）公司包含限制性股票工具，56家（占比23.4%）包含股票期權工具，3家（占比1.3%）包含股權增值權工具。可見限制性股票成為2016年A股上市公司股權激勵的首選工具。雖然限制性股票對激勵對象而言出資成本較高，但其對于核心人才的捆綁效果更好的特點備受許多公司的青睞。

A股上市公司在向激勵對象授予限制性股票時，通常會以不低于市場價五折的授予價進行授予。通常來說，由于限制性股票授予價格存在一定的折扣，使得該工具的平均收益水平更高。在2016年推出的限制性股票激勵計劃中，有約67%的計劃為五折授予，表明半價授予已成為限制性股票激勵的常態。

2016年，超八成（81.2%）股權計劃激勵額度不超過公司總股本的3%，其中，激勵額度占總股本1%以下的激勵計劃最多，占激勵計劃總數的31.4%。雖然激勵額度遠低于股權激勵標的股票總數累計不得超過公司股本總額10%的法定上限，但考慮到許多企業的股權激勵計劃存在分批、滾動式授予的設計，需要為后續激勵預留股份空間。此外，企業也不斷重視激勵成本問題，在保證激勵性的同時，通過巧妙設計激勵計劃以有效控制成本。總體看來，多數股權激勵計劃的激勵額度屬于合理的范疇。

在激勵對象最關心的激勵收益方面，2016年推出的股權激勵計劃中，約六成公司在披露股權激勵計劃公告后，股價實現了不同程度的上漲。限制性股票的平均收益率達121.3%，總體上高于股票期權（平均收益率34.9%）和股票增值權（平均收益率61.5%）。限制性股票激勵的高收益率一定程度上解答了該工具為何成為2016年最受A股上市公司青睞的激勵工具。

作者供職于德勤中國高管薪酬研究中心