香港“創新初板”搶食新三板？

為拓寬香港資本市場上市渠道及完善香港上市機制，香港交易所宣布將在香港資本市場的主板及創業板之外推出“創新板”。“創新板”擬分為兩個板塊：“創新初板”和“創新主板”。其中，“創新初板”的對象為未符合創業板或主板的財務或營業記錄要求的初創公司，以及采用非傳統管治架構的公司（如同股不同權），并且不限制內地公司做第二上市。業內人士認為，香港創新板對于新三板市場可能存在一定的沖擊：“創新初板的定位更像是香港的‘新三板，創新初板上市條件非常低，區別于新三板市場的政策就是快速摘牌機制。”

【點評】

港交所設立創新板及檢討創業板的舉措，會對新三板市場產生沖擊么？

不論是在香港市場上市還是在新三板市場掛牌，共同的問題都是流動性弱，換手率不高。香港市場近年來的年化換手率大概也就是100%左右，不僅遠低于換手率雄冠全球的滬深兩個交易所，甚至還比不上同樣是成熟資產本場的納斯達克和東京交易所。更麻煩的是，香港市場的總交易量雖然很高，但兩極分化非常嚴重，香港市場的“二八定律”，不是20%的股票創造了80%的交易量，而是近20%的交易量集中在“騰訊控股”這一只股票上！市場資源有限，大多數交易量又都集中在騰訊、央企紅籌股等，來自內地的普通中小企業能否在香港市場獲得等同在滬深交易所上市的流動性溢價就成為了問題。

香港市場允許做空機制，甚至海外對沖基金做空港股最近還得到港交所的力挺。做空機制被港股市場高估而帶來的風險對有赴港上市意愿的中小企業來說，可能就不是一個好消息。做空機制下，企業很有可能因為被某個基金盯上做空導致股價暴跌，甚至引發連鎖債務危機，就像遼寧奶制品輝山乳業前段時間就被著名的中概股“做空殺手”渾水基金盯上，懷疑其財務造假做空，影響巨大。

此外，香港市場作為在全球范圍對接投融資的金融生態系統，其中介機構等服務費用可能令內地多數中小企業無福消受。除了發行費用，企業上市后還需要每年持續負擔遠高于在內地證券市場上市的維護費用。老板們在赴港之前也許可以再詳細考慮，在香港二次上市的費用和收益是否能做到收支平衡，尤其是中小企業，是否能維持持續高額的費用負擔，這些都是需要考慮的問題。