論莊家坐莊對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展的影響研究

隆宗佐+劉上祺

【摘要】莊家坐莊一直是影響我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展的重要因素，正確把握莊家坐莊對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的健康發(fā)展和證券投資者盈利意義重大。本文首先對(duì)莊家和坐莊行為的內(nèi)涵進(jìn)行了界定，然后指出了莊家坐莊和散戶跟莊是我國(guó)證券市場(chǎng)的重要特征，接著論述了莊家坐莊的過程及坐莊對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展正反兩反面的影響，并且在本文的最后提出了幾點(diǎn)關(guān)于莊家坐莊的政策及如何正確對(duì)待莊家坐莊的建議。

【關(guān)鍵詞】莊家 散戶 證券市場(chǎng) 價(jià)格操縱

莊家的產(chǎn)生是證券市場(chǎng)發(fā)展到一定階段的必然產(chǎn)物，莊家在證券市場(chǎng)中處于特殊的地位。

一、莊家與莊家行為的內(nèi)涵界定

莊家是以利潤(rùn)最大化為目標(biāo)，并且利用所掌握的雄厚資金，以證券作為投資對(duì)象的大型機(jī)構(gòu)。當(dāng)某一機(jī)構(gòu)在持有某只有價(jià)證券后，著手準(zhǔn)備或正在對(duì)已持有的證券進(jìn)行一系列價(jià)格操縱，來(lái)影響市場(chǎng)價(jià)格從而從中牟利，這樣的大型操盤機(jī)構(gòu)通常被稱為莊家[1]。

簡(jiǎn)而言之，莊家是指能控制證券市場(chǎng)或某只特定證券的流通籌碼，并能操縱股價(jià)運(yùn)行的機(jī)構(gòu)或大戶。

莊家坐莊是一把雙刃劍，對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展有利也有弊。因此，研究莊家坐莊對(duì)進(jìn)一步規(guī)范和發(fā)展我國(guó)的證券市場(chǎng)意義重大。

二、莊家坐莊與散戶跟莊并存是我國(guó)證券市場(chǎng)的重要特征

在我國(guó)證券市場(chǎng)莊家坐莊是一種普遍現(xiàn)象。因?yàn)椋f家無(wú)論是從資金方面還是從信息方面看，都比小戶投資者更具有實(shí)力，因此，莊家會(huì)利用其資金實(shí)力與信息優(yōu)勢(shì)，操縱證券價(jià)格以獲利。欲操縱證券的莊家，需要在低價(jià)位買入大量的證券，在大量持有擬操縱的證券后，開始拉升證券價(jià)格，并在證券價(jià)格達(dá)到高位后悄然拋售，以實(shí)現(xiàn)坐莊收益。莊家坐莊時(shí)，由于必須持有相當(dāng)數(shù)量的流通證券，而受到購(gòu)買證券所運(yùn)用的賬戶數(shù)量的限制，必然會(huì)出現(xiàn)莊家有較高的持股比率的現(xiàn)象。

在莊家坐莊的同時(shí)，散戶在證券交易中始終相信市場(chǎng)是由莊家嚴(yán)格操縱的，只要緊跟莊家的步伐，跟在莊家的身后就可以分享莊家通過操縱市場(chǎng)所獲的部分收益避免成為受到價(jià)格波動(dòng)沖擊的虧損方。在這樣的現(xiàn)象下，散戶跟莊則成為我國(guó)當(dāng)前證券市場(chǎng)的一個(gè)重要特征。在散戶看來(lái)，市場(chǎng)上沒有哪只證券的背后沒有莊家的身影，區(qū)別只是在于莊家的策略及時(shí)機(jī)的選擇。莊家強(qiáng)大而精明，但散戶常常為了避免被莊家剝奪財(cái)富而選擇跟莊，即跟隨莊家進(jìn)行交易[2]。由此可知，莊家坐莊與散戶跟莊并存是我國(guó)證券市場(chǎng)的一個(gè)顯著特征。

三、莊家坐莊證券的過程與方法及坐莊對(duì)我國(guó)股市發(fā)展的利弊影響

（一）莊家坐莊證券的方法與過程

莊家操縱的資金來(lái)源比較廣泛，一是某些券商或基金的自營(yíng)資金，二是某些企業(yè)集團(tuán)的閑置資金，三是證券市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)甚至海外市場(chǎng)的游資等。不同的資金來(lái)源和持有時(shí)間的長(zhǎng)短決定了操作周期的長(zhǎng)短，而操作的方式則取決于資金的總量。一般不會(huì)向散戶一樣，由于各種突發(fā)的意外事件而不得不撤資。近年來(lái)，我國(guó)的證券市場(chǎng)監(jiān)督管理體系雖然還不完善，但各個(gè)方面的監(jiān)督都有了明顯的進(jìn)步，莊家利用內(nèi)部信息進(jìn)行暗箱操作的機(jī)會(huì)不斷減少，操縱市場(chǎng)價(jià)格時(shí)會(huì)盡量與大盤保持契合，使波動(dòng)幅度保持在一個(gè)可以接受的范圍內(nèi)。

莊家坐莊可分為以下四個(gè)階段，分別是建倉(cāng)、震倉(cāng)、拉高、出貨。相對(duì)來(lái)說建倉(cāng)要更加靈活一些，占用的時(shí)長(zhǎng)沒有具體的限制。根據(jù)多年的莊家坐莊案例來(lái)看，建倉(cāng)的時(shí)間與漲勢(shì)存在正相關(guān)關(guān)系，具有厚積薄發(fā)的特點(diǎn)[3]。一般情況下，莊家選擇建倉(cāng)的股票或者其它有價(jià)證券大多是當(dāng)前的冷門。這也是散戶與莊家投資的特點(diǎn)所決定的，莊家一般傾向于長(zhǎng)期持有，而散戶傾向于短線。因此，對(duì)于這樣的冷門，散戶只要注意就可以了，不必介入其中和莊家比耐心。

莊家在減倉(cāng)之后緊隨的就是震倉(cāng)。操作得當(dāng)不僅可以減輕下一個(gè)階段的拉升壓力，而且可以降低建倉(cāng)的成本，操作得當(dāng)?shù)那闆r下可以將成本下調(diào)四個(gè)百分點(diǎn)。具體的操作視當(dāng)前的市場(chǎng)情況而定，如果大盤正處于回調(diào)期間，砸盤是一個(gè)不錯(cuò)的方法，可以在甩掉散戶的同時(shí)有效降低建倉(cāng)成本。

拉升主要取決于時(shí)機(jī)的把控，莊家可以通過種種手段剝奪散戶的財(cái)富，但莊家之間同樣存在競(jìng)爭(zhēng)，一旦某一個(gè)莊家拉升的操縱行為和時(shí)機(jī)侵犯到了其他的莊家，則可能會(huì)引起反效應(yīng)，阻止該證券的拉升，使整個(gè)價(jià)格操縱功虧一簣。同時(shí)大盤的整體走勢(shì)也是一個(gè)重要的因素，而且莊家也需要散戶在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候進(jìn)入市場(chǎng)接盤。拉升是一個(gè)真正考驗(yàn)莊家技術(shù)和能力的階段。

莊家坐莊的收尾階段是出貨，也就是將持有的證券出售給散戶，以此牟利。市場(chǎng)上使用最頻繁的是成本回收法：莊家在預(yù)定的價(jià)位以不宜被散戶察覺的速度緩慢拋售，以達(dá)到在散戶普遍看好該證券的時(shí)候高價(jià)售出的目的。

（二）莊家坐莊對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展的正面影響

1.加快了證券市場(chǎng)的發(fā)展進(jìn)程，提高了市場(chǎng)資金的流動(dòng)速度。證券市場(chǎng)的高投機(jī)性是莊家產(chǎn)生的重要原因。莊家通過大量資金控制證券價(jià)格，把一只只證券從低價(jià)拉起，從而吸引更多的資金進(jìn)入市場(chǎng)，向市場(chǎng)注入新鮮的血液。如果市場(chǎng)缺少莊家的運(yùn)作，市場(chǎng)活力將大大降低，我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展速度也將大打折扣[4]。因此，莊家坐莊促進(jìn)了我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展進(jìn)程，加快了證券市場(chǎng)資金的流動(dòng)速度。

2.引領(lǐng)股市走勢(shì)的主導(dǎo)力量。在整個(gè)大盤處于上升的行情中，股市出現(xiàn)井噴的主要原因就是由于莊家買入，散戶跟風(fēng)搶購(gòu)造成的。莊家通過掌握的雄厚資金和成熟的技術(shù)，對(duì)所持的證券控制力極高，對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行，市場(chǎng)的發(fā)展程度都有一個(gè)清晰準(zhǔn)確的認(rèn)識(shí)，并掌握部分內(nèi)部信息，對(duì)市場(chǎng)走向的影響力不容忽視。因此，莊家的操作會(huì)對(duì)證券價(jià)格波起到?jīng)Q定作用，甚至很大程度上決定市場(chǎng)的發(fā)展。

3.挖掘新的投資機(jī)會(huì)。莊家利用其優(yōu)于散戶的資源搶先占領(lǐng)那些收益高風(fēng)險(xiǎn)低的項(xiàng)目，然后進(jìn)一步挖掘其它更多的優(yōu)質(zhì)投資項(xiàng)目。從近年的案例來(lái)看，莊家利用手中的資源可以挖掘更多的，被散戶所忽視的投資機(jī)會(huì)，創(chuàng)造更多的獲利機(jī)會(huì)。一些莊家甚至?xí)紤]散戶的利益，允許跟莊的散戶賺取一些收益，盡管這類善莊比較少見，但在市場(chǎng)上確實(shí)存在。

（三）莊家坐莊對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展的負(fù)面影響

1.影響了證券市場(chǎng)的穩(wěn)定。證券市場(chǎng)上，特別是對(duì)股市而言，大幅波動(dòng)背后通常有莊家的身影，在莊家拉升時(shí)，股價(jià)大幅上漲，而莊家出貨時(shí)，股價(jià)先經(jīng)歷小幅的動(dòng)蕩，緊隨著就是大幅下跌，這時(shí)莊家已經(jīng)從市場(chǎng)中撤出觀望。也就是說，一旦莊家出貨，其直接結(jié)果就是證券價(jià)格大幅度下跌，導(dǎo)致大量中小散戶投資者面臨嚴(yán)重?fù)p失，使我國(guó)證券市場(chǎng)產(chǎn)生波動(dòng)。

2.扭曲了正確的投資觀念。莊家憑借其資金優(yōu)勢(shì)在市場(chǎng)上獲得了極具影響力的地位，制造了一個(gè)又一個(gè)暴富神話，促使廣大中小投資者盲目跟莊，而忽略了證券應(yīng)有的投資價(jià)值。目前社會(huì)上少人認(rèn)為證券市場(chǎng)，尤其是股市入門容易，收益高，卻忽略了高收益必定伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)，通常靠直覺進(jìn)行投資而不是技術(shù)分析和可靠的數(shù)據(jù)，而散戶的直覺或者說不成熟的技術(shù)分析往往是莊家的陷阱。長(zhǎng)此下去，嚴(yán)重的扭曲了正確的投資觀念，盲目的跟隨莊家交易，使證券市場(chǎng)的發(fā)展失衡。

3.造成了股民財(cái)富的重新分配，加劇了社會(huì)的貧富不均。股市本身在某種意義上是不能創(chuàng)造財(cái)富的，炒股是全體股民包括莊家在內(nèi)的一種資金的零和“游戲”。所謂的盈虧只是全體股民包括莊家在內(nèi)的資金的重新分配，某些莊家和散戶的盈利一定等于某些人虧損的金額。叢總體來(lái)看在一定時(shí)間段內(nèi)投入在市場(chǎng)的資金總量是不變的。莊家坐莊的目的主要是為了賺取市場(chǎng)上散戶的資金。莊家坐莊剝奪散戶財(cái)富的連帶效應(yīng)就是加劇了社會(huì)的貧富不均，從而引起一系列社會(huì)問題。

四、應(yīng)對(duì)莊家坐莊證券的對(duì)策建議

（一）克服基金重倉(cāng)股的同質(zhì)化現(xiàn)象，優(yōu)化基金持股結(jié)構(gòu)

基金重倉(cāng)股的同質(zhì)化非常嚴(yán)重，結(jié)構(gòu)單一。在市場(chǎng)運(yùn)行良好的狀況下，基金投資機(jī)構(gòu)能夠有效的增加基金的凈值；反之在市場(chǎng)運(yùn)行狀況較差時(shí)，基金投資機(jī)構(gòu)也能夠使基金凈值連續(xù)下跌，不僅不能有效的抑制這種現(xiàn)象，反而會(huì)反向擴(kuò)大負(fù)面影響，不利于市場(chǎng)的穩(wěn)定。加之，我國(guó)證券投資基金的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)期比較短，這使得基金投資機(jī)構(gòu)經(jīng)常性的采取短期投資策略，不能認(rèn)識(shí)到過分追求短期收益給市場(chǎng)帶來(lái)的負(fù)面影響。因此，要有效遏制莊家惡意坐莊，就必須克服基金重倉(cāng)股的同質(zhì)化現(xiàn)象，優(yōu)化基金持股結(jié)構(gòu)。

（二）加強(qiáng)對(duì)中小散戶投資者的專業(yè)教育和技術(shù)指導(dǎo)

中小散戶投資者是我國(guó)證券市場(chǎng)的基礎(chǔ)。隨著我國(guó)越來(lái)越多的居民開始重視合理的理財(cái)使資金進(jìn)行增值，中小散戶的投資者將越來(lái)越多，充斥市場(chǎng)，他們?nèi)司顿Y金額比并不高，但總量十分可觀。但很多中小散戶投資者對(duì)證券投資缺乏必要的知識(shí)和技術(shù)，有盲目跟風(fēng)的現(xiàn)象。因此，要逐步確立這些中小散戶對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)與收益的正確觀念，尤其是對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)方面，應(yīng)該充分的認(rèn)識(shí)到高收益必定伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)，杜絕盲目跟莊的行為[5]。

（三）完善證券市場(chǎng)的退市制度

股市是證券市場(chǎng)的重要組成部分，垃圾股的退市應(yīng)受到重視，避免莊家通過種種手段將這種股票炒熱，使公司的實(shí)際經(jīng)營(yíng)狀況與該股價(jià)嚴(yán)重分離。因此，不斷完善證券的退市機(jī)制以遏制莊家惡意坐莊是必要的。在實(shí)施證券退市時(shí)，一定要注意減少行政干預(yù)，強(qiáng)化市場(chǎng)的優(yōu)化選擇功能，使上市公司和證券市場(chǎng)真正按市場(chǎng)規(guī)律運(yùn)行。

（四）加強(qiáng)監(jiān)管力度，提高監(jiān)管效率

增強(qiáng)監(jiān)管力度是首要問題。同時(shí)，股市出現(xiàn)了問題，如果責(zé)任在監(jiān)管者這一方，對(duì)監(jiān)管者也應(yīng)當(dāng)依法處罰。另一方面，在證券市場(chǎng)的運(yùn)行過程中，證券信息披露的規(guī)范化是對(duì)證券市場(chǎng)監(jiān)管的有效手段，是投資者保護(hù)體系的一項(xiàng)基本內(nèi)容。因此，要進(jìn)一步規(guī)范信息披露主體的行為。

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作者簡(jiǎn)介：隆宗佐（1963-），湖南邵陽(yáng)人，博士，湖南農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融系教授，主要研究方向：期貨投資等；劉上祺（1996-），內(nèi)蒙古呼倫貝爾人，湖南農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融系學(xué)生。