論莊家坐莊對我國證券市場發展的影響研究

隆宗佐+劉上祺

【摘要】莊家坐莊一直是影響我國證券市場發展的重要因素，正確把握莊家坐莊對我國證券市場的健康發展和證券投資者盈利意義重大。本文首先對莊家和坐莊行為的內涵進行了界定，然后指出了莊家坐莊和散戶跟莊是我國證券市場的重要特征，接著論述了莊家坐莊的過程及坐莊對我國證券市場發展正反兩反面的影響，并且在本文的最后提出了幾點關于莊家坐莊的政策及如何正確對待莊家坐莊的建議。

【關鍵詞】莊家 散戶 證券市場 價格操縱

莊家的產生是證券市場發展到一定階段的必然產物，莊家在證券市場中處于特殊的地位。

一、莊家與莊家行為的內涵界定

莊家是以利潤最大化為目標，并且利用所掌握的雄厚資金，以證券作為投資對象的大型機構。當某一機構在持有某只有價證券后，著手準備或正在對已持有的證券進行一系列價格操縱，來影響市場價格從而從中牟利，這樣的大型操盤機構通常被稱為莊家[1]。

簡而言之，莊家是指能控制證券市場或某只特定證券的流通籌碼，并能操縱股價運行的機構或大戶。

莊家坐莊是一把雙刃劍，對我國證券市場的發展有利也有弊。因此，研究莊家坐莊對進一步規范和發展我國的證券市場意義重大。

二、莊家坐莊與散戶跟莊并存是我國證券市場的重要特征

在我國證券市場莊家坐莊是一種普遍現象。因為，莊家無論是從資金方面還是從信息方面看，都比小戶投資者更具有實力，因此，莊家會利用其資金實力與信息優勢，操縱證券價格以獲利。欲操縱證券的莊家，需要在低價位買入大量的證券，在大量持有擬操縱的證券后，開始拉升證券價格，并在證券價格達到高位后悄然拋售，以實現坐莊收益。莊家坐莊時，由于必須持有相當數量的流通證券，而受到購買證券所運用的賬戶數量的限制，必然會出現莊家有較高的持股比率的現象。

在莊家坐莊的同時，散戶在證券交易中始終相信市場是由莊家嚴格操縱的，只要緊跟莊家的步伐，跟在莊家的身后就可以分享莊家通過操縱市場所獲的部分收益避免成為受到價格波動沖擊的虧損方。在這樣的現象下，散戶跟莊則成為我國當前證券市場的一個重要特征。在散戶看來，市場上沒有哪只證券的背后沒有莊家的身影，區別只是在于莊家的策略及時機的選擇。莊家強大而精明，但散戶常常為了避免被莊家剝奪財富而選擇跟莊，即跟隨莊家進行交易[2]。由此可知，莊家坐莊與散戶跟莊并存是我國證券市場的一個顯著特征。

三、莊家坐莊證券的過程與方法及坐莊對我國股市發展的利弊影響

（一）莊家坐莊證券的方法與過程

莊家操縱的資金來源比較廣泛，一是某些券商或基金的自營資金，二是某些企業集團的閑置資金，三是證券市場、期貨市場甚至海外市場的游資等。不同的資金來源和持有時間的長短決定了操作周期的長短，而操作的方式則取決于資金的總量。一般不會向散戶一樣，由于各種突發的意外事件而不得不撤資。近年來，我國的證券市場監督管理體系雖然還不完善，但各個方面的監督都有了明顯的進步，莊家利用內部信息進行暗箱操作的機會不斷減少，操縱市場價格時會盡量與大盤保持契合，使波動幅度保持在一個可以接受的范圍內。

莊家坐莊可分為以下四個階段，分別是建倉、震倉、拉高、出貨。相對來說建倉要更加靈活一些，占用的時長沒有具體的限制。根據多年的莊家坐莊案例來看，建倉的時間與漲勢存在正相關關系，具有厚積薄發的特點[3]。一般情況下，莊家選擇建倉的股票或者其它有價證券大多是當前的冷門。這也是散戶與莊家投資的特點所決定的，莊家一般傾向于長期持有，而散戶傾向于短線。因此，對于這樣的冷門，散戶只要注意就可以了，不必介入其中和莊家比耐心。

莊家在減倉之后緊隨的就是震倉。操作得當不僅可以減輕下一個階段的拉升壓力，而且可以降低建倉的成本，操作得當的情況下可以將成本下調四個百分點。具體的操作視當前的市場情況而定，如果大盤正處于回調期間，砸盤是一個不錯的方法，可以在甩掉散戶的同時有效降低建倉成本。

拉升主要取決于時機的把控，莊家可以通過種種手段剝奪散戶的財富，但莊家之間同樣存在競爭，一旦某一個莊家拉升的操縱行為和時機侵犯到了其他的莊家，則可能會引起反效應，阻止該證券的拉升，使整個價格操縱功虧一簣。同時大盤的整體走勢也是一個重要的因素，而且莊家也需要散戶在適當的時候進入市場接盤。拉升是一個真正考驗莊家技術和能力的階段。

莊家坐莊的收尾階段是出貨，也就是將持有的證券出售給散戶，以此牟利。市場上使用最頻繁的是成本回收法：莊家在預定的價位以不宜被散戶察覺的速度緩慢拋售，以達到在散戶普遍看好該證券的時候高價售出的目的。

（二）莊家坐莊對我國證券市場發展的正面影響

1.加快了證券市場的發展進程，提高了市場資金的流動速度。證券市場的高投機性是莊家產生的重要原因。莊家通過大量資金控制證券價格，把一只只證券從低價拉起，從而吸引更多的資金進入市場，向市場注入新鮮的血液。如果市場缺少莊家的運作，市場活力將大大降低，我國證券市場的發展速度也將大打折扣[4]。因此，莊家坐莊促進了我國證券市場的發展進程，加快了證券市場資金的流動速度。

2.引領股市走勢的主導力量。在整個大盤處于上升的行情中，股市出現井噴的主要原因就是由于莊家買入，散戶跟風搶購造成的。莊家通過掌握的雄厚資金和成熟的技術，對所持的證券控制力極高，對整個經濟的運行，市場的發展程度都有一個清晰準確的認識，并掌握部分內部信息，對市場走向的影響力不容忽視。因此，莊家的操作會對證券價格波起到決定作用，甚至很大程度上決定市場的發展。

3.挖掘新的投資機會。莊家利用其優于散戶的資源搶先占領那些收益高風險低的項目，然后進一步挖掘其它更多的優質投資項目。從近年的案例來看，莊家利用手中的資源可以挖掘更多的，被散戶所忽視的投資機會，創造更多的獲利機會。一些莊家甚至會考慮散戶的利益，允許跟莊的散戶賺取一些收益，盡管這類善莊比較少見，但在市場上確實存在。

（三）莊家坐莊對我國證券市場發展的負面影響

1.影響了證券市場的穩定。證券市場上，特別是對股市而言，大幅波動背后通常有莊家的身影，在莊家拉升時，股價大幅上漲，而莊家出貨時，股價先經歷小幅的動蕩，緊隨著就是大幅下跌，這時莊家已經從市場中撤出觀望。也就是說，一旦莊家出貨，其直接結果就是證券價格大幅度下跌，導致大量中小散戶投資者面臨嚴重損失，使我國證券市場產生波動。

2.扭曲了正確的投資觀念。莊家憑借其資金優勢在市場上獲得了極具影響力的地位，制造了一個又一個暴富神話，促使廣大中小投資者盲目跟莊，而忽略了證券應有的投資價值。目前社會上少人認為證券市場，尤其是股市入門容易，收益高，卻忽略了高收益必定伴隨著高風險，通常靠直覺進行投資而不是技術分析和可靠的數據，而散戶的直覺或者說不成熟的技術分析往往是莊家的陷阱。長此下去，嚴重的扭曲了正確的投資觀念，盲目的跟隨莊家交易，使證券市場的發展失衡。

3.造成了股民財富的重新分配，加劇了社會的貧富不均。股市本身在某種意義上是不能創造財富的，炒股是全體股民包括莊家在內的一種資金的零和“游戲”。所謂的盈虧只是全體股民包括莊家在內的資金的重新分配，某些莊家和散戶的盈利一定等于某些人虧損的金額。叢總體來看在一定時間段內投入在市場的資金總量是不變的。莊家坐莊的目的主要是為了賺取市場上散戶的資金。莊家坐莊剝奪散戶財富的連帶效應就是加劇了社會的貧富不均，從而引起一系列社會問題。

四、應對莊家坐莊證券的對策建議

（一）克服基金重倉股的同質化現象，優化基金持股結構

基金重倉股的同質化非常嚴重，結構單一。在市場運行良好的狀況下，基金投資機構能夠有效的增加基金的凈值；反之在市場運行狀況較差時，基金投資機構也能夠使基金凈值連續下跌，不僅不能有效的抑制這種現象，反而會反向擴大負面影響，不利于市場的穩定。加之，我國證券投資基金的業績評價期比較短，這使得基金投資機構經常性的采取短期投資策略，不能認識到過分追求短期收益給市場帶來的負面影響。因此，要有效遏制莊家惡意坐莊，就必須克服基金重倉股的同質化現象，優化基金持股結構。

（二）加強對中小散戶投資者的專業教育和技術指導

中小散戶投資者是我國證券市場的基礎。隨著我國越來越多的居民開始重視合理的理財使資金進行增值，中小散戶的投資者將越來越多，充斥市場，他們人均投資金額比并不高，但總量十分可觀。但很多中小散戶投資者對證券投資缺乏必要的知識和技術，有盲目跟風的現象。因此，要逐步確立這些中小散戶對于風險與收益的正確觀念，尤其是對待風險方面，應該充分的認識到高收益必定伴隨著高風險，杜絕盲目跟莊的行為[5]。

（三）完善證券市場的退市制度

股市是證券市場的重要組成部分，垃圾股的退市應受到重視，避免莊家通過種種手段將這種股票炒熱，使公司的實際經營狀況與該股價嚴重分離。因此，不斷完善證券的退市機制以遏制莊家惡意坐莊是必要的。在實施證券退市時，一定要注意減少行政干預，強化市場的優化選擇功能，使上市公司和證券市場真正按市場規律運行。

（四）加強監管力度，提高監管效率

增強監管力度是首要問題。同時，股市出現了問題，如果責任在監管者這一方，對監管者也應當依法處罰。另一方面，在證券市場的運行過程中，證券信息披露的規范化是對證券市場監管的有效手段，是投資者保護體系的一項基本內容。因此，要進一步規范信息披露主體的行為。

參考文獻

[1]張攀峰.莊家絕技[J].大眾理財顧問，2013，（05）：58-59.

[2]黃紹鑫.中國資本市場羊群行為研究[J].金融經濟，2007，（04）：6-7.

[3]那爽.小散戶如何獵殺大莊家——淺談中小投資者短線操作[J].中國外資，2014，（02）：108.

[4]翁富.如何辨識莊家護盤盤口[J].股市動態分析，2015，（48）：64.

[5]韓小涵，劉祎瑋.我國股票市場中的羊群行為研究[J].東方企業文化，2011，（12）：281.

作者簡介：隆宗佐（1963-），湖南邵陽人，博士，湖南農業大學經濟學院金融系教授，主要研究方向：期貨投資等；劉上祺（1996-），內蒙古呼倫貝爾人，湖南農業大學經濟學院金融系學生。