中小金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化分析

鄭君+蔡欽陽(yáng)

【摘要】信貸資產(chǎn)支持證券（CLO）發(fā)行注冊(cè)制的實(shí)行，對(duì)提高我國(guó)CLO發(fā)行效率和深化金融改革具有重要意義。本研究從中小金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化發(fā)展入手，對(duì)A城市商業(yè)銀行信貸狀況進(jìn)行分析，探索其進(jìn)行信貸資產(chǎn)證券化的可行性，并運(yùn)用信貸資產(chǎn)證券化的基本理論，通過(guò)文獻(xiàn)參考、數(shù)據(jù)查詢、比較分析等方法對(duì)中小金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化的發(fā)展現(xiàn)狀調(diào)查，結(jié)合資產(chǎn)證券化的發(fā)展趨勢(shì)和計(jì)量分析，探究完善城市商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化的對(duì)策。

【關(guān)鍵詞】信貸資產(chǎn)證券化 城市商業(yè)銀行 對(duì)策

一、引言

所謂資產(chǎn)證券化就是指將把缺乏流動(dòng)性，但具有未來(lái)現(xiàn)金流的資產(chǎn)匯集起來(lái)，通過(guò)結(jié)構(gòu)性重組，將其轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢栽诮鹑谑袌?chǎng)上出售和流動(dòng)的證券，據(jù)以融通資金的過(guò)程。信貸資產(chǎn)證券化可以使中小金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性得到提高，從而轉(zhuǎn)移信用風(fēng)險(xiǎn)，降低銀行的不良貸款率，提高本銀行的資本充足率和經(jīng)營(yíng)水平。同時(shí)，我國(guó)目前大力推進(jìn)的信貸資產(chǎn)證券化也不失為破解中小企業(yè)融資難困境的重要手段。因此，本文從中小金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化入手，對(duì)A城市商業(yè)銀行信貸狀況、信貸資產(chǎn)證券化的發(fā)展現(xiàn)狀進(jìn)行調(diào)查和計(jì)量分析，探索完善城市商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化的對(duì)策建議。

二、中小金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化的意義

（一）優(yōu)化中小企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)

中小金融機(jī)構(gòu)可以通過(guò)信貸資產(chǎn)證券化，將貸款轉(zhuǎn)化為證券的形式向市場(chǎng)直接再融資，從而降低中小企業(yè)間接融資比例，提高企業(yè)直接融資比例，從而優(yōu)化以中小金融機(jī)構(gòu)為主的銀行系統(tǒng)的融資結(jié)構(gòu)和信用風(fēng)險(xiǎn)。

（二）打通信貸市場(chǎng)和證券市場(chǎng)的通道

信貸資產(chǎn)證券化可以促進(jìn)融合直接融資市場(chǎng)和間接融資市場(chǎng)的資金，促進(jìn)多個(gè)市場(chǎng)的聯(lián)通，政府可以更加有效的對(duì)資金進(jìn)行管控。在充分發(fā)揮市場(chǎng)定價(jià)的功能后可以提高我國(guó)金融資源的配置效率。信貸資產(chǎn)證券化可以引進(jìn)像中誠(chéng)信一樣的第三方評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，提升商業(yè)銀行運(yùn)作的透明度，讓商業(yè)銀行的運(yùn)作更加透明化。

（三）優(yōu)化銀行的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)

城市商業(yè)銀行作為區(qū)域性城市商業(yè)銀行，其信貸資產(chǎn)客觀上存在大批的中小企業(yè)的中長(zhǎng)期貸款，通過(guò)信貸資產(chǎn)證券化可以優(yōu)化A城市商業(yè)銀行的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，運(yùn)用市場(chǎng)機(jī)制合理分配區(qū)域性銀行金融資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益，為區(qū)域性銀行的中小企業(yè)的信貸資產(chǎn)提供市場(chǎng)出口，促進(jìn)區(qū)域性銀行信貸資產(chǎn)的良性循環(huán)。

三、A城市商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化的計(jì)量分析

A城市商業(yè)銀行作為一家上市的城市商業(yè)銀行，其在信貸資產(chǎn)證券化的發(fā)展明顯快于同行業(yè)的其他銀行。作為支持地方發(fā)展的區(qū)域銀行，A城市商業(yè)銀行的信貸資產(chǎn)證券化對(duì)當(dāng)?shù)氐闹行〗鹑跈C(jī)構(gòu)具有示范作用。本文以A城市商業(yè)銀行為例，探索A城市商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化變量之間的關(guān)系。以A城市商業(yè)銀行的資產(chǎn)總額（億元）為被解釋變量Y，資產(chǎn)負(fù)債率（%）為解釋變量X1，營(yíng)業(yè)總收入（億元）為解釋變量X2，每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流（元）為解釋變量X3，研究的時(shí)間為2007～2015年。具體數(shù)據(jù)如下表所示：

對(duì)于以上數(shù)據(jù)，本文用計(jì)量軟件進(jìn)行相關(guān)性分析，先通過(guò)相關(guān)性分析來(lái)檢驗(yàn)是否存在線性相關(guān)，在對(duì)這3個(gè)解釋變量進(jìn)行多重共線性檢驗(yàn)，最后通過(guò)多元線性回歸來(lái)尋找出對(duì)資產(chǎn)總額這個(gè)被解釋變量最可靠的解釋變量。

為分析資產(chǎn)負(fù)債率（X1）和資產(chǎn)總額（Y）之間的數(shù)量規(guī)律性，可以通過(guò)散點(diǎn)圖來(lái)分析是否存在線性關(guān)系：

從上圖可以看出，資產(chǎn)負(fù)債率（解釋變量X1）和資產(chǎn)總額（被解釋變量Y）存在一定的線性關(guān)系，所以X1對(duì)Y具有一定的解釋度。

為分析營(yíng)業(yè)總收入（X2）和資產(chǎn)總額（Y）之間的數(shù)量規(guī)律性，可以通過(guò)散點(diǎn)圖來(lái)分析是否存在線性關(guān)系：

從上圖可以看出，營(yíng)業(yè)總收入（解釋變量X2）和資產(chǎn)總額（被解釋變量Y）存在一定的線性關(guān)系，而且具有很強(qiáng)的相關(guān)性，所以X2對(duì)Y具有很強(qiáng)的解釋度。

為分析每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流（X3）和資產(chǎn)總額（Y）之間的數(shù)量規(guī)律性，可以通過(guò)散點(diǎn)圖來(lái)分析是否存在線性關(guān)系：

從上圖可以看出，每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流（解釋變量X3）和資產(chǎn)總額（被解釋變量Y）不存在線性關(guān)系，所以排除這個(gè)解釋變量。其次，對(duì)解釋變量X1（資產(chǎn)負(fù)債率）和解釋變量X2（營(yíng)業(yè)總收入）進(jìn)行多重共線性檢驗(yàn)。具體如圖5，圖6所示：

由上圖可以看出，不管是X2對(duì)X1的解釋圖還是X1對(duì)X2的解釋圖，它們的t檢驗(yàn)值都是小于2，t=1.861503。同時(shí)R^2=0.235561。根據(jù)雙低判斷原則，X1和X2不存在多重共線性。也就是說(shuō)解釋變量X1（資產(chǎn)負(fù)債率）和解釋變量X2（營(yíng)業(yè)總收入）不存在多重共線性，所以本文得出的結(jié)論是營(yíng)業(yè)總收入對(duì)資產(chǎn)總額有影響，資產(chǎn)負(fù)債率和每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流這兩個(gè)解釋變量對(duì)資產(chǎn)總額影響不大。為了進(jìn)行多元回歸分析，即A城市商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債率（X1），營(yíng)業(yè)總收入（X2）與資產(chǎn)總額（Yt）不同程度的存在相關(guān)性，為此設(shè)立如下形式的計(jì)量模型。

Yt=β1+β2X1+β3X2+ut

由上圖可以看出，X2的相關(guān)系數(shù)最大，且t的檢驗(yàn)值最大。結(jié)合F檢驗(yàn)和可決系數(shù)（0.988979）證明了營(yíng)業(yè)總收入與資產(chǎn)總額相關(guān)度顯著。

四、完善中小金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化的對(duì)策建議

（一）擴(kuò)大基礎(chǔ)資產(chǎn)池的信貸品種

從A城市商業(yè)銀行角度出發(fā)，應(yīng)該穩(wěn)步擴(kuò)大基礎(chǔ)資產(chǎn)池的信貸品種。A城市商業(yè)銀行擁有優(yōu)質(zhì)的存量信貸，如果能在嚴(yán)格防控風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，擴(kuò)大自身信貸資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)池的信貸品種，積極探索開展不良資產(chǎn)的證券化工作，這樣就可以盤活公司的存量信貸，提高資本使用效率。同時(shí)滿足不同投資者需求，推動(dòng)公司業(yè)務(wù)朝多元化的方向發(fā)展。

（二）加強(qiáng)資本市場(chǎng)制度建設(shè)

從監(jiān)管層面出發(fā)，應(yīng)不斷完善資本市場(chǎng)建設(shè)，大力培育機(jī)構(gòu)投資者。信貸資產(chǎn)證券化的發(fā)展需要一個(gè)成熟的、有一定深度和廣度的資本市場(chǎng)，形成大量、持續(xù)、穩(wěn)定的長(zhǎng)期資金供給。從長(zhǎng)期來(lái)看，我們還需要不斷擴(kuò)大投資者范圍，加大投資者培育力度，正確處理好信貸資產(chǎn)證券化的復(fù)雜性與投資者適當(dāng)性的關(guān)系，提高投資者對(duì)證券化產(chǎn)品分析和風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力。

（三）強(qiáng)化信息披露制度

從市場(chǎng)角度出發(fā)，交易所應(yīng)當(dāng)強(qiáng)化信息披露等市場(chǎng)約束機(jī)制。信息披露是投資者識(shí)別證券化風(fēng)險(xiǎn)的重要依據(jù)。市場(chǎng)信息披露不真實(shí)或者不完全都會(huì)使投資者對(duì)證券的價(jià)值提出質(zhì)疑，從而削弱投資熱情。制定完備的機(jī)制和措施來(lái)保證信息披露的真實(shí)性、有效性和完整性才能更好地進(jìn)行信貸資產(chǎn)證券化。

參考文獻(xiàn)

[1]劉呂科，張定勝，鄒恒甫.證券價(jià)格、資產(chǎn)證券化和道德風(fēng)險(xiǎn)——一個(gè)理論模型[J].世界經(jīng)濟(jì)文匯.2013（01）.

[2]巴曙松，孟之靜，孫興亮.金融危機(jī)后資產(chǎn)證券化的新特征及監(jiān)管新動(dòng)態(tài)[J].經(jīng)濟(jì)縱橫.2010（08）.

[3]劉琪林，李富有.資產(chǎn)證券化與銀行資產(chǎn)流動(dòng)性、盈利水平及風(fēng)險(xiǎn)水平[J].金融論壇.2013（05）.

[4]邵靜，劉慧俠.資產(chǎn)證券化對(duì)我國(guó)銀行收益、風(fēng)險(xiǎn)的影響分析[J].當(dāng)代經(jīng)濟(jì).2013（21）.

[5]陶濤.基于層次分析法的銀行信貸資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)控制分析[J].統(tǒng)計(jì)與決策.2013（06）.

[6]郭建強(qiáng)，王紅娜.關(guān)系型信貸與信貸配給的“弱化”——以中小企業(yè)為對(duì)象的信貸配給模型[J].經(jīng)濟(jì)理論與政策研究.2012（00）.

作者簡(jiǎn)介：鄭君（1994-），男，漢族，浙江衢州人，就讀于寧波大紅鷹學(xué)院金融貿(mào)易學(xué)院，研究方向：金融工程；蔡欽陽(yáng)（1995-），男，漢族，浙江杭州人，就讀于寧波大紅鷹學(xué)院金融貿(mào)易學(xué)院，研究方向：金融工程。