中小金融機構信貸資產證券化分析

鄭君+蔡欽陽

【摘要】信貸資產支持證券（CLO）發行注冊制的實行，對提高我國CLO發行效率和深化金融改革具有重要意義。本研究從中小金融機構信貸資產證券化發展入手，對A城市商業銀行信貸狀況進行分析，探索其進行信貸資產證券化的可行性，并運用信貸資產證券化的基本理論，通過文獻參考、數據查詢、比較分析等方法對中小金融機構信貸資產證券化的發展現狀調查，結合資產證券化的發展趨勢和計量分析，探究完善城市商業銀行信貸資產證券化的對策。

【關鍵詞】信貸資產證券化 城市商業銀行 對策

一、引言

所謂資產證券化就是指將把缺乏流動性，但具有未來現金流的資產匯集起來，通過結構性重組，將其轉變為可以在金融市場上出售和流動的證券，據以融通資金的過程。信貸資產證券化可以使中小金融機構流動性得到提高，從而轉移信用風險，降低銀行的不良貸款率，提高本銀行的資本充足率和經營水平。同時，我國目前大力推進的信貸資產證券化也不失為破解中小企業融資難困境的重要手段。因此，本文從中小金融機構信貸資產證券化入手，對A城市商業銀行信貸狀況、信貸資產證券化的發展現狀進行調查和計量分析，探索完善城市商業銀行信貸資產證券化的對策建議。

二、中小金融機構信貸資產證券化的意義

（一）優化中小企業的融資結構

中小金融機構可以通過信貸資產證券化，將貸款轉化為證券的形式向市場直接再融資，從而降低中小企業間接融資比例，提高企業直接融資比例，從而優化以中小金融機構為主的銀行系統的融資結構和信用風險。

（二）打通信貸市場和證券市場的通道

信貸資產證券化可以促進融合直接融資市場和間接融資市場的資金，促進多個市場的聯通，政府可以更加有效的對資金進行管控。在充分發揮市場定價的功能后可以提高我國金融資源的配置效率。信貸資產證券化可以引進像中誠信一樣的第三方評級機構，提升商業銀行運作的透明度，讓商業銀行的運作更加透明化。

（三）優化銀行的資產結構

城市商業銀行作為區域性城市商業銀行，其信貸資產客觀上存在大批的中小企業的中長期貸款，通過信貸資產證券化可以優化A城市商業銀行的資產結構，運用市場機制合理分配區域性銀行金融資產的風險與收益，為區域性銀行的中小企業的信貸資產提供市場出口，促進區域性銀行信貸資產的良性循環。

三、A城市商業銀行信貸資產證券化的計量分析

A城市商業銀行作為一家上市的城市商業銀行，其在信貸資產證券化的發展明顯快于同行業的其他銀行。作為支持地方發展的區域銀行，A城市商業銀行的信貸資產證券化對當地的中小金融機構具有示范作用。本文以A城市商業銀行為例，探索A城市商業銀行信貸資產證券化變量之間的關系。以A城市商業銀行的資產總額（億元）為被解釋變量Y，資產負債率（%）為解釋變量X1，營業總收入（億元）為解釋變量X2，每股經營現金流（元）為解釋變量X3，研究的時間為2007～2015年。具體數據如下表所示：

對于以上數據，本文用計量軟件進行相關性分析，先通過相關性分析來檢驗是否存在線性相關，在對這3個解釋變量進行多重共線性檢驗，最后通過多元線性回歸來尋找出對資產總額這個被解釋變量最可靠的解釋變量。

為分析資產負債率（X1）和資產總額（Y）之間的數量規律性，可以通過散點圖來分析是否存在線性關系：

從上圖可以看出，資產負債率（解釋變量X1）和資產總額（被解釋變量Y）存在一定的線性關系，所以X1對Y具有一定的解釋度。

為分析營業總收入（X2）和資產總額（Y）之間的數量規律性，可以通過散點圖來分析是否存在線性關系：

從上圖可以看出，營業總收入（解釋變量X2）和資產總額（被解釋變量Y）存在一定的線性關系，而且具有很強的相關性，所以X2對Y具有很強的解釋度。

為分析每股經營現金流（X3）和資產總額（Y）之間的數量規律性，可以通過散點圖來分析是否存在線性關系：

從上圖可以看出，每股經營現金流（解釋變量X3）和資產總額（被解釋變量Y）不存在線性關系，所以排除這個解釋變量。其次，對解釋變量X1（資產負債率）和解釋變量X2（營業總收入）進行多重共線性檢驗。具體如圖5，圖6所示：

由上圖可以看出，不管是X2對X1的解釋圖還是X1對X2的解釋圖，它們的t檢驗值都是小于2，t=1.861503。同時R^2=0.235561。根據雙低判斷原則，X1和X2不存在多重共線性。也就是說解釋變量X1（資產負債率）和解釋變量X2（營業總收入）不存在多重共線性，所以本文得出的結論是營業總收入對資產總額有影響，資產負債率和每股經營現金流這兩個解釋變量對資產總額影響不大。為了進行多元回歸分析，即A城市商業銀行資產負債率（X1），營業總收入（X2）與資產總額（Yt）不同程度的存在相關性，為此設立如下形式的計量模型。

Yt=β1+β2X1+β3X2+ut

由上圖可以看出，X2的相關系數最大，且t的檢驗值最大。結合F檢驗和可決系數（0.988979）證明了營業總收入與資產總額相關度顯著。

四、完善中小金融機構信貸資產證券化的對策建議

（一）擴大基礎資產池的信貸品種

從A城市商業銀行角度出發，應該穩步擴大基礎資產池的信貸品種。A城市商業銀行擁有優質的存量信貸，如果能在嚴格防控風險的基礎上，擴大自身信貸資產證券化基礎資產池的信貸品種，積極探索開展不良資產的證券化工作，這樣就可以盤活公司的存量信貸，提高資本使用效率。同時滿足不同投資者需求，推動公司業務朝多元化的方向發展。

（二）加強資本市場制度建設

從監管層面出發，應不斷完善資本市場建設，大力培育機構投資者。信貸資產證券化的發展需要一個成熟的、有一定深度和廣度的資本市場，形成大量、持續、穩定的長期資金供給。從長期來看，我們還需要不斷擴大投資者范圍，加大投資者培育力度，正確處理好信貸資產證券化的復雜性與投資者適當性的關系，提高投資者對證券化產品分析和風險定價能力。

（三）強化信息披露制度

從市場角度出發，交易所應當強化信息披露等市場約束機制。信息披露是投資者識別證券化風險的重要依據。市場信息披露不真實或者不完全都會使投資者對證券的價值提出質疑，從而削弱投資熱情。制定完備的機制和措施來保證信息披露的真實性、有效性和完整性才能更好地進行信貸資產證券化。

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作者簡介：鄭君（1994-），男，漢族，浙江衢州人，就讀于寧波大紅鷹學院金融貿易學院，研究方向：金融工程；蔡欽陽（1995-），男，漢族，浙江杭州人，就讀于寧波大紅鷹學院金融貿易學院，研究方向：金融工程。