大洋泊車憂慮討賬難 踩著“隱形紅線”沖擊IPO

周月明

對于凈利潤只有不到3000萬的大洋泊車來說，已經觸及“上市紅線”，且7000萬元的債務不是小數目，為何不在項目初期就做出回款風險等各種應對計劃，令公司避免出現這些問題？

隨著停車用地越來越緊張的問題，立體車庫開始更多地出現在人們的視野里。立體車庫的生產企業也如雨后春筍般迅猛增長。據行業協會統計，截至2016年底，取得停車設備制造許可資質的企業逾500家，而在2017年還至少有超過100家新的企業申請證書進入該行業。

在競爭愈加激烈的環境下，一家名為大洋泊車的立體車庫生產企業開始了IPO沖擊之路。這家公司早在2014年就已接受上市輔導，但因資質不夠未能繼續。2016年，大洋泊車攜帶更多資本卷土重來，其中還包括知名組合“羽泉”成員胡海泉的海泉基金（占股2.6%）。

然而這次沖擊IPO之路，大洋泊車仍帶著諸多如應收賬款高、欠款客戶多、營收不穩定等財務“傷病”，在這樣的情況下，它能否上市成功呢？近日《投資者報》記者聯系公司相關負責人，其未做出更多答復。

營收受制約因素多

據大洋泊車2017年6月最新發布的招股書顯示，2014年至2016年，其營業收入分別為4.3億元、3.06億元及3.8億元，歸母凈利潤分別為705萬元、1983萬元及2914萬元。扣除非經常性損益后凈利潤分別為470萬元、991萬元及2772萬元。

可以看出，2014年公司雖然營收最多，但凈利潤最低，而2015年營收同比下滑近30%，凈利潤沒有減少。公司營收不夠穩定，且營收、凈利潤不同步，這其中的原因是什么呢？

首先從成本來看，公司的生產成本有80%由以鋼材為主的直接材料構成，然而近幾年，鋼材價格波動巨大，大洋泊車的生產成本也隨著鋼材產業鏈的價格波動而起伏不定。2015年鋼材價格平均跌幅逾30%，令大洋泊車成本大幅降低，在營收下降近30%的情況下依舊保持了凈利潤增長，但這一利好并沒有持續太長時間，2016年鋼材價格回暖，鋼板均價同比上漲16%，這也使大洋泊車的生產成本又漲了上來。

鋼材價格的不穩定，也相當于給大洋泊車的成本埋了一個雷。有業內人士稱，“現在產品銷售價格已經快跟鋼材價格差不多了，利潤變得越來越微薄。”

除了生產端不夠穩定，大洋泊車的銷售這一頭也為其未來發展增添了一縷迷霧。細看其招股說明書就可發現，對于大洋泊車來說，大部分客戶是房地產公司，近三年，其房地產客戶占比均在50%以上，來源于房地產行業客戶的收入占公司主營業務收入的比例分別為61%、57%和54%。且報告期內各年度的前五大客戶中，房地產企業均占四個。

這也就是說，房地產客戶的生死存亡直接關系著大洋泊車的發展。公司表示，“自2015年以來，房地產市場的疲軟等原因導致了部分客戶訂單推遲或取消，這也令公司2015年營收下滑30%。”而且，就目前的情況來看，房地產業在政府的嚴格監管下，傳出利空的消息，大洋泊車若不能拓展出更多房地產業之外的客戶，將存在很大隱患。

此外，大洋泊車營收、凈利潤不同步，還有一大原因是在報告期這幾年，其享受了豐厚的政府補助。據招股書披露，2014～2016年大洋泊車計入營業外收入的政府補助分別為288萬元、1214萬元和233萬元，占當年利潤總額的比例分別為30%、51%和6.9%。公司對此曾解釋稱，“雖然2015年受政府補助影響，公司在營收下滑的情況下凈利潤并未減少，但公司對政府補助的依賴已經逐漸減小，未來將更多地依靠自身經營增長業績。”

不過，就目前大洋泊車的凈利潤來看，直至2016年，才達到2914萬元。業內人士認為，對于沖擊IPO的公司而言，3000萬元的凈利潤可謂是一條“隱形紅線”，相比之下，大洋泊車顯得有些實力不夠，其能否順利上市并不樂觀。

房地產客戶回款難

除了經營方面存在的不穩定因素，對于大洋泊車來說，還有一個老大難的問題，就是高昂的應收賬款和收不回來的債。

截至招股書發布，大洋泊車的各家債主合計欠款金額已經超過7000萬元，都已遠遠超過其近三年扣非凈利潤總和。

這也令大洋泊車身陷各種追債官司中。據招股書，僅僅單筆涉及資金在100萬元以上的合同糾紛訴訟，大洋泊車就面臨25起，涉及金額高達8000余萬元。其中，有20起糾紛（涉及金額約7000萬元）大洋泊車是以“討債人”的身份出現。大洋泊車近三年的扣非凈利潤總計不過4000多萬元，手握的白條卻超過了7000萬元。

細看這些欠款客戶，有18家是房地產公司，其中，綠地集團蕪湖置業有限公司的欠款金額最高，為2464萬元。而對于占比最重的房地產客戶為什么不還錢，對此公司在招股書中的解釋是，“受公司房地產客戶資金杠桿較高、建設周期長以及政府、市政基礎配套等項目審計時間長、審批環節多等影響，導致公司回款速度慢。”

但也有業內人士擔憂，“對于凈利潤只有不到3000萬的大洋泊車來說，這些債務畢竟不是小數目，為何不在項目初期就做出回款風險等各種應對計劃，令公司避免出現這些問題。這也在一定程度上顯示了大洋泊車在產業鏈中的弱勢地位，以及風險管控能力方面的不足。”

而對于大洋泊車來說，除了已經對簿公堂的8000多萬元，還有愈加高昂的應收賬款沒有收回。據招股說明書，2016年，大洋泊車應收賬款已達4.2億元，為同期營業收入的1.1倍。而且報告期內，應收賬款占同期營收比例分別為73%、110%、112%，三年增長近40個百分點。

令人奇怪的是，這種情況并不是立體車庫行業的普遍情況，在大洋泊車招股書中，其給出的對比企業三浦車庫、天辰智能、五洋科技，2016年末應收賬款占營收比重也分別只有21%、57%及63%。相比之下，大洋泊車的此項數據可謂高得嚇人。

為何其應收賬款如此之多？有投資者擔憂，“這是其沖擊上市的手段之一，采取更為寬松的賒銷政策以增厚業績，以求在IPO時有一張‘好看的財務報表。而一旦上市，這些欠款能否收回，就難說了。”