三元股份國際化大動作不斷 攜手復星系跨國收購存變數

金見歡

三元股份近日公告稱，將與復星系共同開展一項總額近50億元的跨境收購。不過交易仍存在不確定性，一方面需要賣方決定，另一方面也需要經過中法兩國監管機構的批準和許可

三元近年動作頻頻。

7月29日，三元股份（600429.SH）發布的公告稱，將與上海復星集團下屬公司共同收購法國健康食品公司St-Hubert，該公司已有113年歷史，預計交易總金額將達到6.25億歐元，約合人民幣49.36億元。

此前，三元股份一直表示將要國際化，三元股份公關部人士告訴《投資者報》記者：“全球乳業產業鏈正在融合，國外乳業和中國乳業逐漸形成‘你中有我，我中有你的產業形勢。中國的乳品進口在近年呈現快速增長，進口奶主要沖擊到了中國的高端液體乳市場，而這部分業務正是中國乳企的主要利潤來源。”

中國食品企業精準定制專家朱丹蓬對記者表示，完成收購后，St-Hubert將幫助三元縮小與國內乳業巨頭間的差距。“拉近與巨頭間距離的同時，從而提高排名，提升競爭力。”

意在高端市場

三元股份的收購相當復雜，該公司將在香港設立特殊目的公司（“SPV”），再與復星高科、復星健控共同認購其關聯方在盧森堡設立的 SPV 公司（下稱“SPV（盧森堡）”）發行的股份。

先是SPV（盧森堡）、St-Hubert 管理層出資收購復星在法國設立的子公司 HCo France 100%股權， HCo France再出資購買St-Hubert的100%股權。

但合營公司控制權、經營權問題尚未有明確的分工，三元股份表示將與復星高科、復星健控進行進一步協商。

據了解，法國St-Hubert公司成立于1904年，目前年銷售量超過35000噸，是法國家喻戶曉的領先健康食品品牌，產品包括植物型涂抹醬系列、植物酸奶、植物飲料、甜品等，在法國及意大利市場均處于領先地位。在法國和意大利的市場率分別高達40%和70%，其在植物蛋白領域的優勢對于三元產品結構是極大的補充和提升，將帶動三元全球的發展布局。

三元方面表示，St-Hubert公司產品定位高端、有機、健康，產品線方面與三元股份具有互補協同效應，在保持其原有銷售網絡的基礎上，三元股份可將其產品返銷國內，擴寬進口產品種類。 隨著中國消費者對高品質健康食品的需求日益增長，此次并購能把先進的生產工藝和創新技術，以及St-Hubert健康食品（尤其是植物酸奶、植物飲料和甜點等）引入中國。

據記者了解，目前生產奶粉需要奶清粉，而奶清粉的副產品就是奶酪，目前國內很少企業涉足奶清粉及奶酪業，紅星乳業董事長鄭俊懷告訴記者，因為有自己的牧場和奶源，也準備生產乳清粉，發展奶酪事業。

三元國際化

不過三元股份上述交易仍存在不確定性，一方面需要賣方決定，另一方面也需要經過包括法國競爭管理局及中國商務部反壟斷局等監管機構的批準和許可。

在《股權轉讓協議》簽署后4個半月內，未獲得任何中國監管機構批準或三元股份股東大會批準或中國、法國的反壟斷許可，則買方（合營公司）無需繼續本次交易。

著名經濟學家宋清輝告訴記者：在國家限制資金外流、滿街都在說“非理性對外投資”的背景下，這次三元股份和復星收購外資企業，耗資近50億元人民幣，預計資金很難出境，收購能否成功存疑。

據宋清輝分析，有些上市公司發布的跨境并購公告，也表示看重的是國外市場。如果真的能夠通過這些渠道將公司產品滲入到海外，這對企業的發展自然是積極有利的，這也是如恒大等企業密集出海的重要原因。從理論上而言，跨境并購只是一種經營方法、解決思路，而不是一把“萬能鑰匙”，即使當前對外投資監管趨嚴，預計對這些企業的發展也不會有大的影響。失之東隅、得之桑榆，國家此舉對企業反而是一件好事，可以倒逼企業先練好“內功”。

三元股份公關部人士告訴記者：“國際化是公司戰略發展的重要布局之一，將加速公司的國際化步伐。從研發、產品等多方面，實現成為國內一流乳制品企業的目標，在全球乳業布局中合縱連橫，讓國人享受到更多、更好的健康產品。”

據了解，此前三元股份已逐步參與到乳制品國際化的市場中，2016年公司先后在加拿大、新西蘭布局生產基地，通過合理利用國內外優勢資源做好國內、國際兩個市場。

除了三元，飛鶴、蒙牛等同行也在密集出海，甚至有些乳業公司只有市場在國內。近期最為出名的是合生元集團于2015年9月就發起了中國乳業海外最大并購案，其以13.86億澳元（76.76億港元）收購全球知名健康品牌Swesse 83%股權，其他企業也紛紛在國外建廠。

突圍北京市場

在發展壯大方面，三元一直不遺余力。

北京是伊利、蒙牛傳統優勢地區，而其他各品牌也希望能在北京市場獲得一席之地，如新希望、輝山乳業和光明乳業紛紛扎堆開發北京市場。三元股份為了應對局勢，也頻頻開發外地市場，并于2016年收購艾來喜發以壯大自己的體量。

2014年，復星以定增方式參與三元股份混改。2017年一季報顯示，復星系掌握三元股份超過20%的股權。

朱丹蓬介紹，這次收購中復星作用明顯，本來復星有意單獨收購St-Hubert，但最終選擇了有乳業經驗的三元股份作為主體，可以讓三元和St-Hubert發揮“1+1>2”的效果。對三元股份而言，則可以迅速把體量做大，奠定三元在整個乳業里的領導地位，縮小與蒙牛、伊利之間的差距。

不過三元的業績還需要進一步提振，根據2017年一季度的報告顯示，三元食品營業收入為13.83億元，同比下滑0.18%；凈利潤為168萬元，同比下滑92%。三元食品方面表示，下滑原因是報告期內未收到相應的政府補助。

朱丹蓬告訴記者：“三元主要市場在北京，但光明乳業等各大乳業公司都扎堆發展北京市場，三元股份原來在北京的市場份額受到競爭對手的擠占。為此，三元要想突圍，必須借助各方力量發展。”