宋城演藝直播紅利難再續(xù)

楊現(xiàn)華

主播人數(shù)的人海戰(zhàn)術(shù)推升六間房收入和凈利雙增長，如今這一戰(zhàn)略難以奏效。

日前，宋城演藝（300144.SZ）發(fā)布2017年半年報，公司繼續(xù)保持了穩(wěn)定的業(yè)績增長，只是與線下的業(yè)績增速相比，線上的直播業(yè)務(wù)并不盡如人意。

宋城演藝從事線上直播的主體是公司2015年花26億元收購的北京六間房科技有限公司（下稱“六間房”）。在收購之后經(jīng)歷了兩年的高速增長后，如今六間房的增速迅速下滑。

六間房的高增長離不開公司實施的人海戰(zhàn)術(shù)。主播人數(shù)的急劇膨脹推升公司業(yè)績增長，如今這一戰(zhàn)術(shù)似乎喪失了效力，公司在移動端也早已失去了客戶端的優(yōu)勢地位，而供應(yīng)商的集體變臉也說明六間房主播隊伍發(fā)生了較大變動。

人海戰(zhàn)術(shù)失效

2017年上半年，宋城演藝實現(xiàn)營業(yè)收入13.93億元，同比增長17.41%；實現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤5.24億元，同比增長21.17%。

如果不是線上直播業(yè)務(wù)的拖累，宋城演藝或許能夠獲得更高的業(yè)績增速。公司半年報顯示，公司的“數(shù)字娛樂平臺”即直播業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入5.88億元，同比增長12.63%。

上市公司的直播業(yè)務(wù)收入就是六間房的全部收入。上半年，六間房實現(xiàn)營業(yè)收入5.88億元，凈利潤1.36億元。與之前的營收增速相比，六間房2017年上半年增幅明顯放緩。

根據(jù)收購書以及宋城演藝年報，六間房2014-2016年實現(xiàn)營業(yè)收入4.46億元、7.27億元和10.9億元，同比增速分別為59.05%、62.92%和49.93%；凈利潤分別為7228萬元（扣除股份支付）、1.62億元、2.35億元，同比增速分別為72.79%、124.13%和45.03%。

也就是說，公司的收入和凈利潤基本都保持了五成以上的增長，如今的收入增速只有10%出頭，顯然無法達(dá)到市場的期望。

例如，半年報發(fā)布后，中金公司就指出，直播行業(yè)競爭激烈，六間房發(fā)展不確定性高；考慮到直播行業(yè)監(jiān)管政策趨嚴(yán)，以及激烈的行業(yè)競爭，未來六間房能否保持相對的競爭優(yōu)勢和利潤增長存在不確定性。

或許是為了解除市場的擔(dān)憂，宋城演藝在隨后接受機構(gòu)調(diào)研時特意指出，2017年上半年，為了產(chǎn)業(yè)布局，六間房在開發(fā)新產(chǎn)品方面成本投入顯著增加，如果剔除這些費用，六間房整體利潤實際呈現(xiàn)出約20%的增長。

即使如此，六間房增速放緩也是不爭的事實，且公司收入和凈利潤增速放緩并非隨著規(guī)模的擴大呈現(xiàn)曲線式下降，而是階梯式下滑，考慮到六間房主播隊伍的不斷擴大，這種下滑更加劇烈。

自從宋城演藝收購之后，六間房的主播人數(shù)急劇攀升。截至2014年年末，六間房的簽約主播人數(shù)超過5萬人；2015年12月底，歷時10個月左右宋城演藝完成了對六間房的收購，當(dāng)年年底六間房的主播增長至超過8萬人。

2016年是宋城演藝全面接手六間房的第一年，公司的主播人數(shù)爆發(fā)式增長，截至2016年年末，公司擁有超過22萬名簽約主播，2017年上半年增長至27萬人。也就是說，最近3年時間六間房簽約主播擴張了4倍有余。不過，公司收入和凈利潤的增幅遠(yuǎn)不及簽約主播人數(shù)。

雖然用簡單的算術(shù)平均并不代表每個主播為六間房創(chuàng)造的收入，卻可以反映這個趨勢。2014-2016年，每個主播為六間房創(chuàng)造的收入分別為8926元、9089元和4956元，2017年上半年只有2178元，不到2016年的一半。

人海戰(zhàn)術(shù)幫助六間房實現(xiàn)了規(guī)模和利潤的雙重增長，如今人海紅利漸行漸遠(yuǎn)，僅靠人海戰(zhàn)術(shù)已經(jīng)無法實現(xiàn)六間房的快速增長了，2018年將是六間房業(yè)績承諾的最后一年，在撐過業(yè)績承諾期后，宋城演藝由于收購而形成的23.7億元商譽，或許隨時成為公司的業(yè)績隱憂。

以上推論不是沒有依據(jù)。3月初，六間房以3.8億元收購了北京靈動時空科技有限責(zé)任公司（下稱“靈動時空”），二季度靈動時空貢獻收入1929萬元，凈利潤1371萬元。

而靈動時空承諾2017-2019年歸屬母公司股東凈利潤分別為4000萬元、5200萬元和6500萬元。按照宋城演藝的介紹，此次收購是六間房收購，因此靈動時空的凈利潤將計入六間房的業(yè)績承諾，而六間房2015-2018年承諾扣非后的凈利潤分別為1.51億元、2.11億元、2.75億元和3.57億元。

供應(yīng)商變臉

六間房的主播并非以個體參與分成，多數(shù)主播是以簽約工作室形式與六間房合作，六間房向主播工作室支付款項，主播工作室負(fù)責(zé)向主播支付其事先約定的報酬。

作為直播行業(yè)的一家龍頭，公司與主播工作室之間有著穩(wěn)定的合作關(guān)系。因此，一般情況下主要主播工作室不應(yīng)出現(xiàn)集體變臉的情況，收購前后的事實也是如此。2013-2015年，也即宋城演藝收購前后，六間房的前五大供應(yīng)商基本保持不變。

宋城演藝2015年前5家供應(yīng)商中有4家屬于六間房的直播工作室，其中的3家都出現(xiàn)在2013年和2014年的供應(yīng)商名單中，可見公司的主要主播隊伍基本保持穩(wěn)定，但2016年發(fā)生了不小的變化。

2016年，宋城演藝前5家供應(yīng)商中仍然有4家屬于六間房的直播工作室，其中敘昌文化傳播（上海）工作室（下稱“敘昌文化”）和語然文化傳播（上海）工作室（下稱“語然文化”）成為新晉的主要供貨商，2015年的墨磨人文化傳播（上海）工作室（下稱“墨磨人文化”）仍然是公司的第3大供應(yīng)商。

值得一提的是，2015年進入前5供應(yīng)商名單的4家主播工作室獲得的采購金額基本在2700萬元上下，2016年，4家工作室獲得的采購金額基本在3500萬元上下。而2014年，六間房前4家主播工作室最高獲得的采購金額超過3800萬元，第4名也接近3500萬元。

在行業(yè)競爭激烈、六間房收入又增長的前提下，主要主播獲得的收入應(yīng)該水漲船高才符合一般邏輯。為何六間房的主要主播們獲得的收入反而不及從前呢？

這是否是公司主播名單換新的主要原因呢？2016年成為前5供應(yīng)商名單中的敘昌文化和語然文化兩者或許并不陌生，因為它們本就是在同一所大樓注冊。

工商資料顯示，敘昌文化成立于2014年4月18日，注冊地址位于上海市嘉定區(qū)封周路655號14幢911室-7；同一天成立的語然文化注冊地址位于上海市嘉定區(qū)封周路655號14幢911室-8。

不過，最早兩家公司并非注冊于此，兩家公司是2015年8月21日同時變更注冊地址搬遷而來。在此之前，敘昌文化注冊于嘉定區(qū)嘉新公路835弄25號8幢2203室，語然文化注冊于嘉定區(qū)嘉新公路835弄25號8幢2204室，同樣是一墻之隔。

在變更注冊地址的同一天，兩家公司的經(jīng)營范圍集體增加了經(jīng)營演出及經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。2016年，敘昌文化和語然文化又同時成為了六間房的主要供應(yīng)商。

難道這一切都是巧合不成？實際上，早在2015年就成為六間房供應(yīng)商之一的墨磨人文化的變革歷史與上述兩家公司完全一樣。墨磨人文化也是成立于2014年4月18日，注冊于嘉定區(qū)嘉新公路835弄25號8幢2205室，即語然文化隔壁。

2015年8月21日，在將注冊地址變更為嘉定區(qū)封周路655號14幢911室-5的同時，墨磨人文化也在經(jīng)營范圍中新增了“經(jīng)營演出及經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)”，當(dāng)年其就成為六間房的主要供應(yīng)商之一，而公司擁有演出資質(zhì)不過剛過了4個月時間而已。

移動直播邊緣化

與六間房傳統(tǒng)的電腦客戶端直播相比，移動互聯(lián)網(wǎng)浪潮下，移動直播更受資本的青睞。六間房并沒有固守PC端，公司也順應(yīng)潮流推出了移動直播，不過與PC端的強勢相比，移動端的六間房已經(jīng)被邊緣化。

在2015年年報和2016年年報中，宋城演藝都對六間房移動端增長有著詳細(xì)介紹。2015年，移動端月均訪問量較2014年增長79.9%；2016年，公司將六間房移動端品牌升級為“石榴直播”，移動端月均訪問量較2015年增長約248%；2017年上半年，公司移動端月度活躍用戶1054萬人。

與宋城演藝描繪的高增長相比，石榴直播在各大APP應(yīng)用中心的下載量并不突出。在騰訊和360的應(yīng)用商店中，石榴直播下載量不過200余萬次，百度應(yīng)用商店略多，也只有600余萬次。在華為等手機應(yīng)用商店中，石榴直播的下載次數(shù)同樣只有200余萬次。

在開發(fā)者更為看重的蘋果渠道中，甚至都找不到石榴直播的身影，只能發(fā)現(xiàn)六間房直播仍然存在，但僅有13次評論，且都以投訴為主，可以想見其下載次數(shù)更加難堪。

而一線直播軟件在各大應(yīng)用商店動輒就有上億次的下載量，二線公司的下載量也在數(shù)千萬以上，六間房的石榴直播百萬級別的下載量完全難以與競爭對手抗衡。