股債兩市階段性回暖 可轉債基金角逐下半年黑馬

潘亦純

42只含有“轉債”、“可轉債”字樣的基金近三個月平均收益率已達9%，銀華中證轉債B、招商可轉債B、前海開源可轉債等6只基金的收益率超過10%

先抑后揚的可轉債基金正在顯露出投資價值。Wind資訊數據顯示，截至8月17日，42只含有“轉債”、“可轉債”字樣的基金近三個月平均收益率已達9%，表現尤為搶眼。

所謂的可轉債基金，主要投資對象是可轉換債券，持有可轉債的投資人可以在轉換期內將債券轉換為股票，或直接在市場上出售可轉換債變現。由于可轉債內含轉股期權，所以發債企業股票的價格對可轉債的價格有很大影響，這也考驗著基金經理的調倉和選債能力。

可轉債一路走紅的行情為何出現，下階段這波行情能否持續，作為普通投資者，又該如何享受可轉債行情的紅利？近日，《投資者報》記者采訪了可轉債基金表現較好的銀華基金、東吳基金、長信基金等公司，揭開上述問題的答案。

多只可轉債基金收益率破7%

配置可轉債的機會或許有些模糊和突然，但依然有不少基金公司敏銳察覺并握在手中，為基民帶來不菲的收益。Wind資訊數據顯示，截至8月17日，共有24只基金近3個月收益率超越7%，其中，更有銀華中證轉債B、招商可轉債B、前海開源可轉債等6只基金的收益率超過10%。

表現最好的銀華中證轉債B，以3個月46.54%的收益率排名同類基金首位。據2017年二季報數據，截至6月30日，銀華中證轉債B重倉的債券包括光大轉債、電氣轉債、三一轉債等，分別由光大銀行、上海電氣、三一重工等上市公司發行。由于可轉債價格與股票價格有較強關聯度，上述上市公司今年以來股價表現比較強勁。例如三一重工，2017年1月26日至2017年8月16日，漲幅達到33%，極大地拉動了可轉債價格的上漲。

此外，東吳中證可轉換債券B收益率達35.42%，排名同類基金第二。東吳基金對《投資者報》記者表示，可轉債B之所以取得良好的收益，主要得益于5月底以來，母基金所跟蹤的中證轉債指數漲幅較大，帶動了二級市場交易的可轉債B的快速上漲。

記者注意到，5月26日到8月17日總計13周交易日中，中證轉債漲幅超過10%。

此外，長信可轉債A、長信可轉債C兩只可轉債基金也表現不俗，近3個月收益率均在15%附近。長信基金也向《投資者報》記者解釋了原因，“一是整體可轉債行情的提振，6月以來可轉債行情一方面是正股走強帶動的上漲；另一方面也是可轉債估值抬升的結果。此外，可轉債的倉位逐步提高，在凈值增長上體現得比較明顯。”

基礎資產回暖是主因

為何可轉債基金成為下半年開局的一匹黑馬？實際上，出現這種情況并非偶然，可轉債估值處于歷史低點，同時，權益市場、債券市場逐步回暖等也觸發了可轉債的上揚。

銀華中證轉債指數增強分級基金經理孫慧對《投資者報》記者表示，本輪轉債行情啟動的背景是整體估值處于歷史相對低位。2015年下半年以來，伴隨權益市場的深度調整，轉債同樣經歷了顯著的估值壓縮過程。2016年四季度起債券市場轉弱，同時今年以來轉債供給端持續放量，亦使得轉債估值進一步走低，較低的估值水平成為本輪轉債行情啟動的基石。

另外，權益市場與債券市場的階段性回暖是本輪行情的重要觸發因素。權益方面，以滬深300為代表的藍籌板塊，尤其是消費屬性較強的行業龍頭表現最為亮眼。債券方面，在經歷了近兩個季度的持續調整后，隨著利空因素的邊際緩和，亦出現反彈勢頭，尤其是流動性預期大幅好轉。基礎資產的回暖推動轉債市場走強，并呈現出一定的結構性特征。

東吳基金對記者表示，近期可轉債正迎來投資風口，一方面今年以來大盤股漲幅較大，一些銀行類可轉債表現突出；另一方面，可轉債類型較多，不僅有受益于供給側改革的傳統產業，還有代表經濟轉型方向的新興產業，投資熱點異彩紛呈。這是可轉債上漲的根本原因。

據了解，東吳中證可轉換債券B也重倉了銀行類可轉債。2017年二季報顯示，該基金重倉的銀行類可轉債為光大轉債，占基金資產凈值比例高達43.8%。數據顯示，2017年3月31日到2017年8月16日間，光大轉債漲幅高達13%，明顯拉升了基金收益。

持續走強可能性大

與可轉債基金收益走強相對應的現象是可轉債發行量的增加。《投資者報》記者注意到，今年以來，共有133家上市公司發布了可轉債發行預案，幾乎相當于去年全年的10倍，總金額達到了3424億元。截至目前，已有13個可轉債發行預案獲得了證監會批準。

國開證券研究部副總經理杜征征認為，可轉債發行升溫主要是由于上市公司對融資的需求依舊強勁，而監管層在規范和收縮再融資的同時，正在為可轉債的發行開啟“綠色通道”。

可轉債發行升溫帶動了可轉債基金可投資標的的增加，也讓基金公司對于可轉債基金下階段行情的態度樂觀。長信基金固收團隊對《投資者報》記者表示，“我們認為可轉債市場行情有望延續。原因主要包括，貨幣政策再次大幅趨緊的概率并不大；考慮到目前國內基本面較為平穩，我們對年內股市相對樂觀。”

不過業內也有偏向謹慎的觀點。孫慧認為，本輪轉債市場估值修復的過程存在一定合理性，但未來能否進一步走強，仍取決于正股表現。這當中存在如下幾個不確定因素：一是宏觀經濟能否延續當前的低位平衡狀態；二是金融監管未來的演進方向與力度，以及這一過程中市場的反饋效應如何；三是轉債市場新增供給的釋放速度。

可轉債屬于小眾投資，普通投資者該如何參與其中？東吳基金建議，由于可轉債屬于金融衍生品，投資專業性較強，普通投資者若不太熟悉投資規則，很有可能在轉股前買入從而造成較大損失。建議普通投資者借道指數分級基金進行參與，比如直接從二級市場買入帶杠桿的可轉債B，享受可轉債上漲行情的收益。