浦發(fā)銀行指數(shù)和內(nèi)地銀行指數(shù)的雙向風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)研究

張杰

【摘要】根據(jù)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度，本文選取浦發(fā)銀行與內(nèi)地銀行股價(jià)周數(shù)據(jù)為樣本數(shù)據(jù)，借用分位數(shù)回歸方法計(jì)算CoVaR，并來(lái)討論浦發(fā)銀行指數(shù)與內(nèi)地銀行指數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)溢出大小，還有浦發(fā)銀行對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)大小的影響。

【關(guān)鍵詞】系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；CoVaR；溢出效應(yīng)

1 研究樣本的選取與研究

內(nèi)地銀行指數(shù)是中證行業(yè)指數(shù)的一種，目前包含浦發(fā)銀行、工商銀行、建設(shè)銀行等21家銀行成分指數(shù)，這些銀行均為大型國(guó)有商業(yè)銀行或具有代表性、影響力較大的地方城市商業(yè)銀行，可以顯著代表內(nèi)地銀行業(yè)整體收益水平。浦發(fā)銀行便是這一行業(yè)分類中重要的銀行之一。浦發(fā)銀行作為在全國(guó)內(nèi)具有較大影響力的大型商業(yè)銀行，近年發(fā)展勢(shì)頭良好，影響力逐漸增加，并且是較早納入內(nèi)地銀行指數(shù)的銀行，因此浦發(fā)銀行對(duì)內(nèi)地銀行業(yè)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大小的影響和整個(gè)行業(yè)對(duì)浦發(fā)這個(gè)個(gè)體的影響就是說(shuō)浦發(fā)該個(gè)體的的整體風(fēng)險(xiǎn)抵抗性研究就越來(lái)越有探討的必要。

2 數(shù)據(jù)的選取和處理

本文數(shù)據(jù)研究所選內(nèi)地銀行指數(shù)與浦發(fā)銀行指數(shù)的原始數(shù)據(jù)都是起始于2012年4月6日，結(jié)束時(shí)間是2017年3月31日。我們選取的原始數(shù)據(jù)量為周末收盤價(jià)。我們選取股票收盤價(jià)的周數(shù)據(jù)作為實(shí)證研究的樣本數(shù)據(jù)，假如遇到法定節(jié)假日這種沒(méi)有交易數(shù)據(jù)的情況，那么就選定最近交易日的數(shù)據(jù)。本文260個(gè)數(shù)據(jù)來(lái)源于RESSET金融研究數(shù)據(jù)庫(kù)，部分缺失數(shù)據(jù)根據(jù)插值法已補(bǔ)齊。

實(shí)證研究過(guò)程中，我們選取的指數(shù)計(jì)算基準(zhǔn)是2012年4月6日（星期五），在這一天浦發(fā)銀行和內(nèi)地銀行指數(shù)均假設(shè)為1000點(diǎn)。在這之后，浦發(fā)銀行和內(nèi)地銀行的周股價(jià)指數(shù)就需要通過(guò)基準(zhǔn)水平進(jìn)行折算分析。我們本文收益率的求取原理是一階差分，把求取的周收益率結(jié)果擴(kuò)大100倍作為其周收益率最終結(jié)果。

3 浦發(fā)銀行和銀行指數(shù)和收益率的統(tǒng)計(jì)

我們根據(jù)樣本數(shù)據(jù)，對(duì)其進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析，包括均值、峰度、偏度以及Jarque-Bera檢驗(yàn)，結(jié)果表示：浦發(fā)銀行Rt是左偏特征，同時(shí)K>3，這代表曲線尾部厚于正態(tài)曲線，就是“尖峰厚尾，非對(duì)稱分布”的分布特征，這種特征并不獨(dú)特，它是是很多金融事件的分布特征。

4 雙向風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)的實(shí)證研究

接下來(lái)我們考慮當(dāng)行業(yè)處于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)中時(shí)對(duì)浦發(fā)的影響程度以及當(dāng)浦發(fā)處于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)中時(shí)對(duì)行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)。為了進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度，本文要通過(guò)實(shí)證研究測(cè)度q為0.05時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)溢出程度。我們可以得到：

當(dāng)行業(yè)處于風(fēng)險(xiǎn)中，浦發(fā)對(duì)整個(gè)行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)貢獻(xiàn)度（CoVaRpfrndr0.05）高于當(dāng)浦發(fā)處于風(fēng)險(xiǎn)中的時(shí)候，浦發(fā)對(duì)行業(yè)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)貢獻(xiàn)度（CoVaRndrpfr0.05）。浦發(fā)是大型企業(yè)，其穩(wěn)健性經(jīng)營(yíng)特征明顯，當(dāng)其處于異常狀況時(shí)對(duì)行業(yè)的貢獻(xiàn)度小于行業(yè)對(duì)它的影響。浦發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)承受程度還有待提高。

參考文獻(xiàn)：

[1]程麗娟.基于CoVaR方法的商業(yè)銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)度量[D].山西財(cái)經(jīng)大學(xué)，2013endprint