上市公司股利分配存在的問題及對策研究

董瑩+李明珠

摘要：股利分配是企業市場價值和盈利能力的重要體現，良好的股利分配系統可以實現企業和投資者的共同利益最大化。現階段我國股票市場存在著相關法律法規不完善、股權結構不合理、小股東的權益得不到保護等問題。本文對現行股利分配市場存在的問題進行分析并提出相關建議。

關鍵詞：上市公司；股利分配；證券市場

一、上市公司股利分配現狀分析

目前我國證券市場仍處于探索階段，與成熟的證券市場體系相比仍存在較大差距。本文通過對近年來證券市場數據的統計，發現我國股票市場中存在著如下問題：

（一）股利發放率低

目前上市公司普遍存在達到分紅派現條件但不分紅的現象，不但會侵犯廣大投資者的切實利益同時會影響投資者的投資熱忱，從而失去潛在投資者。如果不派現的上市公司數量日漸增多，則會剝奪股東獲得報酬的權利，同時也會助長投機行為。這對證券市場的不良影響無疑是巨大的。并且也會造成證券市場配置得不到有效利用，對公司的信譽造成不良影響。

（二）股利分配往往伴隨著股權擴張

“股本擴張”即股份公司發放本來沒有資格發放的股利，或是發放超出其承受范圍的股利。主要表現方式為兩種：一種是公司派發的股利持平或大于公司本年的凈收入。為了派發超額的股利，股利公司不惜動用公司往年的凈收入，來營造股利派現率極高的假象。第二種是派現金額大于公司當年的凈現金流。公司往往會采用融資方式來獲得新的現金流，導致公司會產生新的大量的不合理的債務以及新增的股票份額。當一個公司采用股本擴張政策時，極有可能是因為以下兩種原因：一是這種行為是上市公司為了得到非法的盈利；第二種是公司為了博得投資者眼球，營造良好的投資氛圍，吸引投資者。而不論出于哪一種原因，惡意分紅對公司股東及股票交易市場都會造成極為不好的影響。

（三）股權結構不合理

我國上市公司大多是國有及法人股的非流通股占絕大的比例，造成了我國上市公司“一股獨大”的局面。在此局面下公司內部缺乏股票激勵制度，小股東的權益完全得不到保障。最為關鍵的是國有股無法在市場上進行交易買賣，而上市公司非流通股占比過大，股票的價格升降易被操控，不能真實反映該上市公司的股票價格以及財務狀況。

（四）股利政策的穩定性和連續性低

國外上市公司的股利分配政策均選擇較為穩定的分配政策，從而體現穩定的盈利狀況、以及良好的企業信譽，以便增加投資者及社會大眾對企業的喜愛程度。而我國現行企業分配制度卻缺乏連續性和穩定性，投資者面對多變的企業分配制度難以推測股利變化的趨勢，對企業信譽易造成極大的損害。

二、股利分配問題的建議

（一）修訂及完善有關法律及規例

我國現在股利市場對股利分配問題的具體行為準則并不多，我們應吸取國外的經驗，萃取出適合中國證券市場的法律規定，使《公司法》本身優越的法律地位得到充分的發揮。我國現行《公司法》中未明令要求提取法定公積金到達注冊資本的50%以后是否應該停止提取，易導致公司在法定公積金已經達到注冊資本的50%以后仍提取法定公積金的現象。在我國獨特的股權結構下，這將對本應分配的股利份額造成極大程度的削減，可能造成非流通股股東濫用提取法定公積金的權力，從而對不知情的小股東造成巨大的利益傷害。所以為完善股利市場行為準則，首先應該做到的就是修改及補充《公司法》中存在的或遺漏的法律漏洞。對于《公司法》的修改進程應徐徐圖之，不應操之過急。有效的辦法則是先將措施以解釋的形式加入現有的法律體系，待法律體系趨近成熟后再出臺新的法律條例。

（二）完善法律法規，加大市場監管力度

建立健全市場監管制度，加強公司內部約束以及外部監管力度。首先，加大對上市公司信息披露要求。讓利益相關者及上市公司股東更好的了解企業自身的經營狀況，并要求不發放股利的公司解釋其具體原因以及資金走向。其次，對企業融資條件進行嚴格規定。加強對企業的融資監管，防止企業為了惡性分紅而進行的融資行為。如果企業有融資需求應當向有關部門審核報備，將融資原因解釋闡明。并將后續融資資金的使用用途及金額向監管部門進行備案。對于上市公司中進行現金分配或者股利分配的公司應給予適當的資源以示鼓勵。

（三）優化上市公司股權結構

我國大多數國有企業存在“同股不同權”和“國有股不能流通”的特點，在一定程度上對證券市場的活力造成了不好的影響。為優化股權結構，應積極引進不同投資者，加強證券體系的多元化發展，制約大股東“一股獨大”的局面，使各方面的權益得到均衡發展。同時鼓勵中小股東進行多樣的投資行為，將雞蛋放到不同籃子里，削弱中小股東的投資風險。

（四）加強對小投資者保護

對于控股股東應加強監管，公司應強化內部股份體制，對控股股東濫用其支配地位行為做到防微杜漸。在重大事項討論中，不僅要經過大股東同意還需要征集小股東意見，當一定比例的小股東同意后才可以實行此決策，從而達到增加小股東的話語權的目的。對于中小投資者，應該積極行使法律賦予的資本市場地位以及自身所擁有的權利，加強自身的整體素質，持續關注上市公司股利狀況，提高本身的決策能力。

（五）保持公司股利分配的連續性和穩定性

連續及穩定的股利分配系統將大幅度提升企業在投資者心中的形象，可以保持股利分配市場的繁榮穩定。制定平穩的股利分配方案，首先應綜合測評企業的自身條件和實際情況，估量企業的盈利能力等重要因素。其次聽取廣大股東的建議及需求。在無重大經濟市場變革的情況下，始終保持著此方案的分配要求，維持并鼓勵方案的穩定性和連續性。當遇到重大市場變故的時候，企業應優先考慮多年維持的分配方案是否可行，如若不能維持多年的分配方案，企業應主動解釋闡明此次變更分配方案的原因，讓廣大投資者了解企業自身的經營狀況，從而維持企業的良好社會形象。

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