“心”周期

洪灝

一個經濟增速徐徐放緩的環境里，大盤股往往有所表現。而這些權重股將帶動主要指數再創新高。

在3300點以下徘徊了八個多月之后，上證指數終于突破了這一點位。我認為，原因恰恰是因為經濟增速將在下半年相對于上半年放緩但不衰退，而不是因為市場共識所認為的周期性板塊強勢。一個經濟增速徐徐放緩的環境里，大盤股往往有所表現，而這些權重股將帶動主要指數再創新高。

當下，對上游強勢復蘇的癡迷對經濟管理是危險的。大宗商品價格的飆升已經開始擠壓中下游企業的盈利。從純粹的數學角度來看，上游強勢意味著周期行業理論上可以最終獨占經濟里的全部利潤，造成巨大的資源錯配，并最終將整個經濟完全轉型為周期性經濟（分解上中下游、國企、非國企的盈利增長情況）。這種極端的理論情形與結構性改革的目標背道而馳。

在市場經濟里，市場價格是供需雙方交易出來的結果。盡管市場共識認為上游大宗商品的供給收縮將導致價格上升，然而從經濟學角度來看，在每一個市場均衡價格水平上，供需都是平衡的。因此，嚴格意義上并不存在供給短缺之說。

快速的、脫離基本面的價格飆升本身就是自我毀滅的，因為它將誘發新產能的釋放，并同時壓抑需求，最終使市場供需和價格回到均衡水平。這個預期理性回歸的過程也就是泡沫破滅的過程。而下跌的過程往往比上行的過程更急、更快。由于經濟仍在繼續擴張，大宗商品的熊市反彈應該還未完結，但也將繼續考驗交易員的技巧?！?br>