國際游資對中國經濟影響的研究

白昊天

[摘 要]金融自由化和世界經濟一體化都得到了進一步的發展，國際游資的規模也呈現日益擴大的趨勢，成為當今世界經濟中最為活躍的一股新生力量，一國甚至全球的經濟都會受到國際短期資本流動帶來的影響。因此，我國應該以保持國內經濟持續穩定增長作為規避風險的根本途徑。與此同時，應改革我國的經濟、金融體制，消除其中不穩定的因素，使人民幣匯率制度更加靈活和富有彈性。

[關鍵詞]國際游資；資本流動；投機活動；經濟影響

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2017.27.020

1 國際游資概述

1.1 國際游資的定義

國際熱錢，或者短期投機性資本，其主要目的是追求跨越國境的超額利潤。某些發達國家的剩余資本過多，但是，其經濟的不景氣，所以投資機會就相對的較少，致使很多的現金都在急迫地尋找保值增值的場所，因此“過剩資本”尋求活路造成了這樣的結果，同樣也是國內儲蓄向海外其他國家進軍的一種形式。

1.2 國際游資的特征

1.2.1 高度敏感性

隨著各個國家之間的聯系日益普及，國際熱錢在世界經濟金融形勢和金融市場利率和價格差方面表現出來的影響越來越大，另外國際熱錢對國家的經濟政策的變更也非常敏感，只要經濟政策稍有變化馬上就可以做出應有的反應。因此熱錢稱得上是信息化時代的寵兒。

1.2.2 高流動性與短期性

國際熱錢總是很快進入一個有利可圖的市場，迅速逃離風險更大的市場，常常突破國家界限，尋求暫時的獲利機會。另外，它們極大的短期性在這個過程中表現得淋漓盡致，即它們能在一天或者一周內迅速進入然后又在同一天或一周內快速退出。

1.2.3 投資的虛擬性與投機性

國際游資不能創造人們所需要的就業機會，同時也不能提供大家所需要的各方面的服務，這些流動的國際熱錢只是每天、每小時、每分鐘地從全球外匯市場、股票市場的價格變動中牟取暴利，所以說國際游資有著很大的虛擬性和投機性。在沒有熱錢的金融市場，風險厭惡者就無法轉移風險，所以國際熱錢也在金融市場上起潤滑作用。

1.2.4 高收益性與高風險性

對高額回報的追求是這種流動的短期性投資資本在全球金融市場的波動中所要達到的終極目標。但是，很多時候想要獲得高額的利潤就得承擔高風險，他們在這個市場賺錢而在其他市場遭受損失，在這個時候盈利而在那個時候損失，這也使得它具有耐高風險的意識和能力。

1.2.5 具有吸附效應

由于國際游資能夠在短時間內牟取高額利潤，即國際熱錢具有短期性，這對其他種類的資本具有極大的示范效應，這無疑會誘使各類資本放棄原本投資的實體行業，進而投資到短期就可以獲得高額利潤的投機性活動中。

1.2.6 低透明性

由于國際金融的形勢處于不斷的動蕩之中，因此國際游資給人們的生活帶來的影響越來越大，但是國際游資的規模有多大，結構是怎樣的都無從知曉，進而在投資決策的形成機制以至于操作程序等方面的細節更是很難說清楚了。從另一個方面來說，熱錢往往是離岸市場的幌子，能夠順利逃脫法律的約束和監督，因此它們在一般情況下缺乏透明度。

1.2.7 交易的杠桿化

國際熱錢一般會使用比存款合同保證金少十倍甚至幾十倍的價格購買商品，這就是通常所說的“杠桿原理”。正是由于國際金融市場上的交易活動存在杠桿化的現象，因此即使某一家的金融機構也能夠憑借較少量交易來影響國際金融市場的正常運行。

2 國際游資進入我國的途徑

2.1 通過貿易項目流入

目前，在中國經常項目中貿易項目占到了絕大部分，國際短期資本主要是通過貿易項目流入我國參與投機活動進而謀取高額利潤，同時這些短期性的國際投機資本的監視難度也是非常大的。

2.2 通過資本項目流入

近年來，中國對資本項目的管制出現了逐步緩和的趨勢，國際游資進入中國的重要載體就是資本項目。大量資金持續不斷地被投入高利潤行業主要是通過一些跨國公司、國際金融機構和其他的融資機構等通過短期國際借貸或從其內部調動下撥資金的方式來完成的。此外，還有在國外投資的一些熱錢，通過設立殼牌公司，在外匯結算方面等違規操作進入中國。

2.3 通過個人項目流入

項目資金主要是通過個別貿易、貿易委員會工作人員的個人工資和傭金、相關的商業投資流入，以這些轉讓形式流入的熱錢規模較小，總的資金來源和真實性的調查成本很高，缺乏法律的制約、流入渠道相對比較分散和較高的頻率，將在某種程度上對國內市場產生影響。

2.4 通過貨幣走私和地下錢莊進入

根據規定，居住者和非居住者旅客允許攜帶5000美元（在2003年9月1日時）和6000元人民幣，但很多時候資金的大規模攜帶和資金走私的情況也是很常見的。我國存在著有大量以地下錢莊的非法形式的資金，其表現為：國外的地下錢莊充當投資者的第一外匯，之后讓地下錢莊以當地貨幣兌換成他在中國的賬戶，通過地下錢莊渠道進出的資金規模近年來在我國越來越大，逐漸出現了集團化的趨勢。

3 國際游資對中國的影響

3.1 對經濟增長的影響

一直以來，發展中國家面臨的主要問題就是資金的短缺，各國的資金問題得到進一步緩和的一部分原因就是國際游資的流入，同時國際熱錢也對發展中國家的經濟增長起到了一定程度上的刺激作用。但是國際游資的流入在促進流入國家經濟的同時，也會大規模短期性投機資本的流動會導致貨幣供給的過剩，從而造成通貨膨脹。

3.2 對國際收支的影響

當國際游資以本幣的形式或以外幣的形式進行流動時，無論它是流入還是流出，對國際收支的全國總余額的短期影響是對國際收支影響的首要體現。如果一個國家的國際收支出現逆差，那么國際熱錢的流入可以在短期內平衡國際收支，以保持總余額為零或盈余，從而避免使用該國的國際儲備。一定條件下，采用國際熱錢以平衡國際收支的經濟成本遠遠低于使用官方的金融或國際儲備。endprint

3.3 對國內金融市場的影響

在培育和繁榮金融市場方面國際游資在客觀上都能產生一定的影響。對發展中國家來說，國際熱錢投資的目的是謀取高額利潤，這就在一定程度上刺激了市場的發展。發達國家的金融市場發育程度比較高，其優勢在于更能吸引國際游資大規模注入證券市場中，并由此解決更有發展前途的產業的資金配置的問題。再者，股市和股價大幅度的波動也是由國際資本的頻繁流動造成的。

4 我國防范國際游資風險的政策建議

4.1 提高金融市場抗風險的能力

金融是一國經濟的神經，而金融體系則是一國經濟的大腦，伴隨著金融全球化的進一步發展，因此要想使整個國民經濟穩定運行，就必須重視金融體系是否健全的問題。在我國金融業不斷開放的同時，要完善金融監管體系、金融調控體系、金融公司體系、金融市場體系五個方面的制度環境，使他們能夠在分配金融體系資源、信息、風險管理等方面的作用發展得淋漓盡致。其次，金融系統在穩定運行的前提下才具有競爭力，隨后才能處理各種潛在的威脅，防范金融隱患的發生，保障金融環境的安全。另外，金融改革不能盲目地追求一步到位，更不能片面地強調自由化和業務創新，而應適度審慎、循序漸進地進行，掌握足夠的信息從而對國際游資的流動進行有效的控制，只有這樣才能保證我國經濟持續穩定健康地發展。

4.2 調整外匯管理決策機制

中國目前實行的仍是屬于非對稱管制的外匯管理體制，其對國際資本向境內流動的限制比較嚴格，而對國際資本向境外流出的限制則相對寬松得多。我國人民幣匯率的形成機制需要不斷地進行完善，匯率彈性需要適當地增加，投機資本流動收益的不確定性隨之增大，資本大規模的單邊流動得到進一步的遏制，金融風險得到了更深層次的防范和化解，金融穩定得到了有效的維持。

4.3 加強對國際資本頻繁流動的監管

由于各國的金融制度、金融機構、金融市場、金融工具都存在著明顯的差別，因此資本在國際間的流動問題不僅僅是資本項目的管理上存在的問題，還會對調整我國的金融市場、金融工具、金融監管、金融機構及金融體系各個方面產生一定的影響。基于此，我國必須從自身的利益出發，加強對國際資本流動的監督和管理，權衡開放資本賬戶的政策。

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