證卷投資基金資產配置策略研究

寧 靜

新疆城建(集團)股份有限公司

證卷投資基金資產配置策略研究

寧 靜

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當前，隨著我國經濟發展的逐漸加快，越來越多的人有資本參與到證券投資當中，而資產配置問題也越來越被人們所重視。有效發展證券投資基金能夠促進國際證券行業發展，為穩定國際證券交流市場具有重要意義。近些年，我國在發展證券投資基金方面的速度較快，并形成了一定規模的市場力量。基于此，文章就目前的證卷投資基金資產配置策略進行簡要的分析，希望可以提供一個有效的借鑒。

證卷投資基金；資產配置；策略

1 證券投資基金資產配置概述

我國證券市場發展水平與速度不斷加快，并為證券基金發展程度提升提供了更加有力的支持。金融市場當中發行的金融基金產品種類與數量的逐漸遞增也進一步的擴展了基金市場規模。并在此基礎上形成了一個相對完成的金融產品產業鏈條。將多種基金類型進行分類，形成了基于風險水平的基金產品線。

證券投資基金的發展對促進我國金融證券市場良好穩定發展提供了重要力量。并對推動市場不斷發育成熟起到了重要作用。加強證券投資基金資產配置研究具有重要重要意義。

與此同時，需要注意的是我國證券市場發展過程中存在速度較快與市場變化相對復雜。證券投資基金本身屬于新興市場產品，其優勢與弱點特征可能會存在一定時間。另外，我國股票市場當中存在較大風險，投資基金主要針對股票市場以及債券市場兩種環境當中，而股票市場的風險性相對較高，非系統性的風險指數則比較低，造成了我國證券市場想要實現分散化的資產投資則比較困難。因此，證券投資基金規避風險能力比較差。

綜合我國投資證券基金的市場情況進行分析，證券投資基金上存在比較弱的抗風險能力。因此，針對不同證券行情與基金種類進行分析，資產配置產生的績效程度存在差異性。

證券投資基金發展過程中資產配置應當結合資產類別形成的收益以及投資人產生的風險偏好情況作為因素進行分析。并在此基礎上形成具有風險程度的最優組合。相對應的資產投資基金運作者能夠結合實際情況，運用相對應的資產配置方案完成對現有資產的配置。不同類型的配置策略能都需要結合一定的理論基礎，并表現出一定的行為特征，甚至產生差異性的支付模式。這種證券投資基金資產配置因此能夠在不同的市場環境當中發揮作用。也因此通過健全資產配置相關實施方案能夠達到對市場進行預見性判斷。這個過程中其核心內容為形成資產配置的原則以及實施方案。

2 證券投資基金資產配置的類型

2.1 戰略性

這一類型在配置過程中其效率主要是被投資者所在國家的法律所限制，其法律能夠明確規定配置資產的類型和每個類型所占有的比例。在資產配置開展的過程中，可以將戰略性資產配置當做一個長期的資產配置效率模式，其可以為投資者的資金尋求到一個長遠的配置方法，在可選擇的各類投資項目當中保證正常的資產分配比率，保證降低投資所帶來的風險，并進一步增加投資者所獲得的利益。在通常情況下，戰略性的資產配置是保證投資的重要前提，并且其在平衡風險和收益過程中起到了極其重要的作用。在相同風險情況下，利用這一資產配置方法能夠獲得最大的效益。

2.2 動態性

動態性資產配置是在完成了戰略性資產配置后進行的環節，這一環節主要是針對于金融市場當中可能出現的變化而擬定動態管理方案，參考時下證券交易的實際情況，調整各資產之間的配比值，并且采用定時查看的方式，提高調整的及時性。但是這種配置方法不包括對長期投資當中的所有資產進行調整，而是主要針對于部分會隨著市場產生較大幅度變化的投資資產。在實際工作開展時，任何市場當中的變動都會引發特定的市場行為和現象，而根據這些數據及時調整資產的配置就能夠形成一套可行性的，科學化的動態性資產配置方案，并進一步降低投資者所需要承擔的風險。

2.3 戰術性

這種資產配置模式主要是應用與短期投資項目當中，通過對某一時間段內某項目的收益進行評估。這也就是在長期投資過程當中，利用短期內轉變資產配置的方式獲得額外的經濟收入。這是一種具有主動性的積極的應對策略，但是需要以高風險為投資代價。而在短期內對收益的預估能力的高低則會直接影響投資者的收益，這種資產配置方法都是基于客觀性的數據分析后才作出的，一般不會依賴于投資者的主觀判斷，因為短期內的主觀判斷效果較差，不能夠降低投資的風險性。同時研究者還指出了這一資產配置的實質，也就是以價值為導向，買進可能會降價的證券，拋出升值后的證券，以此獲得小額利益。

3 以基金的固定收益類證券資產配置策略為例進行分析

固定收益類證券是基金可選擇配置資產中的一個重要類別，配置好固定收益證券對于提高基金的安全性、流動性和收益性具有重要意義。積極型債券資產配置策略是投資者在主動承擔風險的前提下，通過判斷和分析進行積極管理，其目的是為了獲取超額利潤；而半積極型資產配置策略則是一種介于積極和消極兩者之間的方法，通過有效的風險防范，確保債券投資組合獲取一定收益。

3.1 積極型戰略

固定收益證券的積極型組合投資策略，是在假定固定收益證券市場并不是強式有效的情況下，可以通過一些主動方式，如預測利率、收益率的改變以及發掘錯誤定價的債券，來調整組合的久期、凸性，賺取價差，獲取超額利潤。主要的方法有(1)利率預期；(2)收益率曲線策略；(3)信用分析；(4)估價分析策略：(5)債券互換策略。

例如，利率預期策略也稱作久期策略。如果投資者相信自己能夠正確預測未來利率的變化，他就會根據預測結果來調整組合久期。因為久期是用來衡量債券價格對利率的敏感性，如果投資者預期利率下降，就會采用增加組合的久期的策略，而當預期利率上升時，就會縮短組合的久期。對于跟蹤債券指數的管理者而言，這種方法可以是采用相對指數縮短或增加組合的久期。雖然有的債券基金經理不一定釆用利率預期策略，但在所管理的基金表現不如指數時，有時候會采用短期利率預期策略，以使基金業績能夠盡快趕上指數。

3.2 利率免疫策略

借助于醫學的概念，來類比債券組合受利率的影響而產生價值波動，從而導致組合持有人在預定的時間點產生不確定價值的情況，為了免除利率對組合價值的影響，必須使用一種技術，來實現債券組合的免疫。當然即便使用了免疫技術，也不可能完全消除利率風險，因為要達到百分百的精度，則要考慮許多細節，而每個細節均有可能使整個計算過程大大復雜化。現實中的免疫是在綜合考慮了成本和費用等前提下的免疫，只要求達到一定程度的免疫即可。

不同的免疫技術是建立在不同前提假定下的，最常用的簡單久期一凸度免疫策略的兩個前提假設是：第一，收益率曲線是水平的。第二，收益率曲線平行變動。收益率曲線平行變動是指不同期限收益率的波動率是完全相同且正相關的。但在在現實中，收益曲線開始時一般不是水平的，而且通常也不平行移動。美國數據表明短期利率的波動率高于長期利率：1年期即期利率變化與15年期之間的相關系數為0.68，5年期即期利率變化與19年期之間的相關系數為0.78。另一方面，收益率曲線通常不是平行變動的。當利率發生變化時，即便資產和負債具有一致的久期和凸度，資產價值變動也與負債價值變動不一致。也意味著，在收益率曲線非平行變動的前提下，簡單久期一凸度免疫策略不能實現免疫目的。

綜上所述，作為資產管理中關鍵性內容，證券投資基金資產配置對實現資產管理具有總要作用。在投資之前應該了解市場的動向，清楚資產配置的主要方法，結合市場預估數據制定科學、合理的配置方案。

[1]蘇民.證券投資基金資產配置策略研究[D].大連理工大學，2012.

[2]阮夢琦.我國證券投資基金資產配置及其績效研究[D].中南民族大學，2013.

[3]廖長友.基金資產配置的行業選擇與基金業績——基金經理投資能力的新證據[J].重慶大學學報(社會科學版)，2013，04：53-60.