證卷投資基金資產(chǎn)配置策略研究

寧靜

摘要：當(dāng)前，隨著我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的逐漸加快，越來越多的人有資本參與到證券投資當(dāng)中，而資產(chǎn)配置問題也越來越被人們所重視。有效發(fā)展證券投資基金能夠促進(jìn)國際證券行業(yè)發(fā)展，為穩(wěn)定國際證券交流市場具有重要意義。近些年，我國在發(fā)展證券投資基金方面的速度較快，并形成了一定規(guī)模的市場力量。基于此，文章就目前的證卷投資基金資產(chǎn)配置策略進(jìn)行簡要的分析，希望可以提供一個(gè)有效的借鑒。

關(guān)鍵詞：證卷投資基金；資產(chǎn)配置；策略

1 證券投資基金資產(chǎn)配置概述

我國證券市場發(fā)展水平與速度不斷加快，并為證券基金發(fā)展程度提升提供了更加有力的支持。金融市場當(dāng)中發(fā)行的金融基金產(chǎn)品種類與數(shù)量的逐漸遞增也進(jìn)一步的擴(kuò)展了基金市場規(guī)模。并在此基礎(chǔ)上形成了一個(gè)相對完成的金融產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈條。將多種基金類型進(jìn)行分類，形成了基于風(fēng)險(xiǎn)水平的基金產(chǎn)品線。

證券投資基金的發(fā)展對促進(jìn)我國金融證券市場良好穩(wěn)定發(fā)展提供了重要力量。并對推動(dòng)市場不斷發(fā)育成熟起到了重要作用。加強(qiáng)證券投資基金資產(chǎn)配置研究具有重要重要意義。

與此同時(shí)，需要注意的是我國證券市場發(fā)展過程中存在速度較快與市場變化相對復(fù)雜。證券投資基金本身屬于新興市場產(chǎn)品，其優(yōu)勢與弱點(diǎn)特征可能會(huì)存在一定時(shí)間。另外，我國股票市場當(dāng)中存在較大風(fēng)險(xiǎn)，投資基金主要針對股票市場以及債券市場兩種環(huán)境當(dāng)中，而股票市場的風(fēng)險(xiǎn)性相對較高，非系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)則比較低，造成了我國證券市場想要實(shí)現(xiàn)分散化的資產(chǎn)投資則比較困難。因此，證券投資基金規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)能力比較差。

綜合我國投資證券基金的市場情況進(jìn)行分析，證券投資基金上存在比較弱的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。因此，針對不同證券行情與基金種類進(jìn)行分析，資產(chǎn)配置產(chǎn)生的績效程度存在差異性。

證券投資基金發(fā)展過程中資產(chǎn)配置應(yīng)當(dāng)結(jié)合資產(chǎn)類別形成的收益以及投資人產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)偏好情況作為因素進(jìn)行分析。并在此基礎(chǔ)上形成具有風(fēng)險(xiǎn)程度的最優(yōu)組合。相對應(yīng)的資產(chǎn)投資基金運(yùn)作者能夠結(jié)合實(shí)際情況，運(yùn)用相對應(yīng)的資產(chǎn)配置方案完成對現(xiàn)有資產(chǎn)的配置。不同類型的配置策略能都需要結(jié)合一定的理論基礎(chǔ)，并表現(xiàn)出一定的行為特征，甚至產(chǎn)生差異性的支付模式。這種證券投資基金資產(chǎn)配置因此能夠在不同的市場環(huán)境當(dāng)中發(fā)揮作用。也因此通過健全資產(chǎn)配置相關(guān)實(shí)施方案能夠達(dá)到對市場進(jìn)行預(yù)見性判斷。這個(gè)過程中其核心內(nèi)容為形成資產(chǎn)配置的原則以及實(shí)施方案。

2 證券投資基金資產(chǎn)配置的類型

2.1 戰(zhàn)略性

這一類型在配置過程中其效率主要是被投資者所在國家的法律所限制，其法律能夠明確規(guī)定配置資產(chǎn)的類型和每個(gè)類型所占有的比例。在資產(chǎn)配置開展的過程中，可以將戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置當(dāng)做一個(gè)長期的資產(chǎn)配置效率模式，其可以為投資者的資金尋求到一個(gè)長遠(yuǎn)的配置方法，在可選擇的各類投資項(xiàng)目當(dāng)中保證正常的資產(chǎn)分配比率，保證降低投資所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，并進(jìn)一步增加投資者所獲得的利益。在通常情況下，戰(zhàn)略性的資產(chǎn)配置是保證投資的重要前提，并且其在平衡風(fēng)險(xiǎn)和收益過程中起到了極其重要的作用。在相同風(fēng)險(xiǎn)情況下，利用這一資產(chǎn)配置方法能夠獲得最大的效益。

2.2 動(dòng)態(tài)性

動(dòng)態(tài)性資產(chǎn)配置是在完成了戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置后進(jìn)行的環(huán)節(jié)，這一環(huán)節(jié)主要是針對于金融市場當(dāng)中可能出現(xiàn)的變化而擬定動(dòng)態(tài)管理方案，參考時(shí)下證券交易的實(shí)際情況，調(diào)整各資產(chǎn)之間的配比值，并且采用定時(shí)查看的方式，提高調(diào)整的及時(shí)性。但是這種配置方法不包括對長期投資當(dāng)中的所有資產(chǎn)進(jìn)行調(diào)整，而是主要針對于部分會(huì)隨著市場產(chǎn)生較大幅度變化的投資資產(chǎn)。在實(shí)際工作開展時(shí)，任何市場當(dāng)中的變動(dòng)都會(huì)引發(fā)特定的市場行為和現(xiàn)象，而根據(jù)這些數(shù)據(jù)及時(shí)調(diào)整資產(chǎn)的配置就能夠形成一套可行性的，科學(xué)化的動(dòng)態(tài)性資產(chǎn)配置方案，并進(jìn)一步降低投資者所需要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。

2.3 戰(zhàn)術(shù)性

這種資產(chǎn)配置模式主要是應(yīng)用與短期投資項(xiàng)目當(dāng)中，通過對某一時(shí)間段內(nèi)某項(xiàng)目的收益進(jìn)行評估。這也就是在長期投資過程當(dāng)中，利用短期內(nèi)轉(zhuǎn)變資產(chǎn)配置的方式獲得額外的經(jīng)濟(jì)收入。這是一種具有主動(dòng)性的積極的應(yīng)對策略，但是需要以高風(fēng)險(xiǎn)為投資代價(jià)。而在短期內(nèi)對收益的預(yù)估能力的高低則會(huì)直接影響投資者的收益，這種資產(chǎn)配置方法都是基于客觀性的數(shù)據(jù)分析后才作出的，一般不會(huì)依賴于投資者的主觀判斷，因?yàn)槎唐趦?nèi)的主觀判斷效果較差，不能夠降低投資的風(fēng)險(xiǎn)性。同時(shí)研究者還指出了這一資產(chǎn)配置的實(shí)質(zhì)，也就是以價(jià)值為導(dǎo)向，買進(jìn)可能會(huì)降價(jià)的證券，拋出升值后的證券，以此獲得小額利益。

3 以基金的固定收益類證券資產(chǎn)配置策略為例進(jìn)行分析

固定收益類證券是基金可選擇配置資產(chǎn)中的一個(gè)重要類別，配置好固定收益證券對于提高基金的安全性、流動(dòng)性和收益性具有重要意義。積極型債券資產(chǎn)配置策略是投資者在主動(dòng)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的前提下，通過判斷和分析進(jìn)行積極管理，其目的是為了獲取超額利潤；而半積極型資產(chǎn)配置策略則是一種介于積極和消極兩者之間的方法，通過有效的風(fēng)險(xiǎn)防范，確保債券投資組合獲取一定收益。

3.1 積極型戰(zhàn)略

固定收益證券的積極型組合投資策略，是在假定固定收益證券市場并不是強(qiáng)式有效的情況下，可以通過一些主動(dòng)方式，如預(yù)測利率、收益率的改變以及發(fā)掘錯(cuò)誤定價(jià)的債券，來調(diào)整組合的久期、凸性，賺取價(jià)差，獲取超額利潤。主要的方法有（1）利率預(yù)期；（2）收益率曲線策略；（3）信用分析；（4）估價(jià)分析策略：（5）債券互換策略。

例如，利率預(yù)期策略也稱作久期策略。如果投資者相信自己能夠正確預(yù)測未來利率的變化，他就會(huì)根據(jù)預(yù)測結(jié)果來調(diào)整組合久期。因?yàn)榫闷谑怯脕砗饬總瘍r(jià)格對利率的敏感性，如果投資者預(yù)期利率下降，就會(huì)采用增加組合的久期的策略，而當(dāng)預(yù)期利率上升時(shí)，就會(huì)縮短組合的久期。對于跟蹤債券指數(shù)的管理者而言，這種方法可以是采用相對指數(shù)縮短或增加組合的久期。雖然有的債券基金經(jīng)理不一定釆用利率預(yù)期策略，但在所管理的基金表現(xiàn)不如指數(shù)時(shí)，有時(shí)候會(huì)采用短期利率預(yù)期策略，以使基金業(yè)績能夠盡快趕上指數(shù)。

3.2 利率免疫策略

借助于醫(yī)學(xué)的概念，來類比債券組合受利率的影響而產(chǎn)生價(jià)值波動(dòng)，從而導(dǎo)致組合持有人在預(yù)定的時(shí)間點(diǎn)產(chǎn)生不確定價(jià)值的情況，為了免除利率對組合價(jià)值的影響，必須使用一種技術(shù)，來實(shí)現(xiàn)債券組合的免疫。當(dāng)然即便使用了免疫技術(shù)，也不可能完全消除利率風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)橐_(dá)到百分百的精度，則要考慮許多細(xì)節(jié)，而每個(gè)細(xì)節(jié)均有可能使整個(gè)計(jì)算過程大大復(fù)雜化?，F(xiàn)實(shí)中的免疫是在綜合考慮了成本和費(fèi)用等前提下的免疫，只要求達(dá)到一定程度的免疫即可。

不同的免疫技術(shù)是建立在不同前提假定下的，最常用的簡單久期一凸度免疫策略的兩個(gè)前提假設(shè)是：第一，收益率曲線是水平的。第二，收益率曲線平行變動(dòng)。收益率曲線平行變動(dòng)是指不同期限收益率的波動(dòng)率是完全相同且正相關(guān)的。但在在現(xiàn)實(shí)中，收益曲線開始時(shí)一般不是水平的，而且通常也不平行移動(dòng)。美國數(shù)據(jù)表明短期利率的波動(dòng)率高于長期利率：1年期即期利率變化與15年期之間的相關(guān)系數(shù)為0.68，5年期即期利率變化與19年期之間的相關(guān)系數(shù)為0.78。另一方面，收益率曲線通常不是平行變動(dòng)的。當(dāng)利率發(fā)生變化時(shí)，即便資產(chǎn)和負(fù)債具有一致的久期和凸度，資產(chǎn)價(jià)值變動(dòng)也與負(fù)債價(jià)值變動(dòng)不一致。也意味著，在收益率曲線非平行變動(dòng)的前提下，簡單久期一凸度免疫策略不能實(shí)現(xiàn)免疫目的。

綜上所述，作為資產(chǎn)管理中關(guān)鍵性內(nèi)容，證券投資基金資產(chǎn)配置對實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)管理具有總要作用。在投資之前應(yīng)該了解市場的動(dòng)向，清楚資產(chǎn)配置的主要方法，結(jié)合市場預(yù)估數(shù)據(jù)制定科學(xué)、合理的配置方案。

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