投資宗師格雷厄姆

假如每個行當里都存在一名可以被稱之為宗師的人物，那么投資行業的這個人肯定非本杰明？格雷厄姆（Benjamin Graham，下稱格雷厄姆）莫屬。

格雷厄姆擁有無數耀眼的頭銜，比如“價值投資”理論開創者、“證券分析之父”、“華爾街教父”等等，這些稱號用在他的身上非常恰當，并沒有哪個會給人言過之感。

他是美國哥倫比亞大學的教授，他的證券分析課程要有保安站崗，因為想聽課的學生多得可能會擠破大門。他是華爾街的投資大師，信徒無數，最重要的是就連股神巴菲特也是他忠實的追隨者。

格雷厄姆還有一項成就能夠彪炳史冊，他在1934年寫出了《證券分析》，這本書被眾多投資者奉為“投資圣經”，而且很多人讀過此書之后，通過自己的努力獲得了財富自由。

少年天才

1894年，格雷厄姆出生于英國倫敦的一個猶太人家庭，在他剛滿1歲的時候，他們舉家遷到美國紐約。9歲的時候，格雷厄姆的父親去世了，為了維持生活，他的母親在股票市場上進行了一些投機但損失慘重，這是格雷厄姆人生中第一次接觸股市，當時的他并沒有想到，若干年后，自己會成為擁有無數信徒的“華爾街教父”。

格雷厄姆的早期教育是在布魯克林中學完成的。在布魯克林中學讀書時，他不僅對文學、歷史有濃厚的興趣，更對數學有著非同尋常的喜愛。他喜歡數學中所展現的嚴密邏輯和必然結果，而這種邏輯的理智對于以盲目和沖動為特色的金融投資市場來說，永遠都是最為欠缺的。

學生時代的格雷厄姆天資聰穎，每門課的成績都非常好。在小學時期，他就多次跳級，并以最高平均分的成績畢業。但高中畢業時，因為哥倫比亞大學的一個失誤，讓他錯失了獎學金。格雷厄姆在紐約市立大學讀了一段時間，因為不喜歡學校的氛圍毅然退學工作，這一段經歷讓年輕的格雷厄姆比同齡的孩子更加成熟，更加懂得處世之道。

1911年，格雷厄姆獲得了遲到的校友獎學金，終于進入哥倫比亞大學學習。為了支付學費，他必須一邊打工一邊學習。但他憑借天分和勤奮，僅用兩年半的時間就完成了四年的學業，并取得了大學生涯平均成績的第二名，同時，他還入選費？貝塔？卡帕聯誼會。臨近畢業的時候，哥倫比亞大學哲學系、數學系和英語系的教授都為他提供了留校任教的機會，但格雷厄姆在卡貝爾校長的力薦之下，選擇到華爾街闖蕩。

大師的滑鐵盧

毫無疑問，格雷厄姆是華爾街當之無愧的投資大師。在華爾街，他做過債券交易公司的跑腿員，債權部的債券推銷商，證券分析員，公司的合伙人，最終擁有了自己的私人基金。該基金運作的一年半里，投資回報率超過100%，遠遠高于同期股價的上漲幅度。但是，他也經歷過幾次慘痛的失敗，并付出了巨大的代價。

1919年，格雷厄姆發現了一個前景看好的交易機會——薩吾奧爾德輪胎公司。該公司擁有生產可翻新輪胎的專利，這一新鮮事物讓人們對它的股價充滿期待。果然，格雷厄姆投入的5000美元在短短幾天內幫他賺到了1.5萬美元的利潤。雖然格雷厄姆天性保守，但還是沒能抵御住賺快錢的誘惑，他一次一次地投入資金，并期待更好的回報。然而，1919年9月，薩吾奧爾德輪胎公司的股票忽然崩潰，幾個交易日后，該公司消失了，就像根本沒有存在過一樣。在這次投資中，格雷厄姆的本金虧損了67%。

1929年，格雷厄姆遭遇投資生涯最大的挫折。事實上，對所有人來說，1929年都是致命的災難。當時，盡管格雷厄姆對市場高位表示擔心，卻并沒有因為這一看跌預感而有所行動。盡管在1929年的第四季度，格雷厄姆-紐曼基金的資產僅損失了20%——這在當時幾乎是個奇跡，但在1930年，他們損失了50%，大蕭條期間累計損失達到70%。

格雷厄姆的投資失敗經歷，讓他越來越清楚地認識到，不遵循“安全且廉價投資”的原則，只會讓自己的資產遭受損失。一個偉大的投資者之所以偉大，并不在于他能永遠保持常勝不衰的紀錄，而是在于他能從失敗中吸取教訓，不再去犯同樣的過錯。格雷厄姆正是這樣一個偉大的投資者。

“價值投資”奠基人

早在1927年，格雷厄姆就有了寫一本關于證券分析的書的想法。在將想法付諸實踐之前，他在哥倫比亞大學開設了一門名為“證券分析”的課程。這門課在學生中引起了巨大的反響，每次上課都需要派人在門口站崗，以防希望聽課的學生將教室的門擠破。

之后，格雷厄姆經歷了股市盛極而衰的5年——從1929年的股市高峰到1932年的谷底，道瓊斯工業平均指數縮水87%；1933年的周期性低潮中，全美失業率達到了25%的最高峰。在經歷了讓投資者得意忘形的大牛市，又經歷了讓投資者沮喪絕望的大蕭條后，格雷厄姆的投資理念逐漸成熟。

在格雷厄姆的《證券分析》出版之前，道氏學說是股市投資中最早提出的股市技術分析理論。其核心是如何通過股票價格或股市指數的歷史軌跡來分析和預測其未來的走向和趨勢。但是，格雷厄姆涉及了一個到他為止尚無人涉足的領域。

格雷厄姆統一和明確了“投資”的定義，區分了投資與投機。在此之前，投資是一個多義詞。一些人認為購買安全性較高的證券如債券是投資，而購買股價低于凈現值的股票的行為是投機。而格雷厄姆認為，動機比外在表現更能確定購買證券是投資還是投機。他認為，借款去買證券并希望在短期內獲利的決策不管它買的是債券還是股票都是投機。格雷厄姆說：“投資是一種通過認真分析研究，有指望保本并能獲得滿意收益的行為。不滿足這些條件的行為就被稱為投機。”

《證券分析》做出的第二個貢獻是提出了股票投資的數量分析方法，解決了投資者的迫切問題，使投資者可以正確判斷一只股票的價值，以便決定對一只股票的投資取舍。此前，尚無任何計量選股模式，格雷厄姆可以稱得上是運用數量分析法來選股的第一人。

格雷厄姆還提出了所謂的安全邊際法，這種方法是指投資者通過公司的內在價值的估算，比較其內在價值與公司股票價格之間的差價，當兩者之間的差價達到某一程度時（即安全邊際）就可選擇該公司股票進行投資。很明顯，采用安全邊際法進行投資，是價值投資的核心。

格雷厄姆事后坦承：“如果這本書過早出版，將會犯下大錯誤，因為直到1934年我才能把費盡心思獲得的智慧全部寫到這本書里面去。”

巴菲特的精神導師

后來，格雷厄姆在另一本《聰明的投資者》一書中再次清楚地指出投資與投機的本質區別。他認為，投資是建立在敏銳與數量分析的基礎上，而投機則是建立在突發的念頭或是臆測之上。二者的關鍵在于對股價的看法不同，投資者尋求合理的價格購買股票，而投機者試圖在股價的漲跌中獲利。

作為聰明的投資者應該充分了解這一點。其實，投資者最大的敵人不是股票市場而是他自己。如果投資者在投資時無法掌握自己的情緒，受市場情緒所左右，即使他具有高超的分析能力，也很難獲得較大的投資收益。

格雷厄姆是一個比較謙虛的人，當他的追隨者對他的著作奉為經典時，他卻一再提醒其追隨者，在股票市場中，賺錢的方法不計其數。而他的方法不過是其中之一。

在格雷厄姆的眾多信徒中，最重要的就是沃倫？巴菲特。巴菲特是伯克希爾·哈撒韋公司董事長，他在投資方面的卓越成就，使他成為“美國股神”，他對格雷厄姆的堅定追隨，使他成為“價值投資”理論最偉大的踐行者。

巴菲特本科畢業時申請進入哥倫比亞大學讀研究生，就是為了能夠聆聽格雷厄姆的教誨，他將格雷厄姆視為自己的“精神導師”，稱自己投資理論的“85%來自格雷厄姆”。他甚至為自己的兒子取名霍華德？格雷厄姆？巴菲特，以紀念恩師。

巴菲特曾說，“兩位恩師（另一位是多德，《證券分析》的聯合作者）和《證券分析》這本著作改變了我的一生。”在寫給《證券分析》第6版的推薦序中，巴菲特寫道，“57年來，我一直遵循著兩位恩師闡述的投資路線圖。對我而言，沒有任何理由再去尋找其他投資方法。”

股神的這句話應該是對他恩師最好的褒獎，當然，也證明了格雷厄姆先生在投資史上獨一無二的地位。