康尼機電：三季度業績有望迎來拐點

本刊研究員 田闖

康尼機電：三季度業績有望迎來拐點

本刊研究員 田闖

市場方面，中信證券認為周期依然是短期做多的主線。周期品供需矛盾依然難以改善。供給側的區域性和季節性限產正在發酵，近期輿情進一步強化了這種供給不足的預期。隨著采暖季到來和10月節點漸行漸近，當區域限產遇上基建回暖，供需矛盾會激化，從而進一步推升價格。需求改善疊加周期品價格上漲，周期股的盈利預期依然有上調空間。一方面，需求回暖會進一步提升周期板塊資產周轉率，從而改善ROE；另一方面，大宗商品內外分化的價格走勢有利于同時改善上游和部分中游周期行業的毛利率。但是這些預期，特別是強周期板塊的漲價預期可能在9～10月份逐步兌現完畢；因為周期回暖只是預期差，融資限制和漸入淡季的事實，使得需求不會有很大的彈性。10月份本輪強周期板塊行情將進入尾聲。在做多窗口，保持較高倉位并增加組合彈性是重要的策略。就增加組合彈性而言，從“股性”特征來看，主要的選擇是周期、成長和次新；從配置的角度對比，目前周期優于成長，金融價值提升，次新暫難成勢。

中金公司認為，宏觀經濟的平穩提供了擇股的溫床。增長整體穩健的判斷將得到從宏觀層面經濟數據到微觀層面上市公司業績等方面更多證據的支持。投資者要擺脫深入人心的“危機心態”，認識到中國在結束經濟下行趨勢、市場整體估值不貴，在經濟增長溫床中把握個股機遇。值得注意的是，目前較多成長股已經深度回調，在業績穩健、估值不貴的前提下已經具備擇股基礎。建議深挖個股，繼續穩守大消費、優勢制造；關注金融等周期性板塊。1）繼續關注符合制造升級、消費升級趨勢的食品飲料、家電、醫藥、家居家裝、快遞、科技硬件、新能源與環保等行業；2）估值不高、業績見底的金融板塊；3）精選已經深度調整的優質成長股；4）主題：國企改革、新能源環保等。

國泰君安認為，國內外環境向人民幣傾斜，奠定人民幣匯率強勢基礎，短期熱錢流入或利好價值藍籌，而這將是消費第二波發力的核心驅動力之一。單單考察QFII持倉變化，發現海外資金偏好食品飲料、銀行、家電等業績穩定性高的行業。如果考察熱錢整體情況，結論也是一致的：在風格方面，熱錢流入和“低市盈率/高市盈率”指標下跌同步，也就是說當熱錢流入時低市盈率股票相對于高市盈率股票表現更佳；在結構方面，比較消費和周期，發現熱錢流入和“消費指數/周期指數”上漲同步，也就是說當熱錢流入時消費股票相對周期股票表現更好。總結來看，來自海外的“聰明的錢”的背后是對低市盈率、消費的追求，而本質上是對藍籌股、價值股的追求。挖掘行業內相對競爭優勢邊際改善潛力龍頭，建議以一線龍頭白馬打底倉，二線藍籌、中盤藍籌、創藍籌進攻。消費第二波看好白酒、家電、乳制品、禽鏈、汽車、家居、酒店、免稅細分領域龍頭。

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每周金股：康尼機電

本周筆者建議關注康尼機電（603111）。公司是國內軌交門系統絕對龍頭，在城軌車輛門系統市占率超過50%，并且是目前唯一高鐵國產供應商。展望下半年，由于鐵總重啟招標及公司在復興號滲透率的上升，合理判斷三季度公司業績將迎來拐點，重回增長。目前收購龍昕科技切入3C領域暫未落地，若成功則是錦上添花。

高鐵重啟招標，滲透率上升

康尼主要城軌和干線鐵路車輛門系統，以及站臺安全門產品。在城軌產品業務條線，公司產品主要包括城軌車輛門系統、站臺安全門系統、內部裝飾、連接器、閘機扇門模塊以及城軌車輛門系統維保及配件業務等。今年上半年，康尼收入個位數增長，利潤受新能源車連接器業務拖累有所下滑。高鐵動車門收入1.3億元，同比下降16%，主要因為上半年鐵總與中車的談判遲遲未定，上半年僅在4月招標采購50列中國標準動車組（即現在的復興號），招標量較2016年繼續有所下滑（2016年動車組招標量有所下降，達110標準列，也遠低于往年約400列的水平）。下半年以來，高鐵動車組降價、招標遲遲未兌現等利空逐漸出盡。鐵總于八月與中車達成協議，招標價格僅降價5%，與往年高鐵招標價降價幅度大致相同，同時鐵總開啟年內第二批招標154列，并預計今年全年招標300列以上，公司高鐵動車們收入有望迎來修復。

復興號的招標重啟，對于康尼而言并不只是達到與往年相等規模的收入水平，這里面還有國產替代滲透率上升的邏輯。中國標準動車組自17年1月獲得型號合格證和制造許可后，于17年6月25日正式命名為復興號，其要求是盡量100%國產，畢竟擁有完全的自主知識產權，才有資格面向全世界出口中國標準的動車組。康尼作為國內領先的門系統提供商，參與中國標準動車組門系統的研發和試制，并為其提供主要的門系統產品。在首批復興號50列的招標中，康尼市占率達到了50%。而之前和諧號的招標中，公司市占率僅25%。后續高鐵招標基本都是選用復興號，而且會越來越快的替代正在運行的和諧號動車組（和諧號動車組的運行壽命有可能會縮短），康尼機電市占率有望維持50%的水平甚至逐步提高到更高比例。基于下半年動車組招標迅速攀升，以及康尼市占率翻番到50%以上的判斷，完全有理由相信，三季度對于康尼來說會是業績的拐點，重回增長是大概率的事件。

地鐵業務做支撐，收購錦上添花

城軌車輛門系統作為公司當前的核心產品占公司主營業務收入50%左右的份額，同時，該產品在國內市場占有率持續十年保持在50%以上。在08-13年我國城市軌道交通每年投資金額保持穩定上升狀態，年復合增速約13.61%。12-14年受動車事故造成的全國鐵路降速及地方融資平臺清理、財政緊張造成的投資進度較慢等因素的影響，城軌投資增速放緩。自13年以來城市軌道交通投資增速出現高速增長，13-16年復合增速約21.12%。根據統計，16年末在建里程達5636.6公里，規劃線路長度達7305.4公里，在2017-2020年期間有望看到一個較大的地鐵通車高峰的到來，隨著車輛購置將帶來門系統市場的進一步繁榮，康尼城軌門業務有望穩定增長。

公司目前擬收購龍昕科技進入3C電子領域，龍昕科技主營業務為面向塑膠、金屬精密結構件的真空鍍膜、特殊涂裝、3D鐳雕等精細表面處理服務，同時覆蓋納米注塑、模具開發、塑膠注塑等結構件成型業務。隨著智能手機、平板電腦等終端產品銷量逐漸趨向成熟，外觀和質感在消費者心中的地位也將逐漸提升，為結構件產業鏈相應公司帶來發展機遇，尤其是表面處理的重要性正在提升。2015年、2016年，龍昕科技分別完成營業收入6.55億元和10.18億元，實現凈利潤1.39億元和1.8億元，若收購完成，將給公司業績帶來極大的增量，錦上添花。