金力永磁：業(yè)績(jī)波動(dòng)存隱患嚴(yán)重依賴大客戶

本刊記者 李興然

金力永磁：業(yè)績(jī)波動(dòng)存隱患嚴(yán)重依賴大客戶

本刊記者 李興然

日前，江西金力永磁科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“金力永磁”）向證監(jiān)會(huì)遞交了招股說(shuō)明書(shū)，公司本次擬向社會(huì)公眾公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)4160萬(wàn)股，募集資金3.32億元，主要用于新建年產(chǎn)1300噸高性能磁鋼項(xiàng)目，此外，募集資金還將投向于企業(yè)技術(shù)中心建設(shè)升級(jí)和生產(chǎn)線自動(dòng)化升級(jí)。

金力永磁是一家成立于2008年的新能源和節(jié)能環(huán)保技術(shù)應(yīng)用領(lǐng)域的高性能永磁材料供應(yīng)商，位于稀土資源豐富的贛州市。該公司曾于2015年底掛牌新三板，并在2016年6月入圍新三板創(chuàng)新層。然而，這并不代表金力永磁就沒(méi)有瑕疵，股市動(dòng)態(tài)分析周刊記者通過(guò)研讀招股說(shuō)明書(shū)，發(fā)現(xiàn)金力永磁也存在著不少風(fēng)險(xiǎn)。

業(yè)績(jī)波動(dòng)較大

招股說(shuō)明書(shū)介紹，金力永磁是集研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售高性能釹鐵硼永磁材料于一體的高新技術(shù)企業(yè)，是國(guó)內(nèi)新能源和節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域核心應(yīng)用材料的領(lǐng)先供應(yīng)商。其產(chǎn)品被廣泛應(yīng)用于風(fēng)力發(fā)電、新能源汽車(chē)及汽車(chē)零部件、節(jié)能變頻空調(diào)、節(jié)能電梯、機(jī)器人及只能制造等領(lǐng)域。2014年至2016年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.31億元、8.34億元和8.06億元，凈利潤(rùn)為4637.24萬(wàn)元、10254.23萬(wàn)元、6886.49萬(wàn)元。從營(yíng)業(yè)收入看，20116年比上一年下降3.32%；從凈利潤(rùn)看，2016年比上一年下降32.84%。

公司對(duì)此解釋道，營(yíng)收降低主要是因減少其他業(yè)務(wù)而導(dǎo)致其他業(yè)務(wù)收入下降所致，從收入構(gòu)成來(lái)看，主要是毛坯的銷(xiāo)售額較去年下降較多。而凈利潤(rùn)減少則主要是因?yàn)楣芾碣M(fèi)用的大幅度增加，一方面是報(bào)告期內(nèi)向核心員工增發(fā)股票而累計(jì)確認(rèn)的股份支付費(fèi)用，另一方面是研發(fā)費(fèi)用。

誠(chéng)然如此，但是對(duì)于金力永磁來(lái)說(shuō)，能否持續(xù)盈利依然是個(gè)未知數(shù)。自去年以來(lái)，供給側(cè)改革如火如荼地開(kāi)展，在稀土行業(yè)，國(guó)家在開(kāi)采控制、行業(yè)準(zhǔn)入等多方面入手，對(duì)整個(gè)行業(yè)實(shí)施嚴(yán)格管理，上游稀土原材料價(jià)格飆漲，雖然金力永磁在地理位置上處于稀土資源產(chǎn)區(qū)，運(yùn)輸便利，但是原材料價(jià)格上漲對(duì)于產(chǎn)品成本的影響不容小覷。招股說(shuō)明書(shū)披露，公司截至2016年年底經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~從去年同期的1.18億元減少至-1.09億元，公司方面稱，現(xiàn)金流量的驟減主要是由于報(bào)告期內(nèi)采購(gòu)原材料支出大幅增加所致。今年以來(lái)原材料價(jià)格依然不改上漲趨勢(shì)，這對(duì)于金力永磁來(lái)說(shuō)，今年要交出一份靚麗的業(yè)績(jī)似乎很困難。

客戶及供應(yīng)商集中度高

2014年、2015年和2016年，公司前五大客戶銷(xiāo)售收入占營(yíng)業(yè)收入的比例為80.83%、81.69%和77.01%，客戶集中度比較高。公司在風(fēng)電領(lǐng)域的客戶主要是中國(guó)中車(chē)附屬企業(yè)和金風(fēng)科技，公司既向中國(guó)中車(chē)附屬企業(yè)銷(xiāo)售磁鋼，又向金風(fēng)科技銷(xiāo)售磁鋼，這些磁鋼都最終應(yīng)用于金風(fēng)科技的永磁直驅(qū)風(fēng)力發(fā)電機(jī)。報(bào)告期內(nèi)公司對(duì)金風(fēng)科技銷(xiāo)售收入占營(yíng)業(yè)收入比重為3.33%、0.65%和3.99%，對(duì)中國(guó)中車(chē)附屬企業(yè)銷(xiāo)售收入占營(yíng)業(yè)收入的比重為66.82%、62.63%和52.79%，產(chǎn)品應(yīng)用于終端用戶金風(fēng)科技風(fēng)力發(fā)電機(jī)的銷(xiāo)售收入合計(jì)比重為70.15%、63.28%和56.79%。

報(bào)告期內(nèi)，公司終端用戶金風(fēng)科技占比較高，主要是因?yàn)椋旱谝唬L(fēng)力發(fā)電機(jī)分為永磁直驅(qū)式和雙饋異步式，其中永磁直驅(qū)風(fēng)力發(fā)電機(jī)使用高性能釹鐵硼磁鋼；第二，永磁直驅(qū)式風(fēng)力發(fā)電機(jī)是高性能釹鐵硼磁鋼需求量最大的領(lǐng)域之一。目前，我國(guó)生產(chǎn)永磁直驅(qū)式風(fēng)力發(fā)電機(jī)的廠商比較集中，主要為金風(fēng)科技，根據(jù)風(fēng)能協(xié)會(huì)披露，2016年金風(fēng)科技新增裝機(jī)容量為6.34GW，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率27.1%，連續(xù)六年國(guó)內(nèi)排名第一；根據(jù)彭博新能源財(cái)經(jīng)發(fā)布的2016年全球風(fēng)電整機(jī)制造商市場(chǎng)份額報(bào)告，金風(fēng)科技全球排名第三。如果未來(lái)金風(fēng)科技的新增裝機(jī)容量大幅下降，而公司在其他應(yīng)用領(lǐng)域業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期，公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將產(chǎn)生不利變化。

不僅客戶集中度高，公司的供應(yīng)商集中度也高。2014年、2015年和2016年，發(fā)行人向前五大供應(yīng)商采購(gòu)金額占采購(gòu)總額的比重分別為65.21%、73.04%和79.82%，供應(yīng)商集中度比較高。公司磁鋼成品中稀土原材料價(jià)值占比較高且供應(yīng)商比較集中，原因如下：第一，稀土行業(yè)的集中度比較高，包括六大國(guó)有稀土集團(tuán)，以及少量大型民營(yíng)企業(yè)；第二，贛州市為了促進(jìn)當(dāng)?shù)叵⊥辽罴庸ぎa(chǎn)業(yè)的發(fā)展，對(duì)于采購(gòu)當(dāng)?shù)仄髽I(yè)生產(chǎn)的稀土原材料進(jìn)行稀土深加工的企業(yè)采取一定的獎(jiǎng)勵(lì)措施，所以公司報(bào)告期向贛州當(dāng)?shù)厣贁?shù)大型企業(yè)的采購(gòu)占比較高。如果主要供應(yīng)商供應(yīng)不足，公司不能向其他供應(yīng)商及時(shí)補(bǔ)充采購(gòu)，將對(duì)公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成重大不利影響。

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)面臨較多

公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在應(yīng)收賬款、政府補(bǔ)助及存貨方面。

報(bào)告期期內(nèi)，公司的應(yīng)收賬款余額分別為22038.07萬(wàn)元、21676.85萬(wàn)元、24416.54萬(wàn)元，規(guī)模比較大，占資產(chǎn)總額的比例為25.93%、22.03%和20.14%，公司面臨著下游客戶貨款結(jié)算周期長(zhǎng)的情況，如果未來(lái)這些客戶的經(jīng)營(yíng)狀況發(fā)生重大不利變化，將對(duì)公司產(chǎn)生壞賬風(fēng)險(xiǎn)。

2014年末、2015年末和2016年末，公司存貨賬面價(jià)值為25,235.23萬(wàn)元、26,333.66萬(wàn)元和29,778.15萬(wàn)元，金額比較大，占資產(chǎn)總額的29.69%、26.76%和24.56%。公司存貨以原材料和庫(kù)存商品為主，報(bào)告期各期末，原材料價(jià)值占存貨賬面價(jià)值的51.87%、36.98%和47.30%，庫(kù)存商品價(jià)值占存貨賬面價(jià)值的33.24%、40.69%和35.63%。公司執(zhí)行以銷(xiāo)定產(chǎn)的政策，根據(jù)未來(lái)1-3個(gè)月訂單量提前采購(gòu)稀土原材料，并依據(jù)上游原材料價(jià)格走勢(shì)，采購(gòu)適量的原材料作為安全庫(kù)存。雖然公司現(xiàn)有稀土原材料變現(xiàn)能力較強(qiáng)，并且?guī)齑嫔唐反蟛糠帜軐?duì)應(yīng)到銷(xiāo)售合同，如果客戶訂單無(wú)法執(zhí)行，或者市場(chǎng)需求發(fā)生不利變化，可能導(dǎo)致存貨的可變現(xiàn)凈值進(jìn)一步降低，公司將面臨存貨跌價(jià)損失的風(fēng)險(xiǎn)。

此外，2014年度、2015年度和2016年度，公司政府補(bǔ)助收入占利潤(rùn)總額的比例較高，分別為42.57%、32.47%和30.17%。如果未來(lái)政府補(bǔ)助政策發(fā)生變化，或者公司不能申請(qǐng)到新的政府補(bǔ)助，則公司的盈利能力將受到不利影響。