貨基規模大擴張引監管施壓

岑小瑜

貨基規模大擴張引監管施壓

岑小瑜

公募基金2017年半年報披露完畢，數據顯示，截至7月底國內公募基金規模達到了10.68萬億元，創下歷史新高。其中，貨幣基金規模達到了5.86萬億，占公募基金總規模的57%，離6萬億僅一步之遙。規模創新高之際，貨幣基金利潤也靚麗。公募基金市場上半年利潤總額為2256億元，貨幣型基金貢獻利潤823億元，占公募基金總利潤的49.05%。

不過，貨幣基金的巨大規模，尤其是令人炫目的增速，引起監管層注意。9月1日，證監會發布《公開募集開放式證券投資基金流動性風險管理規定》（以下簡稱《風管規定》），對貨幣市場基金的流動性風險管控做出了專門規定。這一規定成為了貨幣基金規模的“天花板”。

規模不斷攀升

根據中國基金業協會數據，截至2017年7月末，公募基金資產規模為10.68萬億元，再創歷史新高。相較6月末，公募基金資產管理規模增加了6041億元，增幅為6%。而6月份我國公募資產規模才首次突破10萬億。其中，貨幣基金在7月份再次強勢攬金。截至7月末，貨幣基金資產規模為5.86萬億，增加7516.87億元，環比增長14.76%，是2016年以來最大增幅。也就是說，在6月份，貨幣基金規模首次上破5萬億，但僅僅過去一個月，貨幣基金規模已經開始沖擊6萬億。而這與持續處于高位的資金利率不無關系。

度過6月末以后，資金利率一度下降，但7月資金利率再次走高，8月利率較7月略低一點。根據中國貨幣網數據，shibor人民幣同業拆借隔夜利率一度在7月7日降至2.533%，但截至7月31日已經升至2.8060%，與六月末的高點2.8890%相去不遠，截至8月31日更是升至2.9237%，甚至高于6月末的高點。受此影響，貨幣基金收益也繼續保持在較高水平。數據顯示，截至8月31日貨幣基金7日年化收益率平均值為3.94%，7月31日貨幣基金7日年化收益率平均值為3.99%，而在6月30日這一平均值則為4.32%。相較歷史同期水平，8月貨幣基金收益率仍然有較高的吸引力。

不過整體業績優異并不意味著百花齊放。截至8月31日，有21只七日年化收益率超過4.5%，占比不到3個百分點；另有183只貨幣基金七日年化收益率不足3.5%，占比接近24%。

具體來看，銀華日利B（003816）年內收益位列榜首，截至8月31日，七日年化收益率達到165.80%。從凈值表現看，銀華日利B在3月22日突然單位凈值飆升，七日年化收益率飆漲至5376.50%；3月23日七日年化收益率達5377.07%，而銀華日利A3月23日的7日年化收益率3.41%，基本保持正常水平。可以推測出最大可能是遭遇大贖回導致。銀華雙月定期理財C、東方紅貨幣、新疆前海聯合匯盈貨幣B緊隨其后，7日年化收益率分別為4.80%、4.77、4.77%。這也是7日年化收益率超過4.75%的四只基金。

利潤占公募總和近半

受規模和收益率雙雙走高影響，公募基金市場上半年利潤總額為2256億元，比去年下半年增加1678億元，而貨幣型基金貢獻利潤823億元，占公募基金總利潤的49.05%。

從凈利潤來看，對比有數據統計的665只貨幣基金，24只上半年凈利潤超過10億元，總規模突破1.43萬億元的天弘余額寶毫無疑義奪冠，憑借215億元的凈利潤額將排名第二的45億元遠遠甩在身后。與此同時，尚有186只貨幣基金上半年凈利潤額不足1億元，占比近三成。

從凈利潤增長率來看，有統計數據的437只貨幣基金中，275只上半年凈利潤同比上漲，占比63%。其中，18只上半年凈利潤增長超過50倍，12只基金凈利潤增長超過100倍，排名第一的富國安益凈利潤增長甚至達到595倍。另一方面，還有75只貨幣基金上半年凈利潤下降超過一半。

200倍準備金天花板時代

貨幣基金近年來規模體量增速迅猛，而一旦資產端和負債端出現極端不平衡，引發的流動性風險將不容小覷。這引起監管層注意。9月1日，證監會發布《風管規定》，對貨幣市場基金的流動性風險管控做出了專門規定。

《風管規定》要求，同一管理人所管理的采用攤余成本法進行核算的貨幣基金，月末資產凈值合計不超過風險準備金月末余額的200倍，對于管理人風險準備金不符合要求的，不僅要求不得新設貨幣基金和理財基金，還增加了將管理人風險準備金計提比例提升至20%以上的規定。

這一規定成為了貨幣基金規模的“天花板”。根據新規，基金公司所能管理的貨幣基金規模受限于該公司風險準備金賬戶的余額。

中金表示，整體來看，新規限制公募基金（包括貨幣市場基金在內）的定制發展；在貨幣市場基金方面，從提高資產配置的評級、提高資產配置分散要求和200倍風險準備金等多個角度，增大配置難度和過度擴張貨幣基金規模的吸引力，進而約束貨幣市場基金規模的增長。據基金協會最新公布的數據顯示，截至2017年7月底，開放式基金共4080只，凈值合計9.96萬億元，份額9.53萬億份；其中，330只貨幣基金合計凈額5.86萬億元，占據開放式基金58.83%的規模。尤其是7月份單月擴張了7500多億元。根據新規測算，全行業需要293億元風險準備金。

天弘基金目前擁有規模最大的貨幣基金余額寶，無疑成為《風管新規》出臺后的眾矢之的。余額寶的規模在今年4月突破萬億大關后，6月底再次刷新規模記錄，資產凈值增至1.43萬億元，比去年年底的8千億元激增近80%，占貨幣基金及整個基金市場的比重分別約為28%、15%。

實際上，在貨幣基金流動性風險遭遇嚴監管之際，余額寶已率先采取行動。余額寶今年已經主動進行過兩次調整。天弘基金8月11日宣布，8月14日起，將個人持有余額寶的最高額度調整為10萬元。這也是繼5月27日將個人最高持有額度自100萬元調整為25萬元以來，年內第二次調整額度。

表：公募基金總規模及貨幣基金規模近5年變動情況