白酒行業預收賬款和公司價值相關性的實證研究

(四川大學 四川 成都 610065)

白酒行業預收賬款和公司價值相關性的實證研究

許穎帆

(四川大學四川成都610065)

本文選取所有白酒上市公司2012年—2016年的數據為樣本，采用實證研究的方法驗證了白酒企業預收賬款與企業未來業績以及總市值的相關性。本文認為白酒企業的預收賬款對于其業績和市值有較好的預測性，并分別從監管者、白酒企業和投資者等三個角度給出了建議。

白酒行業；預收賬款；會計信息相關性

一、相關背景

預收賬款是指企業按照合同規定或交易雙方約定向購買單位或接受勞務的單位在未發出商品或提供勞務時預收的款項。根據權責發生制的要求，銷售行為還未實質發生，企業不能確認收入，應將這筆款項計為流動負債并在預收賬款科目的貸方予以記錄。特別是預收賬款數額大、變動較頻繁的企業應當單獨設立有關科目以反映經濟實質。白酒企業就屬于這類企業，因為其往往采取提前收取經銷商貨款、再逐漸發貨的銷售模式。

二、理論分析和研究假設

預收賬款與公司價值的相關性主要來自于以下幾個方面：一是作為企業業績的蓄水池，為企業未來業績提供保障；二是為企業避免了產能閑置、產品積壓、產生壞賬的可能，能有效提高企業效率，降低企業成本；三是反映了企業商業信用良好，在行業中處于優勢地位；四是反映了產品消費需求的高漲，反映了企業所處行業的樂觀前景。

基于此本文提出如下假設：

假設一：白酒企業預收賬款和其未來業績指標呈正相關。

假設二：白酒企業預收賬款和其總市值呈正相關。

三、樣本選擇和變量解釋

(一)研究樣本。本文使用的數據全部來自于國泰安數據庫(CSMAR)，樣本區間為2012年～2016年。截止2016年末，白酒上市公司共有19家。我們剔除4家2013年以后上市的公司，選取了15家具有代表性的白酒上市公司，包括瀘州老窖、古井貢酒、酒鬼酒、五糧液、順鑫農業、*ST皇臺、洋河股份、青青稞酒、伊力特、金種子酒、貴州茅臺、老白干酒、沱牌舍得、水井坊、山西汾酒等。本文的統計分析由EXCEL和SPSS軟件完成。

(二)變量解釋。本研究涉及到的基礎研究數據包括：年末(年初)預收賬款余額、營業收入、營業利潤、年個股總市值等。因此對于假設一，由于我們需要驗證白酒企業預收賬款對企業未來業績的預測性，我們選取企業年初預收賬款余額為變量；另外考慮到預收賬款主要影響到企業的主營業務，因此我們選取營業收入和營業利潤作為企業未來業績指標。

四、實證結果與分析：

(一)相關性檢驗

表3 白酒企業預收賬款和營業收入相關性

表4 白酒企業預收賬款和營業利潤相關性

表5 白酒企業預收賬款和其總市值相關性

(** 表示在0.01 水平(雙側)上顯著相關。)

由表3、表4可以看出，年初預收賬款余額和本年的營業收入、營業利潤、年個股總市值均具有顯著的正相關關系，這和我們之前的設想相符。

(二)回歸性檢驗。根據以上分析，分別建立一元線性回歸模型：

假設一：Yt=β0+β1Xt-1+εt

假設二： MVt=β0+β1Xt+εt

在上述模型中Yt、MVt為因變量，Yt表示年營業收入或者營業利潤，MVt表示年個股總市值。X表示因變量，Xt-1表示年初預收賬款，Xt表示年末預收賬款。εt表示隨機誤差項，即不能由預收賬款解釋的因變量變化，β0為常量，β1為回歸系數。我們對模型采用最小二乘法進行回歸，得到三組回歸方程相關數據如下(表6、表7、表8)：

表6 白酒企業預收賬款和營業收入回歸性

表7 白酒企業預收賬款和營業利潤回歸性

表8 白酒企業預收賬款和總市值回歸性

表6、表7、表8顯示，三組回歸方程的調整R方均大于0.6，說明回歸方程的擬合優度較好，預收賬款對因變量有較好的預測性。特別是我們注意到回歸方程(3)調整R方最高，達到了0.775，這說明預收賬款對企業總市值解釋力度比較強，也就是說預收賬款的價值相關性比較高，投資者能夠對這一會計信息做出恰當反應。同時三組回歸方程的β1的統計量t均超過了10，顯著性概率值P<0.001，說明β1與0有顯著差異，得到的回歸方程均有意義，從而驗證了本文提出的假設。

五、研究結論和建議

(一)研究結論。本文通過上述實證研究得出了以下主要結論：白酒企業的預收賬款與企業營業收入、營業利潤及企業總市值均具有顯著的正相關關系。由研究結論我們可以得出，預收賬款對于白酒企業而言是一個非常重要的財務指標，預收賬款高的企業未來業績更被看好，而這一點能通過股票市場反映出來。

(二)本文建議。從監管者角度看：白酒企業預收賬款凈額占營業收入一般超過10%，但在企業財務報表中有關預收賬款的信息往往僅限于凈額和簡短的附注說明，這就造成了財務信息的不匹配，并給白酒企業留下了很大的盈余管理的空間。本文認為對于預收賬款重要性較高的行業，監管者應當制定行業適用的相關規定來加強預收賬款披露的要求，例如對于預收賬款異常變動，白酒企業的報表附注中應該給出更詳細的披露，對經銷商或銷售公司的提貨付款情況予以說明，并解釋本年預收賬款與營業收入、利潤等的轉化關系，以增強此項會計信息的真實性和有用性。

從投資者角度看，雖然預收賬款對于白酒企業未來業績和行業形勢有一定預測性，但是投資者仍需意識到：一方面預收賬款余額較大的白酒企業很容易用預收賬款來平滑業績，從而降低這一會計信息的價值；另一方面，預收賬款僅和企業的主營業務直接相關，而無法反映白酒企業的營業外收支和投資活動等。因此，盡管研究顯示投資者目前已經對預收賬款信息做出了有效反應，但是本文建議投資者在做出投資決策時考慮多方面因素，謹慎投資。

許穎帆，女，漢族，湖南郴州，本科在讀，四川大學商學院，研究方向：國際會計。