杠桿資金進場兩融數據淘金

《股市動態分析》研究部

杠桿資金進場兩融數據淘金

《股市動態分析》研究部

近期，隨著滬指突破3300點，A股市場人氣急劇提升，各路增量資金紛紛入場。據統計，截至9月19號，滬深兩市融資融券余額突破9900億元，距離萬億大關僅一步之遙，創下2016年1月以來的新高。歷史數據顯示，兩融余額最近一次達到萬億還是在2016年1月14日，彼時兩融余額為10165.19億元，而當天上證指數收于3007.65點，盡管當下距離2015年6月創下的22600億的兩融記錄相差甚遠，但融資盤體量不斷上升對于當下市場風險偏好的提升至關重要。

從行業看，如果以今年5月11日滬指創下的低點3016.53作為本次股市上漲的起漲點，金融以及周期性行業則成為融資客最為青睞的板塊，連續的融資增倉與二級市場上的快速上漲相得益彰。與上半年上證50指數一家獨大，中小創表現低迷不同的是，經歷了連續的下跌，創業板在三季度有所復蘇，電子和計算機行業也受到資金的關注，迎來融資客的連續增倉。除了連續加倉的板塊，持續遭到融資客拋售的板塊或存錯殺的可能。其中，5月份至今，房地產板塊是融資減倉第二多的板塊，但進入9月份后，卻迎來了融資資金的搶籌，在二級市場上迎來爆發。如果以左側的思維去看待，同樣5月份至今連續遭到拋售的板塊，一旦出現融資連續加倉的信號，或出現較好的買入機會。

對于如今出現的各路杠桿資金加速進場，投資者不可貿然得出牛市就此來臨的結論。杠桿資金的進場可看作是資金對當下市場樂觀的信號之一，投資者可以把握當下良好的做多氛圍，精選個股操作。《股市動態分析》周刊也在本文對融資資金的入場線路進行梳理，挖掘后市潛在投資機會。

融資余額逼近萬億大關

9919.69億元，這是滬深兩市9月19日的兩融余額，也是截至當日年內的又一新高。在2015年6月，兩融規模一度達到巔峰的22600萬億，之后便一路下行。自2016年初跌破萬億元規模以后，兩融首次走出了一輪長達三個半月的連續上漲趨勢，與萬億元規模近在咫尺。

經歷過2015年的起落，兩融余額近兩年來的走勢其實并不平穩。在2016年初，市場行情出現較大波動，兩融余額隨即就從當時近1.2萬億元的規模大幅萎縮，而后全年兩融規模多在8000億元附近波動。在2016年10月，兩融余額也曾出現過一輪強勢上漲，最高一度漲近9700億元，但進入12月后再次從高點回落。

此次兩融余額的上漲始于今年7月初，當時的規模在8800億元左右，而后快速升至目前超過9800億元，短短兩個多月暴增1000億元之多。從趨勢上來看，今年5月至9月(截至9月19日)的單月融資凈買入額分別為-399億元、108億元、206億元、455億元、428億元。不難發現，融資客進入9月以來速度更為迅猛，9月1日、9月8日、9月15日所在的當周，單周融資凈買入額就分別達到203億元、180億元、179億元，為今年以來單周融資凈買入額的前三高。但值得注意的是，與前幾年不同，穩中偏緊是今年貨幣政策的主基調，去杠桿穩風險更是去年至今監管的核心，在這種大背景下，其實當前資金成本整體并不低。進入8月份，資金面一直相對較緊，而連日來兩融資金的大膽進場，也代表了部分資金較為樂觀的態度，這也是被認為目前市場仍然處于做多窗口期的原因之一。

除了券商的渠道，各種近乎銷聲匿跡的場外配資也開始受到人們的關注，過去熟悉的3倍、5倍甚至10倍杠桿的資金再度浮現在人們的耳邊。盡管說創業板許多標的并非是融資客重點加倉的目標，但風格的切換依然被認為是導致近期融資客加速進場的原因。但需要警惕的是，2015年，正是由于杠桿的累計，使得股市出現連續的快速下行，投資者損失慘重，在當前穩字當頭的背景下，即使是合規的場內融資，其規模如果過大或增長過快，也會被監管層所關注。對于杠桿資金的入場，應理性去看待，不宜盲目跟風炒作沒有基本面支撐、純粹題材炒作的個股，在操作時仍應注重公司的基本面，在市場氛圍較好的情況下，可適當增加倉位投資。

行業梳理：有色板塊成重點加倉目標

從融資盤買入的行業來看，28個申萬一級行業中，非銀金融、有色金屬和電子等板塊成為了本次杠桿資金熱捧的領域。不難發現，兩融資金的流向和與去年以來A股市場進一步強調價值投資、國家注重金融支持實體經濟以及供給側結構性改革帶來的上游企業業績回暖等因素息息相關。

具體分行業看，截止9月19號，融資余額最高的為非銀金融行業，融資余額達814.1億元，而行業屬性相似的還有銀行，融資余額也高達577.4億元，位居第五。如果以5月11日的滬指起漲點算起，銀行和非銀金融板塊是融資客重點增倉的對象，期內增倉金額達104.0億元和94.0億元，分列第3和第5位。盡管當下市場有風格切換的跡象，且九月份融資客對于金融板塊追逐的腳步放慢，但金融板塊的估值和業績優勢依然不可忽視，長期持有或仍將是較為理想的選擇之一。

圖片截止時間：9月19日數據來源：WIND

除了上述板塊，緊隨其后的是有色金屬行業，融資余額達691.0億元，值得注意的是，5月11日至今，融資增倉最多的行業正是有色金屬行業，融資加倉規模224.1億元，換句話說，在近4個月的時間里，該板塊增倉規模高達近48%。而從走勢上看，該統計期有色板塊也是漲勢最強的板塊之一，板塊上漲幅度最高超40%。上漲邏輯相似的還有化工板塊，從5月份低點計起，融資增倉規模也高達113.5億元，僅次于有色板塊，而化工行業的融資余額也達515.2萬億元，位列第8位。此外，同屬周期性行業的鋼鐵和采掘板塊融資增倉余額也位居前列，分別達32.8億元和55.7億元。對此，市場人士分析，在A股市場愈來愈強調價值投資的背景下，供給側改革的推進帶來企業業績的大幅轉暖，也因此獲得融資客的青睞。盡管周期股短期走勢有所轉弱，但供給側改革的邏輯尚未破壞，三季報業績繼續增長也較為明確。從數據看，融資客在進入9月份后依然選擇周期性板塊進行加倉，截止9月19日，有色金屬板塊當月兩融加倉規模達71.4億元，融資加倉規模仍舊穩居第一，而化工板塊9月加倉規模高達43.2億元，位居第三。從資金的動向來看，在經歷調整后，周期性板塊或存再次走強的可能。

同樣受到市場關注的還有電子板塊，融資余額以及5月至今融資凈買入額均高居第四，分別為580.6億元和45.7億元。不同于前述金融和有色板塊，電子板塊中有大量投資者關注的中小創個股，電子板塊的融資增倉規模若能繼續提升，市場人氣有望進一步活躍。如果以7月11日創業板指創下1641.38的低點算起，該板塊至今融資增倉規模高達89.0億元，其中有45.7億元是在9月份后加倉，融資客搶籌速度進一步提速，后市有望繼續走強。

從數據上看，讓市場頗感意外的是房地產板塊，近期房地產板塊連續走強，萬科A（000002）創下歷史新高，一眾房地產個股輪番起舞。但從兩融數據看，自5月份低點算起，房地產是為數不多的呈現融資凈流出的板塊之一，且位居融資流出榜首位，流出金額達16.4億元。盡管說融資大幅增倉的板塊往往是市場表現較好值得重點關注的領域，但從左側交易的思維來看，融資客連續賣出的行業或存超賣的可能，同樣不可忽視。而近期，房地產板塊更是融資客重點加倉的對象，短短不到兩周，融資加倉規模超10億元。市場人士據此分析，在連續資金拋售之后，房地產板塊或迎來估值修復，投資者可密切留意。

個股盤點：方大炭素遭搶籌

個股排名來看，前十名個股中，金融股占據5席，分別為中國平安、興業銀行、民生銀行、中信證券和東方財富，其余5只個股為京東方A、科大訊飛、中國建筑、中國聯通、方大炭素。除了融資余額榜，融資凈買入榜也是精彩紛呈，不僅有格力電器、中國平安以及中信證券等績優藍籌股，還有方大炭素、北方稀土以及贛鋒鋰業等在二級市場掀起狂風暴雨的明星個股。

首先我們關注到方大炭素（600516），該股不僅是融資余額排名前十的個股，如果以5月11日滬指創下的低點3016.53計起，方大炭素是至今融資加倉規模最大的個股，融資余額從9.6億元升至如今54.7億元，期內增倉規模達45.1億元。從二級市場走勢看，該股從今年4月份最低每股8.66元的價格，近期漲至最高39.20元，漲幅超3倍。在8月4日，該股創下短期高點后便進入震蕩期，但從數據統計看，期內融資客并沒有出現停止買入或者是出逃的動作，而是在震蕩中不斷買入，在隨后一個月內，融資客買入方大炭素超20億元，并在9月12日創下每股39.2元的新高。盡管近期方大炭素股價有調整的跡象，但從兩融數據看，資金仍然沒有出逃的跡象，后市該股或仍存再創新高的動力。

與方大炭素上漲邏輯相似的還有萬華化學（600309）、贛鋒鋰業（002460）、北方稀土（600111）和洛陽鉬業（603993），均屬于受益于產品漲價業績得以提升的公司，期內增倉排名均在前十名以內。值得注意的是，在進入9月份之后，相關個股同樣也沒有資金大幅出逃的跡象，其中贛鋒鋰業當月（截至9月19日）增倉規模達11.8億元，與第一名的中國平安僅有3億元左右的差距，同樣，萬華化學與盛屯礦業增倉規模也位居前十。需要警惕的是，周期性行業內有個股高居融資買入榜的同時，也有個股處于融資賣出榜前列，投資者不可盲目以個股融資凈買入額排行去判斷行業后續走勢。

與方大炭素及其它資源股題材不同，中小創科技股龍頭之一的科大訊飛（002230）也是融資客重點搶籌的對象。5月低點至今，科大訊飛融資增倉規模達39.8億元，僅次于方大炭素，而融資余額也達66.1億元位居第六。從股價走勢看，科大訊飛從5月份最低27.05元升至最高64.77元每股，漲幅同樣驚人。

但與方大炭素不同的是，科大訊飛在進入9月份后，融資客對于該股的買入明顯放緩了速度，且在9月15日當周呈現流出勢頭，單周凈流出3966.77萬元，與過去每周平均凈買入4億元左右的數字相差甚遠。盡管說不能以此判斷科大訊飛迎來了下行拐點，但融資買入金額持續減少是一個不可忽視的信號，投資者此時買入需警惕潛在的追高風險。

金融股方面，中國平安（601318）作為兩市融資余額最高的個股，一直被認為是穩健價值投資者的不二選擇。目前，該股融資余額達152.5億元，而5月初至今增倉規模也達34.8億元。除了中國平安，興業銀行（601166）、民生銀行（600016）和以及中信證券（600030）等金融股均處于融資余額榜前列。與科大訊飛相似的是，在進入9月份后杠桿資金對于金融股的熱情減少，流入速度呈現放緩。這與前期A股市場分化的走勢也是密不可分的，在今年上半年，“漂亮50”高舉高打，中小創個股屢創新低，藍籌股累計漲幅過大，而中小創連續下跌之后部分個股存在錯殺和估值修復的需求，因此資金此時放緩進入金融股也實屬正常。對于金融股后續走勢，投資者可密切留意后續資金變化，盡管當下買入金融股也許會是一個只輸時間不輸空間的選擇，但若因此錯過當下良好的做多良機，或許也并非明智之舉。

最后關注到部分白馬股的走勢，貴州茅臺（600519）作為兩市的第一高價股，今年的走勢可謂是羨煞旁人。雖然貴州茅臺在近期再創股價新高，但從資金流向看，進入9月份后，杠桿資金不僅沒有繼續加倉，反而呈現逐級流出的態勢。除了貴州茅臺，五糧液（000858）和伊利股份（600887）在9月份均遭到融資客的拋售，與股價走勢呈現相反的態勢。具有同樣白馬屬性并呈現類似資金流向的還有格力電器（000651），近期融資客拋售跡象明顯，與過去持續的資金流入形成鮮明反差，短期內白馬股或難以再次走強。

個股融資余額排行榜

行業融資余額排行榜

5月11日至今融資凈買入額排名

5月11日至今個股融資凈買入額排行榜