人民幣匯率連升，如何調整投資策略

9月12日，人民幣對美元中間價調低280個基點，報6.5277，結束11日連升。7月開始，人民幣匯率坐上了火箭，對美元從6.8時代回到了6.4時代。

在此前的美元匯率上升周期，本欄目曾關注過相應的投資策略。人民幣進入升值周期，應該如何調整個人投資方向呢？

人民幣升值給A股帶來流動性

陶然（股票分析師）

8月，A股站穩了3300點，周期股上漲表現突出，題材股也開始活躍，這份不錯的成績單與人民幣匯率升值不無關系。

人民幣匯率上漲對資本市場帶來的是實質性利好，這種利好主要體現在資金面。當人民幣更“值錢”時，資金外流狀況得到改善，投資者更愿意持有人民幣資產。資金的流入和存量增長，使資金面變得相對寬松。

人民幣增值將使得中國資本市場對國內外投資者產生較強吸引力。對于人民幣資產增值，可以打一個比方：A公司價值1000元人民幣，當匯率為7.0的時候，它的價格是142.86美元，而當匯率為6.5時，它的價格則上升至153.85美元。這意味著即使公司本身盈利沒有增長，它的價值也通過匯率直接上升。

隨著人民幣匯率進一步升值，境外機構配置國內債券的意愿將更加強烈。2014年開始，人民幣匯率一路從6.1元跌至7.0元一線，2016年國際市場對人民幣匯率的貶值預期基本消失。美國總統特朗普上臺后，采取弱勢美元政策。此后，人民幣走上了升值之路。

與國外主要股票市場相比，近兩年來A股整體表現較弱，有足夠的上升空間。同時A股市場投資價值日益凸顯，境外機構加倉境內股市的傾向也會日益明顯。

美元走弱、人民幣升值、境外資金持續流入，這是過去幾個月A股市場震蕩走強的核心原因之一，未來A股市場依然能享受這種“新興市場溢價”。而近日，境外機構不斷增持A股的信息也常常被披露。

整體來說，目前A股的資金面向好。除了幣種增值因素外，銀行間關鍵期限資金利率仍延續下行，顯示貨幣市場流動性繼續向好。此外政府對房地產市場的監管，會使得一部分資金進入A股市場。

綜上所述，A股市場值得投資者給予關注。

人民幣升值也利好B股

劉琪（境外股票投資者）

9月8日，上海B股指數小幅高開后，緩慢走強，上午10點半之后，開始加速上漲，大盤大漲近3%。

近一年來，A股市場和港股市場平均上漲20%，而國內的B股市場則基本沒有漲幅，從整個市場預期而言，B股有補漲需求。然而，最終撬動B股上漲的原因還是在于人民幣匯率的連續攀升。

人民幣升值，意味著以人民幣計價的資產更值錢了，B股作為以外幣計價的人民幣資產存在明顯的套利空間。目前上海B股是以美元作為結算價格的，而深圳B股則以港幣作為結算價格。港幣與美元之間存在聯系匯率制，這意味著美元貶值，港幣也將等比例貶值。而國內兩大B股市場雖然用美元、港幣結算，但在B股上市的公司是國內公司，資產是以人民幣計價的。因此B股將是人民幣升值的直接受益者。

這種收益關系可以通俗理解為：匯率升值前，100元人民幣可購買一個饅頭，而這個饅頭可以換得相關上市公司的3股股票。匯率升值后，100元人民幣可以購買3個饅頭，那三個饅頭就能換得9股股票。

對國內投資者而言，投資B股比其他投資種類綜合利益更高。首先，不計算股票上漲的前提下，B股每年的股息分紅要遠高于外幣理財項目，屬于收益高且穩定的投資項目；其次，相對于投資境外股市，B股的安全性、穩定性都更高，資金的利用率也更高。

目前國內的B股市場有著較好的投資機會，但看到利益增長點的時候也需要認識到弊端。國內B股的流動性較差，這不僅影響到股價的溢價，也影響到流通。但隨著熱錢的涌入，流動性的問題會逐步解決。

總體來說，同一上市公司B股的價格是其A股價格的一半不到，隨著注冊制和央企混改的推行，B股可能出現一次結構性套利機會，如何把握，投資人需要自行判斷。

對以航空業為代表的進口企業利好

郭又良（航空行業分析師）

人民幣匯率上升最為受益的是進口企業。這個道理很容易理解，進口企業用外匯購買產品，人民幣更值錢了，進口企業的支出就減少，成本降低，利潤上升。

目前國內主要的進口行業包括：航空、造紙、采掘、石油化工等。以航空行業為案例分析，供給關系、油價、匯率是影響航空公司業績的三大因素。

航空公司購買飛機都不是一次性付款，他們會利用貸款和資金杠桿逐步還貸，所以國內航空公司都背負著大額美元債務。本幣升值，將直接減少航空公司的還貸負擔。南方航空、東方航空、中國國航在2016年均遭受超30億元匯兌損失。預計下半年匯兌收益將顯著增加，對業績產生正貢獻。

2017年上半年我國航空運輸實現較快增長，國內航線完成運輸量2.37億人，同比增長14.2%。目前國內航空公司使用的飛機多是波音、空客等國外制造廠商的產品。購買飛機、維護飛機都需要使用美元等外匯結算。人民幣升值的境況下，外匯貶值，航空公司需要付出的成本費用相應減少。

燃油支出是航空公司營運中比較重大的支出費用之一。中國原油主要依靠進口，航空燃油則是由進口原油再提煉。本幣升值，同樣降低了航空公司的燃料支出費用。

目前，國內央企混改正進行得如火如荼，包括東航、南航和國航在內的幾大國有航空公司都已經或計劃參與混改，這些企業的相關股票和理財產品非常值得關注。

除了持有美元債務的企業外，本幣升值對境外旅游業也是重大利好。因為人民幣的購買力增強，將刺激更多人出境旅游。因此在本幣升值過程中，旅游行業的盈利將大幅增長，旅游板塊也非常值得關注。

對以鋼鐵為代表的出口型行業利空

林星（鋼鐵行業分析師）

本幣升值對出口行業是利空，人民幣高價資產以弱勢美元結算，出口行業自然就盈利降低。這也是特朗普堅持弱勢美元的原因之一，因為美元的貶值有利于美國的出口行業。

在我國眾多出口行業中，鋼鐵十分值得關注。

人民幣升值，國內鋼鐵的出口價就會抬升，在激烈的國際競爭環境下，中國出口鋼鐵的成本優勢被削弱，國外采購商的采購意愿可能會降低，心態也都轉為觀望為主，這樣，國內鋼鐵的出口就會受到抑制。

下游方面，包括汽車、五金、家電等在內的下游行業的利潤也有可能會面臨縮水，議價能力較弱的中小企業更是面臨虧損危險。部分下游行業在國際上，由于技術不高、競爭力較弱等原因，一直都沒有話語權，如今人民幣連續升值，成本壓力變大，價格優勢又缺失，無疑這些下游行業將面臨更大的出口壓力。

國內鋼鐵行業在過去兩年剛剛經歷了去產能的陣痛。鋼鐵價格一路下跌，曾經緊俏的產品在市場上和經銷商手中大量積壓，許多鋼貿商資金鏈斷裂，小型鋼鐵企業已有不少倒閉。

但陣痛過后，鋼鐵行業的利潤大增。坊間流傳一句話：“能夠熬過冬天的鋼老板，現在又富得流油了”。6月份，國內市場鋼材價格綜合指數平均為98.70點，同比提高30.39點。6.5mm高線、20mm中板、1.0mm冷軋板卷，同比上漲52.5%、38.8%和29%。

從二級市場表現來看，鋼鐵企業在上半年因為業績大幅提升，都出現連續增長。投資者獲利了結的可能性增大。

綜合來看，隨著本幣升值，行業出現利空影響，對二級市場上的鋼鐵企業股票，投資者需要謹慎考慮。endprint