商業(yè)銀行FTP管理：新形勢(shì)、新問(wèn)題及策略應(yīng)對(duì)

張吉光+張鈺釩

隨著利率市場(chǎng)化程度的加深和金融改革的深化，我國(guó)銀行業(yè)長(zhǎng)期存在的存貸利差保護(hù)被打破，息差持續(xù)收窄成為商業(yè)銀行面臨的新常態(tài)。從過(guò)去幾年上市銀行的數(shù)據(jù)看，高規(guī)模增速已經(jīng)無(wú)法彌補(bǔ)凈息差下降對(duì)利潤(rùn)的不利影響，商業(yè)銀行以往靠規(guī)模擴(kuò)張驅(qū)動(dòng)利潤(rùn)增長(zhǎng)的粗放型發(fā)展模式難以為繼，亟待轉(zhuǎn)型。為了獲得良好的財(cái)務(wù)表現(xiàn)，商業(yè)銀行急需加強(qiáng)以凈息差為核心的精細(xì)化資產(chǎn)負(fù)債管理，而內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移定價(jià)（FTP）作為定價(jià)的財(cái)務(wù)硬約束和利益調(diào)節(jié)的有效手段，是管理凈息差最直接的工具，也是資產(chǎn)負(fù)債管理的重要手段。因此，近年來(lái)，國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行紛紛引入FTP工具，但隨著銀行業(yè)整體內(nèi)外部環(huán)境的變化，F(xiàn)TP管理正面臨一些新的變化，需要商業(yè)銀行從定價(jià)曲線、定價(jià)邏輯以及日常管理等方面進(jìn)行改革創(chuàng)新。本文針對(duì)當(dāng)前商業(yè)銀行FTP管理面臨的新形勢(shì)、新問(wèn)題提出了相應(yīng)的應(yīng)對(duì)策略。

商業(yè)銀行FTP管理面臨的新形勢(shì)與新問(wèn)題

商業(yè)銀行的資金來(lái)源與運(yùn)用日益一體化，F(xiàn)TP應(yīng)打通存貸業(yè)務(wù)與資金業(yè)務(wù)兩個(gè)資金池

從近幾年上市銀行的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)來(lái)看，資金業(yè)務(wù)占比逐年上升，商業(yè)銀行內(nèi)部長(zhǎng)期存在的資金業(yè)務(wù)和存貸業(yè)務(wù)兩個(gè)資金池相對(duì)獨(dú)立運(yùn)作的格局逐漸改變，資金來(lái)源和運(yùn)用日漸呈現(xiàn)以一個(gè)資金池為基礎(chǔ)的一體化特點(diǎn)。從負(fù)債端看，2013年以來(lái)上市銀行付息負(fù)債中存款占比逐年下降，截至2016年已累計(jì)下降7.5個(gè)百分點(diǎn)至73.7%，主動(dòng)負(fù)債（含同業(yè)融入、應(yīng)付債券和向央行借款）占比累計(jì)上行7.5個(gè)百分點(diǎn)達(dá)26.3%。股份制銀行和城商行的主動(dòng)負(fù)債占比已接近40%，成為負(fù)債規(guī)模和結(jié)構(gòu)管理的重要因素。從資產(chǎn)端看，2013年以來(lái)上市銀行生息資產(chǎn)中貸款的占比已累計(jì)下行1.1個(gè)百分點(diǎn)至50.8%，證券投資占比累計(jì)上行8.38個(gè)百分點(diǎn)至29.5%。城商行的證券投資占比更是超出了貸款占比，成為資金運(yùn)用的重要渠道。傳統(tǒng)意義上存款對(duì)應(yīng)貸款、主動(dòng)負(fù)債對(duì)應(yīng)同業(yè)資產(chǎn)的相對(duì)清晰的邊界已被打破。（見(jiàn)圖1）

商業(yè)銀行資金來(lái)源和運(yùn)用的逐步一體化，主要源于監(jiān)管政策調(diào)整，尤其是存貸比監(jiān)管的取消。在此情況下，銀行可以打通資金業(yè)務(wù)與傳統(tǒng)存貸業(yè)務(wù)，從兩個(gè)資金池變?yōu)橐粋€(gè)資金池，以提高資金運(yùn)作效率。隨著利率市場(chǎng)化程度加深，未來(lái)這一趨勢(shì)會(huì)更加明顯。一方面，整個(gè)資金池中資產(chǎn)負(fù)債的收益、成本與貨幣市場(chǎng)利率變化的關(guān)聯(lián)性會(huì)越來(lái)越大，另一方面，資金池內(nèi)各類資產(chǎn)負(fù)債的價(jià)格水平和波動(dòng)更加趨于一致。商業(yè)銀行的FTP定價(jià)必須要考慮這一因素，改革傳統(tǒng)上人為分割資金業(yè)務(wù)和存貸業(yè)務(wù)分別進(jìn)行定價(jià)的做法。

利率市場(chǎng)化后貨幣市場(chǎng)與存貸市場(chǎng)逐步“并軌”，F(xiàn)TP需有效傳導(dǎo)市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)

利率市場(chǎng)化改革后，貨幣市場(chǎng)與存貸款市場(chǎng)逐步“并軌”。利率市場(chǎng)化改革的實(shí)質(zhì)是實(shí)現(xiàn)資金價(jià)格由市場(chǎng)供求決定，利率市場(chǎng)化后，相同性質(zhì)的資金價(jià)格將趨于一致。從我國(guó)情況來(lái)看，利率市場(chǎng)化改革前，商業(yè)銀行的存貸款利率由人民銀行確定，與貨幣市場(chǎng)價(jià)格沒(méi)有直接相關(guān)性。隨著利率市場(chǎng)化的推進(jìn)，尤其是存款利率浮動(dòng)上限的逐步放開(kāi)，貨幣市場(chǎng)利率與存貸市場(chǎng)利率逐步“并軌”，即價(jià)格水平日益趨同，價(jià)格走勢(shì)趨向一致。如圖2所示，2014年下半年以來(lái)，尤其是2016年第4季度以來(lái)，貨幣市場(chǎng)利率與貸款利率走勢(shì)上的一致性提高，且價(jià)格水平逐步趨近，市場(chǎng)并軌程度加深。

貨幣市場(chǎng)價(jià)格的變化，需要有效傳導(dǎo)到存貸款端。自2016年8月以來(lái)，貨幣政策逐步趨緊，央行陸續(xù)上調(diào)了MLF、SLF、O M O的操作利率，各期限貨幣市場(chǎng)利率持續(xù)上行并維持高位，債券市場(chǎng)收益率也明顯上行。2017年上半年，DR0007、3MSHI BOR平均利率達(dá)2.75%、4.28%，同比上行44BP S、1 3 5 B P S；A A A評(píng)級(jí)的6MC D、1Y C D平均利率達(dá)4.39%、4.30%，同比上行146BPS、132BPS；10年期國(guó)債收益率6月末為3.60%，較年初上升近60BP。此外，信用債收益率也持續(xù)攀升，3年期和5年期的企業(yè)信用債（AAA評(píng)級(jí)）收益率6月末分別為4.45%和4.59%，較年初分別上升55BP和63BP。

在存貸款利率實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化的情況下，資金利率的大幅提高將向存貸款業(yè)務(wù)傳導(dǎo)。面對(duì)市場(chǎng)利率的高企，一方面銀行對(duì)于存款的爭(zhēng)奪將更加激烈，存款利率有上行動(dòng)力；另一方面，貸款利率也有上行需求，以消化升高的存款付息率。同時(shí)，從資產(chǎn)端看，由于資金來(lái)源與運(yùn)用的一體化，商業(yè)銀行各項(xiàng)資產(chǎn)的利率需要保持相對(duì)合理的關(guān)系，貸款利率也有向收益率上行的同業(yè)資產(chǎn)靠攏的內(nèi)在要求。換言之，利率市場(chǎng)化后，存貸利率與貨幣市場(chǎng)利率逐步趨于一致，商業(yè)銀行的FTP需要及時(shí)、有效地將貨幣市場(chǎng)價(jià)格變化傳導(dǎo)到存貸款業(yè)務(wù)上。在當(dāng)前貨幣市場(chǎng)利率上行的情況下，存貸款FTP需同步上行，以鼓勵(lì)經(jīng)營(yíng)單位加大存款拓展力度，同時(shí)提高貸款定價(jià)要求，消化外部市場(chǎng)利率變化對(duì)銀行財(cái)務(wù)表現(xiàn)的影響。

企業(yè)融資市場(chǎng)一體化，貸款FTP的基準(zhǔn)應(yīng)更加市場(chǎng)化

企業(yè)面臨的各類融資市場(chǎng)在走勢(shì)和價(jià)格上日益一體化。近年來(lái)，隨著金融市場(chǎng)的不斷完善，企業(yè)融資渠道多元化趨勢(shì)進(jìn)一步強(qiáng)化。從社會(huì)融資規(guī)模來(lái)看，截至2017年6月底，社會(huì)融資總規(guī)模166.9萬(wàn)億元，除本外幣貸款外，企業(yè)債券、信托貸款等融資工具達(dá)25.3萬(wàn)億元，且增速較快，非銀行貸款占比已達(dá)到30%（見(jiàn)圖3）。在市場(chǎng)機(jī)制的作用下，企業(yè)融資渠道的多元化使得不同融資市場(chǎng)的價(jià)格走勢(shì)和水平日益趨同。這一趨勢(shì)自今年年初以來(lái)更為明顯，如圖4所示，1年期中短期票據(jù)（AAA評(píng)級(jí)）利率自1月份開(kāi)始與相同期限國(guó)有銀行貸款利率（可近似視同為貸款利率基準(zhǔn)）間的差距逐漸縮小，到5月份兩者價(jià)格水平已基本一致；企業(yè)債券利率與銀行貸款利率間的變動(dòng)也呈現(xiàn)出相同走勢(shì)。

傳統(tǒng)盯住央行基準(zhǔn)的FTP面臨挑戰(zhàn)。長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)金融市場(chǎng)處于二元格局，一般人民幣存貸款利率與市場(chǎng)利率之間的關(guān)聯(lián)度不高，大部分銀行人民幣存貸款FTP的確定主要基于央行基準(zhǔn)利率，即利用央行基準(zhǔn)利率反推存貸FTP曲線，并根據(jù)銀行管理需要切割存貸款利差，分別形成存款和貸款的FTP。這種構(gòu)建方式既與外部市場(chǎng)脫節(jié)，又容易導(dǎo)致存、貸款FTP倒掛，給后續(xù)FTP管理帶來(lái)困難。因此，隨著各類融資市場(chǎng)的日益一體化，貸款FTP的基準(zhǔn)應(yīng)更加市場(chǎng)化，以靈敏反應(yīng)市場(chǎng)變動(dòng)，確保內(nèi)部?jī)r(jià)格的科學(xué)性。（見(jiàn)圖5）endprint

本外幣市場(chǎng)波動(dòng)的不同步性加劇，F(xiàn)TP應(yīng)把握本外幣一體化業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)

國(guó)內(nèi)匯率形成機(jī)制改革，大大提升了人民幣匯率的市場(chǎng)化程度。在全球外匯市場(chǎng)因不確定性因素增加而波動(dòng)加大的背景下，人民幣匯率的雙向波動(dòng)相應(yīng)加大。本外幣貨幣市場(chǎng)利率的雙向變動(dòng)，使得不同幣種之間產(chǎn)生套利機(jī)會(huì)。而衍生產(chǎn)品的發(fā)展，為商業(yè)銀行實(shí)現(xiàn)本外幣一體化經(jīng)營(yíng)，獲取跨市場(chǎng)盈利機(jī)會(huì)，提供了工具。以境外美元掉期價(jià)格與同期限境內(nèi)同業(yè)存單價(jià)格走勢(shì)為例，2016年以來(lái)的1Y及以內(nèi)期限美元掉期成人民幣后的利率平均低于同期限同業(yè)存單30BPS，且掉期窗口較多。這意味著商業(yè)銀行通過(guò)將境外美元掉期成人民幣資金可以實(shí)現(xiàn)資金籌集成本的下降。基于這一情況，商業(yè)銀行在制定市場(chǎng)化和國(guó)際化程度較高的幣種的FTP時(shí)，必須綜合考慮境內(nèi)外市場(chǎng)兩種價(jià)格的情況，以適應(yīng)本外幣一體化經(jīng)營(yíng)需求。（見(jiàn)圖6）

存款利率波動(dòng)加大與上限指導(dǎo)并存，存款FTP管理面臨困境

利率市場(chǎng)化初期，存款利率在上限內(nèi)浮動(dòng)。2015年10月，央行全面放開(kāi)了商業(yè)銀行的存款利率浮動(dòng)上限，標(biāo)志著我國(guó)利率市場(chǎng)化基本完成。但在市場(chǎng)化初期，為維持市場(chǎng)穩(wěn)定，央行通過(guò)市場(chǎng)定價(jià)自律機(jī)制對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)秩序和商業(yè)銀行定價(jià)行為進(jìn)行自律指導(dǎo)，并對(duì)存款利率上限進(jìn)行指導(dǎo)。這就形成了存款利率在一定區(qū)間內(nèi)的有效波動(dòng)，一方面，相比利率市場(chǎng)化之前，存款利率的波動(dòng)性明顯增強(qiáng)，另一方面，存款利率向上浮動(dòng)受到上限約束，以防止價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致市場(chǎng)混亂以及社會(huì)融資成本的增加。（見(jiàn)圖7）

商業(yè)銀行需要科學(xué)把控FTP調(diào)整的邊際引導(dǎo)作用。在目前存款利率面臨浮動(dòng)上限約束的情況下，無(wú)論是采用切割法構(gòu)建的存款FTP，還是基于市場(chǎng)利率構(gòu)建的存款FTP，經(jīng)營(yíng)單位開(kāi)展短期限存款業(yè)務(wù)均會(huì)享有較大利差，經(jīng)營(yíng)單位有足夠動(dòng)力去拓展存款。此時(shí)，如果再提高FTP也很難提高對(duì)經(jīng)營(yíng)單位的邊際激勵(lì)作用。換言之，此時(shí)FTP調(diào)整的邊際效用為零。當(dāng)然，這種調(diào)整可以傳遞一種信號(hào)，即鼓勵(lì)存款業(yè)務(wù)，如果運(yùn)用得當(dāng)也有利于業(yè)務(wù)拓展。尤其是在出現(xiàn)貸款投放面臨存款增長(zhǎng)制約的時(shí)候，這種調(diào)整就更有意義。因此，商業(yè)銀行必須適應(yīng)并解決利率市場(chǎng)化初期由于存款利率浮動(dòng)受到上限指導(dǎo)而造成的FTP管理困境。

FTP管理的策略選擇

綜合來(lái)看，當(dāng)前商業(yè)銀行FTP管理面臨新的形勢(shì)：利率市場(chǎng)化、金融深化以及全球經(jīng)濟(jì)金融一體化“三化疊加”，資金價(jià)格的變動(dòng)更加頻繁；資金價(jià)格變動(dòng)的影響因素更多、更為復(fù)雜，不只是資金面，還有政策面、經(jīng)濟(jì)面甚至心理面；不同市場(chǎng)價(jià)格之間的關(guān)系更為緊密，變動(dòng)趨勢(shì)逐漸一致，但并不同步；商業(yè)銀行資金一體化運(yùn)作程度更高，資產(chǎn)負(fù)債一體化管理成為大趨勢(shì)。在這一形勢(shì)下，F(xiàn)TP管理更加復(fù)雜化，商業(yè)銀行需結(jié)合自身情況，選擇適宜的策略應(yīng)對(duì)。

FTP的價(jià)格曲線：應(yīng)更加市場(chǎng)化

商業(yè)銀行應(yīng)盡快適應(yīng)利率市場(chǎng)化的新形勢(shì)，構(gòu)建基于市場(chǎng)化利率的FTP價(jià)格曲線。

對(duì)于市場(chǎng)化程度最高的同業(yè)業(yè)務(wù)，基本上可以選擇shibor和同業(yè)存單利率為基準(zhǔn)，生成FTP價(jià)格曲線。需要注意的是，為了及時(shí)指導(dǎo)業(yè)務(wù)發(fā)展，構(gòu)建的同業(yè)FTP需高度市場(chǎng)化，并逐日定價(jià)、逐日調(diào)整、逐日發(fā)布。

對(duì)于存貸FTP，在資金一體化運(yùn)作下，貨幣市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)通過(guò)債券收益率、理財(cái)產(chǎn)品收益率、同業(yè)資產(chǎn)收益率等價(jià)格變動(dòng)向普通存貸款利率傳導(dǎo)。因此，原切割法下盯住央行基準(zhǔn)的存貸款FTP價(jià)格曲線已不能反映商業(yè)銀行的實(shí)際資金運(yùn)用和定價(jià)情況，需要構(gòu)建能及時(shí)反映市場(chǎng)利率變化趨勢(shì)的FTP價(jià)格曲線。一個(gè)可行的選擇是，通過(guò)對(duì)不同期限的shibor、同業(yè)存單、國(guó)債、金融債等利率進(jìn)行擬合處理生成存貸FTP曲線的母線，最終的FTP曲線可以結(jié)合銀行自身情況以及對(duì)市場(chǎng)的判斷，對(duì)母線調(diào)整后生成。這樣做的好處，一方面是存貸款FTP與同業(yè)FTP基準(zhǔn)同步，實(shí)現(xiàn)內(nèi)部資金的統(tǒng)一管理；另一方面，兼顧到存款利率尚未完全市場(chǎng)化的特殊性。最關(guān)鍵的是，新構(gòu)建的FTP曲線必須具有較高的市場(chǎng)化程度。

FTP的動(dòng)態(tài)調(diào)整：應(yīng)更具前瞻性

銀行之間的競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，要想掌握先機(jī)，存貸款FTP的動(dòng)態(tài)調(diào)整不僅要反映資金市場(chǎng)價(jià)格變化趨勢(shì)，還應(yīng)提前一步預(yù)測(cè)資金市場(chǎng)價(jià)格變化情況。因此，商業(yè)銀行應(yīng)探索建立存貸FTP調(diào)整的事前預(yù)警體系，通過(guò)監(jiān)測(cè)貨幣政策等先導(dǎo)性因素變化，當(dāng)外部變化觸發(fā)閥值時(shí)，及時(shí)啟動(dòng)價(jià)格調(diào)整。

如2017年以來(lái)，央行分別于2月、3月上調(diào)了7天、14天、28天逆回購(gòu)利率，調(diào)整后貸款的平均利率明顯呈上行趨勢(shì)。也就是說(shuō)，在市場(chǎng)一體化趨勢(shì)下，公開(kāi)市場(chǎng)操作利率的上調(diào)必然會(huì)傳導(dǎo)到貸款端，如果在公開(kāi)市場(chǎng)操作利率調(diào)整時(shí)，商業(yè)銀行同步調(diào)整FTP，就能提前推動(dòng)貸款價(jià)格上行。此外，如果利率處于變化周期，當(dāng)出現(xiàn)利率下降的先導(dǎo)性因素時(shí)，商業(yè)銀行可以同步調(diào)整FTP，向全行傳遞市場(chǎng)利率未來(lái)走勢(shì)，以免在利率高點(diǎn)拓展不合適期限的存款業(yè)務(wù)。

FTP的曲線選擇：應(yīng)更加公允

FTP的本質(zhì)是資金價(jià)格，應(yīng)該公允地反映市場(chǎng)價(jià)格，以在銀行內(nèi)部建立公平的價(jià)值判斷標(biāo)準(zhǔn)。如果FTP價(jià)格不公允，帶有較多內(nèi)部主觀政策因素，造成相同性質(zhì)資金使用不同水平的價(jià)格，很可能會(huì)出現(xiàn)政策套利，甚至給全行造成損失。

更重要的是，雖然利率市場(chǎng)化程度在不斷加深，但人民幣存貸款市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)很難在短期內(nèi)融合一致，商業(yè)銀行內(nèi)部會(huì)在很長(zhǎng)一段時(shí)期存在存貸FTP和同業(yè)FTP兩條曲線。在利率波動(dòng)時(shí)，兩條曲線會(huì)存在一定的價(jià)格差異。此時(shí)，對(duì)于市場(chǎng)敏感性相同或價(jià)格水平一致的業(yè)務(wù)，商業(yè)銀行應(yīng)采用相同的FTP曲線，否則就會(huì)出現(xiàn)政策套利。如人民幣福費(fèi)廷業(yè)務(wù)，市場(chǎng)敏感性較強(qiáng)，業(yè)務(wù)模式與票據(jù)貼現(xiàn)類似，應(yīng)適用同業(yè)FTP，如果僅考慮該業(yè)務(wù)對(duì)應(yīng)的客戶是企業(yè)客戶，并納入貸款口徑等因素，進(jìn)而采用存貸款FTP。在同業(yè)價(jià)格較高時(shí)，很可能出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)單位為了薄利多銷，并不跟隨市場(chǎng)定價(jià)，而是基于FTP利差定價(jià)的情況，從而拉低該業(yè)務(wù)的收益率。因此，在新形勢(shì)下，商業(yè)銀行應(yīng)將公允性作為FTP曲線選擇的第一原則。

FTP的調(diào)整因素：應(yīng)更加精細(xì)化

在利率波動(dòng)更加頻繁的情況下，資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)的不同利率定價(jià)方式、重定價(jià)周期，甚至流動(dòng)性差異，都會(huì)影響到這些業(yè)務(wù)對(duì)銀行的價(jià)值創(chuàng)造。為適應(yīng)利率市場(chǎng)化的新形勢(shì)，最大化資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)的價(jià)值創(chuàng)造，商業(yè)銀行的FTP體系應(yīng)引入更多的調(diào)節(jié)項(xiàng)，提高精細(xì)化管理程度。

其中，較為常見(jiàn)的包括，為更真實(shí)準(zhǔn)確計(jì)量資金運(yùn)作成本的準(zhǔn)備金調(diào)節(jié)項(xiàng)、流動(dòng)性調(diào)節(jié)項(xiàng)、重定價(jià)調(diào)節(jié)項(xiàng)，以及為計(jì)量客戶行為對(duì)資金實(shí)際或收益產(chǎn)生的影響的客戶行為調(diào)節(jié)項(xiàng)等。以重定價(jià)調(diào)節(jié)項(xiàng)為例，在利率上升周期，應(yīng)鼓勵(lì)重定價(jià)周期較短的貸款，F(xiàn)TP定價(jià)應(yīng)按照不同的重定價(jià)頻率進(jìn)行區(qū)分。采用調(diào)節(jié)項(xiàng)的基本原則是剔除各類影響因素后真實(shí)反映資金占用成本和資金運(yùn)作收益。

（作者單位：上海財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院，上海銀行總行計(jì)劃財(cái)務(wù)部）endprint