自貿區鹽業試點放開 關注鹽改板塊機會

楊陽

日前中國政府網發布《國務院關于在中國（上海）自由貿易試驗區暫時調整實施有關行政法規和經國務院批準的部門規章規定的準入特別管理措施的決定》（以下簡稱《決定》），在試驗區內暫時調整多項準入特別管理措施，包括允許外商以獨資形式從事鹽的批發，從事物控、鉆井、測井、錄井、井下作業等石油勘探開發與應用，從事航空運輸銷售代理業務，從事鐵路貨物運輸業務等。

在沒有全國范圍內放開食用鹽批發權的情況下，在上海自貿區率先進行試驗性引入第三方競爭主體進入高度壟斷的銷售環節，對此有分析人士認為：一方面為未來全面放開做鋪墊，另一方面想借助國外成熟的鹽業市場化經營經驗提高本國市場化程度。

在此背景下，市場化運作、具有渠道優勢的鹽業企業將率先受益。西南證券強烈推薦鹽改板塊的投資機會，建議買入市場化運作民營公司暨多品種鹽龍頭新都化工（002538）；同時建議買入具備全產業鏈優勢的云南鹽化（002053），以及蘭太實業（600328）。

鹽業體制改革勢在必行

9月29日，上海自貿區掛牌一周年。作為新一輪對外改革的試驗田，自貿區收到了中央的“賀禮”：31條開放措施準生證。在這些開放舉措中，服務業擴大開放突出了航運貿易等自貿區主導產業；在制造業和采礦業擴大開放方面，突出了研發；在建筑業擴大開放方面，體現了基礎設施建設對外資的開放。其中，有關鹽業、高鐵、原油等領域的開放備受關注。

在《鹽業管理條件》的第二十條中，以前明確，鹽的批發業務，由各級鹽業公司統一經營。未設鹽業公司的地方，由縣級以上人民政府授權的單位統一組織經營。在《決定》中，則暫時停止實施相關內容，允許外商以獨資形式從事鹽的批發（服務范圍限于試驗區內）。

據了解，食鹽專營制度在我國有兩千多年的歷史，最早可以追溯至春秋戰國期。隨著我國市場經濟體制的逐步建立和完善，食鹽專營體制在繼續發揮作用的同時，弊端也逐漸凸顯同，因此，對鹽業體制進行改革勢在必行。

事實上，自今年年初開始，我國就已加快了推進鹽業體制方面改革的步伐。來自中鹽協會的信息顯示，今年中鹽協將提出鹽業體制改革方案，食鹽行業的市場化改革有望在今年得到進一步推進。而在今年5月召開的全國經濟體制改革上傳出消息，國家發改委再度重申加快推進電力、油氣、鹽業等重點行業改革。鹽改與電改、油改等關系民生的重大改革一起，被列為年內重點推進的行業體制改革。

西南證券認為，國家在特定區域對壟斷領域進行先試先行，自貿區率先引入的是鹽業批發環節競爭主體，我國鹽改未來重點將在運銷環節引入市場化主體，有實力的國內食用鹽生產商有望率先進入銷售領域，未來鹽業市場化爭奪的資源將是渠道資源。市場化運作、具有渠道優勢的鹽業企業將率先受益。

在此背景下，西南證券強烈推薦新都化工，同時建議投資者買入全產業鏈優勢的云南鹽化，以及蘭太實業。

龍頭公司將率先受益

新都化工：公司是四川唯一一家涉及食鹽生產的企業。今年上半年，新都化工品種鹽銷量出現大幅增長，1-6月實現收入23.4億元，同比增長16.74%；實現營業利潤1.12億元，同比增長37.68%；歸屬于上市公司股東的凈利潤0.60億元，同比增長17.06%；每股收益0.18元。公司同時預告前三季度的凈利潤為7200-9350萬元，同比增長0-30%。

8月7日，公司與貴鹽集團及其全資控股子公司貴鹽商貿簽訂《增資擴股合作框架協議書》。新都化工下屬控股子公司益鹽堂（應城）健康鹽制鹽有限公司與貴鹽集團合作，共同向貴鹽商貿增資，注冊資金由100萬元增加至3000萬元。申萬證券分析師指出，增資擴股有兩大重要意義：一方面為公司開辟了一種在現有食鹽專營體制下與鹽業公司合作的模式，未來有望在其他省份復制；另一方面，專營開放后，公司能夠借助與貴鹽集團的股權合作快速覆蓋貴州食鹽銷售點。

此外，公司還公告應城益鹽堂收購寧陵益鹽堂100%的股權，并增資400萬元，同時引入德先食品公司、衛群等多品種鹽公司等新股東，增資后應城益鹽堂持有寧陵益鹽堂60%股權。此次收購增資寧陵益鹽堂是公司拓展品種鹽業務的戰略布局需要，寧陵益鹽堂正式生產運營后將主要從事各種鹽產品的受托加工生產業務。此外，引入股東之一的衛群多品種鹽公司是河南省鹽業總公司的控股子公司，寧陵益鹽堂可充分利用其渠道優勢拓展河南品種鹽市場，另一方面為公司今后與河南鹽業總公司在品種鹽業務方面進一步深度合作奠定堅實基礎。

光大證券指出，隨著鹽業改革的逐步推進，新都化工憑借突出的產品和營銷優勢將充分受益市場格局的重塑。

云南鹽化：今年上半年，公司實現營業收入7.99億元，同比下滑0.36%；凈利潤252.06萬元，同比增長110.95%；每股收益0.014元。同時公司預告1-9月凈利潤約0-1000萬元。

公司已取得云南省資源儲量最大的四個鹽礦，使得公司在儲量和生產成本方面具有絕對的優勢。公司作為全國率先實現產銷一體化的鹽業集團，是云南省唯一具有食鹽生產、批發許可證的企業，將充分借助產銷一體化優勢及省內壟斷優勢保持高毛利，未來隨著鹽業體制改革有望自上而下進行變革，食用鹽業務將維持高速增長。

目前公司擬以10元/的價格向云南省能源投資集團有限公司非公開發行股票1.24億股，擬募集資金12.39億元，用于補充流動資金。本次非公開發行后，云南能投將持有公司不低于40%的股份，成為公司控股股東，云南省國資委將成為公司的實際控制人和最終控制方。

西南證券認為，暫不考慮增發對股本的攤薄影響下，預計公司2014年-2016年EPS分別為0.10元、0.15元和0.23元，對應動態PE為106.97倍、71.42倍和47.42倍，公司目前市值較小，隨著云南能投入主，有望迅速成為百億市值能源平臺公司，上調至“買入”評級。