企業(yè)并購的財務風險分析及對策

劉梅

摘要：目前，我國的產業(yè)布局需要進一步整合，許多企業(yè)通過并購來實現(xiàn)企業(yè)價值最大化，加強并購過程中財務風險的控制，對企業(yè)成功并購具有重要意義。本文首先介紹了本文的選題背景與意義、國內外研究綜述。其次對企業(yè)并購及其財務風險相關理論概念進行介紹，同時分析了企業(yè)并購中財務風險的成因，然后針對這些風險提出防范措施。

關鍵詞：企業(yè)并購；財務風險

為適應當前的經濟發(fā)展形勢，優(yōu)化市場資源配置，越來越多的企業(yè)走上并購的發(fā)展之路，以實現(xiàn)自己的發(fā)展戰(zhàn)略。企業(yè)并購過程中的財務風險，如果不及時處理，將導致企業(yè)經營困難，更有甚者，會造成企業(yè)就“崩盤”。

一、企業(yè)并購及財務風險概述

（一）企業(yè)并購的概念

企業(yè)并購主要是指企業(yè)的收購行為和兼并行為，兼并通常是占據(jù)優(yōu)勢地位的一個企業(yè)吸收其他企業(yè)，只保留優(yōu)勢企業(yè)的法人地位；收購，是指優(yōu)勢企業(yè)購買其他企業(yè)的資產或股份，進而獲得其的控制管理權，依然保留其法人地位。

（二）企業(yè)并購財務風險

并購作為企業(yè)的戰(zhàn)略決策，會給企業(yè)帶來很大的影響，如果合并成功，將給企業(yè)帶來巨大的收益，合并或并購的失敗將付出高昂的代價，直接影響到企業(yè)的經營狀況。企業(yè)并購的財務風險主要是指在企業(yè)并購過程中企業(yè)戰(zhàn)略、定價、支付、財務一體化等階段帶來的財務危機，其成因主要是并購方的期望與合并行為存在差距，從而導致財務危機。

二、企業(yè)并購財務風險的成因

企業(yè)往往因外部或自身原因而導致并購失敗，期望值與合并現(xiàn)實沖擊帶來負偏差，給企業(yè)造成嚴重的財政困難和財務危機。企業(yè)并購不同階段帶來不同的財務風險，它們之間互相牽連又互相制約，主要表現(xiàn)有：

（一）企業(yè)價值評估風險

企業(yè)價值評估風險主要是由于目標企業(yè)的有意識信息過濾現(xiàn)象從而導致并購方企業(yè)由于不完全信息從而對目標企業(yè)的價值評估失誤現(xiàn)象，并最終導致并購企業(yè)的財務風險。目標企業(yè)不誠信的行為導致實際價值被高估，許多的企業(yè)并不準確的了解被并購企業(yè)的信息資料，在對被并購企業(yè)進行價值評估時，我國對被并購企業(yè)的財務報表十分依賴，缺乏先進的評估方式方法，因此，價值評估的真實情況偏離，并購企業(yè)很難準確精準的預估被收購企業(yè)的準確價值，進而產生的評估風險。因此，中國企業(yè)最重要的是建立一套先進的評估方法，同時對企業(yè)價值進行評估，同時減少財務報表信息和目標企業(yè)的不對稱，通過評估方法的價值，使企業(yè)的實際價值降低評估的風險。單單只靠企業(yè)財務報表、利潤表等很難做出正確抉擇，因為并購企業(yè)未對被并購企業(yè)財務狀況進行充分調查，缺乏被并購企業(yè)的詳細內部資料，這樣進行并購活動的話會很容易產生并購的價值評估風險。

（二）融資風險

企業(yè)并購一般是由企業(yè)進行融資以彌補企業(yè)并購行為中的資金不足的問題。企業(yè)并購所使用的現(xiàn)金支付手段和舉債融資方式都會加重企業(yè)還款負擔，過多的現(xiàn)金財務支出也使企業(yè)資金支持不到位，運營狀況出現(xiàn)危機。這樣如此循環(huán)往復，企業(yè)的財務風險會大大加大。其它的融資方式也會出現(xiàn)相對較輕的財務風險，這時候企業(yè)應從企業(yè)實踐狀況考慮，選擇適合自己企業(yè)發(fā)展的融資方式，只有這樣才能使企業(yè)更好更快的發(fā)展，避免出現(xiàn)因為現(xiàn)金流減少導致的財務風險。

（三）支付風險

在我國使用最多的支付方式主要有：現(xiàn)金支付、換股并購、杠桿支付以及混合支付等多種方式。并購公司應根據(jù)自身的資產狀況和并購的目的，研究目標公司的財務報表，并且根據(jù)目標企業(yè)合理設計出并購支付方案，自己選擇適合企業(yè)發(fā)展的并購融資方案，合理的配置資源。如果企業(yè)未能選擇適合自己企業(yè)的的并購支付方式，從而引發(fā)嚴重的財務風險，主要表現(xiàn)有：

一是現(xiàn)金收購。企業(yè)在并購過程中多會采取現(xiàn)金并購這樣一個簡單有效的方式，也就是以現(xiàn)金作為主要支付方式。企業(yè)喜愛采用現(xiàn)金并購進行企業(yè)并購的主要原因如以下幾點：首先，現(xiàn)金支付易于操作；其次，現(xiàn)金支付速度快，甩開競爭對手，迅速實行并購方案。

二是股票支付。股票支付是指通過股權置換的方式并購企業(yè)。這種方式緩解了企業(yè)的現(xiàn)金負擔和債務負擔，但是企業(yè)在稀釋股權的時候，要科學合理地計算交換股權的數(shù)量；同事要考慮引進新股東對企業(yè)管理是否造成不利影響。

三是混合支付。混合支付是指企業(yè)用部分現(xiàn)金、部分股票用來收購企業(yè)。企業(yè)使用混合支付時候不需要使用很多的現(xiàn)金即能完成收購，各種支付方式相結合，緩解企業(yè)融資負擔壓力，兼具現(xiàn)金支付和股票支付的長處，同時能夠科學調整企業(yè)的資產負債比例，進而使企業(yè)并購完成。

第四方面是杠桿支付。杠桿支付是指并購企業(yè)以被并購企業(yè)的資產或將來的現(xiàn)金流用來作為抵押物，向金融組織機構貸款，然后將借來的貸款用來收購被并購企業(yè)的支付方式。杠桿支付只需要較少的資金能撬動更多的資金用來收購，減輕了企業(yè)的資金壓力，但是企業(yè)未來收益具有不確定性，企業(yè)仍然需要負擔巨大的債務壓力。

（四）財務整合風險

財務整合環(huán)節(jié)作為企業(yè)并購的關鍵環(huán)節(jié)對于企業(yè)并購能否政工有著至關重要的作用。在整合環(huán)節(jié)中往往由于存在種種意料之外的因素導致企業(yè)并購無法實現(xiàn)預期目標，沒有達成系統(tǒng)效應。企業(yè)并購后，為了保證企業(yè)管理的正常運作，有必要對財務整合，以防范可能出現(xiàn)的財務風險，兩個融合雙方企業(yè)發(fā)揮優(yōu)勢實現(xiàn)財務并購，實現(xiàn)協(xié)同效應。并購后，兩個企業(yè)的資金應統(tǒng)一管理和規(guī)范，這樣企業(yè)財務自然運行，但是這個過程中，如果處理不當，很容易使收購企業(yè)的財務收入偏離預期的財務收入，從而有機會造成損失的可能性。

三、企業(yè)并購財務風險的防范

（一）企業(yè)估值風險的防范

在并購初期，并購企業(yè)應設立專門的并購部門，與有經驗的會計師事務所和資產評估機構合作。根據(jù)并購動機，確定并購目標后，首先要對目標企業(yè)的資產負債狀況、經營狀況進行綜合評估分析，了解企業(yè)盈利能力和資產狀況，企業(yè)并購應以資產相關性、互補性和整合性為目標，企業(yè)資產可用于高、中、低層次的識別，為評估被并購企業(yè)的資產價值和確定并購價格提供依據(jù)。其次要調查目標企業(yè)的上下游客戶、對目標企業(yè)的業(yè)務交易情況進行全面、詳細的審查，并與目標企業(yè)提供的債務清單進行比較；通過一定的媒介，向目標企業(yè)債權人發(fā)出合并公告。最后，要清晰目標企業(yè)的行業(yè)地位，對標類似企業(yè)的市值，從而取得合理的估值。

（二）融資風險的防范

首先，并購企業(yè)應需積極拓寬融資渠道。目前，中國的融資渠道主要是內源性融資、金融機構貸款、債券或股票，企業(yè)借貸資金等等，企業(yè)的兼并與收購，也可以使用銀行信用證、銀行承兌匯票和其他形式的融資。其次，建立一個分析預警數(shù)據(jù)庫系統(tǒng)。并購企業(yè)在確定融資渠道和融資方式后，應根據(jù)自身情況建立全面、完整的財務分析指標體系，結合自身運營能力和資本結構，從而對償債能力的償債能力、核心指標和發(fā)展?jié)摿M行短期和長期風險預警系統(tǒng)的融資風險處理。

（三）支付風險的防范

并購企業(yè)應根據(jù)自身的財務狀況和資本結構制定并購重組的長期計劃，結合并購動機和現(xiàn)金支付和股權支付的優(yōu)勢，設計了不同的支付方式組合。混合支付一方面可以減少現(xiàn)金支付，降低流動性風險；另一方面是股票支付可以使被并購企業(yè)的原股東轉變?yōu)椴①徍笃髽I(yè)的股東，減輕并購企業(yè)的財務壓力。

（四）財務整合風險的防范

財務整合是企業(yè)并購過程的關鍵環(huán)節(jié)之一。

首先，加強財務管理，第一，要合理分配人力，科學設置財務人員權限；第二，要發(fā)揮財務協(xié)同效應，合理制定現(xiàn)金流量定額，和審批流程，保證企業(yè)資金收支順暢；第三，要合理納稅籌劃，制定內部價格計劃，確保整體稅負最低；第四，制定內部考核機制，加快企業(yè)文化融合，減少內部矛盾，保證企業(yè)財務工作有效運轉。

其次，并購企業(yè)必須實現(xiàn)對目標并購企業(yè)的絕對有效控制權。并購后，如果有一些意想不到的情況，使原來的計劃合并和戰(zhàn)略計劃之間的差異較大，企業(yè)并購的目標無法實現(xiàn)，企業(yè)應果斷退出，避免繼續(xù)經營，陷入泥潭。

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（作者單位：山東凱創(chuàng)智慧城市設施有限公司）endprint