傳統會計指標與公司規模變量的關系

陳璐

【摘要】本文以我國滬深A股2016 年50 家上市企業的相關數據為樣本，運用回歸分析方法檢驗、比較了業績評價的傳統指標（ROE、EPS、ROC、CR等）與我國上市公司的市場價值存在重要關聯的公司規模變量LNA之間的關系，發現LNA 與我國傳統的業績指標是存在一定相關性的。

【關鍵詞】ROE；ROC；公司規模；LAN；回歸分析

一、研究假設與模型建立

（一）研究假設

通過對《什么解釋公司價值：EVA還是會計指標》的一系列研究之后，筆者發現盡管EVA也對公司價值有一定的的影響，但是由文章最后的逐步回歸結果可以看出，公司規模變量LNA以t值-19.236，p值0.00，VIF值1.009，成為了對公司價值影響最大的變量；由于想要收集關于計算公司價值的數據比較困難，所以筆者決定就傳統的業績指標與公司規模變量LNA之間的關系進行研究，想要從某個方面片面地研究其與公司價值的間接關系。

探討上市公司的企業價值評估方式意義重大，但是企業價值評估是一項具有概括性的綜合資產評估方式，是對整體經濟價值實行判斷預計的過程，所以這是一個相當復雜的衡量。雖然其評估方式和理論體系已經有了將近百年的成長發展歷史，但是伴隨著不停發展的市場經濟，企業價值評估理論在當代社會被提出了日益增長的要求。企業管理體系的重要構成部分中包含了企業價值評估理論，該評估理論在企業和業績考核、設定激勵機制、評估公允價值等方面也發揮著重大的作用，不僅有利于上市企業實行企業兼并收購活動的合理定價以實現價值最大化，企業價值管理在其中也被動態反映出來了，更為理性投資提供了決策依據。

由定義可知，資產規模是總資產的自然對數，所以與總資產呈正相關，但是公司價值=市場增加值/總資本，所以總資產和公司價值是呈負相關的。那么，公司規模變量LNA和傳統的業績評價指標之間又有著怎樣的影響呢？同樣根據定義不難看出，資本收益率=凈利潤/總資本，所以與總資本呈負相關，以此類推，本文提出以下假設：

假設一：資產規模（LNA）大小和每股收益之間呈現正相關關系。

假設二：資產規模（LNA）大小和資本收益率之間呈現負相關關系。

假設三：資產規模（LNA）大小和凈資產收益率之間呈現負相關關系。

（二）模型建立

本文按照以上的理論分析為鋪墊，通過構建如下的回歸模型對研究假設來進行檢驗。

LNA=α+β1 ROE+β2 EPS +β3 ZCJLL +β4 CQBL +β5 ROC +β6 CR +ε

二、實證研究

（一）變量選取

1.指標的選擇

本文主要考察我國上市企業傳統的業績指標和公司規模變量LNA之間的關系，因此本文采用以下指標描述公司資產規模：資產凈利潤率， 凈資產收益率，資本收益率，每股收益，產權比率，流動比率。各變量的定義如表1 所示：

2.樣本選取和數據來源

本文以我國滬深A股2016年50 家上市公司的數據為樣本，排除了IPO 上市公司、ST 上市公司、境外上市的公司和部分數據缺失上市公司、金融保險類的上市公司、存在重大事項的上市公司。本文采用的分析數據都是來自于網易財經數據，涉及到有關的模型和數據均利用EVIEWS7.2和EXCEL進行統計、分析。

（二）實證分析

1.描述性統計

由表2可知，產權比率在不同公司之間的差距較大，最小值為7.38%，最大值達到了1543.17%，均值為195.59%。不同公司間具有的流動比率的差異不太明顯，表中最小值為0.33%，最大值為11.78%，均值為1.75%。每股收益和資產規模間的差異則更小，最小值分別為-1.27%和10.61%，最大值為2.99%和13，39%，均值為0.4%和13.52%。資本收益率是差距最小的一個指標，其最小值-0.05%，最大值為0.28%，均值為0.03%。凈資產收益率之間存在著一點差距，最大值為43.64%，最小值為-30.98，均值為7.55%。資產凈利潤率差別更小一點，最小值為-5.98%，最大值為28.27%，均值為3，48%。

2.相關性分析

由表3可知，產權比率與資產規模的相關系數為0.0005，在5%的顯著性水平下存在正相關關系，但其相關性不顯著；流動比率與資產規模在5%的顯著性水平上呈負相關關系；每股收益與資產規模存在正相關關系，且在5%的水平上顯著。這說明，每股收益越多，資產規模越大；資產規模與產權比率的相關系數為0.00058，且在5%的顯著性水平下存在正相關關系；資本收益率、凈資產收益率、資產凈利潤率與資產規模均呈正相關，且在5%水平下顯著，說明其相關性都不顯著；

3.回歸分析

由表4回歸系數可知，R方和調整R方只有31%和21%，說明該模型的整體擬合情況不好；從系數的顯著性來看，Prob.值只有EPS每股收益是小于5%的顯著水平的，說明模型回歸的系數不明顯；從模型整體的顯著性來看，F值為3.27，不可以拒絕模型證解釋變量系數為零的原假設，說明模型整體擬合情況不好；D-W值為1.91，和序列物資相關的標準值2相近，判斷回歸殘差序列不存在序列自相關。

因為結果不盡如人意，所以對其進行懷特檢驗：

如圖所示的懷特檢驗結果中Obs*R-squared的概率值小于顯著性水平0.05，所以方程存在異方差，需要用加權最小二乘法進行修正，修正結果如下：

經過修正以后，所有自變量的Prob.結果都在5%的顯著性水平下，說明模型回歸的系數非常顯著；從模型整體的顯著性來看，F值為111.3394，相應的概率值Prob.為0.00，說明模型的整體擬合情況良好；從模型整體的擬合度來看，R方和調整R方都在93%以上，說明該模型整體擬合得非常好；從模型擬合的殘差序列相關性來看，D-W值為2.004913，和序列無自相關的標準值2基本一致，說明該模型殘差序列具有獨立性，判斷回歸殘差不存在序列自相關。產權比率、流動比率、每股收益、資本收益率、凈資產收益率也都通過了T檢驗。資產凈利潤率產權比率、每股收益、資本收益率都與資產規模成正比，流動比率、凈資產收益率、資產凈利潤率與資產規模成反比，所以假設1和假設3成立，拒絕了假設2，說明每股收益和資本收益率的提高導致了企業規模的增加，凈資產收益率的增加導致了企業規模的減少。

（三）總結

研究結果顯示：假設一：資產規模（LNA）大小和每股收益呈正相關關系。資產規模（LNA）大小和資本收益率呈正相關關系。資產規模（LNA）大小和凈資產收益率呈負相關關系。其中，LNA與EPS的相關系數為9.13，成為了對公司規模影響最大的變量。

參考文獻

[1] 王喜剛，叢海濤，歐陽令南.什么解釋公司價值：EVA還是會計指標[J].經濟科學，2003（02）.