傳統(tǒng)會計指標與公司規(guī)模變量的關系

陳璐

【摘要】本文以我國滬深A股2016 年50 家上市企業(yè)的相關數(shù)據(jù)為樣本，運用回歸分析方法檢驗、比較了業(yè)績評價的傳統(tǒng)指標（ROE、EPS、ROC、CR等）與我國上市公司的市場價值存在重要關聯(lián)的公司規(guī)模變量LNA之間的關系，發(fā)現(xiàn)LNA 與我國傳統(tǒng)的業(yè)績指標是存在一定相關性的。

【關鍵詞】ROE；ROC；公司規(guī)模；LAN；回歸分析

一、研究假設與模型建立

（一）研究假設

通過對《什么解釋公司價值：EVA還是會計指標》的一系列研究之后，筆者發(fā)現(xiàn)盡管EVA也對公司價值有一定的的影響，但是由文章最后的逐步回歸結果可以看出，公司規(guī)模變量LNA以t值-19.236，p值0.00，VIF值1.009，成為了對公司價值影響最大的變量；由于想要收集關于計算公司價值的數(shù)據(jù)比較困難，所以筆者決定就傳統(tǒng)的業(yè)績指標與公司規(guī)模變量LNA之間的關系進行研究，想要從某個方面片面地研究其與公司價值的間接關系。

探討上市公司的企業(yè)價值評估方式意義重大，但是企業(yè)價值評估是一項具有概括性的綜合資產(chǎn)評估方式，是對整體經(jīng)濟價值實行判斷預計的過程，所以這是一個相當復雜的衡量。雖然其評估方式和理論體系已經(jīng)有了將近百年的成長發(fā)展歷史，但是伴隨著不停發(fā)展的市場經(jīng)濟，企業(yè)價值評估理論在當代社會被提出了日益增長的要求。企業(yè)管理體系的重要構成部分中包含了企業(yè)價值評估理論，該評估理論在企業(yè)和業(yè)績考核、設定激勵機制、評估公允價值等方面也發(fā)揮著重大的作用，不僅有利于上市企業(yè)實行企業(yè)兼并收購活動的合理定價以實現(xiàn)價值最大化，企業(yè)價值管理在其中也被動態(tài)反映出來了，更為理性投資提供了決策依據(jù)。

由定義可知，資產(chǎn)規(guī)模是總資產(chǎn)的自然對數(shù)，所以與總資產(chǎn)呈正相關，但是公司價值=市場增加值/總資本，所以總資產(chǎn)和公司價值是呈負相關的。那么，公司規(guī)模變量LNA和傳統(tǒng)的業(yè)績評價指標之間又有著怎樣的影響呢？同樣根據(jù)定義不難看出，資本收益率=凈利潤/總資本，所以與總資本呈負相關，以此類推，本文提出以下假設：

假設一：資產(chǎn)規(guī)模（LNA）大小和每股收益之間呈現(xiàn)正相關關系。

假設二：資產(chǎn)規(guī)模（LNA）大小和資本收益率之間呈現(xiàn)負相關關系。

假設三：資產(chǎn)規(guī)模（LNA）大小和凈資產(chǎn)收益率之間呈現(xiàn)負相關關系。

（二）模型建立

本文按照以上的理論分析為鋪墊，通過構建如下的回歸模型對研究假設來進行檢驗。

LNA=α+β1 ROE+β2 EPS +β3 ZCJLL +β4 CQBL +β5 ROC +β6 CR +ε

二、實證研究

（一）變量選取

1.指標的選擇

本文主要考察我國上市企業(yè)傳統(tǒng)的業(yè)績指標和公司規(guī)模變量LNA之間的關系，因此本文采用以下指標描述公司資產(chǎn)規(guī)模：資產(chǎn)凈利潤率， 凈資產(chǎn)收益率，資本收益率，每股收益，產(chǎn)權比率，流動比率。各變量的定義如表1 所示：

2.樣本選取和數(shù)據(jù)來源

本文以我國滬深A股2016年50 家上市公司的數(shù)據(jù)為樣本，排除了IPO 上市公司、ST 上市公司、境外上市的公司和部分數(shù)據(jù)缺失上市公司、金融保險類的上市公司、存在重大事項的上市公司。本文采用的分析數(shù)據(jù)都是來自于網(wǎng)易財經(jīng)數(shù)據(jù)，涉及到有關的模型和數(shù)據(jù)均利用EVIEWS7.2和EXCEL進行統(tǒng)計、分析。

（二）實證分析

1.描述性統(tǒng)計

由表2可知，產(chǎn)權比率在不同公司之間的差距較大，最小值為7.38%，最大值達到了1543.17%，均值為195.59%。不同公司間具有的流動比率的差異不太明顯，表中最小值為0.33%，最大值為11.78%，均值為1.75%。每股收益和資產(chǎn)規(guī)模間的差異則更小，最小值分別為-1.27%和10.61%，最大值為2.99%和13，39%，均值為0.4%和13.52%。資本收益率是差距最小的一個指標，其最小值-0.05%，最大值為0.28%，均值為0.03%。凈資產(chǎn)收益率之間存在著一點差距，最大值為43.64%，最小值為-30.98，均值為7.55%。資產(chǎn)凈利潤率差別更小一點，最小值為-5.98%，最大值為28.27%，均值為3，48%。

2.相關性分析

由表3可知，產(chǎn)權比率與資產(chǎn)規(guī)模的相關系數(shù)為0.0005，在5%的顯著性水平下存在正相關關系，但其相關性不顯著；流動比率與資產(chǎn)規(guī)模在5%的顯著性水平上呈負相關關系；每股收益與資產(chǎn)規(guī)模存在正相關關系，且在5%的水平上顯著。這說明，每股收益越多，資產(chǎn)規(guī)模越大；資產(chǎn)規(guī)模與產(chǎn)權比率的相關系數(shù)為0.00058，且在5%的顯著性水平下存在正相關關系；資本收益率、凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)凈利潤率與資產(chǎn)規(guī)模均呈正相關，且在5%水平下顯著，說明其相關性都不顯著；

3.回歸分析

由表4回歸系數(shù)可知，R方和調(diào)整R方只有31%和21%，說明該模型的整體擬合情況不好；從系數(shù)的顯著性來看，Prob.值只有EPS每股收益是小于5%的顯著水平的，說明模型回歸的系數(shù)不明顯；從模型整體的顯著性來看，F(xiàn)值為3.27，不可以拒絕模型證解釋變量系數(shù)為零的原假設，說明模型整體擬合情況不好；D-W值為1.91，和序列物資相關的標準值2相近，判斷回歸殘差序列不存在序列自相關。

因為結果不盡如人意，所以對其進行懷特檢驗：

如圖所示的懷特檢驗結果中Obs*R-squared的概率值小于顯著性水平0.05，所以方程存在異方差，需要用加權最小二乘法進行修正，修正結果如下：

經(jīng)過修正以后，所有自變量的Prob.結果都在5%的顯著性水平下，說明模型回歸的系數(shù)非常顯著；從模型整體的顯著性來看，F(xiàn)值為111.3394，相應的概率值Prob.為0.00，說明模型的整體擬合情況良好；從模型整體的擬合度來看，R方和調(diào)整R方都在93%以上，說明該模型整體擬合得非常好；從模型擬合的殘差序列相關性來看，D-W值為2.004913，和序列無自相關的標準值2基本一致，說明該模型殘差序列具有獨立性，判斷回歸殘差不存在序列自相關。產(chǎn)權比率、流動比率、每股收益、資本收益率、凈資產(chǎn)收益率也都通過了T檢驗。資產(chǎn)凈利潤率產(chǎn)權比率、每股收益、資本收益率都與資產(chǎn)規(guī)模成正比，流動比率、凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)凈利潤率與資產(chǎn)規(guī)模成反比，所以假設1和假設3成立，拒絕了假設2，說明每股收益和資本收益率的提高導致了企業(yè)規(guī)模的增加，凈資產(chǎn)收益率的增加導致了企業(yè)規(guī)模的減少。

（三）總結

研究結果顯示：假設一：資產(chǎn)規(guī)模（LNA）大小和每股收益呈正相關關系。資產(chǎn)規(guī)模（LNA）大小和資本收益率呈正相關關系。資產(chǎn)規(guī)模（LNA）大小和凈資產(chǎn)收益率呈負相關關系。其中，LNA與EPS的相關系數(shù)為9.13，成為了對公司規(guī)模影響最大的變量。

參考文獻

[1] 王喜剛，叢海濤，歐陽令南.什么解釋公司價值：EVA還是會計指標[J].經(jīng)濟科學，2003（02）.