私募市場大券商深耕忙

溫濟聰

越來越多的券商盯上了市場規(guī)模約10萬億元的私募這塊大蛋糕，但要切下這塊蛋糕，最直接的方式是依靠資產(chǎn)托管、外包為主的券商主經(jīng)紀商業(yè)務(wù)（簡稱PB業(yè)務(wù)）。不過，在券商蜂擁PB業(yè)務(wù)的同時，也遭遇了來自行業(yè)內(nèi)外的挑戰(zhàn)。其中，如何突破發(fā)展瓶頸，如何打造業(yè)務(wù)核心競爭力，成為各家券商發(fā)展PB業(yè)務(wù)面臨的難題。

券商轉(zhuǎn)型抓手

隨著管理規(guī)模的迅速擴大，私募已同公募、保險一起，成為我國證券投資市場的三大投資機構(gòu)。私募基金管理規(guī)模從2014年底的2萬億元，增長至2017年7月底的9.95萬億元，短短兩年多的時間增長了近4倍。

在廣發(fā)證券同業(yè)與產(chǎn)品部總經(jīng)理梁彥軍看來，私募基金行業(yè)自身的發(fā)展催生了大量金融服務(wù)需求，如托管外包、資金孵化、資本引介、投研支持、衍生品投資等。

此時，PB業(yè)務(wù)的興起，在滿足私募基金金融服務(wù)需求的同時，為券商帶來了新的利潤增長點。據(jù)了解，PB業(yè)務(wù)是指券商向私募基金等高端機構(gòu)客戶提供集中托管清算、后臺運營、投資研究、外包等一站式綜合金融服務(wù)的統(tǒng)稱。截至目前，獲得基金托管業(yè)務(wù)資格的券商有14家，包括國信證券、廣發(fā)證券、海通證券、國泰君安證券、恒泰證券、中泰證券、興業(yè)證券、中信證券、中信建投證券、中金公司、國金證券、招商證券、銀河證券和華泰證券。

發(fā)展PB業(yè)務(wù)還有利于改善券商的收入結(jié)構(gòu)及客戶結(jié)構(gòu)，關(guān)系到券商的持續(xù)發(fā)展能力。

梁彥軍表示，海外成熟市場的主流投資者是機構(gòu)投資者，我國A股市場目前仍是以個人投資者占主流的市場。展望未來，A股市場機構(gòu)投資者占比的提升將是一個趨勢。通過PB業(yè)務(wù)拓展機構(gòu)客戶，是券商優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)和收入結(jié)構(gòu)的核心手段之一。

“PB業(yè)務(wù)集合了券商多部門的業(yè)務(wù)職能，樹立以客戶為中心的業(yè)務(wù)理念，為券商業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型提供了一個良好契機。開展PB業(yè)務(wù)，可以使券商在不放棄傳統(tǒng)經(jīng)紀業(yè)務(wù)根基的情況下，尋求新的經(jīng)營方式，向著‘一站式金融服務(wù)方向邁進。”中泰證券金融市場部總經(jīng)理陳華良表示。

發(fā)展瓶頸猶存

在經(jīng)營規(guī)模和產(chǎn)品數(shù)量大幅增長后，券商發(fā)展PB業(yè)務(wù)風險點也日益凸顯，一些瓶頸和挑戰(zhàn)依然存在。

海通證券托管部相關(guān)負責人認為，目前國內(nèi)PB業(yè)務(wù)并無統(tǒng)一的制度規(guī)范，各家券商的管理方式和發(fā)展策略也各有不同，基本上是以客戶需求為導向發(fā)展PB業(yè)務(wù)。由于風險控制口徑不一致導致PB業(yè)務(wù)發(fā)展不均衡，特別是展業(yè)中客戶的個性化需求與合規(guī)風險存在沖突。

興業(yè)證券相關(guān)負責人表示，行業(yè)監(jiān)管政策有待進一步厘清。PB業(yè)務(wù)的服務(wù)模式目前整體上仍處于探索階段，因而在同業(yè)實務(wù)具體開展過程中，尺度有松有緊，不利于業(yè)務(wù)健康、穩(wěn)定發(fā)展，有待監(jiān)管層進一步給予明確指引。

當前，行業(yè)內(nèi)PB業(yè)務(wù)競爭激烈，如果券商沒有形成一定的業(yè)務(wù)優(yōu)勢，很容易陷入價格戰(zhàn)。同業(yè)間同質(zhì)化業(yè)務(wù)導致的價格惡性競爭，以及不同監(jiān)管體系下的套利風險都為券商的PB業(yè)務(wù)發(fā)展帶來了挑戰(zhàn)。

興業(yè)證券認為，服務(wù)同質(zhì)化導致價格戰(zhàn)日趨激烈，市場化的競爭不可避免，但應倡導合理的價格競爭，且在效率、專業(yè)、IT等方面提供支持。

私募基金行業(yè)全面監(jiān)管和從嚴監(jiān)管，對券商私募基金服務(wù)提出了更高的要求。國信證券資產(chǎn)托管部相關(guān)負責人認為，監(jiān)管政策收緊，如何助力私募機構(gòu)規(guī)范發(fā)展，也是PB業(yè)務(wù)面臨的挑戰(zhàn)。

與此同時，交易系統(tǒng)也存在一定技術(shù)瓶頸。在恒泰證券副總裁劉全勝看來，傳統(tǒng)PB交易系統(tǒng)能提供的交易功能非常有限，尤其在自動化、程序化和智能化方面，系統(tǒng)功能與用戶需求之間存在較大差異，各券商只能研發(fā)專屬的交易系統(tǒng)來滿足客戶需求，但券商在軟件開發(fā)上又不具備開發(fā)優(yōu)勢，造成行業(yè)資源浪費的同時，又增加了行業(yè)內(nèi)的交易壁壘。

此外，機構(gòu)客戶、優(yōu)質(zhì)客戶體量仍較小，以及成本投入較大也在一定程度上制約了PB業(yè)務(wù)發(fā)展。“國內(nèi)機構(gòu)客戶的參與度一直較低，例如融資融券的客戶群體大部分還是自然人客戶。已參與到PB業(yè)務(wù)中的機構(gòu)客戶也存在良莠不齊的情況，增加了券商的鑒別難度。有些券商為了招攬客戶，采取了降低門檻的措施，這加大了市場風險及業(yè)務(wù)風險。”陳華良說。

打造核心競爭力

隨著涌入者越來越多，行業(yè)競爭逐步激烈。券商該如何打造PB業(yè)務(wù)的核心競爭力？

首先，券商應提供個性化、專屬定制服務(wù)。劉全勝認為，對于中小券商而言，由于缺少平臺資源，因而要打造自己的核心競爭力必須提供差異化個性化服務(wù)，集中力量做好一兩個點的精準服務(wù)，爭取在某一方面占據(jù)行業(yè)相對優(yōu)勢甚至是領(lǐng)導地位，不能盲目追求全業(yè)務(wù)鏈服務(wù)。

比如，廣發(fā)證券就針對私募基金發(fā)展過程中的各個階段，提供初創(chuàng)期、成長期、發(fā)展期、成熟期等全生命周期綜合服務(wù)。在全生命周期的服務(wù)框架下，在服務(wù)大量私募客戶的過程中，廣發(fā)證券對這些個性化需求不斷深入研究，積累了豐富的業(yè)務(wù)經(jīng)驗、業(yè)務(wù)模式，為私募基金提供有別于市場上一般服務(wù)的專屬定制服務(wù)。

其次，提升專業(yè)化水平。“隨著國內(nèi)金融產(chǎn)品線日趨豐富，投資標的逐漸增多，交易機制、清算交收等模式越來越復雜，這就對資產(chǎn)托管、估值清算交收等后臺系統(tǒng)的要求越來越高，勢必要有大量的硬件和人才投入，專業(yè)性將越來越強，相關(guān)專業(yè)化分工也將對行業(yè)的后來者形成壁壘。”國信證券資產(chǎn)托管部相關(guān)負責人表示。

再次，提升系統(tǒng)交易功能及交易速度。隨著私募基金投資策略日益豐富和復雜，投資管理人對券商PB系統(tǒng)交易功能及交易速度的要求也越來越高。梁彥軍介紹，廣發(fā)證券專為私募機構(gòu)打造了全內(nèi)存極速交易系統(tǒng)，采用先進的內(nèi)存處理技術(shù)，抵近交易所部署，集成極速行情、籃子交易、鍵盤快捷交易、批量追撤補單、期現(xiàn)自動對沖、一鍵清調(diào)倉等功能，無縫對接托管、估值、績效分析系統(tǒng)，并可根據(jù)投資團隊需求量身定制專屬交易界面，為私募機構(gòu)打造策略開發(fā)、回測、算法交易執(zhí)行、投后績效分析一站式交易解決方案。

“此外，還應注重團隊人才的培養(yǎng)。PB業(yè)務(wù)是創(chuàng)新型業(yè)務(wù)，包含眾多環(huán)節(jié)，團隊中的每一分子不應僅僅局限于自己的崗位職責，還應了解業(yè)務(wù)整個流程。人才團隊也應隨著業(yè)務(wù)增長相應地增加。”陳華良補充說。