多空博弈之下 粕類見機行事

8月第一周美豆產區天氣暫改善，最新美農數據顯示美豆優良率高于預期，市場壓力再次加大。但天氣炒作或再次燃起，目前市場焦點仍集中于天氣對單產的影響，進一步走勢等待天氣指引。國內大豆豆粕供應龐大，油廠保持高位開機，現貨市場繼續承壓，8月壓力仍較大，豆粕單邊或跟隨美豆繼續震蕩。

操作建議：美豆8月中旬前主要是靠天氣炒作，若單產下調，美豆還有反彈空間。若外盤上漲，國內肯定跟盤上揚，但一旦失去天氣炒作支撐，回歸基本面時，豆粕價格將下跌。短線可繼續做反彈，但需謹慎追漲。長線可在8月中旬天氣炒作結束后逢高沽空。菜粕近期需求有所回暖，相對豆粕或偏強一些，可繼續做反彈。

期貨市場走勢回顧

進入7月之后，由于美國大豆種植面積數據不及預期和部分產區干旱，天氣炒作氛圍濃厚，CBOT大豆價格大幅上揚，美豆指數站上1000關口，帶動國內兩粕價格大幅反彈，豆粕主力最高漲至 2948元/噸，菜粕主力最高漲至2449元/噸。

基本面分析

國際方面：基本面格局未改，天氣炒作支撐美豆繼續反彈，美元指數繼續尋底，創下一年多來最低水平

特朗普執政政策令市場擔憂，再加上特朗普的“通俄門”繼續發酵，美元承壓，美元匯率大幅下跌，創下一年多來最低水平。曾跌至93.135點，這是自6月份以來的最低水平。也提振以美元定價的農產品出口競爭，對價格利好。

美國農業部周度出口銷售報告顯示，2016/17年度迄今美國對華大豆出口小數總量比上年同期增長28.5%。截至7月20日，2016/17年度美國對中國大豆出口裝船量為3471.4萬噸，高于上年同期的2743.3萬噸。當周美國對中國裝運14.2萬噸大豆，一周前為13.8萬噸，前兩周為0.32萬噸。

美國農業部周四（8月10日）報告顯示，私人出口商報告對未知目的地售出264000噸大豆。

受天氣影響，美豆優良率下降

截至7月23日當周，美國大豆生長優良率為57%，低于預期的60%，之前一周為61%，為連續第6周下降。臨近8月份，天氣對美豆單產的不利影響正在逐步增大。美國政府月底發布的干旱檢測報告顯示，上周（8月7日—8月13日）美國干旱面積總體繼續增長，上周（8月7日—8月13日）部分地區降雨量不及預期，天氣預報顯示，未來兩周降雨正常至偏干概率較大。在干燥高溫天氣沒有徹底好轉，以及大豆優良率持續下降的天氣升水支撐下，整體走勢或偏強。

基金進一步減空增多，凈多頭寸繼續增加

截至7月25日當周，非商業資金在大豆合約上增持多頭906手，減持空頭17048手，目前凈多為58785手，占總持倉的比率為9.4%，上周為6.3%，自月初翻倉以來，連續3周增持凈多頭寸。在豆粕合約上，多頭減持421手，空頭減持1356手，目前凈多為16201手，占總持倉的比率為4.7%，上周為4.3%。

巴西產量預計增加

巴西農業部稱，巴西2017/18年度大豆產量預計下滑2%至1.1066億噸。2017/18年度大豆產量上限為1.215億噸，將同比增加7.5%。巴西2017/18年度大豆播種自下半年開始。農業部稱，在長期預估中，到2026/27年度市場，巴西大豆產量將達到1.7528億噸，種植面積將從3400萬公頃增至5400萬公頃。

國內方面：國內大豆到港壓力大，豆粕庫存高企

據Cofeed實時調查統計，2017年7月份國內各港口進口大豆預報到港145船923.06萬噸，高于6月份實際到港的854.63萬噸，較2016年7月份的776萬噸增長18.95%。8月份到港量最新預期維持在830萬噸，9月份最新預期增至680萬噸，較上周（8月7日—8月13日）的預期增50萬噸，10月份最新預期700萬噸，高于上周（8月7日—8月13日）的650萬噸。

6月大豆船期延遲及港口擁堵等因素導致7月份大豆到港壓力劇增，油廠被動保持高開機量。截至7月21日，全國主要油廠大豆庫存555.2萬噸，環比增加31.93萬噸，同比增加146.07萬噸。豆粕庫存110.79萬噸，環比增加7.72萬噸，同比增加15.6萬噸，油廠大豆豆粕庫存均創近年新高。由于進口大豆數量龐大，下游對后市并不樂觀，采購較為謹慎，上周（8月7日—8月13日）油廠累計成交42.16萬噸，日均成交量8.43萬噸，遠低于市場正常成交水平。油廠豆粕庫存居高不下，部分油廠因脹庫停機，現貨成交倒掛在-50左右。下游豆粕需求增速難以抵消豆粕供應增速，豆粕供大于求的局面還將維持一段時間。

菜粕供應充足

進入7月份以來，我國進口菜籽集中到港，菜粕供應充足，而由于豆粕價格優勢明顯，擠占菜粕需求，菜粕市場整體供過于求。7月25日，廣東地區菜粕現貨報價2300元/噸，廣西地區報價2300元/噸，環比前一周均有所下調。

從供應角度看，根據商務部發布的數據，7月份上半月我國菜籽進口到港量31.1萬噸，預計7月份總進口量將達到50.5萬噸。由于進口的集中到港，沿海地區菜籽庫存量也有所上升，截至7月19日，南方沿海地區菜籽庫存量41萬噸，與7月初相比增加5萬噸左右，增幅14%。與此同時，油廠壓榨量也將維持在較高水平，據統計，7月14日當周入榨量10.8萬噸，前一周為12萬噸，近期菜粕供應相對充足。

菜粕成交量提升，總庫存下降明顯

據Cofeed最新調研統計，截至7月28日當周，國內沿海進口菜籽庫存下降至55萬噸，較之前一周的62.25萬噸減少7.25萬噸，降幅11.65%；沿海地區101家油廠壓榨量降至83310噸，較前一周降幅27.25%，沿海地區菜籽加工廠開機率在36.08%，上周為52.54%。菜籽庫存及油廠開機率同時降低，預計短期菜粕供應量可能縮減，對市場形成有力支撐。國內菜粕總成交量為31940噸，較上周11800增加20140噸，增幅為170.68%；菜粕提貨量也有所放大，兩廣及福建地區菜粕庫存降幅達34.48%。

豆菜粕價差升至500以上，豆粕對菜粕影響減小

5月份后，豆菜粕價差一直處于較低水平，很長一段時間都處于500元/噸，致使豆粕對菜粕形成很強的替代作用，豆粕的基本面壓力使得菜粕壓力也很大。而7月以來，豆菜粕價差開始回升，已經漲至500元/噸以上，表明豆粕對菜粕的影響減弱。

貿易商和企業備貨心態謹慎

今年以來，國內畜禽養殖效益不佳，生豬、肉禽、雞蛋價格持續下滑。截至7月21日，國內生豬價格較去年同期下降了26%，自繁自養利潤同比下降了50%以上；禽類方面，雞蛋價格同比下降了55%，白羽肉雞價格同比下降了17.8%。6月以來，國內南方多地發生洪澇災害，養殖板塊整體表現不佳，養殖戶補欄也較為謹慎，下游消費低迷。在當前蛋白原料整體供應較大、下游消費低迷的情況下，貿易商和企業的備貨心態也較為謹慎，隨用隨買，不愿保持過多庫存。

當前正值菜粕需求旺季，且主要水產養殖地區天氣晴好，有利于飼料投放，但由于今年豆粕供應極為充足，豆粕比價優勢明顯，對菜粕的使用有一定的擠占效應，目前，廣東地區豆粕單蛋白價格僅比菜粕高1元左右。據悉，自5、6月開始，部分飼料企業已經逐步調整配方，下調了菜粕添加比例。

行情展望

綜上所述，美國大豆產區部分地區干熱并未徹底改善，天氣炒作持續，目前市場焦點仍集中于天氣對單產的影響，進一步走勢等待天氣指引。國內大豆豆粕供應龐大，油廠保持高位開機，現貨市場繼續承壓，8月壓力仍較大，豆粕單邊或跟隨美豆走強。具體來看，美豆8月中旬前主要是靠天氣炒作，從未來兩周天氣來看，美豆還有反彈空間。若外盤上漲，國內肯定跟盤上揚，但一旦失去天氣炒作支撐，回歸基本面時，豆粕價格將下跌。短線可繼續做反彈，但需謹慎追漲。長線可在8月中旬天氣炒作結束后逢高沽空。菜粕近期需求有所回暖，相對豆粕或偏強一些，可繼續做反彈。endprint