博納影視：股權轉讓眼花繚亂子公司頻頻現虧損

本刊記者 邸凌月

博納影視：股權轉讓眼花繚亂子公司頻頻現虧損

本刊記者 邸凌月

近日，博納影業集團股份有限公司(以下簡稱“博納影業”)遞交了招股說明書，公司擬發行不超過1.22億股，共募資14.25億元，其中6.05億元投向博納電影項目，主要投資方向為影片投資，預計投資數量8部；另外8.2億元用于博納電影院項目建設，主要包括裝修、銀幕、座椅、還音設備、放映設備、集成系統、辦公設備及輔助設施等。

據了解，2010年12月，博納影業正式登陸美國納斯達克，成為我國首家在美上市的影視公司，但在2015年6月，總裁于冬決定帶著博納影業回歸A股。

記者注意到，博納影視退出納斯達克后，股權轉讓一直沒停過，突擊入股的法人股東多達十余位，章子怡在內的自然人股東有七位，若博納成功上市，他們均可大享資本盛宴帶來的收益。同時，博納影視旗下眾多的子公司中，有不少是連年虧損的，甚至資不抵債，這或將會拖累公司的業績。

股權轉讓眼花繚亂

2016年4月，博納影視宣布完成私有化交易，正式從納斯達克證券交易所退市。隨后，股東由原來的于冬、于海兄弟不斷擴大，頻繁的資本動作一直進行到遞交招股說明書前半年。

納斯達克退市一個月，博納影視就開始了回A前的首輪增資，新入股東按增資比例大小排序分別為影視基地、金石投資、東陽阿里、寧波賽富、林芝騰訊、亞東信臻、天津博新、上海喆巍、天津盛鼎，合計增加注冊資本9317.91萬元，。

當年12月22日，博納影視再次增加注冊資本229.09萬元，除了之前的兩大互聯網巨頭旗下的東陽阿里、林芝騰訊，還包括新股東西藏和合、珠海聚灃、浙江中泰、新華聯控、招銀肆號、上海確智、上海鉅的、共青城瑞通、金石智娛和招銀共贏。

事實上，博納影視的這場戰役早有準備，12月27日，現有股東向若干主體轉讓股權，其中影視基地將其持有的745.08萬元、429.54萬元、409.08萬元、226.80萬元、187.28萬元注冊資本分別轉讓給西藏和合、西藏祥川、浙江中泰、霍爾果斯名仕、北京創海，轉讓價格分別為4.17億元、2.7億元、3億元、1.98億元和1.64億元；金石投資將1011.92萬元注冊資本，作價8.83億元轉讓給信石元影；亞東信臻將645.99萬元注冊資本，作價5.87億元轉讓給青島海爾；天津博新將229.09萬元注冊資本，作價1.8億元轉讓給青島金石。這些轉讓價格中，最低為55.92元/注冊資本，最高為90.79元/注冊資本，溢價頗高。

直至今年3月，金石投資將859.07萬元注冊資本，作價4.85億元轉讓給中信證投；于冬將166.69萬元、140.94萬元注冊資本分別轉讓給霍爾果斯名仕、沈陽茂業，作價分別為1.46億元、1.19億元；影視基地將214.53萬元、57.27萬元注冊資本轉讓給無錫茂業、西藏德展，交易價格分別為1.81億元、0.5億元；天津博新將47.4萬元、23.7萬元注冊資本轉讓給青島金石、和創勝景，作價分別為0.4億元、0.2億元，同樣有不少的溢價。

然而，博納影視在2017年3月29日完成股改后，又有一波股東通過增發的方式突擊入股，名單中有多位當紅明星和法人，分別是青島金石、萬達電影、黃建新、韓寒、張涵予、黃曉明、毛俊杰、大同信宇、章子怡、天津橋斌、刀郎莊園、陳寶國和首業君陽，每股面值為1元，共持有6872.76萬股。

值得注意的是，上述企業中有多家受同一主體控制，例如信石元影和金石智娛均為中信證券的直投基金，中信證投為中信證券的全資子公司，青島金石為中信證券的全資孫公司，四家公司合計持有博納影視13.28%的股權，紛繁復雜的股權關系讓人眼花繚亂。此外，共有17位法人股東成立于2016年，可謂是為了入股博納而成立，一旦博納影視成功上市，不少機構、明星都能從這場資本盛宴中賺得盆滿缽滿。

財務問題重重

博納影視2014年-2016年營業收入分別為12.11億元、14.31億元、19.01億元，2015年、2016年同期增長18.14%、32.85%，然而銷售費用同期分別為1.96億元、2.43億元、3.7億元，2015年、2016年較上年增長23.49%、52.31%，遠超營收的增速，雖然公司解釋稱，銷售費用大幅增加主要是因為隨著電影市場競爭不斷加劇，發行的各部影片的宣發費用特別是發行推廣費大幅增加，但兩者增速懸殊過大并不利于公司的長遠發展。不僅如此，財務費用在2015年為0.73億元，增幅為132%。

另外，由于私有化支付股利，公司2016年管理費用較大，導致營業利潤為-0.28億元，最終靠2.12億元的政府補助而扭虧，實現歸母凈利潤1.02億元，高于此前兩年歸母凈利潤之和。

此外，博納影視主要有64家控股子公司，包括17家一級全資子公司、40家二級全資子公司和7家三級全資子公司以及4家直接參股公司。據股市動態分析周刊記者統計，博納影視13家主要控股子公司中，2016年虧損7家，其中國際影投虧損最多，為4352.57萬元；2017年一季度虧損進一步加劇，為9家，成立僅三個月的時間天津博納文化就已虧損951.96萬元。與此同時，天津企管、國際影投持續資不抵債，2016年凈資產分別為-44.53億元、0.65億元，2017年一季度分別為-44.37億元、-0.67億元。

細分后的66家全資子公司中，有46家披露了財務數據，其中2016年虧損20家，盈利能力最弱的為海外一級子公司Bona Film Investment Company（PACIFIC RIM,USA），凈利潤為-3539.41萬元；2017年一季度仍有16家延續虧損，資不抵債的子公司也有許多。

另一方面，博納影視的應付賬款占比較高，2014年-2016年和2017年一季度應付賬款分別為3.37億元、5.96億元、6.23億元和6.32億元，占當年流動負債比分別為14.1%、14.63%、8.88%、10.83%；而其他應付款同期分別為11.85億元、24.99億元、57.96億元和43.78億元，占流動負債比為49.59%、61.32%、82.64%和74.96%，這兩項應付款之和占據了整個流動負債的大頭，對整個資金鏈將帶來負面影響。