石油巨頭蜇伏期滿

○ 文／林曉紅 王 超 石洪宇 熊 靚

石油巨頭蜇伏期滿

○ 文／林曉紅 王 超 石洪宇 熊 靚

國際大石油公司對發展前景的判斷正在發生實質性轉變，悲觀預期明顯減少，樂觀情緒有所增加。

埃克森美孚表示，目前市場呈現回暖跡象，對未來增長抱有信心，如果未來三年油價高于42美元/桶，公司的現金流將足以覆蓋資本支出和分紅。BP認為，油價低迷周期接近尾聲，明確提出“重回增長”口號，若2017年油價高于50美元/桶，即可實現現金流平衡。道達爾看好未來油氣市場前景，表示為期兩年的防御型戰略即將結束，將采取進取型戰略。

2017年一季度由于油價回升、成本降低及產量增長等因素，國際大石油公司的凈利潤大幅上升，同比增長幅度在77%～470%之間。其中上游經營利潤增長幅度較大，埃克森美孚的上游經營利潤同比增加30倍，下游利潤由于化工品利潤增加、運營費用降低等因素，除道達爾外其他公司均實現1%～25%的增長。國際大石油公司創下2015年以來最好季度業績，預示著油氣行業的復蘇。輿論普遍認為，未來一段時間油價將保持在45～55美元/桶的水平，國際大石油公司實現現金流平衡，預期收入穩步回升，盈利空間增加。由于對行業前景預期逐步轉向謹慎樂觀，公司經營戰略呈現由緊縮轉向擴大投資、提高產量增速等積極導向。

●挫折過后，國際巨頭再次揚帆遠航。

投資由縮減變增長

2014年下半年，國際大石油公司合計投資額出現近五年來的首次下降，同比降幅達16%。2015、2016年投資額繼續下降，分別比上年下降16%與22%。未來國際大石油公司投資策略將有所變化，最新投資動向主要包括以下五個方面。

投資預算由減轉增并預留上調空間

各公司對前景的判斷最直接反映在投資預算上，2017年部分公司一改連續壓減投資的做法，主動調增2017年或未來幾年的投資預算。埃克森美孚最為迅速，將2017年資本支出預算增加30億美元至220億美元，比上年提高16%，在五大以司中增幅最大，其中上游投資比上年增加20%。BP公司2017年有機投資（不包括收購）預算增長6%左右。其他3家公司雖未調增2017年投資預算，但對未來幾年保持了較大的彈性，例如殼牌2018年的投資計劃最高留出了50億美元（20%）的增長空間，雪佛龍對今后三年的投資保留了10%以上的上調空間。

投資方向偏重短期高回報項目

各大石油公司將有限的資本支出投入到短期高收益、盈利能力強、發展前景更好的項目及區域，謹慎投資創造更大的經濟效益。埃克森美孚2017年短期高回報項目（投資周期短于3年）支出占上游支出的34%，2018—2020年占比將提高到50%以上。雪佛龍也明確提出將優先投資短期回報項目，并增加上游短期高回報項目（2年內可產生現金流）預算，由2014年上游支出的55%提高到2017年的75%。BP在公司新的五年規劃展望中提出，公司將轉讓向低成本盆地的成熟油田項目，加快資金回報。

投資區域加速回歸美國本土

美國的能源新政將減輕油氣公司的財稅負擔，并鼓勵石油企業赴美投資，加之未來十年美國非常規資源產量將增長80%，國際大石油公司看好美國本土發展勢頭，加速投資回歸，分享政策紅利。2017年1月，埃克森美孚以66億美元收購二疊紀盆地項目。這是近5年來公司最大的一筆收購活動，同時宣布將全球鉆井預算的50%用于美國頁巖油氣資源，并投資200億美元重新布局美國墨西哥灣，擴大前景較好的煉廠和化工廠規模。雪佛龍宣布，2017年在美投資將增長到73億美元，占總投資的48%，比上年大幅增加，繼續投資二疊紀盆地資源20億美元，計劃2020年末該區域的產量提高25%～35%。殼牌計劃在二疊紀盆地和加拿大福克斯克里克盆地每年投資20億～30億美元，將增產14萬桶油當量/日。

投資類型向高產量低成本資源變化

國際大石油公司將增加頁巖油氣、部分深水等高產量低成本資源投資，暫停或出售油砂等高成本重油項目。除了二疊紀盆地投資之外，南美頁巖油氣遠景資源憑借其未來產量規模優勢，也吸引著國際大石油公司加大投入。例如埃克森美孚計劃2017年底前向阿根廷的瓦卡姆爾塔頁巖遠景區投資7.5億美元，大幅提高該頁巖遠景區頁巖氣產量。道達爾也將投資5億美元，開發阿根廷瓦卡姆爾塔頁巖項目。該項目是低油價以來道達爾最大規模的投資。殼牌將投資3億美元開發阿根廷南部的頁巖油氣藏。

作為接替陸上常規油氣的戰略領域，深水油氣資源依然具有很大潛力。盡管深水項目周期長、投資密度大，但在石油公司不斷進行技術創新、降低生產成本的情況下，圭亞那、塞內加爾的深水項目盈虧平衡點僅為40美元/桶。2017年，國際大石油公司已經批準多個深水項目的最終投資決定。

鑒于油砂項目經濟性差、資源開發消耗的能源強度高，國際大石油公司選擇大規模退出。新的油砂項目很難在現有油價水平實現盈利，在油價恢復至一定水平前，國際大石油公司暫時不會參與新的油砂項目。

下游投資集中于最具競爭力的項目

國際大石油公司將下游的有限投資集中在最具競爭力的項目。埃克森美孚2017年下游投資預算重點是高價值產品，例如化工板化的聚乙烯、烯烴以及特種產品，2017年一季度化工板塊為公司帶來11.71億美元經營利潤，同比增加34.29%。殼牌也將下游投資重點放在高利潤項目上，例如2017年將對其全球化工項目中利潤最高的大亞灣項目增資。道達爾將與諾瓦化學公司組成合資公司，共同投資17億美元在美國墨西哥灣沿岸新建乙烷制烯烴裝置。BP將以12.8億美元投資澳大利亞沃爾沃斯公司在澳燃料業務。

產量與成本兩手抓

2006—2014年，受資產出售多于收割、高油價下資源國分成增加等因素影響，國際大石油公司油氣產量年均下降2%左右。但2015年以來，國際大石油公司實施穩產增產加快回收現金策略，加上低油價使亞太、非洲等地區石油公司產量分成比例增加，使得平均產量由降轉增，2015年國際大石油公司平均油氣產量比上年增長2.6%，2016年增速達到了4.9%。

啟動產量快速增長區域項目

BP計劃2017年投產7個主要位于俄羅斯中亞和北美地區的大型油氣項目。這是BP近10年來大項目投產最多的一年，預計產量增長4%～9%。BP還確立“天然氣驅動”戰略，天然氣產量所占比重將由目前的42%提升到2020年的55%左右，2017年投產的7個項目中有6個是天然氣項目，包括位于特立尼達和多巴哥的Juniper海上氣田、阿曼的Khazzan氣田、西澳大利亞海岸的Persephone氣田、埃及的West Nile Delta Taurus Libra海上氣田等。埃克森美孚計劃未來4年年均產量增長2%，新增產量主要來自北美地區。除了收購油氣資源外，埃克森美孚還積極從事勘探活動，2016—2017年公司在圭亞那獲世界級大發現Liza油田。該油田近海區域累計探明石油世界級大發現Liza油田，累計探明石油儲量25億桶，將于2020年開始生產。公司還于2016年底通過招標進入塞浦路斯的海上區域進行勘探活動。殼牌2017年的產量目標最高將增長7%，重點是亞太、北美的淺水和非常規項目。道達爾的增產目標更為激進，計劃未來18個月啟動10個大型新項目，到2020年年均產量增長5%左右。

嚴格控制上游成本反彈

2015—2016年，全球油氣公司投資削減40%，運營費用降低19%。即使如此，伍德麥肯茲研究發現，進行中的項目成本仍超出預計成本，超出了30%，項目進度普遍滯后。目前，國際大石油公司在不斷提高產量增速的同時，繼續實施降本增效策略，嚴控成本費用隨油價回稓明顯反彈，提升盈利空間。一是通過提高效率、采用標準化作業以及技術突破等手段，壓減生產操作等成本。預計2017年國際大石油公司上游成本將進一步下降。道達爾2017年操作成本目標5.5美元/桶，2018年操作成本目標進一步降至5美元/桶。二是通過重新設計與評估項目，達到降低成本的目的。例如恢復較少產量井，傾向于尋找儲層目標的富集儲量，通過合同議價降低供應鏈成本等。

用并購優化資產結構

2013—2015年，國際大石油公司并購支出總額僅為43億美元（不包括殼牌收購BG），而2010—2013年年均資本支出則高達243億美元。從國際大石油公司2016年的油氣資源項目來看，到2024年產量會大幅下滑，公司需轉變低油價時期的保守經營策略，通過收購油氣資源，實現產量的可持續增長。2016年下半年以來，國際大石油公司改變近年“賣多買少”的常態，大舉實施收并購，累計金額超過200億美元，成為近期市場中最活躍的買家之一。2017—2020年，油氣收并收購活動將集中在北美致密油區塊、巴西和中東低成本地區。此輪國際大石油公司收購有三個特點。

一是選擇契合公司發展戰略的資產，例如深水、非常規等項目。其中深水資產收購數量較多，共有14項，大資產主要位于墨西哥灣、東非和北非海上。道達爾以22億美元收購巴西桑托斯盆地兩個油田22.5%權益，購買泰國國家石油公司位于緬甸海上深水區塊mD-7的50%股權。埃克森美孚除了在北美頁巖油領域有較大動作外，還計劃收購巴西政府將于2017年出讓的大片海上油田的股份，從而增加其巴西深水資源，積極尋求深水、非常規及天然氣的資產平衡與協調發展。

二是布局影響長遠的資源型項目。盡管目前天然氣處于不景氣周期，國際大石油公司對天然氣資源項目仍有很濃厚的興趣。埃克森美孚繼續鞏固天然氣及LNG資產的優勢，2016年以25億美元收購InterOil公司巴布亞新幾內亞天然氣資產，2017年又以28億美元收購埃尼東非莫桑比克項目25%的權益。BP在2017年初的兩筆收購均為有資源潛力的天然氣勘探項目，5.25億美元收購埃尼在埃及的大型氣田Zohr氣田的10%權益，9.16億美元收購Kosmos公司在非洲西北海岸兩個獲得重大發現的天然氣區塊部分權益。

三秉持價值高于規模理念，深入優化資產結構。低油價時期陷入困境，使國際大石油公司更加堅定價值高于規模的策略，明確利潤增長領域，利用油價回升的有利時機，優化資產結構，加大力度處置不符合公司戰略的方向、效益前景不佳的非核心資產，提高資產與戰略的契合度，進一步集中資源和力量發展最具競爭力和最有前景的領域。殼牌2016年以來剝離了190億美元的上游資產，主要位于英國、墨西哥灣、非洲等區域，包括以72.5%億美元出售加拿大油砂項目50%權益，聚焦澳大利亞、巴西、卡塔爾等核心區域資產，將業務集中在化工品、深水、一體化天然氣等最具競爭力的領域。殼牌公司計劃2018年前再出售價值100億美元資產。雪佛龍計劃于2016年—2017年出售50億～100億美元資產，其中包括加拿大油砂及孟加拉天然氣田等非核心資產。BP計劃2017年出售資產55億美元。

責任編輯：周志霞znzhouzhixia@163.com