工程咨詢機構在新形勢下為項目融資提供咨詢服務的研究

◆王光遠 李 磊

工程咨詢機構在新形勢下為項目融資提供咨詢服務的研究

◆王光遠 李 磊

基礎設施建設和公共服務設施建設等項目在我國的經濟社會中占據著十分重要的地位，對國民經濟增長和城市化發(fā)展貢獻顯著。目前，這些大型項目在我國基本上是以政府投資為主，在項目實施的過程中，由于融資模式不規(guī)范，項目建設和運營不成熟，政策法規(guī)體系不健全，導致了許多項目供給速率緩慢、質量不高、政府的隱形負債累增、財政形成不良惡性循環(huán)。與此同時，我國目前傳統(tǒng)工程咨詢行業(yè)的發(fā)展還不十分成熟，咨詢行業(yè)各業(yè)務鏈條之間沒有形成有機的整體，與市場需求不甚相符。尤其是在大型工程項目中，工程咨詢的改革和發(fā)展面臨著巨大的空間。

政府投資；融資模式；工程咨詢

一、相關政策解讀

為解決工程施工項目過程中出現(xiàn)的諸多現(xiàn)實問題，政府有關部門制定了一系列切實可行的政策文件，如財政部出臺《關于印發(fā)政府和社會資本合作模式操作指南(試行)的通知》（113號文），鼓勵社會資本積極參與政府基礎設施建設項目。2017年5月3日，六部委聯(lián)合頒布《進一步規(guī)范地方政府舉債融資行為的通知》（50號文），其意在規(guī)范地方政府舉債融資行為，同時重點監(jiān)管PPP變相融資，明確地方政府不得采用違法違規(guī)行為進行變相舉債。5月28日，財政部又繼續(xù)出臺了《財政部關于堅決制止地方以政府購買服務名義違法違規(guī)融資的通知》（87號文），為規(guī)范政府購買服務行為提供了法規(guī)依據，基本覆蓋了當前地方政府及其部門的主要違法違規(guī)融資方式。

隨著政策的不斷深入，工程建設融資模式的不斷創(chuàng)新，我國PPP項目迎來爆發(fā)式發(fā)展的機遇期，相關咨詢行業(yè)隨之興起，傳統(tǒng)的工程招標咨詢、工程造價咨詢、工程設計等工程項目前期咨詢企業(yè)也面臨著轉型發(fā)展。國務院辦公廳印發(fā)的《關于促進建筑業(yè)持續(xù)健康發(fā)展的意見》（19號文）于2017年2月發(fā)布，在其中第三款第四條中，建議“培育全過程工程咨詢”。文件鼓勵投資咨詢、勘察、設計、監(jiān)理、招標代理、造價等企業(yè)采取聯(lián)合經營、并購重組等方式發(fā)展全過程工程咨詢，培育一批具有國家水平的全過程工程咨詢企業(yè)。培育全過程的工程咨詢，是工程咨詢單位適應建筑業(yè)變革、提高企業(yè)服務質量的必經之路。研究我國目前項目融資的多種模式和工程咨詢企業(yè)參與建筑業(yè)的具體形式，對于深入發(fā)展全過程的工程咨詢業(yè)務，實現(xiàn)轉型發(fā)展具有一定的實踐指導意義。

二、項目融資渠道梳理

由于具有無追索權或有限追索權的特性，項目融資通常把項目所擁有的各類資產、項目的預期收益或者項目權益作為融資的基礎。與公司融資等其他的籌資方式相比，由于項目風險有個參與方共同承擔，因此項目融資能夠有效降低融資風險，擴展資金獲取的渠道，從而為一些比較大型的公共服務設施項目或者基礎設施項目籌資創(chuàng)造了便利，因此被業(yè)界所廣泛采用。為了直觀地表現(xiàn)項目融資的優(yōu)勢，現(xiàn)將項目融資與公司融資進行對比，結果如表1所示。

表1 項目融資與公司融資的主要區(qū)別

續(xù)表1

權益資本融資與債務資本融資這兩類項目融資的具體方式如下表所示。

表2 權益資本融資

表3 債務資本融資

在基礎設施建設和公共服務設施建設項目中，融資方式并不是一成不變的，通常采用權益資本融資和債務資本融資兩類方式相結合進行。權益資本主要來自企業(yè)的直接投資和政府財政資金，債務資本則可選擇項目貸款、發(fā)行債券和項目基金等方式。

1.項目貸款。相比于其他的債務資本融資，項目貸款具有低融資成本、貸款期限長、貸款金額大以及流程簡便的屬性，因此最為常用。由于項目規(guī)模和融資需求的不同，融資方可以選擇通過一兩家金融機構或是由多家銀行或機構組成的銀團來進行項目貸款。由于基礎設施建設具有資金額較大，期限較長的需求，更適合于采用上述后者進行項目融資。據統(tǒng)計，項目貸款可占到融資總額的90%。

2.發(fā)行債券。針對具體的基礎設施項目，政府出臺了有關政策支持特定的專項債券發(fā)行，如收費公路專項債、土地儲備專項債、PPP項目專項債等。滿足要求的項目可以按流程發(fā)行債券，獲得低成本的項目資金。

3.基金。政府發(fā)起的引導基金一般由省級政府出資設立，在此基礎上社會其他金融機構注入資本以此成立產業(yè)基金的母基金，而后母基金再根據審核后的項目設立子基金；社會資本發(fā)起投資基金通常是由具有建設運營能力的，并與政府簽署合作協(xié)議的社會資本為對接具體基建項目，發(fā)起設立的股權投資基金，該基金通常會與銀行等金融機構設立有限合伙基金。

三、項目融資的結構設計

項目融資過程中最重要和最關鍵的一環(huán)就是設計融資的結構。融資結構的種類有很多，本文主要介紹投資者直接安排項目融資、投資者通過項目公司安排融資、基于“設施使用協(xié)議”進行融資、基于“生產支付”進行融資、杠桿租賃、公共項目的BOT、PPP等多種方式。在進行項目融資時應根據實際需要對這幾種不同的融資模式進行合理的組合和變通，以達到最好的融資效果。

表4 項目融資結構

隨著財政部87號文的出臺，政府購買服務被嚴格限制，PPP項目將在政府投資行為中發(fā)揮更大的作用。由政府主持的大型工程項目投資、建設和運營管理可運用多種融資途徑，采用政府部門和私營部門合作的PPP模式，同時運用項目公司來安排融資，最大限度地分散項目風險，將成為市場的大趨勢。

四、工程咨詢單位參與項目融資的思考

工程咨詢單位應積極發(fā)揮自身在項目管理方面的專業(yè)性，參與工程項目的融資模型轉型。PPP模式的核心就是通過成立SPV公司（特殊目的公司）吸引民間資本用于公共項目建設。SPV公司運作的流程可以表示如下圖所示。

為了積極推動咨詢單位的融資模式轉型，工程咨詢單位可深入參與PPP項目的投資、建設和運營管理的各個環(huán)節(jié)，將公司打造成服務于公共項目的SPV公司，深入參與項目運轉，以自身的專業(yè)技術和管理優(yōu)勢最大限度地發(fā)揮在項目運作中的作用。具體運作內容和流程如下：

圖1 PPP項目融資模式運作流程

第一，政府組織項目招標。通過對項目的民營化進行可行性研究，具體包括成本費用概算、外部效應分析和國民經濟評價等，進而面向社會資本進行“項目招標”來確定項目投資主體。

第二，成立SPV公司。對于公司具有一定建設和咨詢經驗的基礎設施項目，公司應積極參與政府部門的項目運作，與政府簽訂相關協(xié)議，組建SPV公司（特殊目的公司）。

第三，安排融資。作為具有獨立生產經營能力的SPV公司（特殊目的公司），可以整體地使用項目資產和現(xiàn)金流量作為融資的抵押和信用擔保，與貸款人簽署貸款協(xié)議，獲取項目的貸款資金，并承擔債務償還責任。滿足條件的SPV公司也可發(fā)行債券和申請基金。PPP項目專項債是重點支持傳統(tǒng)基礎設施和公共服務領域項目的、由PPP項目公司或社會資本方發(fā)行的專項債券，也是SPV公司獲取項目融資的重要渠道。

第四，項目建設。SPV公司（特殊目的公司）簽署項目建設合同，主持建設經營并擁有項目。采用獨立自主的方式或通過委托相關代理機構的方式進行工程報建、勘察設計發(fā)包、施工發(fā)包、各項合同的簽訂和履行、竣工驗收。

第五，項目運營。SPV公司（特殊目的公司）簽署相關合同，獨立自主或委托相關運營商進行項目運營。項目產品的運營收入在支付項目的生產管理費用和資本再投入、償還貸款人或者項目專項債的到期債務后，盈余的資金作為項目公司的利潤，以紅利或股息的形式返還給項目投資者。

第六，項目終止。在授權經營期限過后，SPV公司將項目無償轉讓給政府，或者根據前期合同談判中的規(guī)定，如果項目投資主體未能實現(xiàn)合同規(guī)定的收入，還可以繼續(xù)擁有該項目或通過續(xù)租的方式獲得繼續(xù)運營該項目的權力，從而保證其投資收益。

五、結束語

隨著工程項目建設融資模式的不斷創(chuàng)新、全過程工程咨詢要求的不斷深化，工程咨詢單位探索各類新型項目融資模式，靈活運用專項債等籌資方式，以項目管理公司的姿態(tài)深入廣泛地參與到工程項目中去，對于提升自身專業(yè)水平、業(yè)界影響力和企業(yè)的經營效益，在市場化的浪潮中進一步取得競爭優(yōu)勢具有重要的意義。積極思考公司轉型，不斷適應政策要求和市場需要，是工程咨詢公司面臨的必然選擇。

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（作者單位：天津國際工程咨詢公司）