人民幣國際化的成就、問題及對策

◎劉海濤 藺小英

人民幣國際化的成就、問題及對策

◎劉海濤 藺小英

近年來，人民幣國際化在交換媒介、記賬單位、價值儲存三項職能以及綜合指數方面都取得顯著成就，但同時也面臨著匯率形成機制不完善、資本項目非完全自由兌換、對外貿易結構難以適應經濟金融發展以及金融體系不完善等問題。因此，推進人民幣國際化進程，必須深化改革，形成更加市場化的匯率形成機制，有序放開資本項目管制，全面完善金融體系建設。

人民幣國際化；貿易；金融

傳統經濟學認為，任何一種貨幣本身都具有五大職能，其中世界貨幣職能指的是貨幣的流通超出了一國的范圍，在世界市場上都可以充當一般等價物。人民幣國際化指的是人民幣的流通超出中國的范圍被世界各國作為貨幣使用。隨著我國經濟實力的增強，繼續穩步推進人民幣國際化，以人民幣國際化反推經濟發展變得尤為迫切。

主要成就

1.從貨幣職能維度看，人民幣國際化取得新突破

（1）在價值儲存職能方面人民幣國際化成就斐然。2016年10月1日人民幣繼美元、歐元、英鎊和日元之后正式加入特別提款權貨幣籃子，成為第五位成員，定值比重占到10.92%，位居第三；在國際貨幣基金組織IMF2016年12月末的“官方外匯儲備貨幣構成”季度報告中，人民幣也首次被單獨列出，人民幣外匯儲備達到845.1億美元，占所有參與報告成員外匯儲備資產的1.07%。

（2）人民幣在全球范圍內的交換媒介職能越來越重要。根據國際清算銀行BIS的報告，2016年末人民幣在全球外匯交易中突破2000億美元，達到2020億美元，占據4%的份額①；環球同業銀行金融電訊協會SWIFT2016年底的人民幣追蹤報告則顯示，近年來人民幣國際支付份額大幅提升，2016年12月末人民幣的國際支付占比為1.68%，位居世界第六。

（3）人民幣作為記賬單位飛速發展。2016年末跨境貿易人民幣結算規模達到了5.23億元，是2011年跨境貿易人民幣結算推行之初的2.5倍；2015年人民幣國際債券和票據存量突破1000億美元，2016年末收于1106.55億美元。至此，人民幣的貿易和金融計價職能為人民幣國際化打出了良好的助攻。

2.人民幣國際化綜合指數逐步上升

透過世界主要國際貨幣發展情況綜合來看，人民幣國際化程度勢頭不容小覷。中國人民大學國際貨幣研究所自2012年起每年發布《人民幣國際化報告》（見圖，報告數據均取自各年份第四季度的國際化指數數值）。在這6年間，美元的國際化指數一直在52-55之間的高位上小幅波動；歐元的國際化程度雖居于第二個檔次，但數值只有美元的一半，一直在20-30之間波動，其中2013年超過了30，比美元波動性更強，發展空間也更大；第三個檔次是日元、英鎊和人民幣，日元和英鎊的國際化指數比較穩定，一直在3-5之間小幅波動，而人民幣則大為不同，這6年來人民幣國際化指數由2010年的0.23一路突破1飆升至2015年的3.6，到2016年又小幅收窄，是這5條線中唯一的一條向右上方傾斜的直線。

圖 2011-2016年世界主要貨幣國際化指數折線圖

主要問題

1.匯率形成機制改革仍需推進

“811匯改”以來，我國實行的是“收盤價+一籃子貨幣匯率變化”的匯率形成機制。為了維持一籃子貨幣指數的穩定，人民幣必然會隨著美元指數波動而升貶。這一匯率制度雖然實現了人民幣高估壓力的逐步釋放，基本達到了有彈性的雙向浮動的目標；但是其前提是需要有效的資本管制和足夠的外匯儲備，并以犧牲央行貨幣政策獨立性為代價。因此，“收盤價+一籃子貨幣匯率變化”的匯率形成機制難以適應人民幣國際化的步伐，更無法滿足中外公民跨國經商和旅行的需求。我國的匯率形成機制仍需朝著越來越市場化的方向改革，以促進貿易和投資自由化，為人民幣國際化提供良好的環境基礎。

2.資本項目有待進一步開放

雖然我國資本項目開放已經在逐步推進之中，然而就現實情況來看，人民幣兌換并不便利的特征依然在影響著其可接受度。目前管制最為嚴格的領域仍然是證券投資，其中最為突出的是對短期資本流動的管制，這雖然是防控金融風險的一個重要措施，但也在很大程度上影響了人民幣作為貨幣的便利性；不利于人民幣被國外廣泛接受，同時貨幣流通不暢也必然影響金融中心的融資能力，因而也會嚴重制約我國打造國際金融中心的愿景。另外，從歷史經驗來看，德國馬克和日元無不是自實現資本項目可兌換和金融市場開放之后才開始加速國際化的。實現資本項目開放有利于資本的跨境流動，有助于提高資金的使用效率，是人民幣國際化的關鍵步驟。資本項目開放，必須穩步推進下去。

3.對外貿易結構亟待升級

推進人民幣國際化必須有國內經濟做支撐，貨幣的國際競爭力和產品的國際競爭力息息相關，只有產品具有很高的可兌換性，本幣才能從根本上被更多的人群接納。然而，根據海關提供的數據，2016年我國的出口構成中，機電產品占據了57.7%的份額，傳統勞動密集型產品占據了20.8%的比重。隨著老齡化社會的來臨，我國勞動力價格不斷上漲，傳統的勞動密集型產業的利潤空間越來越小，其發展前景并不樂觀。與人民幣國際化相適應的對外貿易結構應該是各行業分布基本均勻，并且逐漸升級，也就是說未來中國的產業應該是行行都擁有具有國際競爭力的品牌，并且高新技術產品的占比越來越大，產品的可兌換性越來越強。

4.金融體系還不完善

金融體系不完善是人民幣國際化道路上的一個非常大的障礙。總的來看，表現為目前我國的金融體系無法給投資者提供將人民幣資產低成本快速變現的便利。一方面，金融市場基礎設施水平亟待提高；另一方面，我國的金融體系是以銀行為主的靠外部力量推動的模式，對金融市場內在潛力的挖掘遠遠不夠。缺乏運作良好的證券和保險市場的配套運作，金融結構具有較大的剛性，這就使得我國的金融市場體系呈現出壟斷性強、金融效率低和平滑風險能力弱等特征，因此，對海外投資者的吸引力也大打折扣。此外，我國金融體系的開放程度和國際化程度也是較低的。除了合格境外投資者境內證券投資制度之外，境外投資者進入我國資本市場投資還存在較大的制度性障礙；外資企業在我國資本市場掛牌上市也存在諸多限制，這就大大制約了人民幣國際化的進程。

對策措施

1.深化匯率改革，形成更加市場化的匯率機制

任何一個國家的匯率制度都是與其相應的經濟金融發展時期相適應的，貿然實行浮動匯率制度將導致匯率的大幅度波動，在我國金融體系尚不夠成熟的條件下，很容易導致經濟動蕩。但浮動匯率制度是與我國未來的經濟金融發展目標相契合的，因而匯率改革需要一個逐步推進的過程。首先，可以在有管理的浮動匯率的基礎上，結合宏觀經濟的匯率波動承受能力適當分階段擴大匯率浮動的區間；其次，中國人民銀行應逐步引導市場在匯率形成中起決定性作用；再次，相關政策措施的出臺應著眼長遠，一旦出臺要維持其連續性，照顧市場預期，提升人民幣匯率的公信力。

2.逐步有序地放開資本項目管制

本質上講，我國實施資本項目管制的目的是維持人民幣幣值的穩定，防御金融危機。在人民幣有升值壓力的情況下，如果沒有資本管制可能出現大量熱錢涌入的情形，引發金融風險；在人民幣貶值預期強烈的情況下，資本管制的存在使得外資不容易大量撤走，人民幣也不容易被做空。在形成市場化匯率機制的前提之下，依靠匯率機制已經足夠維持人民幣幣值穩定，消除金融風險，放開資本項目管制便是水到渠成。具體來講，應依據對各子項目限制程度的高低、限制針對的對象以及限制所帶來的經濟影響有次序地進行開放。先放開那些對經濟影響巨大的股票、債券市場、商業銀行以及非銀行金融機構領域；再考慮開放風險較低的私人資本流動項目，尤其是居民與非居民之間的貸款、捐贈等流動形式應更加開放，為私人提供更多的便利。

3.打造富有競爭力的本土企業和產品

隨著經濟進入新常態，只有實現經濟增長驅動力升級，全要素生產率進一步提高，我國經濟才可能得到長足發展，只有經濟足夠強大了，推進人民幣國際化才有其基礎可言。一國經濟的基礎不外乎產業和產品，必須緊抓“中國制造2025”契機，將我國由制造業大國順利轉型為制造業強國，力爭在全球生產體系中占據中心地位；推行關稅改革，對中間品實行零關稅，發揮我國規模經濟的比較優勢，以此促進最終產品的國際競爭力提升，實現人民幣和中國制造一起走出國門，走向世界的目標。

4.全面完善金融體系建設

金融改革一直以來都是我國經濟改革的核心內容。目前已建成一個多層次、多功能的金融體系；基本完成了利率市場化。人民幣走出國門，走向世界的目標對國內金融體系的要求已經再上了一個臺階，為此，我們應沿著已有的金融改革成績和道路繼續努力。具體的，首先應逐步形成央行運用價格機制間接實現貨幣政策目標的局面；其次，緊抓互聯網金融大發展的契機，推進銀行業改革，發展多層次的資本市場；再次，深化金融監管體制機制改革，建立有效的金融風險應對機制，謹慎有序地推進金融市場開放，增強人民幣在國際金融市場上的競爭力。

5.緊抓機遇，推進人民幣國際化

全球化的大勢不可逆轉，唯有順勢而為。堅持已有的推進人民幣國際化的政策措施不動搖，大力推進跨境貿易人民幣結算，進一步加強和周邊國家的合作，以外交手段推進雙邊本幣互換協議的擴大。緊抓人民幣加入特別提款權貨幣籃子這一大好時機，憑借人民幣在特別提款權貨幣籃子中的地位，在全世界范圍內發行以特別提款權計價或者以人民幣計價的債券和票據，推進人民幣的國際計價、儲備職能。緊抓“一帶一路”契機，利用好絲綢之路基金和亞洲基礎設施投資銀行這兩大金融機構，通過人民幣貿易結算、人民幣基金和人民幣債券等，在我國與周邊國家的貿易暢通、資金融通過程中大力發揮人民幣的貿易計價結算職能，推進人民幣國際化進程。

■注釋

①由于在外匯交易中每種貨幣都有一個交易對象，每筆成交都要分別計入兩種貨幣，所以，所有貨幣的成交量占比加起來的總和是200%。

②本文的數據來源為IMF（國際貨幣基金組織）各年年報、BIS（國際清算銀行）、中國人民銀行以及《人民幣國際化報告》、中國外匯交易中心、銀行間市場運行報告。

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（作者單位：內蒙古大學經濟管理學院）

10.13561/j.cnki.zggqgl.2017.11.010 ■ 編輯：云霞