2017年8月豆粕市場分析及后市預測

謝長城

（北京博亞和訊農牧技術有限公司，北京 100085）

2017年8月豆粕市場分析及后市預測

謝長城

（北京博亞和訊農牧技術有限公司，北京 100085）

8月份，供需報告利空大豆市場，疊加良好天氣奠定豐產前景，中旬美豆期價再創新低，至921美分/蒲式耳，月底在出口需求和豆油上漲帶動下震蕩反彈，國內連粕期貨市場跟盤先大跌后反彈，月底收在2 697元/噸，環比下跌5.2%。國內豆粕現貨供應寬松，油廠跟隨外盤調整報價，但下游市場集中補貨，豆粕成交持續放量，油廠豆粕現貨庫存持續下降，油廠挺價意愿較強，支撐國內豆粕現貨市場表現抗跌。如圖1所示，8月份，豆粕均價2 849元/噸，環比下跌0.9%，同比下跌9.8%。

圖1 2013-2017年（8月）中國豆粕現貨均價走勢圖

1 單產意外上調，豆類市場震蕩下跌

8月份，美國農業部供需報告利空市場，意外上調新作美國大豆單產預估，且美豆主產區天氣良好利于作物生長，美豆產量前景保持樂觀，8月中旬美豆期價再創新低，至921美分/蒲式耳。8月中旬后，新作美豆出口需求表現較好，疊加阿根廷、印尼反補貼稅和反傾銷稅的實施利好美豆油市場，推動美豆市場震蕩反彈。月底Pro Farmer公司預計今年美國大豆產量可能低于美國農業部的預測，但仍是歷史最高紀錄，且市場預期巴西農戶將在新年度繼續擴種大豆，全球大豆市場繼續處于增產周期。

單產意外上調，期末庫存止降回升。美國農業部對美豆數據調整幅度較大，舊作美豆出口上調至21.5億蒲式耳，壓榨下調至18.9億蒲式耳，舊作美豆期末庫存小幅下調至3.7億蒲式耳；新作美豆出口大幅上調至22.25億蒲式耳，壓榨小幅下調至19.4億蒲式耳，新作美豆重回豐產格局。

Pro Farmer發布了每年一度的中西部主產區實地考察結果，預計今年美國大豆產量可能低于美國農業部的預測，不過仍是歷史最高紀錄。但是考察人員在結束為期四天的考察工作時表示，未來幾周的高溫和降雨天氣將會提振單產潛力。Pro Farmer公司預計今年美國大豆產量為43.31億蒲式耳，平均單產為48.5蒲式耳/英畝，相比之下，美國農業部8月份的預測為43.81億蒲式耳和49.4蒲式耳/英畝。2014-2017年（8月）全球大豆產量如圖2所示。

巴西舊作大豆出口大增，新作播種面積將再度增加。巴西發展部發布的初步數據顯示，今年迄今為止巴西大豆出口量已經超過2016年全年的出口，因為國內大豆獲得豐收。截至8月份第二周，巴西已出口5 337萬t大豆，比上年全年的出口量增加3.5%。巴西植物油行業協會稱，今年巴西有望出口6 400萬t大豆。盡管全球供應前景過剩且價格低迷，由于玉米種植收益低于大豆，分析師預期巴西大豆農戶可能增加2017-2018作物年度大豆種植面積，預計巴西2017-2018年度大豆種植面積為3 470萬公頃，較上一年度增加2%。

圖2 2014-2017年（8月）全球大豆產量

2 大豆進口量再創歷史紀錄，進口均價持續下降

2017年1～7月中國累計進口大豆5 491萬t，同比增加18.5%；1～7月中國累計進口大豆均價418.9美元/噸，同比上漲7.3%。其中，7月進口大豆1 008萬t，高于市場預期，因7月以后大豆進口增值稅下調，6月部分大豆推遲到7月進港；進口大豆均價401.4美元/噸，為連續7個月下降。預計8月份進口大豆到港量在850萬t，9月份進口大豆到港量在700萬t，預計2016-2017年度我國大豆進口量在9 265萬t左右，將較2015-2016年的8 329萬t增長11.2%。其中，1～7月中國從美國進口大豆總量為1 956.2萬t，從巴西進口大豆總量為3 083.2萬t，從加拿大進口大豆總量為129.6萬t，從阿根廷進口大豆總量為238.8萬t，從烏拉圭進口大豆52.3萬t（見圖3）。

圖3 2012-2017年（7月）中國月度大豆進口量及單價

3 油廠庫存高位回落，壓榨虧損大幅縮窄

進口大豆到港量仍處于高位，港口大豆庫存先升后降，8月中旬達到750萬t高位，月底仍保持在700萬t以上。8月，國內油廠開機率處于50.9%～55.4%之間，大豆壓榨總量為790萬t，環比減1.5%，同比增8.6%。豆粕現貨新增供應壓力有所緩解，疊加下游市場集中補貨，豆粕現貨成交改善，遠期基差合同成交持續放量，令油廠未執行合同大幅攀升，油廠豆粕現貨庫存持續下降。截至8月底，國內沿海地區油廠豆粕庫存在99.7萬t，未執行合同在448.4萬t（見圖4）。

圖4 2014-2017年（8月）國內油廠豆粕庫存和未執行合同趨勢圖

進口大豆成本持續下降，港口大豆分銷價格小幅下跌，整體處于3 250～3 320元/噸之間。國內豆粕價格震蕩下跌，較上月底下跌20～30元/噸；豆油價格大幅上漲，月底升至6 330元/噸，較上月底上漲300元/噸。油廠壓榨虧損持續縮窄，月底壓榨虧損縮窄至30元/噸（見圖5）。

4 畜禽存欄回升，豆粕需求大幅回升

8月份，國內畜禽存欄小幅回升，水產養殖處于旺季，國內養殖市場對豆粕需求大幅回升，下游市場集中補貨。國內生豬價格震蕩上漲，養殖戶壓欄待漲，疊加前期補欄產能陸續釋放，國內生豬存欄明顯回升，對豆粕需求大幅增加。蛋禽和肉禽終端價格大幅上漲，養殖效益明顯，農戶補欄積極性大增，商品代蛋雞存欄和肉禽存欄低位回升，對豆粕需求明顯增加。水產養殖進入旺季，由于豆粕性價比較高，豆粕在水產料中使用增加，但受階段性臺風影響，增幅低于預期。

圖5 2015-2017年（7月）中國港口大豆壓榨利潤走勢圖

總的來看，8月份，國內飼料消費大幅回暖，養殖市場對豆粕需求大幅回升。根據博亞和訊數據測算，預計2017年8月國內豆粕飼料消費總量為614萬t，同比增12.3%，環比增8.5%。下游市場集中補貨，遠期基差合同成交放量，庫存保持在20～30 d用量左右。

5 價差漲跌互現，豆粕使用價值依然明顯

8月份，國內豆粕與菜粕、棉粕現貨價差分別為452元/噸、376元/噸，環比上升4.1%、下降2.3%，同比下降24.3%、上升11.2%。豆粕與雜粕價差依然處于較低水平，豆粕使用價值優勢明顯，在飼料中添加比例繼續保持較高水平，在禽料中對雜粕基本完全替代，在水產料中替代雜粕份額較高，添加比例保持在15%左右。

6 美豆豐產前景樂觀，9月豆粕現貨震蕩偏弱

新作美豆單產仍存上調空間，美豆期價維持窄幅震蕩。8月份美豆主產區迎來有利降雨，新作美豆優良率小幅上調，即美國農業部意外上調單產后，市場預計9月份單產仍存上調空間，美豆豐產前景較為樂觀，新作大豆期末庫存將保持高位，美豆期價維持900～970美分/蒲式耳之間運行。

國內豆粕現貨供應寬松，油廠跟隨外盤調整報價。9月進口大豆到港量小幅回落，但仍處于高位，疊加油廠大豆庫存處于歷史高位，國內大豆供應充足，油廠開機率將保持偏高水平。國內豆粕現貨新增供應充足，疊加油廠豆粕庫存處于高位，國內豆粕現貨供應寬松，油廠順價出貨為主，跟隨外盤小幅調整報價，漲跌空間都相對有限。國內畜禽存欄回升，且水產養殖處于旺季，9月豆粕需求將延續增長，有助于緩解國內豆粕現貨供應壓力。

總的來看，新作美豆豐產前景樂觀，美豆期價區間震蕩，預計9月美豆期價維持在900～970美分/蒲式耳運行。國內豆粕現貨供應寬松，油廠跟隨外盤調整報價，預計9月國內豆粕價格震蕩偏弱，維持在2 700～2 900元/噸。□