茅臺售價“發燒”背后的推手

因心

7月26日，白酒龍頭股——貴州茅臺（600519.SH）經過氣勢如虹的持續拉升之后終于出現暫歇。雖然當日貴州茅臺報收471.63元，全天下挫1.32%，但其股價依然笑傲整個A股，總市值也達到5942.54億元。

而此前茅臺集團公布的2017上半年業績顯示：實現營收（含稅）309億元，同比增長31.16%；利潤總額為155.18億元，同比增長24.38%，營收與利潤均保持雙數增長。早前茅臺集團曾明確表示，2017年集團營收目標為600億元，可見茅臺今年上半年營收已經超出業績預期的一半。

再看茅臺售價，如夏日炎炎，一路發燒看漲，高端白酒代表產品飛天茅臺價格已經達到1600元，線下茅臺酒已“一瓶難求”，“斷貨”是上海各大煙酒銷售門店給出的一致反饋。成都多家茅臺專賣店、酒類零售門店及商超，雖然多家門店將飛天茅臺酒售價維持在1299元/瓶的廠家“紅線”，但搭售、限購、斷貨等現象不鮮，甚至一家零售店要求一人限購兩瓶，且必須本人到場。茅臺漲價引發了市場上茅臺空酒瓶回收熱，回收價每個高達四五百元。

究其原因，現在缺貨是二級甚至三級四級的小經銷商囤貨所致，按理說，3月一8月是白酒銷售淡季，此時供不應求，實在不正常，只能說是經銷商看到了茅臺在中秋、國慶的旺季，一定會有更好的市場價格，于是事先囤貨。

雖說茅臺酒股份公司副總經理、茅臺酒銷售公司董事長王崇琳向媒體極力否認坊間“約有70多億的貨是被囤起來了，而非市場消化”的傳聞，但茅臺酒廠正在對經銷商發起一場史上最為嚴厲的整頓卻是不爭的事實。

4月中旬開始，茅臺公司集中檢查和專項整治銷售活動，全國總計82名違規經銷商被罰，除了對相關人員通報、處分外，甚至做出“終止并解除合同關系；扣除全部履約保證金；30個工作日內撤出專賣店裝修，銷毀茅臺知識產權標示、標志，辦理相關手續”的嚴厲處罰。

不過，茅臺公司大刀闊斧的“削藩”手段并沒有阻止茅臺酒價格暴漲，原本1300元的紅線一再被踩。而有的經銷商特意從競爭對手手中買酒，設局套取原始銷售小票，然后舉報，使對手蒙受處罰。于是，一時間很多經銷商生怕對手坑害而不敢賣酒。斷貨成為2017年的常態。

值得關注的是，5年前茅臺還在為酒價一路下跌、庫存暴漲而煩惱。2012年，中國官場新一輪反腐敗斗爭的矛頭直指茅臺酒，遏制官場奢侈消費，茅臺酒首當其沖。在經歷塑化劑風波、禁酒令、“三公消費”限制等多重打擊之后，白酒行業高速增長的黃金時代已倏然遠去，一度時間，茅臺的零售價格也呈斷崖式下跌之勢，如茅臺飛天53度酒零售價曾從上世紀90年代的一兩百元一路上揚，到201 1年最高時達2000多元一瓶。2012年底，茅臺酒價格開始下跌，到2014年4月，零售價甚至跌到和出廠價一致，都是819元，而且市面上是敞開賣。2014年2月，茅臺的市值腰斬，不及最高峰時的一半。

然而，酒香不怕巷子深，茅臺在反腐中亢奮流淌，它畢竟有著高貴的“基因”，是我國大曲醬香型酒的鼻祖，具有醬香突出、幽雅細膩、醇厚豐滿、回味悠長的特點，深受世人的喜愛。

市場永遠是價格最有力的推手。時下，商務接待、婚慶、私人聚會還是以茅臺為“至尊”，灑桌上，喜慶的茅臺永遠是檔次和捧場的象征。加上醬香型白酒中茅臺獨一無二的特征，意味著市場對茅臺的需求幾乎是剛性的。優質的醬香酒不上頭，這與醬香酒的復雜工藝和陳放方式分不開。飲酒后頭疼的主要原因是酒中的雜醇油和乙醛導致的，液態法生產的低質白酒因為很難控制雜醇油，就容易產生頭疼。而茅臺的“三高兩長”和陳放的工藝是有效降低該物質的最好方式，飲后舒適感較佳。在當今追求健康養生的意識下，茅臺的消費人群在不斷地擴容，這也為茅臺酒價格持續性上漲打下了“群眾基礎”。

而公開報道顯示，2017年全年茅臺酒投放計劃為2.68萬噸。目前，已銷售茅臺酒6500余噸，占全年計劃的30%以上。到今年6月30日，可勾調投放市場的53度茅臺酒大概在6500噸，只能滿足市場需求的20%-25%。今年下半年，可投放市場的53度茅臺酒總量約為1.28萬噸。除去節假日，每天可生產投放市場的量約為80噸，也只能滿足市場需求的50%左右。

茅臺自身高貴的品質和市場剛性需求，也為券商“唱多”提供了底氣。去年12月與今年元月份，多家券商紛紛發布茅臺的研報，一致預測其股價將步入400元的大關。而在茅臺披露2016耀眼的年報后，多家券商又開啟新一輪的唱多模式。安信證券研報認為，茅臺股價可上漲至452元的高位，國信證券則認為480元才是茅臺的目標價，而私募大佬但斌則更為樂觀，認為茅臺股價漲至600元也不是神話。

但是，在茅臺股價和售價“雙飛”的大好形勢下，茅臺公司的管理層似乎十分冷靜，也看到了潛藏的風險。茅臺總市值已經超過帝亞吉歐總市值，是世界第一大酒廠。但是，帝亞吉歐2016財年實現營收935.39億元人民幣，茅臺營業收入398.56億元人民幣，茅臺市值比肩帝亞吉歐，但營收規模僅為對方四成，差距主要在于茅臺集團只有“茅臺”一枝獨秀，其他的品牌影響力較低，而龐大的帝亞吉歐烈酒帝國旗下卻擁有約150種品牌與產品，橫跨蒸餾酒、葡萄酒和啤酒等。其中就包括了尊尼獲加、珍寶、溫莎等威士忌系列，斯米諾、詩珞珂、坎特一號等伏特加系列，以及百利、摩根船長、添加利、健力士及水井坊等，每一種品牌都有橫掃全球市場的拳腳功夫。茅臺與帝亞吉歐相比，也許是摻了水的一瓶烈性酒，在國際市場難與帝亞吉歐抗衡。

再說，茅臺無可爭辯地是價值投資的標桿，在各路資金的推動下，被各種概念裹挾的牛股股價短時間內出現暴漲，但當股價一旦超越貴州茅臺這個價值投資杠桿時，市場就會開始反思其估值、基本面的合理性，進而引發股價調整，茅臺也會潮漲潮落。

此外，由于其奢侈品酒的特殊性，價格上漲過高會存在一定的輿論風險，所謂物極必反，茅臺集團領導當自警自醒，不要一味陶醉在茅臺醇濃的芬芳中。

值得關注的是，貴州茅臺26日股價的下跌也許是釋放出警告的信號，物極必反，茅臺發燒過了頭，就會走向其反面。endprint